2026年1月30日晚間，華誼兄弟扔出一份讓市場(chǎng)倒吸冷氣的業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2025年度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)虧損在2.89億元到4.07億元區(qū)間，較2024年同期的2.85億元虧損略有擴(kuò)大。

比凈利潤(rùn)數(shù)字更刺眼的，是另一欄初步測(cè)算：2025年末歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益預(yù)計(jì)落在-9，400萬(wàn)元至+6，300萬(wàn)元之間，若經(jīng)審計(jì)后確認(rèn)為負(fù)值，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，公司股票將在2025年年度報(bào)告披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。這意味著這家三十年前由王中軍、王中磊兄弟親手創(chuàng)辦的老牌影視巨頭，已經(jīng)被推到了懸崖邊上。

消息一出，資本市場(chǎng)沒(méi)給一點(diǎn)緩沖。2月2日開(kāi)盤(pán)，華誼兄弟股價(jià)大跌，截至午盤(pán)下跌15.32%，報(bào)每股1.88元，總市值僅剩52.16億元。回頭看一眼老黃歷，2015年6月華誼兄弟股價(jià)曾觸及歷史高點(diǎn)32.13元/股，總市值逼近900億元，王中軍家族當(dāng)時(shí)以11億美元身家登上福布斯中國(guó)富豪榜。從近九百億跌到五十多億，這中間隔的不只是時(shí)間，更是兄弟倆一筆接一筆、外人怎么算也算不清的＂爛賬＂。

故事得從1994年講起。那一年，34歲的王中軍揣著在美國(guó)打工攢下的10萬(wàn)美元回到北京，與弟弟王中磊一道，把華誼兄弟廣告公司的牌子掛了起來(lái)。開(kāi)局并不顯赫，靠著海外帶回的視覺(jué)識(shí)別系統(tǒng)理念，哥倆硬是把中國(guó)銀行、中石化等一連串重量級(jí)客戶(hù)攬進(jìn)了懷里，沒(méi)幾年就擠進(jìn)了行業(yè)前十。

1998年成了轉(zhuǎn)折之年，他們用廣告生意攢下的本錢(qián)試著投了馮小剛的《沒(méi)完沒(méi)了》，誰(shuí)也沒(méi)想到這一腳邁進(jìn)影視圈，邁出了往后二十多年的＂馮氏喜劇＂江山。《大腕》《手機(jī)》《天下無(wú)賊》《非誠(chéng)勿擾》一部接一部砸出來(lái)，賀歲檔幾乎成了華誼的私人提款機(jī)。

2009年是華誼封神的那一年。9月24日，華誼兄弟登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)28.58元/股，首日漲幅122.7%，＂中國(guó)影視娛樂(lè)第一股＂的帽子從此扣在了頭上。那段日子，旗下隨便拎一個(gè)藝人都能撐起娛樂(lè)版頭條，陳道明、李冰冰、范冰冰、黃曉明、鄧超挨個(gè)排開(kāi)，一線陣容配一線資源，圈里人看著眼紅得不行。

錢(qián)來(lái)得太容易，手腳自然也越來(lái)越大。王中磊出入名利場(chǎng)，跟女明星的同框照三天兩頭上熱搜。王中軍則一頭扎進(jìn)了藝術(shù)品收藏，2014年跑去紐約蘇富比，3.77億元拍下梵高的《雛菊與罌粟花》，第二年又花1.85億元買(mǎi)下畢加索的《盤(pán)發(fā)髻女子坐像》。他還修了馬場(chǎng)，養(yǎng)著一群動(dòng)輒十幾萬(wàn)美元一匹的純種馬。彼時(shí)的華誼兄弟，看上去風(fēng)光得不像話。

裂縫其實(shí)早就埋下了。2005年，金牌經(jīng)紀(jì)人王京花領(lǐng)著一大批藝人集體跳槽，華誼的經(jīng)紀(jì)板塊被掏空了大半。王中磊當(dāng)時(shí)硬著嘴皮放話＂華誼缺了誰(shuí)都可以＂，可此后多年，再?zèng)]能搭起同等量級(jí)的藝人陣容，這筆人才賬，吃得悶又吃得不甘心。

真正把華誼推向懸崖的，是2014年那場(chǎng)野心勃勃的轉(zhuǎn)身。王中軍在公司20周年慶典上宣布了＂去電影化＂戰(zhàn)略，要將業(yè)務(wù)整合為影視娛樂(lè)、品牌授權(quán)與實(shí)景娛樂(lè)、互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)三大板塊，目標(biāo)不再是民營(yíng)電影一哥，而是比肩迪士尼的世界級(jí)娛樂(lè)公司。官方數(shù)據(jù)顯示，華誼兄弟的實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目計(jì)劃分布在全國(guó)20個(gè)城市，總投資規(guī)劃達(dá)到700億元。方向聽(tīng)上去并不離譜，問(wèn)題出在執(zhí)行上，一步比一步跑偏。

2015年，華誼以19億元認(rèn)購(gòu)英雄互娛20%股份，意圖實(shí)現(xiàn)影游IP聯(lián)動(dòng)，但后者多次沖擊上市未果，2024年上半年?duì)I收同比下滑73.64%、凈虧損2.92億元，2025年3月華誼以3.36億元清倉(cāng)該股權(quán)。

一進(jìn)一出，賬面縮水近16億。同一年還有更扎心的一筆，華誼掏出10.5億元買(mǎi)下馮小剛名下東陽(yáng)美拉70%的股權(quán)，賭的就是馮小剛未來(lái)還能不能扛票房，結(jié)果押在了一個(gè)開(kāi)始走下坡路的金字招牌身上。

2018年是華誼兄弟由盛轉(zhuǎn)衰的分水嶺。那年5月《手機(jī)2》開(kāi)拍，兩周后崔永元在微博連發(fā)數(shù)條爆料，把影視圈＂陰陽(yáng)合同＂內(nèi)幕掀了個(gè)底朝天，直接將華誼兄弟推進(jìn)深淵。范冰冰被罰8.84億元，《手機(jī)2》被迫擱置，多個(gè)影視項(xiàng)目陷入停擺。華誼兄弟股價(jià)連續(xù)跌停，市值單月蒸發(fā)超過(guò)50億元，當(dāng)年也交出了上市以來(lái)首份虧損年報(bào)。

到了2019年情況更糟。王中軍開(kāi)始繃不住了，他跑到亞布力論壇上自己亮了底，承認(rèn)已經(jīng)賣(mài)掉一批藝術(shù)品來(lái)?yè)Q現(xiàn)金流，僅2019年一年便償還了47億的貸與債。香港的一套豪宅也以2.2億港元甩了出去。

＂為了公司的安全性，我什么都可以賣(mài)掉＂，這句話后來(lái)被反復(fù)拎出來(lái)咀嚼。可窟窿實(shí)在太大，畫(huà)也好房也罷，根本填不平。2020年4月，華誼以每股2.78元的價(jià)格向阿里、騰訊定增，募了22.9億元。對(duì)比六年前每股24.83元的定增價(jià)格，老股東的臉早就綠了。

之后的幾年，虧損像是上了癮。2018年至2024年，華誼兄弟的凈虧損分別為11.69億元、39.78億元、10.48億元、2.46億元、9.81億元、5.39億元和2.85億元，七年累計(jì)虧損超過(guò)82億元。如果單看2019年至2024年這六年，虧掉的也已經(jīng)是七十多億。

馮小剛那邊也徹底熄了火，《只有蕓知道》票房撲街，網(wǎng)劇《北轍南轅》《回響》口碑平平，2023年底上映的《非誠(chéng)勿擾3》更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。那個(gè)曾經(jīng)一部片子就能扛起華誼全年利潤(rùn)的男人，如今真的扛不動(dòng)了。

2025年這一整年，壞消息像是約好了一起來(lái)。1月，王中軍持有的1.54億股被列入司法拍賣(mài)；5月，因金融借款合同糾紛被法院執(zhí)行2.8億；12月10日，公司公告逾期債務(wù)合計(jì)5250萬(wàn)元，部分銀行賬戶(hù)被凍結(jié)。12月，華誼兄弟旗下兩家核心公司及其法定代表人王忠磊、王忠軍被北京市朝陽(yáng)區(qū)人民法院限制高消費(fèi)，涉及7473萬(wàn)元執(zhí)行案件。截至目前，王中軍、王中磊兩兄弟所持股份累計(jì)被凍結(jié)的比例已經(jīng)達(dá)到100%。

更冷的是老朋友也開(kāi)始撤了。12月17日，阿里創(chuàng)投通過(guò)大宗交易減持2952.68萬(wàn)股，阿里創(chuàng)投及其一致行動(dòng)人馬云合計(jì)持股比例由6.064215%降至4.999996%，不再是公司持股5%以上股東。法律意義上，阿里已經(jīng)退出了華誼的核心股東席位。

掙扎當(dāng)然還在繼續(xù)。2025年華誼推出短劇廠牌＂華誼兄弟火劇＂，密集上線豎屏作品，王中磊提出了＂一主兩翼＂戰(zhàn)略，想靠傳統(tǒng)電影加直播加AI的組合拳翻盤(pán)。周星馳執(zhí)導(dǎo)的《美人魚(yú)2》進(jìn)入后期，馮小剛執(zhí)導(dǎo)、雷佳音與胡歌主演的《抓特務(wù)》也已殺青。

可這些＂救命稻草＂到底能不能托住一家凈資產(chǎn)可能為負(fù)的上市公司，誰(shuí)心里也沒(méi)譜。2026年4月23日，浙江省金華市中級(jí)人民法院正式受理破產(chǎn)預(yù)重整申請(qǐng)，懸在頭頂那把刀，離落地又近了一步。

回望華誼兄弟這三十年的軌跡，從一間廣告公司起步，到加冕＂影視娛樂(lè)第一股＂，再到如今市值蒸發(fā)九成、被限高被執(zhí)行、面臨退市警示，教訓(xùn)其實(shí)一直明擺著：主業(yè)還沒(méi)扎穩(wěn)就急著搞多元化，錢(qián)還沒(méi)賺踏實(shí)就先學(xué)會(huì)了揮霍。當(dāng)年王中軍許下的＂百年老店＂宏愿言猶在耳，三十年剛過(guò)，這家店卻已經(jīng)站到了懸崖邊上。

從巔峰近九百億的市值，到六年間賠光數(shù)十億的現(xiàn)實(shí)賬面，兄弟倆理不清的，不只是那一筆筆進(jìn)進(jìn)出出的＂爛賬＂，更是膨脹年代里那份對(duì)資本游戲的輕慢。年報(bào)審計(jì)落地那天，凈資產(chǎn)那一欄到底寫(xiě)的是紅字還是黑字，決定了這家老牌影視公司的下一程，是緩口氣，還是真正走到終點(diǎn)。