5月26日消息，摩根士丹利（Morgan Stanley）在最新投資研究報告指出，由于聯(lián)發(fā)科為谷歌設(shè)計的2nm TPU表現(xiàn)強勁，以及2028年出貨量高度樂觀預(yù)期，將聯(lián)發(fā)科目標(biāo)股價從新臺幣2,988元大幅上調(diào)至5,088元，并維持“優(yōu)于大盤”投資評級。

報告指出，由于臺積電CoWoS先進封裝產(chǎn)能緊缺，聯(lián)發(fā)科正與英特爾（Intel）密切合作，推動為谷歌設(shè)計的代號為“Humufish”的2nm TPU的基于英特爾EMIB技術(shù)封裝，預(yù)計將于2027年量產(chǎn)。雖然市場對英特爾EMIB封裝技術(shù)用于ASIC大規(guī)模量產(chǎn)有疑慮，但摩根士丹利近期的產(chǎn)業(yè)調(diào)查顯示，英特爾晶圓代工EMIB良率已達90%多，且相關(guān)供應(yīng)鏈（如載板、硅電容等）均已到位。

臺積電CoWoS封裝芯片尺寸放大時，面臨成本、產(chǎn)能與良率限制，英特爾EMIB能較輕松支持超過12倍光罩尺寸的大型芯片。基于供應(yīng)鏈順利推進，摩根士丹利將2028年2nm TPU預(yù)估出貨量從100萬顆大幅上修至至少250萬顆，若加上3nm TPU，將創(chuàng)造高達370億美元TPU總營收。

聯(lián)發(fā)科CEO蔡力行在此前的財報會議上也表示，聯(lián)發(fā)科為美國超大型云端客戶打造的首款A(yù)I ASIC芯片計劃進展順利，預(yù)計到2026年第四季末將貢獻約20億美元營收，并有信心在2027年擴展至數(shù)十億美元規(guī)模。此外，聯(lián)發(fā)科第二個AI芯片專案正與客戶密切合作，目標(biāo)于2027年底量產(chǎn)，另有多項數(shù)據(jù)中心計劃已進入最終洽談階段。聯(lián)發(fā)科此前預(yù)期，2028年AI ASIC市場將達700億美元規(guī)模。蔡力行進一步指出，數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施及運算能力需求持續(xù)成長，預(yù)期2027年AI ASIC市場規(guī)模可達700億至800億美元，聯(lián)發(fā)科目標(biāo)搶下10%至15%市占率。以此估算，2027年AI ASIC營收將達70億至120億美元。

強勁AI需求驅(qū)動下，摩根士丹利將聯(lián)發(fā)科2028年每股收益（EPS）預(yù)估值大幅調(diào)升40%，并將中期成長率自9%調(diào)高至12%。摩根士丹利預(yù)估，谷歌TPU將在2027年及2028年分別占聯(lián)發(fā)科總營收的38%與63%，使聯(lián)發(fā)科成為亞洲科技股最純粹的谷歌TPU概念股。

供應(yīng)鏈調(diào)查顯示，聯(lián)發(fā)科有望取得2nm TPU下一代訂單，正參與谷歌代號為“Icefish”的1.4nm TPU v10設(shè)計，為聯(lián)發(fā)科2029年后營收與獲利提供強勁的成長動能。除了云端AI芯片爆發(fā)，邊緣AI同樣為聯(lián)發(fā)科帶來潛在利好。今年Google I/O大會，谷歌將Gemini重新定位為“主動式AI個人助理”，能跨應(yīng)用程序自處理復(fù)雜任務(wù)。

摩根士丹利分析，AI代理功能在Android生態(tài)系（如Galaxy S26與Pixel 10）普及，為了分擔(dān)Token消耗與云計算成本，終端設(shè)備的AI算力將變得至關(guān)重要。預(yù)期由AI代理驅(qū)動的高階Android手機換機潮將于2027年啟動，為聯(lián)發(fā)科智能手機芯片業(yè)務(wù)創(chuàng)造額外的選擇權(quán)價值。

總結(jié)來說，雖然聯(lián)發(fā)科在2026年與2027年可能面智能手機市場的下行風(fēng)險，以及初期TPU項目帶來的毛利率稀釋壓力，但摩根士丹利認(rèn)為這些負(fù)面因素已完全反映在股價中，而TPU的龐大上升空間卻尚未被市場充分定價。AI ASIC強勁需求支撐下，聯(lián)發(fā)科價值有望重新估計，展現(xiàn)投資機構(gòu)對后市的高度信心。

編輯：芯智訊-浪客劍