一則股權(quán)拍賣公告，撕開了兩家農(nóng)商行股東之間的隱秘關(guān)聯(lián)與債務(wù)迷局。

5月13日，阿里資產(chǎn)交易平臺(tái)正式上架一筆股權(quán)拍賣信息，廣州元亨能源有限公司（以下簡稱“元亨能源”）持有的潮州農(nóng)商行6.33%股權(quán)（約1.67億股），將于6月13日正式開拍，起拍價(jià)約2.67億元。

這起看似常規(guī)的股權(quán)拍賣，卻藏著一個(gè)罕見的核心矛盾：此次拍賣的申請執(zhí)行方，是廣州農(nóng)商行天河支行；而被執(zhí)行的股權(quán)持有者元亨能源，與廣州農(nóng)商行本身，分別是潮州農(nóng)商行的第一、第二大股東。更值得關(guān)注的是，潮州農(nóng)商行多名股東，均曾將所持股權(quán)質(zhì)押給廣州農(nóng)商行獲取融資，背后的關(guān)聯(lián)與風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

罕見局面：子公司兩大股東，一方申請執(zhí)行另一方

根據(jù)阿里資產(chǎn)拍賣平臺(tái)的競買公告，此次股權(quán)拍賣的執(zhí)行法院為廣東省廣州市中級(jí)人民法院，執(zhí)行案號(hào)為“（2025）粵01執(zhí)3781號(hào)”，案由為金融借款合同糾紛。

經(jīng)公開信息查詢，該執(zhí)行案件的申請執(zhí)行方為廣州農(nóng)商行天河支行，被執(zhí)行人共計(jì)6名，分別為元亨能源、東莞虎門電廠、廣州元亨集團(tuán)、廣州元亨運(yùn)輸、廣州元亨興成貿(mào)易，以及自然人王某。

案件進(jìn)程清晰可見：2025年8月，該案件首次進(jìn)入執(zhí)行程序，執(zhí)行標(biāo)的約5.4億元；同年10月，法院選定專業(yè)評估機(jī)構(gòu)，對元亨能源所持有的潮州農(nóng)商行股權(quán)進(jìn)行詢價(jià)評估；歷經(jīng)多輪籌備，直至此次正式啟動(dòng)股權(quán)首次拍賣，試圖通過處置股權(quán)償還債務(wù)。

梳理三方股權(quán)關(guān)系，不難發(fā)現(xiàn)這起執(zhí)行案件的特殊性。潮州農(nóng)商行成立于2019年，其前身源于2017年廣東省啟動(dòng)的新一輪農(nóng)信機(jī)構(gòu)改革，廣州農(nóng)商行積極響應(yīng)，作為發(fā)起人參與合并改制，并聯(lián)合一致行動(dòng)人戰(zhàn)略入股，成為潮州農(nóng)商行的核心股東。

據(jù)潮州農(nóng)商行2024年年報(bào)顯示，廣州農(nóng)商行持有該行15.2億股股份，占總股本的57.72%，是絕對的第一大股東；元亨能源持有1.67億股股份，占總股本的6.33%，為第二大股東。也就是說，此次被拍賣的股權(quán)，正是潮州農(nóng)商行第二大股東的核心資產(chǎn)，而申請執(zhí)行這一資產(chǎn)的，正是該行第一大股東旗下的分支機(jī)構(gòu)。

圖片來源：天眼查

更值得注意的是，5.4億元的執(zhí)行標(biāo)的，并非雙方債務(wù)糾紛的全部。天眼查公開信息顯示，2025年5月16日，廣州農(nóng)商行天河支行曾一次性新增3條仲裁程序中的財(cái)產(chǎn)保全立案信息，被告均為上述6名被執(zhí)行人；同年7月4日，另一筆執(zhí)行案件（案號(hào)：（2025）粵01執(zhí)3782號(hào)）正式立案，并于8月14日啟動(dòng)執(zhí)行，執(zhí)行標(biāo)的為1.61億元，申請執(zhí)行方與被執(zhí)行人依舊未變。

2026年1月27日，因未能履行“（2025）粵01執(zhí)3782號(hào)”案件的相關(guān)給付義務(wù)，上述6名被執(zhí)行人均被法院出具限制消費(fèi)令；2月7日，該案件終結(jié)執(zhí)行，未履行比例達(dá)100%。兩起案件疊加，執(zhí)行金額合計(jì)高達(dá)7.01億元，債務(wù)壓力可見一斑。

股權(quán)拍賣遇冷？過往多次流拍，資金回收難度不小

從目前情況來看，若此次元亨能源所持的潮州農(nóng)商行6.33%股權(quán)能夠順利拍賣，廣州農(nóng)商行天河支行可至少收回2.67億元，一定程度上緩解債務(wù)回收壓力。但結(jié)合過往拍賣記錄來看，潮州農(nóng)商行的股權(quán)在拍賣市場并不“吃香”，流拍風(fēng)險(xiǎn)居高不下。

公開信息顯示，2024年至2025年期間，廣東新南方建設(shè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“新南方建設(shè)”）曾多次上架拍賣所持潮州農(nóng)商行股權(quán)，最終均以流拍告終。其中最后一次拍賣發(fā)生在2025年7月，新南方建設(shè)持有的7000萬股潮州農(nóng)商行股權(quán)，以1.79億元的價(jià)格進(jìn)入變賣環(huán)節(jié)，折合每股2.56元，最終依舊無人出價(jià)，遭遇流拍。

此次元亨能源所持股權(quán)的起拍價(jià)約2.67億元，折合每股約1.6元，雖然定價(jià)低于此前新南方建設(shè)的變賣價(jià)格，但結(jié)合潮州農(nóng)商行的股權(quán)流動(dòng)性、市場認(rèn)可度來看，此次拍賣能否順利成交、能否達(dá)到預(yù)期回收金額，仍存在較大不確定性。

關(guān)聯(lián)迷局：多名一致行動(dòng)人質(zhì)押股權(quán)，風(fēng)控壓力凸顯

除了“第一大股東申請執(zhí)行第二大股東”這一罕見局面，廣州農(nóng)商行與潮州農(nóng)商行其他股東之間的關(guān)聯(lián)，更暗藏多重風(fēng)險(xiǎn)。

潮州農(nóng)商行年報(bào)顯示，元亨能源不僅是該行第二大股東，還是廣州農(nóng)商行在潮州農(nóng)商行的一致行動(dòng)人。所謂一致行動(dòng)人，即股東之間通過協(xié)議或其他安排，在公司決策、投票、股份增持等方面保持步調(diào)一致，共同擴(kuò)大對公司的控制力，雙方存在明確的一致行動(dòng)安排或事實(shí)。在潮州農(nóng)商行成立初期，廣州農(nóng)商行也曾聯(lián)合元亨能源等一致行動(dòng)人共同出資，奠定持股基礎(chǔ)。

值得關(guān)注的是，廣州農(nóng)商行的多名一致行動(dòng)人，均曾將所持潮州農(nóng)商行股權(quán)質(zhì)押給廣州農(nóng)商行，以此獲取貸款。梳理潮州農(nóng)商行歷年財(cái)報(bào)可見，這種“一致行動(dòng)人股權(quán)質(zhì)押融資”并非個(gè)例。

2021年年報(bào)顯示，廣州農(nóng)商行的一致行動(dòng)人包括新南方建設(shè)、元亨能源、廣東方直投資管理集團(tuán)有限公司、廣州市番禺信基房產(chǎn)發(fā)展有限公司（以下簡稱“信基房產(chǎn)”）等6家主體；截至當(dāng)年年末，其中5家均將所持潮州農(nóng)商行股權(quán)，質(zhì)押給了廣州農(nóng)商行及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)。2024年年報(bào)顯示，廣州農(nóng)商行的一致行動(dòng)人名單略有調(diào)整，但元亨能源、新南方建設(shè)、信基房產(chǎn)等核心主體仍在列，其中4家同樣將股權(quán)質(zhì)押給了廣州農(nóng)商行相關(guān)機(jī)構(gòu)。

天眼查信息進(jìn)一步顯示，潮州農(nóng)商行目前共有11條股權(quán)出質(zhì)信息，其中3條的質(zhì)權(quán)人均為廣州農(nóng)商行的分支機(jī)構(gòu)：2022年，新南方建設(shè)將1億股潮州農(nóng)商行股權(quán)質(zhì)押給廣州農(nóng)商行荔灣支行；2021年，元亨能源將1.67億股（即此次被拍賣的股權(quán)）質(zhì)押給廣州農(nóng)商行天河支行；同年，信基房產(chǎn)將2633.34萬股股權(quán)質(zhì)押給廣州農(nóng)商行番禺支行。

從合規(guī)角度來看，潮州農(nóng)商行其他股東雖為廣州農(nóng)商行的一致行動(dòng)人，但并未納入廣州農(nóng)商行年報(bào)關(guān)聯(lián)方范圍，相關(guān)貸款并不構(gòu)成形式上的關(guān)聯(lián)交易。但不可忽視的是，潮州農(nóng)商行是廣州農(nóng)商行的附屬子公司，多筆“子公司股東股權(quán)質(zhì)押融資”，仍會(huì)對廣州農(nóng)商行的信貸風(fēng)控造成一定壓力。

更值得警惕的是，除元亨能源外，其他多名質(zhì)押股權(quán)的一致行動(dòng)人，也存在不同程度的經(jīng)營困境。企業(yè)預(yù)警通顯示，新南方建設(shè)近三年有17條失信被執(zhí)行人記錄，近一年有10條限制消費(fèi)記錄，累計(jì)16起終本案件，未履行比例達(dá)100%，且與多家銀行存在金融借款合同糾紛；信基房產(chǎn)近一年也有2條限制消費(fèi)記錄和1起終本案件，經(jīng)營壓力較大。

隱患凸顯：自身不良率上升，關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)雪上加霜

對于廣州農(nóng)商行而言，這些關(guān)聯(lián)貸款帶來的風(fēng)險(xiǎn)，更是雪上加霜。截至2025年末，廣州農(nóng)商行的不良貸款率為1.86%，較年初上升20個(gè)基點(diǎn)；關(guān)注類貸款占比高達(dá)6.49%，資產(chǎn)質(zhì)量承壓明顯。

在自身不良率上升、關(guān)注類貸款規(guī)模較大的背景下，潮州農(nóng)商行多名股東的貸款逾期風(fēng)險(xiǎn)，無疑會(huì)進(jìn)一步加重廣州農(nóng)商行的資產(chǎn)質(zhì)量負(fù)擔(dān)。一旦這些股東出現(xiàn)無法償還貸款的情況，廣州農(nóng)商行可能需要處置其質(zhì)押的股權(quán)，但從過往流拍記錄來看，股權(quán)處置難度較大，可能面臨資金回收困難、資產(chǎn)減值等問題。

從公司治理角度來看，廣州農(nóng)商行作為潮州農(nóng)商行的第一大股東，既與其他股東形成一致行動(dòng)人關(guān)系，又與部分一致行動(dòng)人存在債權(quán)債務(wù)關(guān)系，這種雙重關(guān)聯(lián)模式，也可能影響潮州農(nóng)商行股東會(huì)的制衡機(jī)制，不利于公司治理的規(guī)范化。

目前，距離元亨能源所持潮州農(nóng)商行股權(quán)拍賣還有一個(gè)月時(shí)間，此次拍賣能否順利成交、廣州農(nóng)商行能否成功收回部分債務(wù)，仍有待觀察。而潮州農(nóng)商行多名股東的經(jīng)營困境、廣州農(nóng)商行的信貸風(fēng)控壓力，也將持續(xù)受到市場關(guān)注。

后續(xù)，隨著相關(guān)案件的推進(jìn)，兩家農(nóng)商行之間的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)進(jìn)一步暴露，廣州農(nóng)商行又將如何應(yīng)對資產(chǎn)質(zhì)量壓力，我們將持續(xù)關(guān)注。

記者：張嘉怡

財(cái)經(jīng)研究員：趙靜