文/樂(lè)居財(cái)經(jīng) 張丹

立邦聯(lián)手宣偉，125億歐元也沒(méi)買下阿克蘇諾貝爾。

近期，涂料圈發(fā)生了一件大事。

日本立邦和美國(guó)宣偉，兩家行業(yè)巨頭，聯(lián)手向荷蘭的阿克蘇諾貝爾發(fā)出收購(gòu)要約。總價(jià)125億歐元。

然而，半個(gè)月內(nèi)被拒了兩次。4月底第一次，5月初第二次。

或許有人好奇：立邦為什么要和宣偉聯(lián)手買阿克蘇諾貝爾？對(duì)方又為什么不賣？

“分食”計(jì)劃

這筆收購(gòu)，立邦和宣偉不是要把阿克蘇諾貝爾完整吞下，而是先由立邦出面向全體股東收購(gòu)，交易完成后，再把業(yè)務(wù)拆成兩塊：

立邦拿走裝飾涂料業(yè)務(wù)，這其中包括大眾熟悉的多樂(lè)士品牌，再加上部分工業(yè)涂料。

宣偉拿走汽車涂料、船舶防護(hù)涂料、粉末涂料這些高技術(shù)門檻的板塊。

兩家各取所需。

立邦在亞洲很強(qiáng)，尤其中國(guó)市場(chǎng)。但在歐洲和北美，存在感一直不高。多樂(lè)士正好在這些地方有深厚的渠道和品牌基礎(chǔ)。如果能拿下，立邦就能快速補(bǔ)齊歐美市場(chǎng)這塊短板。

有意思的是，立邦和多樂(lè)士在中國(guó)市場(chǎng)斗了三十多年。如果真能“合體”，那其實(shí)挺值得關(guān)注的。

宣偉呢，雖然已經(jīng)是全球銷售額最大的涂料公司，但在汽車漆、防護(hù)漆這些細(xì)分領(lǐng)域，還想再補(bǔ)補(bǔ)課。阿克蘇諾貝爾剛好在這些方面積累很深。

這個(gè)收購(gòu)方案，從戰(zhàn)略上看是通的。但問(wèn)題在于，對(duì)方不這么想。

為什么選擇這個(gè)時(shí)間點(diǎn)出手？

立邦選在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)出手，不是心血來(lái)潮。

就在2025年11月，阿克蘇諾貝爾已經(jīng)和美國(guó)另一家涂料公司艾仕得（Axalta）談好了合并。兩家計(jì)劃對(duì)等合并。據(jù)了解，新公司年?duì)I收預(yù)計(jì)170億美元左右，將成為僅次于宣偉的全球第二。

這對(duì)立邦來(lái)說(shuō)，是個(gè)不好的信號(hào)。

按照2025年的銷售額排名，立邦排在全球第四，跟阿克蘇諾貝爾的差距不到2億美元。一旦阿克蘇諾貝爾和艾仕得真的合并，新公司的體量會(huì)拉大與立邦的距離。

所以立邦這次聯(lián)合宣偉發(fā)起收購(gòu)，有點(diǎn)“攔截”的意味，在對(duì)方還沒(méi)正式合并，趕緊拿出一個(gè)現(xiàn)金方案，看能不能把局面扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)。

阿克蘇諾貝爾為什么說(shuō)不？

阿克蘇諾貝爾為什么沒(méi)同意收購(gòu)呢？

從目前公開(kāi)的信息可以推測(cè)下。阿克蘇諾貝爾跟艾仕得的合并協(xié)議已經(jīng)簽了，正在走流程。按照協(xié)議里的條款，任何后來(lái)的收購(gòu)提議，都必須明顯優(yōu)于現(xiàn)有方案才算“更優(yōu)”。

立邦和宣偉給出了每股73歐元的價(jià)格，比提案公布前的股價(jià)高出大約39%。市場(chǎng)當(dāng)時(shí)反應(yīng)不錯(cuò)，股價(jià)一度漲了17%。但阿克蘇諾貝爾董事會(huì)評(píng)估后認(rèn)為，這個(gè)價(jià)格并沒(méi)有充分體現(xiàn)公司的長(zhǎng)期價(jià)值。

另一個(gè)原因，可能是擔(dān)心有監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

立邦和宣偉這種“先聯(lián)合收購(gòu)、再分拆業(yè)務(wù)”的模式，在歐盟、美國(guó)等地都會(huì)面臨反壟斷審查。尤其是宣偉和阿克蘇諾貝爾在汽車涂料、粉末涂料這些業(yè)務(wù)上本來(lái)就有重疊，監(jiān)管機(jī)構(gòu)很可能要求進(jìn)一步剝離資產(chǎn)。審批周期長(zhǎng)、不確定性高，阿克蘇諾貝爾沒(méi)必要冒這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，還有一個(gè)不那么商業(yè)化、但同樣關(guān)鍵的因素：?jiǎn)T工、客戶、社區(qū)的顧慮沒(méi)有被妥善回應(yīng)。

阿克蘇諾貝爾董事會(huì)在拒絕聲明里提到了一句話：提案在利益相關(guān)方的權(quán)益保障方面信息不足。

換句話說(shuō)就是，一家有近百年歷史的歐洲企業(yè)，被美國(guó)和日本資本聯(lián)合買下然后拆掉，那研發(fā)中心還保不保留？本地崗位穩(wěn)不穩(wěn)定？品牌獨(dú)立性還在不在？這些事不說(shuō)明白，光談價(jià)格是不夠的。

這筆125億歐元的收購(gòu)雖然沒(méi)成，但它透露出來(lái)的信號(hào)挺清楚：全球涂料行業(yè)的頭部玩家們，正在加速整合。誰(shuí)都不想掉隊(duì)。

對(duì)于立邦來(lái)說(shuō)，這次被拒不代表它會(huì)停下來(lái)。它依然得想辦法補(bǔ)上歐美市場(chǎng)的缺口，應(yīng)對(duì)阿克蘇諾貝爾和艾仕得合并后的新格局。對(duì)于宣偉，它在高端涂料領(lǐng)域的擴(kuò)充也不會(huì)就此打住。

而阿克蘇諾貝爾與艾仕得的合并，如果順利推進(jìn)，全球涂料行業(yè)的座次將重新洗牌。

相關(guān)公司：立邦