觀察區域化債兩年以來，“地方法人金融機構”一直是最積極的行動者。

5月，新主角出現了。

16日，“西安高新”官方報道稱，中國銀行陜西分行行長表示：將優先推進高新區化債業務，初步擬定為高新區區域化債新增100億元授信支持，通過流貸置換、資產盤活等方式壓降成本，優化債務結構。

22日，“西咸新區”官方報道稱，中國工商銀行陜西分行行長表示：（為）深化政銀合作、推進債務化解工作、支持西咸新區高質量發展，初步擬定為西咸新區提供200億元銀團融資支持。

除去政策性的國家開發銀行及2024年度國壽投，這是我們第一次看到國有大行以百億級資金介入地方化債。

01

中央金融機構出手：第一批！

在本輪化債進入第3年之際，一個問題為中國金融界所高度關注，即從全國范圍看，各省市化債的主力部隊都是地方金融機構，而這些“貢獻巨大”的中小金融機構正流露出稍顯承壓的跡象。

首要是成本問題，難以平衡地方要求的低利率與自身盈利。例如東部省份某城商行稱，區縣要求城投貸款利率降至3%以下，但其平均負債成本為2.7%，難以實現盈利。

其次則是規模問題，難以滿足具體的監管指標。例如南方某城商稱，其自身的信貸規模已多次臨近紅線，未來持續擴大支持已不現實。

很多人問：國有大行在哪里？

事實上，國有大行一直沒有缺席，只是重心與方式不同。

從重心看，其依據國務院辦公廳2023年9月發布的《關于金融支持融資平臺債務風險化解的指導意見》（“35號文”），將發力點集中于“化債重點12省”，標準是債務規模大、債務率高、償債壓力突出?，且與區域經濟發展水平不相適應，這個名單中并不包括陜西。

從方式看，“認購城投債”更顯直接。有信息顯示，截至2024年末，在約15萬億元存續規模的城投債中，銀行共計持有量約7萬億元，其中國有大行持有2.8萬億元，超過了城商行及農商行的規模（1.7萬億元）。

但這里仍然有一個信息點值得注意，即國有大行持有的城投債集中于“高評級”、“非本地”的城投債，顯示出其“全國一盤棋”的特征。

那么，推動兩家國有大行此時介入西安的關鍵因素是什么？

我們從2025年12月中央經濟工作會議中找到答案——“地方經營性債務化解”被首次提出，直指融資平臺的市場化轉型。

因此，兩家國有大行提供的300億元資金也明確帶有“服務轉型”特征，并集中指向了多個方式。

其一：流貸置換：可解讀為中長期信貸的直接支持，普遍會超越5年期，且資金定價趨向低廉，進一步幫助企業調整負債結構、降低融資成本。

其二：資產盤活：既可解讀為國有大行會發揮集團優勢，調動券商、基金等方式突出資產證券化，也可解讀為對平臺轉型所需的并購、重組等信貸支持。

其三：新增資金：大概率系以組建銀團的方式提供新增融資，包括為重點項目建設、科技成果轉化落地提供金融支持。

作為地方財經觀察者，我們認為國有大行打響“第一槍”，既有中央金融企業高層次的政治站位，也有精準的商業判斷。因為多重強烈信號已經顯化：西安化債已由“緊急流動性管理”轉向“重構內生性動力”，隱債清理、平臺轉型都取得了階段性成果，且一系列新的可能正在醞釀。

選擇當下出手，國有大行眼光獨到。

02

大行發力點：科技金融！

“立足當地特色化”是中央金融工作會議對中小金融機構的明確要求，但作為深耕陜西的市場主體，兩家國有大行均牢牢抓住陜西最大的比較優勢——科創強省，并在同一個點上達成共識，即將目光鎖定于“五篇大文章”之首——科技金融。

2024年12月，我們曾拿到一個數據：中國銀行陜西分行科技金融貸款余額超400億元，支持了近1700戶科技企業。

行至2025年8月，中國銀行陜西省分行則發布了《支持陜西省科技創新的十六條措施》，明確提出要建立“中銀科創生態伙伴計劃”。

此時，亮點更多。

當年5月，中國銀行陜西分行作為聯席主承銷商，助力西科控股在中國銀行間債券市場成功發行全國首批、西北首單科技創新債券（3億元）。短短一個月后，該行再次作為聯席主承銷商，助力中科創星成功發行全國首批民營創投企業科技創新債券（4億元）。

當年6月，“中瀛扶搖壹號基金”（4億元）設立，聚焦新一代信息技術、智能制造等領域，作為“五大AIC”入陜的明星項目，率先于西安高新區完成工商登記。

工商銀行陜西分行對科技金融的投入，亦屬猛烈。

有報道顯示：截至2025年末，工行陜西分行科技貸款余額889億元，較年初增長122億元，同比增速超16%。

除去加碼傳統信貸業務，工行陜西分行同樣發揮了集團化優勢。公開數據是：（已）通過投行產品實現債轉股、并購和融資租賃等實質性投融資項目審批和落地9個，金額合計26.7億元。

這其中AIC規模（2支基金）已達30億元，規模占到全省近半，尤其是首次深入地市（咸陽），設立基金規模為10億元，開創了9地市首支AIC的簽約落地。

更值一提的是，工行陜西分行擅于抓住系統性機遇。

例如：金監總局于2026年3月啟動科技企業并購貸款試點工作之后，短短數月，工行陜西分行新增科技企業并購貸款投放即達4.6億元，投放金額位列省內同業前列。

例如：在股市大幅震蕩并引發“穩股市”需求之際，工行陜西分行迅速走訪77家上市公司及28戶主要股東，實現省內首筆也是全年唯一一筆0.62億元上市公司股票回購貸款投放。

03

開發區：轉型提速！

金融棒棒糖判斷：國有大行集體出手，預示著西安化債節奏再次提速。尤其是300億元資金出現了“開發區優先”的差異化安排，并由此推動了“一行一區”的基本模式。

站在眼下看，化債重心確實是開發區。站在未來看，產業成長重心也在開發區。

在大行加注的窗口期，高新區和西咸新區積極轉型成為重要呼應，為此次“雙向奔赴”創造了有利的內部條件。

最直接的佐證是“以資為債”正在席卷西安市級開發區，在4月8日組團走進上海證券交易所的大動作中，高新區與西咸新區均有突破。

高新區的資產盤活中，“西安高新保障房第二期資產支持專項計劃”（募資約40億元）已于2月申報，若疊加規模達32.5億元的一期發行，其規模大概率可創開發區保障房之最。

更重要的是，就在拜訪不到兩周之后，“投行思維”主力軍高新金控即成功發行硬科技一期科創債（10億元），審核時長僅33個工作日，整體獲批規模21.50億元，成為陜西省科創債首發新增歷史上最大單筆獲批規模。

而這筆錢，將圍繞其已投中的12家上市公司股權提前釋放流動性，用于戰新母基金和重大項目出資，從而進一步拓寬融資方式。

回看高新金控7年內累投35.5億元支持西安奕材（688783）、旗下西高投早期投資占比從50%提高至67%等諸多信息，可以得出的結論是：高新區的魅力是“科創厚度”，即在科創領域的積累已成絕對高地。

西咸新區同樣有積極變化。

在《》一文中，我們曾特意關注“云漢商業街”CMBS項目。

此一項目雖然發行規模較小（1.6億元），其12棟獨立商業于2025年12月完成產證辦理，也是剛剛具備了發行條件。但我們看中的是，業主方正在加速市場化“運營思維”，不再是傳統平臺公司的“資產思維”，一系列擴大租賃、提升利潤、豐富業態的動作都在開展。

面對這種扭轉，可以說西咸新區的機遇是“轉型意志”。

盡管與機構間REITs不同，CMBS不涉及產權的變更，但債券發行之后，物業租金和運營現金流馬上會成為提質增效的直接壓力，相當于“體制內的資產類國企直接轉身為公開市場中的運營類國企”，從而倒逼了市場改革進程。

行文到此，我們傾向性認為：

300億元“新資金”到場，在“穩增長”的大背景下，自然有維護區域金融穩定的站位，但“服務化債”并不是“僅限化債”，兩家國有大行更多是與西安合力介入“科創高地”，實現新舊發展動能的徹底轉換與有效接續。

簡言之，化債終會結束，發展無可質疑。