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日前，根據《觀察者網》等媒體的披露，農銀匯理基金的投資總監張峰及研究部副總經理徐文卉分別卸任各自管理的一只旗艦基金。關于這次人事變動，雖然公司方面稱這是正常的“業務調整”，但對于這樣的解釋，外界卻有很多不同的看法。

已有媒體經過統計表示，上述提到的這兩只旗艦基金合計虧損已超40億元。其中，公司投資總監張峰管理的基金近五年來已虧損約20億元，規模更是跳水。此外，接手這兩只虧損合計已超40億元基金產品的，是一個公募經驗不足兩年、一個公募經驗不足一年的“新人”。用行業內一句調侃的話說，“這似乎是在讓實習生來開航母”。

這一系列反常的操作，也讓外界開始關注農銀匯理這家擁有國有大行背景的基金公司，現階段到底怎么了？

NO.1

農銀匯理旗艦基金巨虧、新人接棒：是培養新生代，還是投研體系已斷層？

在這兩只旗艦基金合計虧損已超40億元的背景下，公司讓兩個缺乏長跑經驗的“新人”接手，正常人都會覺得這種操作“太荒誕了”。因為這兩只基金，之前在資深的基金經理手中都出現巨額虧損，難道現在換兩個“新人”來接手就能行了？

在部分業內人士眼中，農銀匯理這一“業務調整”背后，暴露的可能是公司在投研與風控等方面的多重問題。

來源：天天基金截圖

問題1，投資策略或嚴重滯后。張峰這次卸任的是“農銀策略收益混合”，這是公司“旗艦級”權益產品。在持倉列表中可以看見，該基金產品前十大重倉股中有一半是白酒和保險這類的股票，貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、五糧液四只股票合計持倉占比超23%，而中國平安和新華保險兩只保險股合計持倉占比也達11.35%。也就是說，在市場風險早已轉變時，管理這一基金產品的人卻還抱著前幾年的“明星股”不撒手。這讓外界不得不對公司基金經理就市場趨勢判斷的能力，甚至整個投研體系是否跟上賽道切換的步伐產生質疑。

問題二，規模縮水引發問題循環。截至2025年末，張峰管理的“農銀策略收益混合”已虧損21.77億元。同時在張峰卸任前，“農銀策略收益混合”的規模已經從2021年峰值時近79億元，下滑至27億元。而問題就出現在這里。如果一只基金長期業績不佳，就會導致投資者不再看好，進而引起規模縮水。而規模下滑又會削弱產品的防御能力，更會讓基金經理在調倉時面臨更大的流動性壓力，最終又回到那個業績虧損問題形成惡性循環。

問題三，投研梯隊出現斷層。在這兩只基金的人事變動中，外界最為關注的，是農銀匯理到底是出于什么目的，才會讓經驗不足兩年的“新人”去接手虧損幾十億的產品？盡管其中一個“新人”高晗，他當前在管的4只公募基金中，“農銀先進制造混合A”任職回報達91.68%，年化回報高達39.99%。但是，他的優異業績是高度集中于科技成長賽道，是否具備穿越周期的能力，目前還有待驗證。特別是另一個“新人”蒲天瑞，他接管新興消費產品后更是表現不佳，這就說明了不是每個“新人”都能創造奇跡。

所以，農銀匯理對兩只旗艦基金的人事調整，并沒有選擇讓其他有更多經驗的人才來接手，背后的原因到底是公司內部核心人才已青黃不接，還是要特意培養新生代呢？這一點極其重要。如果說一家老牌公募到了只能靠“新人練手”來填補核心空缺時，那么其內部的投研體系或早已亮起了紅燈。

NO.2

戰略掉隊，錯失ETF時代紅利

相比那些在ETF市場早已布局合計數萬億的同行而言，農銀匯理一直到2026年才慢慢吞下了第一只ETF產品。這里所說的ETF，即“交易型開放式指數基金”，顧名思義就是可以像股票一樣買賣的指數基金。

對于基金公司來說，ETF的戰略價值極高，不僅規模來得快，而且是“粘性”規模。只要先入局做大，那么后來者再想搶市場份額就很難了。此外，做ETF業務還不需要養龐大的選股、交易團隊，只需要系統維護和少量運營人員即可，運營成本很低。更重要的是，只要有了ETF產品線，還可以吸引券商、私募及保險等機構客戶來做套利、對沖、配置，給公司帶來“生態效應”。

可就是這么好的業務，農銀匯理之前卻因為戰略重心向“固收+貨基”的傳統優勢偏移，和權益規模大幅縮水等原因，導致其在面對指數化投資浪潮時，出現明顯的反應遲鈍和動力不足。如果說農銀匯理在ETF業務上姍姍來遲，真的是因內部“創新基因缺失”導致，那么后果可能比很多人想象中更加嚴重。因為，如今的公募基金競爭早已白熱化，正所謂一步慢步步慢，農銀匯理戰略上屢次遲緩，極易將自身推向邊緣玩家的境地。

NO.3

渠道是把雙刃劍，業績陣痛也是機遇

農銀匯理的核心優勢，是它背靠農行這個強大的渠道“王牌”，但也極為容易掩蓋自身在投研能力上的不足。若不能真正發現問題所在，那么解決問題就是一句空談了。而如果無法將市場化投研能力不足、產品競爭力偏弱這類的問題解決，再強大的渠道優勢都難以轉化為公司長期的增長動力。

這一次的業績下滑，如果能倒逼公司完成從“靠天吃飯”到“憑本事賺錢”的蛻變，例如利用好銀行系自帶的穩健風控基因與市場化投研靈活結合，并且從不盲目追高、不一味注重絕對收益的立場出發打造產品，一定程度上能讓公司在同質化競爭中走出一條差異化路線。若真能做到這一點，對于農銀匯理基金來說不失為一場機遇。

農銀匯理現在面臨的困境，本質上就是一家“含著金湯匙出生”的銀行系公募，在行業變遷中暫時迷失了方向罷了。

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