董事會(huì)的表決結(jié)果出來那一刻，懸了一年多的事終于有了答案——全票通過，項(xiàng)目終止。2026年5月27日下午，山東玲瓏輪胎股份有限公司召開第六屆董事會(huì)第八次會(huì)議，《關(guān)于終止前期境外（巴西）投資建設(shè)項(xiàng)目的議案》獲得全票同意公司緊急召開第六屆董事會(huì)第八次會(huì)議，《關(guān)于終止前期境外（巴西）投資建設(shè)項(xiàng)目的議案》以全票同意獲得通過。這意味著，一筆規(guī)模高達(dá)87億元人民幣的跨國(guó)投資，連一鍬土都還沒動(dòng)，就被自己人按下了終止鍵。

外界看著覺得可惜，畢竟這是中國(guó)輪胎行業(yè)近些年最大的海外手筆之一。但放進(jìn)合作的細(xì)節(jié)里看，撤資這件事，不僅不冤，反而干脆利落得讓人叫好。

事情的轉(zhuǎn)折，其實(shí)早有苗頭。

就在終止公告發(fā)布的兩周前，玲瓏輪胎在5月12日發(fā)了一份提示性公告，里面提到公司正與合作方就持股比例等核心條款開展商務(wù)洽談，項(xiàng)目尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)投入，鑒于項(xiàng)目投資政策、合作條件等關(guān)鍵要素仍在磋商落實(shí)之中，存在一定不確定性5 月 12 日玲瓏輪胎發(fā)布提示性公告，提及公司正與合作方就持股比例等核心條款開展商務(wù)洽談，項(xiàng)目尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)投入，鑒于項(xiàng)目投資政策、合作條件等關(guān)鍵要素仍在磋商落實(shí)之中，存在一定不確定性。讀懂資本市場(chǎng)語言的人都明白，這種表述等于在打預(yù)防針——這事兒可能要黃。

果然，半個(gè)月后就有了結(jié)果。公司方面的說法很克制，稱因與擬合作方在持股比例、合作條件等核心條款上未能達(dá)成一致，項(xiàng)目已不具備按期推進(jìn)的條件，經(jīng)綜合評(píng)估，公司決定終止上述對(duì)外投資項(xiàng)目因與擬合作方在持股比例、合作條件等核心條款上未能達(dá)成一致，項(xiàng)目已不具備按期推進(jìn)的條件，經(jīng)綜合評(píng)估，公司決定終止上述對(duì)外投資項(xiàng)目。話說得體面，但意思誰都聽得懂——談不攏，不玩了。

值得一提的是，這次撤退的決斷速度，多少與公司剛剛吃過的虧有關(guān)。同樣在5月份，玲瓏輪胎宣布不再推進(jìn)位于陜西銅川的8億歐元投資項(xiàng)目，那家工廠原本規(guī)劃為公司在國(guó)內(nèi)的第六家生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能高達(dá)1520萬套高性能子午線輪胎以及50萬套翻新胎玲瓏明確表示不再推進(jìn) 2021 年宣布的陜西銅川 8 億歐元規(guī)模工廠項(xiàng)目；該工廠本應(yīng)成為公司在國(guó)內(nèi)的第六家生產(chǎn)基地，原計(jì)劃年產(chǎn) 1520 萬套高性能子午線輪胎和 50 萬套翻新胎。

這個(gè)項(xiàng)目的下馬代價(jià)相當(dāng)沉重，公司前期已經(jīng)投入了約3.8億元，相當(dāng)于2026年一季度歸母凈利潤(rùn)的22.5倍；公司在公告中坦言，這些投入主要為土地購(gòu)置款及前期費(fèi)用，正與各合作方積極溝通，力爭(zhēng)追回，但不排除無法全額追回該款項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)公司已為該項(xiàng)目投入約 3.8 億元，相當(dāng)于其 2026 年一季度歸母凈利潤(rùn)的 22.5 倍；公司在公告中坦言，＂上述投入主要為土地購(gòu)置款及前期費(fèi)用，公司正與各合作方積極溝通，力爭(zhēng)追回＂，但＂不排除無法全額追回該款項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)＂。

更讓人警醒的是，銅川項(xiàng)目還鬧出了信披問題。2025年10月該項(xiàng)目發(fā)生重大變化時(shí)，公司未及時(shí)披露，違反了《上市公司信息披露管理辦法》第二十六條的規(guī)定，山東省證監(jiān)局對(duì)公司以及董事長(zhǎng)、董事會(huì)秘書采取了出具警示函的行政監(jiān)管措施2025 年 10 月銅川項(xiàng)目發(fā)生重大變化時(shí)公司未及時(shí)披露，違反了《上市公司信息披露管理辦法》第二十六條的規(guī)定，山東省證監(jiān)局對(duì)公司以及董事長(zhǎng)、董事會(huì)秘書采取了出具警示函的行政監(jiān)管措施。前面才被拍了一巴掌，后面這次巴西的事情，自然就成了＂不能再拖＂的標(biāo)桿案例。

也正因?yàn)榍败囍b還熱乎著，巴西這筆買賣在＂還沒真金白銀砸下去＂的窗口期果斷止損，反倒成了一次教科書級(jí)的及時(shí)收手。

要說清楚到底談崩了什么，得先把這樁交易的＂投入清單＂攤開看看。

按照最初的方案，玲瓏要在巴西落地一個(gè)超大型項(xiàng)目。計(jì)劃總投資達(dá)11.93億美元，折合人民幣約87.1億元，其中自籌資金6億美元，銀行貸款5.93億美元；建成投產(chǎn)后，將達(dá)到年產(chǎn)各類高性能子午線輪胎1470萬套，包括半鋼子午胎1200萬套、全鋼子午胎240萬套、工程胎20萬套、翻新輪胎10萬套，還有液體再生膠6000噸；同時(shí)配套建設(shè)的35MW光伏發(fā)電站，年平均可實(shí)現(xiàn)發(fā)電量約4287萬千瓦時(shí)巴西項(xiàng)目計(jì)劃總投資達(dá) 11.93 億美元，折合人民幣約 87.1 億元，其中自籌資金 6 億美元，銀行貸款 5.93 億美元；建成投產(chǎn)后，將達(dá)到年產(chǎn)各類高性能子午線輪胎 1470 萬套，包括半鋼子午胎 1200 萬套、全鋼子午胎 240 萬套、工程胎 20 萬套、翻新輪胎 10 萬套，還有液體再生膠 6000 噸；同時(shí)配套建設(shè)的 35MW 光伏發(fā)電站，年平均可實(shí)現(xiàn)發(fā)電量約 4287 萬千瓦時(shí)。

12億美元，全部由中方掏腰包。除此之外，玲瓏還要把核心生產(chǎn)工藝、智能制造體系、自有品牌、輻射全球的銷售網(wǎng)絡(luò)一并帶過去。而合作方SUNSET能貢獻(xiàn)的，主要是巴西本地的銷售渠道和售后服務(wù)。土地、政策這些招商資源，是巴西州政府給的，跟SUNSET本身關(guān)系不大。

值得說一句的是，SUNSET和玲瓏并不陌生。兩家其實(shí)是合作多年的老搭檔——早在2018年10月12日，玲瓏就與這家在巴西和巴拉圭從事輪胎分銷的企業(yè)在圣保羅簽署了價(jià)值3億美元的戰(zhàn)略合作協(xié)議；SUNSET是南美知名的輪胎進(jìn)出口商，與玲瓏合作已超過十年，總部設(shè)在巴拉圭，在巴西、哥倫比亞、智利、阿根廷等國(guó)均有分支機(jī)構(gòu)，年銷售額可達(dá)3億美元早在 2018 年 10 月 12 日，玲瓏就與這家在巴西和巴拉圭從事輪胎分銷的企業(yè)在圣保羅簽署了價(jià)值 3 億美元的戰(zhàn)略合作協(xié)議；SUNSET 是南美知名的輪胎進(jìn)出口商，與玲瓏合作已超過十年，總部設(shè)在巴拉圭，在巴西、哥倫比亞、智利、阿根廷等國(guó)均有分支機(jī)構(gòu)，年銷售額可達(dá) 3 億美元。說白了，這就是玲瓏在南美的＂老經(jīng)銷商＂，過去十多年靠賣中國(guó)輪胎賺到的不少。

最初雙方談得很順，合資公司由玲瓏持有70%股份，SUNSET持有剩下的30%合資公司由玲瓏持有 70% 股份，巴西合作方 SUNSET S.A. 持有剩下的 30%。這個(gè)比例其實(shí)已經(jīng)相當(dāng)照顧巴方了。一個(gè)掏了全部本錢、還要送技術(shù)送品牌的企業(yè)拿七成，一個(gè)負(fù)責(zé)本地鋪貨的伙伴白拿三成，怎么算都不虧。

可問題就出在談判過程中，巴方的胃口越吃越大。從公開信息可以讀出，對(duì)方對(duì)最初的30%股權(quán)不再滿意，希望往上拿，甚至有了控股的想法。這就讓人很難理解了——本來賣貨的老分銷商，眼看著工廠要落地了，突然想反客為主？

把賬算清楚再說話。玲瓏預(yù)期該項(xiàng)目正常運(yùn)營(yíng)條件下，年銷售額有望超過10億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率接近16%玲瓏預(yù)計(jì)該項(xiàng)目正常運(yùn)營(yíng)條件下，年銷售額有望超過 10 億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率接近 16%。換句話說，這是一個(gè)一年凈利能上1.6億美元的＂現(xiàn)金奶牛＂。掏錢的是中方，擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的是中方，技術(shù)專利攥在中方手里，最后利潤(rùn)大頭要讓給一個(gè)負(fù)責(zé)＂賣貨＂的伙伴，這種事放在哪個(gè)老板身上都難以接受。

控股權(quán)這東西，看著是一串百分比，實(shí)際上關(guān)系到工廠建好之后產(chǎn)品怎么定價(jià)、技術(shù)怎么保護(hù)、利潤(rùn)怎么分、外銷額度歸誰說了算。一旦在這件事上服軟，未來幾十年的麻煩就全埋下了。玲瓏沒有慣著對(duì)方，也沒有為了＂項(xiàng)目落地＂硬咽下委屈，這種選擇，恰恰說明中國(guó)制造企業(yè)在出海這件事上越來越成熟。

退一萬步說，就算雙方真的把股權(quán)問題談攏了，巴西本地的投資環(huán)境，也越來越讓人捏一把汗。

最直接的信號(hào)，來自巴西自己的關(guān)稅政策。2024年9月，巴西把乘用車輪胎的進(jìn)口關(guān)稅從16%上調(diào)至25%；巴西輪胎工業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行主席Klaus Curt Mueller明確表示，亞洲輪胎的不公平競(jìng)爭(zhēng)擾亂了產(chǎn)業(yè)鏈、導(dǎo)致就業(yè)流失，甚至可能取消既有投資巴西在 2024 年 9 月把乘用車輪胎的進(jìn)口關(guān)稅從 16% 上調(diào)至 25%；巴西輪胎工業(yè)協(xié)會(huì)（ANIP）執(zhí)行主席 Klaus Curt Mueller 明確表示，亞洲輪胎的不公平競(jìng)爭(zhēng)擾亂了產(chǎn)業(yè)鏈、導(dǎo)致就業(yè)流失，甚至可能取消既有投資。這種話從行業(yè)協(xié)會(huì)嘴里說出來，背后透露的是濃濃的本土保護(hù)傾向。

更微妙的是，行業(yè)協(xié)會(huì)的官員甚至直接放話＂可能取消既有投資＂。這種表態(tài)對(duì)任何想去巴西建廠的外資企業(yè)都不友好——意思是說，今天你來投資，明天政策一變，連原來給的優(yōu)惠都可能被收回。對(duì)玲瓏這種打算扎根二三十年的重資產(chǎn)項(xiàng)目來說，這種政策不穩(wěn)定性比關(guān)稅本身更可怕。

再看玲瓏本身的經(jīng)營(yíng)狀況，也不允許它在這種高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目上一頭扎進(jìn)去。2026年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入約60.57億元，同比增長(zhǎng)6.33%，但歸母凈利潤(rùn)僅約1689萬元，同比下滑95.04%，扣非凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為虧損2690萬元左右2026 年一季度營(yíng)業(yè)收入約 60.57 億元，同比增長(zhǎng) 6.33%，但歸母凈利潤(rùn)僅約 1689 萬元，同比下滑 95.04%，扣非凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為虧損 2690 萬元左右。利潤(rùn)斷崖式下跌，靠的全是咬牙撐著市占率。這種時(shí)候要往巴西砸下12億美元，還要被合作方分走一半以上的話語權(quán)，無論從哪個(gè)角度看都不是一筆合理的買賣。

玲瓏的全球布局并沒有就此停下腳步。公司方面已經(jīng)表態(tài)，如果短期內(nèi)無法就關(guān)鍵條款達(dá)成一致，將加快對(duì)替代海外選址的勘選工作，同時(shí)把重點(diǎn)放在對(duì)現(xiàn)有五家國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地和兩家海外工廠的智能化升級(jí)與產(chǎn)能優(yōu)化上如果短期內(nèi)無法就關(guān)鍵條款達(dá)成一致，將加快對(duì)替代海外選址的勘選工作，同時(shí)把重點(diǎn)放在對(duì)現(xiàn)有五家國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地和兩家海外工廠的＂智能化升級(jí)與產(chǎn)能優(yōu)化＂上。

兩家海外工廠指的是泰國(guó)春武里和塞爾維亞茲雷尼亞寧基地，目前都在產(chǎn)能爬坡階段。把現(xiàn)有工廠做扎實(shí)，比倉(cāng)促開拓新戰(zhàn)場(chǎng)要明智得多。

回頭看這件事，中國(guó)制造業(yè)走出國(guó)門的姿態(tài)，已經(jīng)和十年前大不一樣了。早些年，一些企業(yè)為了在海外快速插旗，不惜在股權(quán)、品牌、技術(shù)上做大幅度讓步，結(jié)果工廠建起來了，話語權(quán)卻被合資伙伴掌握，賺的錢大半流進(jìn)別人口袋。這種＂賠本賺吆喝＂的玩法，今天的中國(guó)企業(yè)不愿意干，也不需要干了。

87億元說投就投容易，說撤就撤卻需要真正的底氣和清醒。玲瓏這次沒有為了＂面子＂硬上，也沒有為了＂已經(jīng)談了一年＂而妥協(xié)，該收手時(shí)就收手。對(duì)國(guó)內(nèi)同行來說，這其實(shí)是一次價(jià)值連城的免費(fèi)課程——出海不是慈善，合作不是單方面的讓步。中方企業(yè)帶著百億資金、幾十年技術(shù)積累、全球品牌出門做生意，憑什么要給一個(gè)本地經(jīng)銷商打工？

中國(guó)制造業(yè)要走得遠(yuǎn)，靠的不是把錢送出去，而是把價(jià)值帶回來。這次玲瓏沒當(dāng)冤大頭，巴西的項(xiàng)目黃了，國(guó)內(nèi)的同行卻記下了一條非常實(shí)用的經(jīng)驗(yàn)：合作可以談，底線不能讓。該撤的時(shí)候撤，該停的時(shí)候停，這才是成熟企業(yè)該有的樣子。