5月28日，理想汽車披露2026年第一季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，今年1至3月，理想汽車季度營(yíng)收達(dá)到230億元，位居新能源品牌第一梯隊(duì)。受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、原材料價(jià)格波動(dòng)、車型換代周期以及人工智能等領(lǐng)域研發(fā)投入影響，理想汽車一季度毛利率為7.9%。

在整體大盤銷量出現(xiàn)承壓之際，理想汽車頂住了壓力，一季度共計(jì)交付9.5萬輛，同比增長(zhǎng)2.5%，超過此前業(yè)績(jī)指引，位居20萬元以上新能源汽車中國(guó)品牌冠軍。其中，純電產(chǎn)品理想i6在完成產(chǎn)能爬坡后，月均銷量保持在2萬輛以上，成功幫助理想汽車完成純電和增程雙動(dòng)力路線布局。

從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)看，理想汽車仍保有較強(qiáng)的抗周期能力。截至一季度末，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備為943億元，連續(xù)10個(gè)季度維持在千億元左右規(guī)模。這為理想L系列換代、純電產(chǎn)品擴(kuò)張、AI和具身智能技術(shù)投入提供了資金緩沖，也讓公司在行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)品周期波動(dòng)中保留更多調(diào)整空間。

按照規(guī)劃，全新理想L9已于5月開啟交付，全新理想L8將在6月底上市。理想汽車董事長(zhǎng)兼CEO李想表示，全新理想L8將更接近“五座版理想L9”的產(chǎn)品定位，并在操控性上形成新的產(chǎn)品賣點(diǎn)。公司預(yù)計(jì)，二季度交付量將在9.5萬至10萬輛之間。今年理想汽車年度銷量同比增長(zhǎng)20%的目標(biāo)沒有改變。

理想汽車目前仍處在向具身智能企業(yè)過渡的階段。相比過去依靠單一爆款和家庭SUV心智快速擴(kuò)張，這家已經(jīng)進(jìn)入主流規(guī)模的造車新勢(shì)力，需要在增程優(yōu)勢(shì)被追趕、純電競(jìng)爭(zhēng)更激烈、AI投入周期長(zhǎng)的情況下，繼續(xù)維持銷量、品牌和現(xiàn)金流之間的平衡。

這并非是一道簡(jiǎn)單的課題，但好在理想汽車目前仍擁有較高的用戶認(rèn)知和充足的資金儲(chǔ)備，這為其穿越產(chǎn)品切換周期提供了緩沖。接下來幾個(gè)季度，L系列換代與純電產(chǎn)品放量，將決定理想汽車能否把既有市場(chǎng)基礎(chǔ)重新轉(zhuǎn)化為增長(zhǎng)動(dòng)能，并繼續(xù)保持在造車新勢(shì)力頭部陣營(yíng)中的位置。

千億現(xiàn)金儲(chǔ)備在手，理想為用戶長(zhǎng)期利益買單的底氣

受購(gòu)置稅政策切換、價(jià)格戰(zhàn)延續(xù)以及部分需求在去年提前釋放等因素影響，今年中國(guó)車市開局遇冷。一季度本就是汽車行業(yè)傳統(tǒng)銷售淡季，但今年需求端降溫更加明顯。乘聯(lián)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，國(guó)內(nèi)新能源乘用車零售銷量同比下滑21.1%，是少見的兩位數(shù)下跌。

需求走弱的同時(shí)，成本端壓力也在上升。受電池、存儲(chǔ)芯片等關(guān)鍵零部件價(jià)格上漲影響，汽車行業(yè)利潤(rùn)空間普遍受到擠壓。一位汽車行業(yè)人士向界面新聞透露，在30萬元以上高端車型中，僅原材料成本上漲一項(xiàng)，就可能推高單車成本近1萬元。

這對(duì)造車新勢(shì)力的影響更為直接。相比大型汽車集團(tuán)，新勢(shì)力企業(yè)整體銷量規(guī)模、供應(yīng)鏈議價(jià)能力和成本攤薄能力相對(duì)有限，對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)的承受能力也更弱。今年第一季度，部分去年第四季度剛剛實(shí)現(xiàn)季度盈利的新勢(shì)力，再度面臨利潤(rùn)回落和轉(zhuǎn)虧的壓力。

在外部環(huán)境變化劇烈的背景下，汽車公司的選擇開始分化。一些企業(yè)通過漲價(jià)或縮減用戶權(quán)益維持利潤(rùn)，也有企業(yè)在需求走弱和庫(kù)存壓力上升后，選擇以更大幅度降價(jià)清理老款車型。理想汽車卻在新舊產(chǎn)品切換期采取了另一種做法：主動(dòng)停產(chǎn)即將換代的L系列。

一季度，理想汽車暫停了老款L系列車型生產(chǎn)，切斷部分短期交付來源。這一決定意味著公司需要承受數(shù)月的營(yíng)收損失，但也避免了通過大幅降價(jià)清庫(kù)存，讓新老款車型長(zhǎng)時(shí)間同堂銷售所帶來的連鎖影響，從而保護(hù)了老車主的權(quán)益。對(duì)于理想汽車而言，這不只是一次庫(kù)存處理方式的選擇，更是一次品牌信用管理。

在汽車行業(yè)，新車換代往往容易引發(fā)老車主權(quán)益受損、車輛殘值下跌和品牌口碑波動(dòng)。過去兩年，新能源汽車市場(chǎng)上多次出現(xiàn)老車主因降價(jià)、配置調(diào)整或新款快速迭代而產(chǎn)生“被背刺”情緒。理想汽車選擇在L系列換代前主動(dòng)收縮供給，本質(zhì)上是用短期銷量和收入讓渡，降低老車主利益受損的感知，也為新款車型上市保留更清晰的價(jià)格體系和品牌預(yù)期。

理想i6則是另一個(gè)案例。2025年理想i6訂單表現(xiàn)超出預(yù)期，但2026年新能源汽車購(gòu)置稅政策從“全額免征”調(diào)整為“減半征收”。對(duì)于2025年已下訂但未能在政策切換前提車的用戶，理想汽車主動(dòng)選擇為這些用戶兜底購(gòu)置稅差額，此項(xiàng)成本超過5億元。與此同時(shí)，在一季度電池和存儲(chǔ)芯片等成本上漲的背景下，理想汽車沒有通過全系漲價(jià)向用戶轉(zhuǎn)嫁成本，而是選擇由公司內(nèi)部消化。

這些舉措短期內(nèi)都會(huì)反映到利潤(rùn)表上，但從更長(zhǎng)周期看，理想汽車試圖用利潤(rùn)端的一次性壓力，維護(hù)用戶信任和價(jià)格體系穩(wěn)定。對(duì)一家依靠用戶心智建立優(yōu)勢(shì)的汽車公司而言，用戶是否相信公司會(huì)保護(hù)既有車主利益，會(huì)直接影響下一輪換代車型的訂單轉(zhuǎn)化。

更重要的是，并非所有企業(yè)都有能力在需求承壓和利潤(rùn)回落時(shí)，仍然選擇承擔(dān)這部分成本。截至一季度末，理想汽車現(xiàn)金儲(chǔ)備為943億元，達(dá)到近千億規(guī)模，是有息負(fù)債的8.6倍，凈現(xiàn)金高達(dá)833億元。在造車新勢(shì)力中，理想是凈現(xiàn)金最健康的企業(yè)，這使其擁有更大的經(jīng)營(yíng)騰挪空間。

理想在一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，2026年第一季度的毛利率受到車型改款理想i6和理想L6銷量份額增加提升和理想i6購(gòu)置稅補(bǔ)貼的綜合影響。隨著全新理想L9發(fā)布并開始交付，預(yù)計(jì)2026年第二季度的毛利率將恢復(fù)至10%的水平。

理想i6熱銷、L9開始補(bǔ)位，理想“雙飛輪”引擎成型

在理想L系列進(jìn)入換代期后，理想i6肩負(fù)起重任。它不只是理想汽車純電產(chǎn)品線中的一款新車，更是在L系列短暫交付空窗期內(nèi)，承擔(dān)起穩(wěn)定銷量、延續(xù)品牌熱度和驗(yàn)證純電路線的關(guān)鍵車型。

2024年，理想MEGA上市，標(biāo)志著理想汽車正式切入純電市場(chǎng)；此后，公司繼續(xù)推出純電產(chǎn)品，試圖補(bǔ)齊動(dòng)力路線短板。但20萬元以上純電市場(chǎng)容量有限，競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈。理想汽車要真正完成純電轉(zhuǎn)型，不能只依靠高端純電車型建立形象，更需要一款進(jìn)入主流大眾市場(chǎng)的純電產(chǎn)品。

隨著春節(jié)后產(chǎn)能瓶頸逐步解決，理想i6交付量持續(xù)攀升。今年3月，理想i6交付超過2.4萬輛，穩(wěn)居20萬元以上新能源市場(chǎng)車型銷量前三。4月，理想i6第10萬輛量產(chǎn)車正式下線，從上市到10萬輛下線用時(shí)不到7個(gè)月，成為理想汽車純電業(yè)務(wù)進(jìn)入新階段的重要節(jié)點(diǎn)。

相比更高端的純電產(chǎn)品，i6所在的20萬至30萬元價(jià)格帶用戶規(guī)模更大，競(jìng)爭(zhēng)更直接，也更能檢驗(yàn)品牌、產(chǎn)品、補(bǔ)能體系和成本控制的綜合能力。對(duì)于一家長(zhǎng)期依靠增程SUV建立優(yōu)勢(shì)的汽車公司而言，i6的持續(xù)放量，幫助理想汽車真正完成了從單一動(dòng)力路線擴(kuò)展到雙動(dòng)力體系。

理想汽車過去三年在超充網(wǎng)絡(luò)上的投入也開始進(jìn)入回報(bào)期。截至4月底，理想超充站已超過4077座，建成車企自建超充網(wǎng)絡(luò)中的領(lǐng)先規(guī)模。理想MEGA、理想i8、理想i6、全新一代理想L9以及后續(xù)產(chǎn)品，都將共享這一補(bǔ)能基礎(chǔ)設(shè)施。

如果說理想i6承擔(dān)的是純電增量任務(wù)，那么全新一代理想L9的作用，則是穩(wěn)住理想汽車的高端家庭SUV的基本盤，這是理想汽車過去10年不可動(dòng)搖的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

過去幾年，理想L9憑借大空間、增程補(bǔ)能和家庭場(chǎng)景定義能力，建立了清晰的用戶心智，但這一市場(chǎng)已經(jīng)明顯擁擠，“冰箱、彩電、大沙發(fā)”的產(chǎn)品定義邏輯也被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手迅速?gòu)?fù)刻。全新L9想要延續(xù)優(yōu)勢(shì)，必須在底盤、操控、增程三電、智能化算力和輔助駕駛等更底層的技術(shù)能力上建立新認(rèn)知。

李想在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，全新一代理想L9的核心目標(biāo)是要達(dá)成旗艦SUV的市場(chǎng)位置，在造型設(shè)計(jì)、懸架底盤、增程三電、智能算力等重要的旗艦產(chǎn)品認(rèn)知層面，實(shí)現(xiàn)了行業(yè)的領(lǐng)先，定義了新一代旗艦SUV產(chǎn)品必須有的實(shí)力。

5月15日上市的全新一代理想L9 Ultra，搭載理想自研第三代增程器和72.7度5C超充電池，純電續(xù)航420公里、綜合續(xù)航1650公里；同時(shí)搭載理想自研馬赫M100芯片，底盤配備第三代雙腔雙閥魔毯空氣懸架、線控轉(zhuǎn)向、后輪轉(zhuǎn)向、電子液壓制動(dòng)EHB等多項(xiàng)前沿技術(shù)。

全新一代理想L9 Livis更是首次實(shí)現(xiàn)了理想自研芯片、自研操作系統(tǒng)、自研大模型、“完全體”線控底盤等具身智能核心技術(shù)的全棧量產(chǎn)落地。理想L9 Livis版開售前兩周即獲得超過1萬輛大定，預(yù)計(jì)在50萬元以上新能源SUV市場(chǎng)保持20%以上市場(chǎng)份額。

隨著理想i6持續(xù)熱銷和全新L9開始補(bǔ)位，理想汽車的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)正在從單一爆款驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向純電與增程、高端與主流共同支撐的多引擎模式，這將有助于理想汽車在產(chǎn)品換代、技術(shù)投入和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的周期中，重新進(jìn)入更穩(wěn)定的增長(zhǎng)軌道。

“摳廠”也會(huì)一擲千金，理想為人工智能未來下重注

理想汽車常被外界調(diào)侃為“摳廠”。這種說法背后，指的是公司在經(jīng)營(yíng)層面對(duì)成本、效率和投入產(chǎn)出比的高度敏感。過去幾年，理想汽車在產(chǎn)品定義、渠道建設(shè)和組織擴(kuò)張上，都更強(qiáng)調(diào)克制與效率，而不是依靠營(yíng)銷博弈換取增長(zhǎng)。

但在行業(yè)整體下行、盈利能力普遍承壓的階段，理想汽車依舊堅(jiān)定地投入研發(fā)，把更多資源投向AI、芯片和模型等長(zhǎng)期技術(shù)能力。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，理想汽車第一季度研發(fā)投入同比逆勢(shì)增長(zhǎng)8.3%達(dá)到27億元。而拉長(zhǎng)周期看，理想汽車是新勢(shì)力車企中研發(fā)投入力度最大、持續(xù)最長(zhǎng)的企業(yè)，連續(xù)6年持續(xù)加碼研發(fā)投入。2024年研發(fā)投入111億元，2025年研發(fā)投入113億元。今年3月，李想曾透露，理想汽車全年研發(fā)預(yù)算約120億元，其中相關(guān)投入占比超過50%。

與之相反的是，理想汽車還一如既往地展現(xiàn)了極強(qiáng)的費(fèi)用管控紀(jì)律，銷售及管理費(fèi)用（SG&A）同比大幅下降19%。這說明，理想汽車的成本控制并不是簡(jiǎn)單壓縮支出，而是在不同投入之間重新排序，短期經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)追求效率，長(zhǎng)期技術(shù)能力繼續(xù)加碼。

在今年年初，李想提到，把已經(jīng)成立10年的理想汽車拓展為一家具身智能企業(yè)。在他看來，至少未來的3到5年，中高端汽車的競(jìng)爭(zhēng)是一個(gè)具身智能的競(jìng)爭(zhēng)，如同手機(jī)行業(yè)從功能機(jī)到智能手機(jī)的轉(zhuǎn)變。而從技術(shù)角度來看，芯片和模型將成為決定這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的最高壁壘。

馬赫芯片是理想汽車階段性高研發(fā)投入下的重要成果之一。該芯片為5nm車規(guī)級(jí)AI推理芯片，采用AI原生動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)流架構(gòu)。通過軟硬件一體化設(shè)計(jì)，馬赫M100芯片在相近成本下實(shí)現(xiàn)有效算力提升。這對(duì)理想汽車的意義不只是“算力更高”，而是讓公司在智能駕駛和座艙智能化上擁有更強(qiáng)的自定義能力，減少對(duì)外部通用方案的依賴。

馬赫M100也為理想自研馬赫VLA模型在車端部署提供了更好的性能基礎(chǔ)。理想汽車CTO謝炎在電話會(huì)上透露，通過軟硬件一體化設(shè)計(jì)，自研馬赫M100芯片以二分之一的成本，提供了相較于上一代平臺(tái)三倍的有效算力性能。在相同模型下，模型輸入幀率提升了三倍，推理輸出幀率提升更多。

李想表示，隨著更大模型規(guī)模、更高精度數(shù)據(jù)和更高幀率訓(xùn)練體系逐步建立，理想汽車的智能駕駛體驗(yàn)將會(huì)出現(xiàn)巨大的躍升。按照目標(biāo)規(guī)劃，理想汽車有望在今年下半年達(dá)到特斯拉FSD V14在美國(guó)的表現(xiàn)。

對(duì)已經(jīng)成立超過10年的造車新勢(shì)力而言，下一階段競(jìng)爭(zhēng)不再只是比誰更會(huì)定義產(chǎn)品場(chǎng)景，也不是單純比誰擁有更低價(jià)格。真正決定中長(zhǎng)期位置的，是能否在規(guī)模、現(xiàn)金流和技術(shù)投入之間形成閉環(huán)。

理想汽車愿意以更克制的價(jià)格策略和更清晰的換代節(jié)奏，維持用戶信任，在行業(yè)波動(dòng)期仍然堅(jiān)持向未來技術(shù)加大研發(fā)投入，這些都體現(xiàn)了其作為一家成熟企業(yè)的戰(zhàn)略定力和長(zhǎng)期價(jià)值觀?？梢灶A(yù)料的是，隨著核心技術(shù)的下放與新產(chǎn)品的上市，理想汽車將穿越周期，重新建立起新一輪的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。