人事調整只是破局的起點。

文/每日財報 栗佳

大家養老保險2026年一季度的成績單，數據并不好看：保險業務收入3.98億元，同比下滑12.58%；凈虧損0.62億元。這組數據披露前后，公司官網更新了高級管理人員信息，臨時負責人鄭常勇的履歷出現在高管名單首位，這距離他接任已過去超過一年，如今以正式信息披露的方式走上臺前。

其實整個專業養老險市場的格局正在加速分化。2026年一季度，9家專業養老險公司中，國民養老憑借銀保渠道優勢實現保險業務收入51.31億元，同比增速高達585.96%，成為市場最大黑馬；泰康養老凈利潤7.16億元，同比增速超過100%，盈利動能強勁。

與之形成對照的是，大家養老不僅保費規模不足4億元，且是其中唯二錄得虧損的機構。在行業分化加劇的當下，這種掉隊態勢，比單一季度的數據下滑更值得警惕。

保費端喜憂參半，創收動能偏弱

要想看清大家養老在我國養老市場上的成色到底如何，將其與同業的其他8家專業養老險經營基本面作深度對比，不失為一個很好的觀察方向。

保險業務收入方面，大家養老與頭部養老險公司已經明顯拉開差距。泰康養老今年一季度取得保費收入高達74.92億元，是9家專業養老險公司中最高的；緊隨其后的則是國民養老，達到了51.31億元；太平養老（8.4億元）也要顯著高于大家養老。

從保費增速來看，雖然大家養老超12%的負增長不是行業內降幅最大的，但是與國民養老和恒安標準養老相比，仍是遜色不少。尤其是前者，一季度同比增幅高達585.96%，保費增速在榜單中一騎絕塵；而后者進階速度同樣很快，也有近80%的較高增長，說明恒安標準養老保費雖墊底，但追趕步伐在加快。

事實上，大家養老與同業競爭對手在保費收入這一指標上的分層，背后原因其實是產品及渠道端表現差異帶來的結果，而衡量這部分實力究竟孰強孰弱的指標無外乎有兩個：新業務利潤率和13個月續保率。

新業務利潤率，是保險公司的“新單健康度晴雨表”。如果該指標長期穩定/穩中有升，說明險企后續產品理賠兌付、服務投入的底氣更足，出現極端經營風險的概率更低；反之，或意味著險企利用較為激進產品來沖規模，長遠償付穩定性面臨考驗。

今年一季度，大家養老新業務利潤率僅有5.97%，在已披露該指標的5家養老險公司中并不算太出眾。其中，太平養老是最高的，達到了23.04%，超20%的新業務利潤率，說明其在養老年金等產品定價上不激進、核保嚴、賠付控制較好；緊隨其后的分別是泰康養老（9.41%）和國民養老（7.57%），大家養老新業務利潤率只高于平安養老（2.7%）。

13個月續保率，是保險公司產品通過多渠道"賣出去的承諾"。該指標越高，說明渠道銷售能力強，買過的人愿意繼續買，客戶留存和粘性較好，是業內公認的衡量客戶真實口碑指標之一。

《每日財報》統計發現，大家養老13個月續保率表現還算是挺不錯的，達到了97.70%，客戶留存率較高，在專業養老險公司中排位靠前，僅僅只是低于泰康養老（98.19%），但要高于國民養老（97.65%）、太平養老（96.12%）及平安養老（94.45%）。

另外，還值得關注的是，大家養老一季度實現總簽單保費3.99億元，其中續期保費占比就高達近九成，而新單首年期交保費僅有0.26億元，占比僅6.63%，說明公司當前的保費盤子，本質上是靠存量老單支撐起來的，新客拓展與增量挖掘引擎羸弱。

作為鮮明對比，我們發現其他競爭對手新單拓展力度較高，獲取新客戶的能力要遠好于大家養老。舉兩個例子，同期平安養老新單首年期交保費占比達19.2%，國民養老則可高達22.52%。

與此同時，大家養老產品端還存在著高度集中特點。一季度里前五大熱銷產品均為普通型養老年金保險，合計貢獻簽單保費2.36億元。這種單一品類集中的策略，雖然在短期內能夠簡化運營流程、發揮精算集約優勢，實現特定風險維度的集中管控，但在利率下行與市場偏好切換的周期中，也極易因缺乏多元化對沖工具，而將自身暴露于單一賽道的波動風險之下，抗周期韌性面臨考驗。

且在如今分紅險成為市場主流的背景下，大家養老高度依賴傳統養老年金險，也會使得產品吸引力下降。在這方面，泰康養老做的比較好，產品搭配更加均衡，同期內前五大產品中，除了有熱銷的傳統重疾險，另還有三款年金分紅險。

大家養老出現該情況，或是與中小險企面臨更大的競爭壓力有關，因此謹慎選擇對分紅險的開發投入，其在償付能力報告中就表達了這方面的擔憂：“二季度分紅險銷售或將迎來業務高點，但是頭部聚集效應更加明顯。”

只不過，作為養老保險公司，負債端成本本就相對剛性，在利率下行環境中利差損風險加大，對此，大家養老在報告中也提及到"國債利率呈區間震蕩，疊加政策層面的第四套生命表正式實施，行業養老年金類業務長壽風險增加"。

因此從這個角度來看，我們依舊認為，大家養老在加快主力傳統險產品開發上市的同時，還需進一步平衡業務結構，可以適度發展分紅險，來降低剛性負債成本。

投資失利致虧損，償付水平較高

如果說大家養老在保費創收端還能與競爭對手掰一掰手腕，畢竟基數底子還比較足，那么在盈利能力上，其表現就并不太樂觀了。

今年一季度，大家養老是9家專業養老險中唯二出現虧損的公司，且虧損額度要顯著高于恒安標準養老的-0.11億元，凈利潤排名倒數第一。同時，其ROE和ROA均為負值，分別為-1.94%、-0.59%，顯示出較弱的盈利能力。

而其他7家養老險公司都有顯著盈利，由高到低依次為：泰康養老7.16億元、國壽養老7.11億元、平安養老4.78億元、國民養老1.37億元、人保養老0.98億元、新華養老0.67億元、太平養老0.34億元。

不出意外，大家養老虧損與投資端失利緊密相關。今年一季度，其投資收益率為1.21%，低于新華養老（2.01%）、平安養老（1.26%）；而綜合投資收益率卻近乎為零，為-0.02%，投資端表現不佳，投資管理能力有待提升。

作為對比，另外8家專業養老險公司的投資情況都要好于大家養老。比如，太平養老綜合投資收益率最高，達到了1.87%，緊隨其后的是新華養老（1.71%）、國民養老（1.55%），就連唯二虧損的恒安標準養老也為正值，達0.38%。

同時，大家養老近三年平均投資收益率僅2.85%，顯著低于行業平均水平（約4-5%）；近三年平均綜合投資收益率雖也達到4.00%，但也略低于行業約4.5%-5%的均位水準。比如，同期國民養老這兩大指標就非常優秀，分別高達4.76%、6.18%，比大家養老要高出不少。

因此，對大家養老而言，接下來或需引入專業投資人才，優化資產配置結構，也可適度增加權益類資產配置比例，以此盡快提升長期投資回報，引導回歸至盈利狀態。

值得一提的是，大家養老目前的償付充足水平還處于較高位置，核心/綜合償付能力充足率雖然較上個季度有較大幅度下降，但行業排名依舊靠前。

數據顯示，截至今年一季度末，大家養老核心、綜合償付能力充足率均為281.22%，較上季度末下降24.55個百分點，整體數值上低于人保養老、國壽養老、恒安標準養老、國民養老及平安養老，而要高于泰康養老、太平養老。

大家養老表示稱：“本季度償付能力充足率變動主要受利率下行、資本市場波動等因素影響。但整體來看，公司償付能力充足，未來也將持續提升償付能力管理水平。”

鄭常勇“掛帥”已超一年，

管理層如何破局？

在業績承壓的背景下，擁有高級會計師及中國注冊會計師資質的太平系老將鄭常勇，以臨時負責人身份居于高管列表首位，全面主持工作。

《每日財報》此前曾對鄭常勇的履歷展開過分析。早在2009年4月，他便獲批出任太平養老董事長，2013年8月升任中國太平集團總經理助理，在養老險與集團財務管控領域有超過十五年的經驗，同時其還兼任過太平投資控股董事長、太平資產管理董事。

2019年以來，鄭常勇還曾有過跨界的經歷，歷任京東方科技高級副總裁、惠基華祥地產董事長，而后再次轉戰保險領域，出任大家保險集團戰略總監、戰略發展中心總經理、臨時財務負責人等職務。

2024年12月中旬，大家養老原總經理賀寧毅辭任，董事會指定鄭常勇為公司臨時負責人，直至如今，鄭常勇履職已快一年半。業內對其何時能夠順利“轉正”，一直都比較關注，但是在償付能力報告中，我們發現，大家養老這樣寫到：“鄭常勇為集團領導，養老險職務為兼職。”

隨著鄭常勇的地位進一步突出，一套由董事長何肖鋒領銜、六名核心成員組成的高管架構已基本成型。除臨時負責人外，大家養老核心管理團隊還包括：副總經理兼財務負責人栗利玲、副總經理霍晶、總精算師康小平，以及董事會秘書、首席合規官兼首席風險官莊敏。這一配置覆蓋了財務、精算、風控、合規等關鍵條線，呈現出明顯的“穩中求進”特點。

人事調整只是破局的起點。大家養老當前面臨的盈利虧損、投資端承壓、業務結構待優化等多重問題，并非單一變量所能解決。接下來，管理層能否將專業完整性和資深履歷轉化為業績反轉，實現扭虧為盈，仍需后續幾個季度的數據來驗證。

丨每財網&每日財報聲明

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