2026年5月26日，小米集團(tuán)甩出了最新的一季度財報，數(shù)據(jù)一落地，整個投資圈和網(wǎng)絡(luò)輿論瞬間炸開了鍋：凈利潤直接暴跌了43.1%，幾乎被攔腰斬斷！

網(wǎng)上的炒股大師們更是齊聲驚呼：小米要完，大家快跑！一時間，唱衰雷軍的聲音鋪天蓋地。

可事實真的是這樣嗎？雷軍難不成真把家底給虧光了？

咱們先來死磕這筆最吸睛的汽車賬，

第一季度小米交付了8.09萬輛車，拿到了190億的收入，毛利率定格在20.1%。單看同比數(shù)據(jù)，交付量漲了6.6%，收入漲了5.1%，穩(wěn)扎穩(wěn)打挺過去。

問題出在環(huán)比上，去年第四季度汽車收入還有344億，怎么一開年直接掉到190億，縮水了快一半？

不少人一看到這個跌幅就慌了。其實冷不丁一想就能明白，一季度剛好趕上新一代蘇7上市，老款停售，中間有個產(chǎn)品切換的自然波動期。

市場需求根本沒塌，新蘇7首銷的鎖單量早就突破了8萬輛，熱度高得發(fā)燙。

至于毛利率連續(xù)兩個季度往下走，從23.2%落到20.1%，小米自個兒解釋得也很實在：車輛購置稅補(bǔ)貼增加了成本，核心零部件漲價，再加上高價位的蘇7 Ultra交付比例下降，賣的車變便宜了。

造車零件貴了，還要倒貼稅錢，三重壓力扛下來，毛利率還能站穩(wěn)在20%以上，這在如今日益慘烈的新能源車行業(yè)里，已經(jīng)是妥妥的第一梯隊。

看看同行的數(shù)據(jù)，小鵬毛利率17.3%，零跑13.6%，強(qiáng)如特斯拉也只有17.5%，蔚來更是只有10%。小米目前的盈利水平直接跟比亞迪、理想的巔峰期持平。

有些米粉開玩笑說自己又被雷軍黑了錢，買新款得等一年才劃算，這其實說明產(chǎn)品溢價做成了。

汽車業(yè)務(wù)一季度經(jīng)營虧損了31億，這筆虧損怎么來的？

主要是研發(fā)和營銷開支同比暴增了45.8%，從48億飆到了71億。小米現(xiàn)在不急著擠利潤，它的核心策略是搶規(guī)模、打基礎(chǔ)。

490家門店鋪滿了143個城市，研發(fā)人員擴(kuò)充到2.6萬人，總研發(fā)開支創(chuàng)下90億的歷史新高。這些實打?qū)嵉挠餐度?，全是在建技術(shù)壁壘，根本不能拿當(dāng)期的損益表來論成敗。

接下來的重頭戲是5月21日剛發(fā)布的預(yù)期GT，起售價高達(dá)38.99萬，對標(biāo)的是保時捷卡宴和蘭博基尼。

雷軍在這款車?yán)锪袅舜罅繗W系血統(tǒng)，慕尼黑研發(fā)中心的一流工程師團(tuán)隊全副武裝，明顯是在為殺入歐洲市場做準(zhǔn)備。

這款高價車一旦在二季度放量交付，單車均價會大幅拉升，小米也將真正殺入傳統(tǒng)豪華品牌的腹地。

既然汽車業(yè)務(wù)基本面沒出大問題，那到底是誰把集團(tuán)的利潤拽下去了？

把賬本翻到底，真正讓人肉疼的是手機(jī)和物聯(lián)網(wǎng)終端這兩大基本盤，它們替外部環(huán)境背了黑鍋。

第一個大坑是核心零部件漲價，尤其是存儲芯片的價格一路狂飆。這玩意兒由全球供需說了算，小米根本沒有定價權(quán)。

手機(jī)毛利率直接被生生吃掉，從去年的12.4%跌到10.1%，出貨量也同比下滑了19.2%。這里頭有全球需求疲軟的因素，也有小米主動砍掉中低端走量機(jī)型的原因。

前陣子雷軍在直播里催大家趕緊換手機(jī)，預(yù)告后面要漲價，看來還真不是開玩笑。

第二個縮水板塊是物聯(lián)網(wǎng)智能硬件。由于之前的國補(bǔ)活動陸續(xù)結(jié)束，市場提前透支了需求，導(dǎo)致一季度這項收入只有247億，同比跌了23.7%。

雖然它的毛利率逆勢提升到了25.2%，境外收入也創(chuàng)了新高，但整體大盤子的下滑對收入端的沖擊還是太強(qiáng)勁。

所以總結(jié)下來，利潤暴跌的真兇是手機(jī)和硬件受到了上游供應(yīng)鏈的短期沖擊，汽車反而算不上最大的拖累。而且這些波動都是階段性的，并不是基本盤發(fā)生了結(jié)構(gòu)性崩潰。

你看手機(jī)平均單價其實已經(jīng)創(chuàng)了1310元的新高，3000元以上的高端機(jī)占比沖到了23.5%。這說明高端化轉(zhuǎn)型走得很穩(wěn)，一旦存儲芯片價格回落，手機(jī)的利潤空間會瞬間修復(fù)。

這份財報里還藏著幾個很容易被大家忽略、但信息量極大的細(xì)節(jié)。

首先是印度市場那個老古董官司，2025年被印度凍結(jié)的那筆48.8億印度盧比，折合人民幣大約35.8億，現(xiàn)在還在搞稅務(wù)糾紛聽證。

集團(tuán)借款總額也有354億，照這個架勢看，在印度打官司大概率是兇多吉少，這筆錢多半是要送給缺錢的莫迪了。

再一個讓人眼皮一跳的數(shù)據(jù)是，一季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額竟然是負(fù)的18億，而去年同期是正的45億。這一進(jìn)一出差了足足63億，小米難不成現(xiàn)金鏈要斷？

仔細(xì)一查才發(fā)現(xiàn)，主要是因為貿(mào)易應(yīng)付款項減少了58億。說白了，去年小米靠拖欠供應(yīng)商貨款讓財報上的現(xiàn)金流顯得特別漂亮，今年一季度手頭寬裕，索性把欠別人的貨款一股腦全給還了。

這說明小米跟供應(yīng)鏈的關(guān)系很健康，是一種階段性的主動卸包袱，并不是真正的失血危機(jī)。

去年一季度小米持有的一些股票股權(quán)和金融資產(chǎn)，公允價值收益差不多有28億，今年一季度表現(xiàn)平平，只剩了8億左右，平白無故少了20億的賬面利潤。

看到這兒不得不調(diào)侃一句，雷總的炒股技術(shù)看來還沒有特朗普總統(tǒng)好，以后在理財投資上還得繼續(xù)加把勁。

眼前的數(shù)據(jù)有起伏，但長遠(yuǎn)看，小米在悄悄憋大招。

一季度他們在AI領(lǐng)域全面發(fā)力，開源模型的綜合智能指數(shù)和智能體指數(shù)拿到了全球開源并列第一。

超級小愛也成了國內(nèi)首批通過專業(yè)智能體評測的產(chǎn)品。小米在物聯(lián)網(wǎng)垂直領(lǐng)域里，已經(jīng)構(gòu)建起了很難被打破的生態(tài)壁壘，在頂尖梯隊牢牢搶占了位置。

另一個明確的信號是，2026年至今，小米集團(tuán)在港股市場一共砸下84億港元進(jìn)行股票回購，力度已經(jīng)超過去年全年。

公司自己掏出真金白銀買自家股票，說明管理層覺得股價被嚴(yán)重低估了，更證明賬上的現(xiàn)金儲備厚實得嚇人。

現(xiàn)在的港股周期確實處于低谷，新勢力車企里那些毛利率只有10%的品牌，隨時都有倒閉的風(fēng)險。這個時候拼的就是誰的血條厚，誰能熬得過冬天。

小米有消費(fèi)電子、物聯(lián)網(wǎng)和AI生態(tài)源源不斷地提供粘性，抗風(fēng)險能力在行業(yè)里數(shù)一數(shù)二。

市場總是習(xí)慣性地把小米當(dāng)成一個苦哈哈的制造型企業(yè)來看待，在估值上給得很吝嗇，

可只要雷軍堅持長期價值不變，等汽車業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)在二季度全面釋放、交付量沖上10萬臺大關(guān)，扭虧為盈的拐點就會真正到來。

看財報不能只看那些驚悚的標(biāo)題。小米利潤腰斬是事實，但它正在經(jīng)歷的是一個典型的高額投入和成本調(diào)整期。

產(chǎn)品線在全年已經(jīng)鋪好，底層的增長邏輯沒有任何改變。

這時候誰能扛得住，誰才是最后的贏家，好了，今天的分享就到這兒，世界每天都在變，咱們的心態(tài)也得跟上。大家對小米這份財報怎么看？咱們評論區(qū)接著聊