《金證研》南方資本中心 煦笙DL/作者肖直 西洲 菘藍 映蔚/風(fēng)控

2026年5月27日，上海奉天電子股份有限公司（以下簡稱“奉天電子”）召開第五屆董事會第五次會議，審議通過了擬終止在北交所上市的議案以及撤回上市申請的議案。

“撤材料”的另一面，奉天電子招股書披露的兩名獨董的任職履歷，或與該兩名獨董兼職單位信披存差異現(xiàn)疑云。不僅如此，奉天電子在招股書中披露專利“一種電源轉(zhuǎn)換器”系核心技術(shù)對應(yīng)專利之一。而前次申報科創(chuàng)板，奉天電子稱該專利不屬于核心知識產(chǎn)權(quán)。

此次上市，奉天電子擬募資擴產(chǎn)高壓水加熱器和OBC車載充電機產(chǎn)能，而2025年，奉天電子高壓水加熱器產(chǎn)能利用率下滑。且此次上市奉天電子擬募資1.6億元用于補流及償還銀行貸款，占募資總額超三成。此外，奉天電子稱其車載DC-DC轉(zhuǎn)換器適用各類傳統(tǒng)能源汽車，新能源汽車一般不需要奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品。而一家同行稱車載DC/DC變換器是新能源汽車必須配置的核心零部件之一。

一、高壓水加熱器產(chǎn)能利用率下滑反募資擴產(chǎn)，超三成募資額用于補流及償還貸款

此番上市，奉天電子擬募資擴產(chǎn)高壓水加熱器和OBC車載充電機產(chǎn)能，而2025年高壓水加熱器產(chǎn)能利用率下滑。且超三成募資金額用于補流及償還銀行貸款。另一方面，奉天電子稱新能源汽車一般不需要奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品，而一家同行可比公司稱車載DC/DC變換器是新能源汽車必須配置的核心零部件之一。

1.1 車載DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品貢獻收入超1.9億元，欣銳科技等部分同行的產(chǎn)品或包括車載DC-DC轉(zhuǎn)換器

據(jù)奉天電子簽署于2025年6月23日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2025年6月23日的招股書”），奉天電子的產(chǎn)品主要包括汽車熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品、車載電源產(chǎn)品。其中，汽車熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品可分為高壓水加熱器與空調(diào)控制器等，車載電源產(chǎn)品可分為車載逆變器、車載DC-DC轉(zhuǎn)換器、車載USB、車載充電機等。

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書及2025年年報，2022-2025年，奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器的收入分別為7,002.43萬元、5,210.91萬元、3,729.26萬元、3,520.13萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為15.1%、8.25%、4.28%、5.47%。

經(jīng)測算，2022-2025年，奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器的營業(yè)收入為1.95億元。

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書，車載DC-DC轉(zhuǎn)換器指按照功能不同，主要分為DC-DC穩(wěn)壓轉(zhuǎn)換器和DC-DC變壓轉(zhuǎn)換器兩類。前者用于車內(nèi)電子產(chǎn)品的使用電壓平穩(wěn)，后者用于輸入及輸出端的直流電的電壓轉(zhuǎn)換。

據(jù)可比公司浙江富特科技股份有限公司（以下簡稱“富特科技”）、深圳欣銳科技股份有限公司（以下簡稱“欣銳科技”）、深圳威邁斯新能源（集團）股份有限公司（以下簡稱“威邁斯”）、珠海英搏爾電氣股份有限公司（以下簡稱“英搏爾”）2025年度報告，富特科技的主要產(chǎn)品包括車載DC/DC變換器等，欣銳科技主要生產(chǎn)車載DC/DC變換器等產(chǎn)品，威邁斯主要產(chǎn)品包括車載DC/DC變換器等，英搏爾主營產(chǎn)品包括DC-DC轉(zhuǎn)換器等產(chǎn)品。

也就是說，欣銳科技等4家同行的產(chǎn)品或均包括車載DC-DC轉(zhuǎn)換器。

值得關(guān)注的是，奉天電子稱其車載DC-DC轉(zhuǎn)換器適用各類傳統(tǒng)能源汽車。

1.2 自稱新能源車一般不需要奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器，同行欣銳科技稱車載DC/DC變換器是新能源汽車必須配置的核心零部件之一

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書，奉天電子稱其車載逆變器、車載DC-DC轉(zhuǎn)換器等產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋傳統(tǒng)能源汽車、新能源汽車、乘用車、商用車。

其中，奉天電子稱其車載DC-DC轉(zhuǎn)換器主要用于將汽車小電瓶輸出的12V、24V或48V直流電（DC）穩(wěn)壓或變壓輸出為12V直流電（DC），滿足車載電子設(shè)備的用電需求，適用各類傳統(tǒng)能源汽車。

同時，奉天電子表示，新能源汽車小電瓶由動力電池供電，其輸出的直流電（DC）一般為12V，可直接滿足車載電子設(shè)備的用電需求，向車載電子設(shè)備供電不存在穩(wěn)壓或變壓需求，因此新能源汽車一般不需要奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品。

據(jù)欣銳科技簽署于2023年2月17日的募集說明書，車載DC/DC變換器指將動力電池輸出的高壓直流電轉(zhuǎn)換為12V、24V、48V等低壓直流電的電壓轉(zhuǎn)換器。車載DC/DC變換器是每輛新能源汽車必須配置的核心零部件，又稱DC/DC轉(zhuǎn)換器、或者直流變換器、或者DC-DC變換器，行業(yè)內(nèi)簡稱DC/DC。

此外，據(jù)欣銳科技2025年年報，欣銳科技稱新能源汽車業(yè)務(wù)的核心產(chǎn)品是車載零部件，包括車載充電機OBC，車載DC/DC變換器兩個車載電源產(chǎn)品，及以車載充電機OBC、車載DC/DC變換器為核心，集成了功率分配單元PDU或其它控制器模塊的三合一或多合一高壓電控系統(tǒng)級產(chǎn)品。

換言之，奉天電子表示新能源汽車一般不需要奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品。而同行欣銳科技表示車載DC/DC變換器是新能源汽車必須配置的核心零部件。

需要指出的是，新能源汽車正處于加速滲透階段。

據(jù)欣銳科技2025半年報的援引數(shù)據(jù)，2025年上半年，汽車市場整體延續(xù)良好，汽車產(chǎn)銷分別完成1,562.1萬輛與1,565.3萬輛，同比分別增長12.5%與11.4%，均創(chuàng)歷史新高。新能源汽車產(chǎn)銷分別完成696.8萬輛和693.7萬輛，同比分別增長41.4%和40.3%。

且國內(nèi)新能源汽車正處于加速滲透階段，2020年以來，新能源汽車滲透率呈現(xiàn)加速上升的趨勢。2020年，國內(nèi)汽車總銷量為2,531.1萬輛，新能源汽車總銷量為136.7萬輛，滲透率為5.4%。2021年滲透率提升至13.4%、2022年滲透率再提升至25.64%、2023年滲透率達31.55%，2024年滲透率增長至40.93%，2025年上半年滲透率已增長至44.32%。預(yù)計2025年國內(nèi)汽車總銷量將達到3,290萬輛，同比增長4.7%。其中新能源汽車銷量1,600萬輛，同比增長24.4%。

據(jù)欣銳科技2025年半年報，高壓“電控總成”又叫高壓電控集成系統(tǒng)，統(tǒng)稱車載電源集成。與傳統(tǒng)汽車相比較，新能源汽車增加了三大核心部件，分別是“電池”總成，指電池和電池管理系統(tǒng)；“電機”總成，指電動機和電動機控制器；高壓“電控”總成，包含車載充電機、車載DC/DC變換器、車載加熱器、電動壓縮機、無線充電模塊和其他高壓部件。其中，車載充電機OBC和車載DC/DC變換器，為系統(tǒng)的核心模塊。

再來關(guān)注奉天電子的募投項目。

1.3 擬募資擴產(chǎn)高壓水加熱器和OBC車載充電機產(chǎn)能，2025年高壓水加熱器產(chǎn)能利用率下滑

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書，此番上市，奉天電子擬募資2.03億元投向“新能源汽車電子生產(chǎn)基地建設(shè)項目（二期）”（以下簡稱“生產(chǎn)基地建設(shè)項目（二期）”），該項目主要系增加高壓水加熱器以及車載充電機生產(chǎn)線和廠房的搭建及建設(shè)，旨在進一步擴大相關(guān)汽車電子產(chǎn)品生產(chǎn)能力。

據(jù)奉天電子出具于2026年4月1日首輪問詢回復(fù)，生產(chǎn)基地建設(shè)項目（二期）主要系增加高壓水加熱器以及車載充電機生產(chǎn)線和廠房的搭建及建設(shè)，達產(chǎn)后奉天電子將新增高壓水加熱器80萬臺/年，OBC車載充電機6萬臺/年。

2022-2025年，奉天電子的高壓水加熱器的產(chǎn)能分別為55萬套、80萬套、115萬套、115萬套，產(chǎn)量分別為30萬套、61萬套、101萬套、67萬套，產(chǎn)能利用率分別為55%、76%、88%、59%。

換言之，奉天電子擬募資擴產(chǎn)高壓水加熱器及OBC車載充電機，2025年，奉天電子的高壓水加熱器產(chǎn)能利用率下滑至59%，不及2023-2024年水平。

此外，奉天電子的另一募投項目亦值得關(guān)注。

1.4 此番上市補充流動資金及歸還銀行貸款項目擬募資1.6億元，占募資總額的34.41%

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書，此次上市，奉天電子募投項目的投資總額和募集資金總額均為46,492.86萬元。其中，“補充流動資金及歸還銀行貸款項目”（以下簡稱“補流項目”）的投資總額和募資金額均為16,000萬元。

經(jīng)《金證研》南方資本中心測算，“補流項目”的募資金額占募資總額的34.41%。

據(jù)2026年4月17日起實施的《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》第九條、第十條、第十一條、第十三條、第四十條、第五十七條、第六十條有關(guān)規(guī)定的適用意見——證券期貨法律適用意見第18號（2026年修訂）》，第五條關(guān)于募集資金用于補流還貸如何適用第四十條“主要投向主業(yè)”的理解與適用規(guī)定，通過配股、發(fā)行優(yōu)先股或者董事會確定發(fā)行對象的向特定對象發(fā)行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補充流動資金和償還債務(wù)。通過其他方式募集資金的，用于補充流動資金和償還債務(wù)的比例不得超過募集資金總額的百分之三十。

也就是說，2022-2025年，奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器貢獻收入超1億元。且奉天電子稱其車載DC-DC轉(zhuǎn)換器適用各類傳統(tǒng)能源汽車，新能源汽車一般不需要奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品。而同行欣銳科技稱，新能源汽車業(yè)務(wù)的核心產(chǎn)品是車載零部件，包括車載充電機OBC，車載DC/DC變換器兩個車載電源產(chǎn)品。此番上市，奉天電子擬募資擴產(chǎn)高壓水加熱器和OBC車載充電機產(chǎn)能，而2025年高壓水加熱器產(chǎn)能利用率下滑。此外，“補流項目”擬募資1.6億元，占募資總額的34.41%。

二、非核心知識產(chǎn)權(quán)被認定為核心技術(shù)對應(yīng)專利，兩名獨董任職履歷或現(xiàn)“羅生門”

證監(jiān)會指出，要促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展的制度機制不斷完善，堅持信息披露和公司治理雙輪驅(qū)動。此次上市，專利“一種電源轉(zhuǎn)換器”系奉天電子核心技術(shù)對應(yīng)的專利之一。而前次申報科創(chuàng)板，奉天電子稱該專利不屬于核心知識產(chǎn)權(quán)。不僅如此，奉天電子披露兩名獨董的履歷信息，或與該兩名獨董兼職單位信披存差異。

2.1 申報科創(chuàng)板披露的一項專利不屬于核心知識產(chǎn)權(quán)，此番申報北交所披露該專利為核心技術(shù)對應(yīng)專利

據(jù)奉天電子簽署于2021年12月21日的《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的審核問詢函之回復(fù)》，截至2021年12月21日，專利號為“ZL201922014170.6”的“一種電源轉(zhuǎn)換器”，申請日為2019年11月20日，專利狀態(tài)為“專利權(quán)維持”。且該項專利不屬于奉天電子的核心知識產(chǎn)權(quán)。

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書，核心技術(shù)“功率電子環(huán)路控制技術(shù)”對應(yīng)的專利，包括“一種電源轉(zhuǎn)換器”，專利的專利號為“201922014170.6”，申請日為2019年11月20日。

通過比對專利名稱與專利號，奉天電子申報科創(chuàng)板時披露的專利“一種電源轉(zhuǎn)換器”，與招股書披露的核心技術(shù)對應(yīng)的專利“一種電源轉(zhuǎn)換器”，為同一專利。而申報科創(chuàng)板期間，奉天電子稱該專利不屬于核心知識產(chǎn)權(quán)，此次申報北交所，該專利系核心技術(shù)對應(yīng)的專利之一。

此外，兩名獨董的任職履歷或現(xiàn)“羅生門”。

2.2 披露獨董趙英敏和朱西產(chǎn)的任職履歷，與該兩名獨董兼職企業(yè)披露的信息或存差異現(xiàn)疑云

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書，趙英敏于1990年9月至1998年1月，先后擔(dān)任遼寧丹東市工商銀行元寶支行科員、經(jīng)營科副科長；2007年12月至2013年6月，任上海九洲（集團）有限公司（以下簡稱“上海九洲”）常務(wù)副總經(jīng)理兼財務(wù)總監(jiān)。截至2025年6月23日，趙英敏任奉天電子的獨立董事，且自2020年10月起，趙英敏任上海博隆裝備技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“博隆裝備”）的獨立董事。

而據(jù)博隆裝備出具的《2024年度獨立董事述職報告》，趙英敏于1990年9月至1998年1月，先后擔(dān)任遼寧丹東市工商銀行元寶支行科員、經(jīng)營科科長；2007年12月至2013年6月，歷任上海九洲（集團）有限公司常務(wù)副總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)。

對比可知，博隆裝備披露趙英敏曾擔(dān)任遼寧丹東市工商銀行經(jīng)營科科長，而奉天電子招股書披露趙英敏曾擔(dān)任遼寧丹東市工商銀行經(jīng)營科副科長。且奉天電子招股書或未披露趙英敏曾任上海九洲副總經(jīng)理一職。

關(guān)于獨立董事履歷疑云或不止一處。

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書，朱西產(chǎn)于2020年8月至簽署日2025年6月23日，任珠海大軒信息科技有限公司（以下簡稱“大軒信息”）的獨立董事。截至2025年6月23日，朱西產(chǎn)任奉天電子的獨立董事。并且，自2023年6月起，朱西產(chǎn)任浙江天成自控股份有限公司（以下簡稱“天成自控”）的獨立董事。

而據(jù)天成自控2024-2025年年度報告，朱西產(chǎn)自2023年9月起任大軒信息董事。

換言之，在申報科創(chuàng)板期間，奉天電子稱專利“一種電源轉(zhuǎn)換器”不屬于核心知識產(chǎn)權(quán)。而此次申報北交所，奉天電子披露該專利系核心技術(shù)對應(yīng)的專利之一。此外，對于獨董趙英敏和朱西產(chǎn)的履歷，奉天電子披露的信息或與該兩名獨董兼職單位披露的信息或存差異現(xiàn)疑云。

三、結(jié)語

簡言之，此次上市，奉天電子稱其車載DC-DC轉(zhuǎn)換器適用各類傳統(tǒng)能源汽車，新能源汽車一般不需要奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品。而可比公司欣銳科技稱，車載DC/DC變換器是新能源汽車必須配置的核心零部件之一。且奉天電子擬募資擴產(chǎn)高壓水加熱器和OBC車載充電機產(chǎn)能，而2025年高壓水加熱器產(chǎn)能利用率下滑。此外，奉天電子補流及償還銀行貸款擬募資1.6億元，占募資總額超三成。

另一方面，奉天電子在招股書中披露專利“一種電源轉(zhuǎn)換器”系核心技術(shù)對應(yīng)專利之一。而前次申報科創(chuàng)板，奉天電子稱該專利不屬于核心知識產(chǎn)權(quán)。不僅如此，對于獨董趙英敏和朱西產(chǎn)的任職履歷，奉天電子招股書與兩名獨董兼職企業(yè)披露的信息或存差異現(xiàn)疑云。