“道歉有用的話，還要警察干什么？”《流星花園》的經典臺詞，在A股市場依舊適用。

五糧液副董事長、總經理華濤道歉后，這場涉及300億營收的財務修正風波，依舊沒能平息投資者的不滿，公司還是被股民們給告上法庭。

2025年5月27日，財新報道，成渝金融法院正式受理股民羅某訴五糧液（000858.SZ）證券虛假陳述一案，受審通知書顯示，“經審查，起訴符合法定受理條件，本院決定立案審理。”

這意味著，這家白酒龍頭企業的財務信任危機從輿論場蔓延至司法領域。

01

上午起訴，下午就受理

超5萬名股東或可索賠

4月30日，五糧液卡在年報披露的最后節點，發布了2025年財報、2025年一季報、半年報和三季度的“更新報告”，以及一份《關于前期會計差錯更正的公告》。

經過修正后，五糧液2025年一季度、半年度、三季度的營收大幅下調：2025年一季度營收從之前發布的369.4億元調整為170.85億元；2025年前三季度營收從之前的609.45億元調整為306.37億元，直接“修正沒了一半”。

最終，全年營收405.29億元，同比下滑54.55%；歸母凈利潤89.54億元，同比暴跌71.89%，這是五糧液十年以來首次營收凈利雙降。修正后，五糧液的營收僅比山西汾酒多18億。

這份財報，對五糧液近68萬股東來說，無異于晴天霹靂。

據案件律師厲健表示，他在五糧液發布財報和公告的當晚，看到公告后，認為五糧液可能涉嫌證券虛假陳述，當晚就率先征集五糧液投資者索賠。

據他表示，此后陸續有全國各地數百位投資者來電、來函咨詢索賠事宜。他們虧損金額少則幾千，多達數百萬元。甚至還有中國香港居民咨詢索賠事宜。

更令人驚訝的是法院受理的速度：5月27日上午提交起訴材料，下午就收到正式受理通知。

根據最高人民法院虛假陳述司法解釋，上市公司等因證券虛假陳述行為導致投資者權益受損，投資者可以依法起訴索賠，索賠范圍包括投資差額損失、傭金和印花稅損失。

由于新司法解釋已明確取消前置程序，根據會計差錯更正公告等初步證據，受損股民可依法索賠。

根據司法解釋，五糧液2025年一季報至2025年年報披露期間，也就是2025年4月28日-2026年4月30日期間買入五糧液股票，并在2026年4月30日收盤時持有該股票的受損股民，可索賠。

財報顯示，截至2025年末，五糧液股東總數為68.14萬戶，2025年一季度，這一數據為61.79萬戶。也就是說，五糧液財務修正涉及范圍期間，至少有超6萬投資人買入五糧液。到了2026年一季度末，股東數略有下滑，但依舊高達67.67萬戶。

粗略估算，符合索賠條件的股民在5.88萬戶。但具體多少股民符合，還得看法院的認定。

事實上，這并不是五糧液首次被投資者起訴索賠。2011年5月28日，五糧液就曾因信披違法，收到證監會的《行政處罰決定書》，之后有上百名投資者依此向五糧液起訴索賠。到案件一直到2014年，五糧液最終向141名原告達成調解協議，五糧液一次性支付了原告1344萬賠償款。維權時間超2年。

本次起訴五糧液的律師厲健，就是當初代理該案的律師之一。

這起案件受理后，接下來或許有更多的五糧液股民，加入起訴索賠的維權道路上。

02

監管沉默惹爭議

五糧液總經理道歉也難救股價

值得一提的是，不少股民索賠案例，通常都是監管立案調查或下達處罰書后，股民才依此索賠，并獲得法院支持。

但五糧液這場一次性下修近300億的大幅財務修正，監管部門至今沒有向公司發布問詢函。監管的沉默，也引發市場的廣泛討論。

有媒體和券商機構分析，五糧液的業績修正，主要就是更改了收入確認規則：經銷商打款提走的貨，只要還沒賣到消費者手中，就不再被計入真實收入。

這直接宣告了過往“壓貨模式”的終結。此前“壓貨模式”下，給經銷商發貨，不管經銷商是否賣出、是否回款，都全額確認收入和利潤，變為，這種模式下，廠家可以通過經向渠道壓貨美化報表，最終導致渠道庫存搞起、價格倒掛、經銷商大面積虧損。

今年2月，五糧液原董事長曾從欽因涉嫌嚴重違紀違法被留置。本次財務變臉，也被部分業內人士解讀為新舊管理層的切割，是對歷史遺留問題的“一次性出清”。

這對五糧液和經銷商們來說，或許是擠干水分、一次性風險出清，但對投資者來說，卻是第一次“暴雷”。

多位分析人士指出，一次性調減近300億營收的異常財務操作，理應在資本市場觸發監管層面的嚴肅問詢。

花旗銀行直接表示，本次財務修正并非簡單的會計差錯，而是公司長期向經銷商強制壓貨、虛增營收和利潤的集中清算，過往靚麗的業績存在明顯水分，真實經營質量遠低于市場認知。

資深財稅專家馬靖昊也在社交媒體上直言：“這可不是小數點后幾位的‘誤差’，這是把三季度營收的半壁江山直接‘更正’沒了。”

對此，5月18日，五糧液2026年第一次臨時股東大會上，五糧液副董事長、總經理華濤代表管理團向股東致歉：“財報發布后給市場預期造成了困擾，在此我代表公司向各位股東誠懇地致歉。”

并甩出了“急救工具”：

承諾未來一年內完成80億-100億進行股票回購； 嚴格兌現每10股派發現金紅利25.78元（含稅），2025全年累計約200億元的現金分紅。

但股東似乎并不愿意買賬。4月30日發布財報前，五糧液收盤價為97.08元/股，之后五糧液股價持續下跌。股東大會后，依舊沒有好轉企穩的跡象，5月29日盤中一度跌至80.88元，距離跌破80元，進一步之遙。截至6月2日收盤，五糧液股價報82.71元，一個月跌幅超14.8%。

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