一份財(cái)報(bào)激起了市場(chǎng)的巨大水花，5月26日港交所公告顯示，小米集團(tuán)第一季度營(yíng)業(yè)收入定格在991億元。

更讓外界關(guān)注的是智能電動(dòng)汽車及AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入，這個(gè)曾被貼上燒錢標(biāo)簽的部門，交出了從186億元增至199億元的答卷，同比增幅達(dá)到6.9%。

新車交付完成80856臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.6%，這份成績(jī)單的數(shù)字對(duì)比相當(dāng)微妙，小米一季度經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)僅有61億元，同比大幅下滑43.1%，在整體業(yè)績(jī)承壓的背景下，汽車業(yè)務(wù)的擴(kuò)增顯得格外扎眼。

當(dāng)市場(chǎng)討論這家消費(fèi)電子巨頭能否在車圈站穩(wěn)腳跟時(shí)，數(shù)據(jù)給出了無(wú)聲的回答，智能電動(dòng)汽車貢獻(xiàn)了190億元，汽車銷售平均單價(jià)達(dá)到235116元。

即便價(jià)格不菲，高價(jià)位車型依然保持了不錯(cuò)的交付節(jié)奏，截至4月23日，新一代SU7累計(jì)交付已超26000輛。

這對(duì)于任何一個(gè)剛?cè)刖中履茉丛燔嚨钠放贫裕家阉懔⒆×四_跟，一季度國(guó)內(nèi)車市其實(shí)并不樂(lè)觀，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，汽車產(chǎn)銷同比分別下降6.9%和5.6%。

疊加車輛購(gòu)置稅補(bǔ)貼退坡的沖擊，換車需求早在去年就已提前釋放，整體大盤整體收縮。 在這種惡劣的環(huán)境下，小米汽車能逆市跑出增量，顯得尤為不易。

硬幣總有兩面，光環(huán)背后隱藏的陰影不容忽視，2025年三季度，智能電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)曾首次迎來(lái)單季經(jīng)營(yíng)收益7億元，四季度更是擴(kuò)大到11億元的盈利空間。

但這種好勢(shì)頭在2026年一季度戛然而止，分部經(jīng)營(yíng)虧損驟然擴(kuò)大至31億元，很多人在問(wèn)，賣得多反而虧得多，這背后的邏輯到底是什么。

仔細(xì)拆分?jǐn)?shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，環(huán)比下滑幅度相當(dāng)劇烈，新車交付環(huán)比減少44.3%，收入環(huán)比跌去47.6%，這主要?dú)w結(jié)于YU7系列交付量驟減以及第一代SU7的停售。

利潤(rùn)指標(biāo)拉響警報(bào)的同時(shí)，與過(guò)去兩個(gè)季度的盈利形成了鮮明對(duì)比，重回虧損區(qū)間的轉(zhuǎn)變難免讓外界擔(dān)憂擴(kuò)張節(jié)奏是否可控。

利潤(rùn)率變臉：從22.7%滑落至20.1%，汽車賺快錢的門路被誰(shuí)堵上了，汽車賺錢的賬本，拆開(kāi)來(lái)細(xì)看并不輕松，一季度毛利率從去年末的22.7%落到了20.1%，這個(gè)數(shù)字同比降低了3.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比也減少了2.6個(gè)百分點(diǎn)。

核心原因有三，SU7 Ultra交付量占比下降、車輛購(gòu)置稅補(bǔ)貼退坡，以及零部件價(jià)格的一路攀升。

高配車型銷量占比的縮小拉低了平均銷售價(jià)格，較貴車型對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)能力的減弱，放大了整體毛利率的回落幅度。

但把時(shí)間軸拉長(zhǎng)，與2024年第一季度12.6%的毛利率相比，如今20.1%的水平依然取得了明顯進(jìn)步，規(guī)模效應(yīng)和供應(yīng)鏈整合正在慢慢釋放成本紅利，只是盈利還需要多給一些時(shí)間。

看看母公司整體的處境，更能理解汽車業(yè)務(wù)的歷史坐標(biāo)，智能手機(jī)依然貢獻(xiàn)了443億元的收入，連續(xù)23個(gè)季度穩(wěn)坐全球前三的席位。

全球平均售價(jià)還同比提升了8.2%，這也創(chuàng)下了歷史新高，中國(guó)大陸高端智能手機(jī)銷量占比達(dá)到23.5%。

IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品狂攬247億元，擁有5件及以上IoT產(chǎn)品的用戶數(shù)躥升至2360萬(wàn)，同比增了22.3%。 互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入95億元，中國(guó)大陸月活數(shù)達(dá)到了破紀(jì)錄的1.96億。

但有趣的是，現(xiàn)金流表現(xiàn)不錯(cuò)的前提下，調(diào)整后凈利潤(rùn)依然大幅萎縮了43.1%，有觀點(diǎn)認(rèn)為，與汽車AI業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)高投入正在全面侵蝕賬面利潤(rùn)，一季度研發(fā)開(kāi)支就高達(dá)90億元，同比激增33.4%。

這場(chǎng)由雷軍親自帶隊(duì)的造車馬拉松，正在從快速?zèng)_刺轉(zhuǎn)向均衡跑節(jié)奏，AI領(lǐng)域的持續(xù)加碼說(shuō)明，小米并不只想當(dāng)一個(gè)單純的汽車制造商。

集團(tuán)計(jì)劃2026年全年AI投入至少160億元，未來(lái)三年累計(jì)將超過(guò)600億元，這筆龐大的資金將全面用于加速推進(jìn)人車家全生態(tài)AI閉環(huán)的落地。

智能電動(dòng)汽車既是出行工具，也是互聯(lián)生態(tài)中的關(guān)鍵終端節(jié)點(diǎn)，通過(guò)在AI研發(fā)上的提前占位，小米試圖再造一個(gè)比手機(jī)市場(chǎng)更大、更可持續(xù)發(fā)展的護(hù)城河。

面對(duì)業(yè)績(jī)的下滑，管理層迅速亮出了新武器，小米宣布啟動(dòng)新的股份回購(gòu)計(jì)劃，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將拿出不超過(guò)200億港元，在市場(chǎng)回購(gòu)B類普通股。

這一動(dòng)作傳遞的信號(hào)很明確，當(dāng)外部大環(huán)境和造車高額虧損雙重疊加沖擊估值時(shí)，用自有資金進(jìn)場(chǎng)抄底，是穩(wěn)住資本市場(chǎng)信心最直接的手段。

通過(guò)回購(gòu)，既反映了管理層對(duì)未來(lái)價(jià)值的底氣，同時(shí)也給股價(jià)增添了一些兜底支撐力。

走進(jìn)更深的市場(chǎng)細(xì)節(jié)，YU7的銷量下滑讓分析師們揪緊了眉頭，這款車從2025年12月的39089輛一路下降，2026年1月掉到2萬(wàn)多輛，4月單月只有9876輛。

連續(xù)四個(gè)月萎縮，跌幅已經(jīng)超過(guò)了整體車市的下滑均值，好在新一代SU7開(kāi)始接力補(bǔ)齊部分缺失的量，但智能電動(dòng)汽車銷售受政策和產(chǎn)品更新?lián)Q代的周期性影響極大。

現(xiàn)有產(chǎn)品陣容如何彌補(bǔ)YU7留下的空白，是考驗(yàn)產(chǎn)品推新效率的關(guān)鍵窗口，如果今年第二季度拿不出更有沖擊力的迭代策略，交付基數(shù)將面臨更大的回落壓力。

回頭看這份一季報(bào)，頗有一種在深水中逆游的感受，智能電動(dòng)汽車及AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)在外部寒風(fēng)肆虐的背景下，依然保持了6.9%的增長(zhǎng)，交付量也頂上去了，這份定力值得肯定。

但經(jīng)營(yíng)虧損從盈利突然轉(zhuǎn)虧31億元，毛利率指標(biāo)回落，也給狂奔中的造車業(yè)務(wù)潑了盆冷水，投資界如今對(duì)小米的態(tài)度變得比以前更加謹(jǐn)慎。

畢竟新能源賽道白熱化競(jìng)爭(zhēng)沒(méi)有消退跡象，任何零部件漲價(jià)和政策退坡都會(huì)直接侵蝕好不容易攢起來(lái)的利潤(rùn)。

接下來(lái)的關(guān)鍵看點(diǎn)在于汽車新品的交付節(jié)奏、AI賦能的落地場(chǎng)景，以及海外市場(chǎng)的打開(kāi)速度，這次業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)或許能讓小米重新審視開(kāi)源和節(jié)流的平衡點(diǎn)。

朋友們你們?cè)趺纯矗∶灼嚨亩虝禾潛p究竟是對(duì)手太強(qiáng)了，還是行業(yè)發(fā)展周期的必然陣痛？歡迎在評(píng)論區(qū)留下你的看法。