……憑借盧森堡與美國雙總部的規模效應以及高程度的自動化核算系統，其 EBITDA 利潤率穩固保持在 30% 以上的行業超高水平 5

2.1.3 Cinven收購Alter Domus：深耕另類資產的獨立龍頭

Alter Domus 于 2003 年從普華永道（PwC）盧森堡辦公室正式分拆獨立成立，自誕生之初便確立了差異化的展業路線——不涉足傳統的公募或零售基金，而是全力專注于私募股權（Private Equity）、實物資產（Real Assets，含基礎設施與房地產）以及私募債務（Private Debt）等中后臺技術壁壘極高的另類投資基金行政管理服務 1。

2017 年，全球頂尖私募股權投資機構 Permira 作為戰略投資者入局，開啟了 Alter Domus 的資本加速期。

在 Permira 執掌的七年間，受益于全球另類資產配置的爆發式增長，Alter Domus 實現了驚人的跨越式發展，其營業收入、EBITDA 凈利潤以及全球員工總數均錄得高達 5 倍的絕對增長，管理資產規模（AUM）一舉突破 2.5 萬億美元大關，成功將全球前 30 大頂級資產管理公司中的 90% 納為其核心客戶，服務網絡橫跨 23 個核心司法管轄區 2。


Alter Domus 團隊在另類資管數字化轉型中的專業協作. 來源： Alter Domus

2024 年 3 月，Alter Domus 迎來了其發展史上的里程碑式跨越。

歐洲私募巨頭 Cinven 宣布以高達 49 億歐元（折合當時約 53 億美元）的企業價值（Enterprise Value），正式從 Permira 手中收購了 Alter Domus 的多數股權 3。

這筆交易在當時直接登頂成為全球金融服務及資產服務賽道規模最大的私募股權投資交易之一。

這一極具競爭力的交易對價和高昂的估值水平，充分彰顯了全球資本市場對稀缺型頂級另類資產管理平臺的強烈追捧。

根據知名企業財務顧問機構 Clearwater Corporate Finance 的同期行業估值透視，當時在倫敦證券交易所上市的同業可比巨頭 JTC plc 的公開市場交易估值已長期盤踞在 18 倍 EBITDA 以上的高位 4；而對于像 Alter Domus 這種具備超高客戶黏性、處于絕對頭部地位的未上市另類資管外包平臺，私募市場往往愿意支付更高的稀缺性溢價。

財務與運營指標進一步印證了 Alter Domus 在整個競爭格局中的核心護城河效應：

內生高增長：在全球募資環境波動下，仍保持著 10% 以上的強勁有機增長率（Organic Growth） 2；

高盈利能力：憑借盧森堡與美國雙總部的規模效應以及高程度的自動化核算系統，其 EBITDA 利潤率穩固保持在 30% 以上的行業超高水平 5；

并購整合履歷：成功完成了對美國另類資產服務商 Cortland Capital Market Services 等多起重大同業并購，驗證了其跨國跨文化的并購整合（M&A Integration）能力 2。

在 Cinven 的資本注入與新一輪戰略賦能下，Alter Domus 的全球總人數已跨越 5,100 名的門檻，通過分布在全球的 39 個專業辦事處，持續為全球最頂尖的另類投資管理人提供涵蓋垂直基金行政核算、債務管理及企業秘書等全方位的一站式外包服務 1。

附錄1：參考文獻

1 Alter Domus Group, "The General Corporate History and Core Specialization in Alternative Asset Servicing," Official Investor Relations Presentation (Published May 2024).

2 Permira Advisers LLC, "Press Release: Permira Announces Sale of Majority Stake in Alter Domus to Cinven after Driving a 5x Growth Milestone," London/Luxembourg Public Disclosures (Released March 11, 2024).

3 Cinven Limited, "Cinven Secures Strategic Investment in Alter Domus, a Leading Global Provider of Fund Administration Services to the Alternative Investment Industry," Official Transaction Announcements (Filed March 11, 2024).

4 Clearwater Corporate Finance LLP, "Fund Administration, Corporate Services, and Private Client: Global M&A Sector Deep-Dive and Valuation Multiples," Financial Services Market Insights Report (Q2 2024).

5 Fitch Ratings / S&P Global Ratings, "Credit Rating Desk Research: Financial Profile, EBITDA Margin Analysis, and Leverage Review on Alter Domus Technology & Services," Credit Portal (Published November 2024).

作者：微妙的真相 | 編輯：栗加

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