作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

“有錢也買不到”——這恐怕是當前QDII（合格境內機構投資者）投資者最真實的感受。

在這一輪搶購熱潮之中，經歷過短暫回落之后，QDII基金規模再次突破萬億大關。誕生于2007年的QDII制度，曾背負“出海賺錢”的眾望，卻因遭遇全球金融危機一度淪為“埋單者”的代名詞。在隨后的十幾年里，它在公募行業一直扮演著邊緣角色，直到最近一年開始大放異彩，更是在今年迎來規模破萬億的里程碑時刻。

國內資產收益率的“內卷”與海外科技巨頭掀起的AI狂潮，形成了巨大的“溫差”。這迫使手握重金的國內投資者，將目光投向了境外市場。然而，繁榮表象之下，一場圍繞外匯額度、溢價風險與投資邏輯的深層博弈正在上演。

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易方達、華夏、廣發基金穩坐千億，

華泰柏瑞以772億沖至第四

QDII基金自2025年9月迎來爆發期，突破9000億元關口，一個月內增長超千億元，此后規模繼續穩步向前，于2026年1月首破萬億大關，達到1.03萬億元，不過隨后3月份規模回落至萬億以下。根據中國基金業協會近日披露的數據，截至4月末，QDII基金規模達到1.05萬億元，同比增長63.65%，再次破萬億并且創下新高。

根據Wind數據，截至6月2日，全市場QDII基金達到331只，權益基金占絕對主導地位，股票型、混合型基金分別為224只、66只，債券型、另類投資基金分別為24只、17只。

QDII基金的這波爆發，絕非偶然，其本質是在全球流動性周期錯位、國內資產荒加劇以及AI產業技術革命外溢三重宏觀背景下，國內資金進行全球化配置的必然結果。

來源：罐頭圖庫

在QDII基金萬億盛宴中，基金公司的競爭格局正在發生變化。頭部機構強勢領跑，易方達、華夏、廣發位列前三，規模均在千億以上，而QDII規模前十的基金公司中，有7家都是萬億俱樂部成員。這意味著，在出海投資的賽道上，規模、品牌、投研實力的馬太效應顯著，頭部機構憑借先發優勢和資源稟賦，正在把優勢轉化為勝勢。

在巨頭林立的格局中，華泰柏瑞基金的表現格外亮眼，以772.25億元的QDII規模位列全行業第四，擠進了原本屬于萬億巨頭的排位區，相較去年同期規模增長87.24%。QDII基金占公司全部基金規模的比例高達13%，位列全行業第一，彰顯了其“把出海業務當核心戰略”的決心。

大成基金的QDII規模達到401.28億元，同樣殺入行業前列，排名第八，實現一年翻倍式增長。大成對QDII的重視程度正在持續上升——其QDII規模占公司全部基金規模的比例已超過8%，并且這一占比仍在上升。

數據來源：Wind，數據截至2026年6月2日

2

AI算力狂歡，

港股互聯網落寞

QDII熱潮之中，資金的選擇呈現出鮮明的偏好。根據Wind數據，截至2026年一季度末，QDII基金在信息技術行業的投資市值高達1861.35億元，占據了持倉的30.27%。從區域分布來看，港股是公募境外持倉的主倉位，其次是美股。

QDII基金投資行業分布

來源：Wind

廣發納斯達克100ETF對信息技術行業的投資市值達126.01億元，行業排名首位，占基金凈值的比例為45.61%，科技巨頭英偉達（NVDA.O）、蘋果（AAPL.O）、微軟（MSFT.O）為前三大重倉股。今年以來，該基金凈值漲幅16.2%，遠超同類1.96%的平均水平，也要優于同期滬深300指數的表現。

易方達全球成長精選混合（QDII）在信息技術行業的投資市值為69.9億元，占基金凈值的比例高達70.85%，前十大重倉股包括全球AI芯片代工龍頭臺積電（TSM.N）、光通信核心供應商Lumen（LITE.O）、國內光模塊龍頭新易盛（300502.SZ）和中際旭創（300308.SZ）、光纖光纜巨頭康寧（GLW.N）。

由于該基金把大部分倉位押注在了當前全球最熱門的賽道——AI算力和光通信上，并且踩準了節奏，近一年A份額凈值漲幅達到208.32%。規模也由此水漲船高，2025年上半年末還只有13.18億元，年末就已漲至81.11億元，2026年一季度進一步增至98.66億元的歷史高位。

來源：天天基金網

并非所有科技股都享受了這場盛宴，賽道內部正在經歷結構性分化。同樣是科技賽道，配置方向不同，境遇可謂天壤之別。

以港股互聯網巨頭為例，騰訊控股（0700.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、美團（3690.HK）、小米集團（1810.HK）等恒生科技指數核心成分股，今年以來股價表現整體乏力。受制于流動性收緊、盈利修復不及預期以及地緣情緒的反復擾動，恒生科技指數年內震蕩走低，至今仍錄得負收益。

受此拖累，今年重倉港股互聯網的QDII基金遭遇了重創，與重倉AI算力的產品形成了鮮明反差。恒生科技ETF大成、天弘恒生科技ETF等百億QDII基金今年以來凈值跌幅都超過了10%。曾經被寄予厚望的港股科技股，因為流動性收緊和盈利擔憂，成為了這輪上漲行情中的“失意者”。

除了重倉港股互聯網/恒生科技的QDII基金，重倉醫藥、大消費，或是“偽全球配置”的基金，也在業績中掉隊。由于部分基金經理對海外市場的研究覆蓋不足，亦或是路徑依賴，一些名為“全球精選”的QDII基金，前十大重倉股中竟有大量A股股票或白酒股。

3

超6成QDII基金限購，

納指ETF上演溢價狂歡

萬億規模的狂歡背后，一個尷尬的現實是，普通投資者已經很難買到了。

根據Wind數據，在全市場719只QDII基金中（區分不同份額），截至6月1日，108只暫停申購、327只暫停大額申購，合計435只。這意味著超6成QDII基金已經對普通投資者關上了自由申購的大門。

投資者點擊“買入”后，彈出的往往是“本基金暫停申購”或“單日限購**元”的提示，其中大部分單日限購金額在1000元及以內。尤其是聚焦美股科技，特別是納斯達克100和AI賽道的QDII產品，限購現象較為嚴峻，投資納斯達克100指數的QDII基金暫停申購，或是單日最多限購10元、100元，成為普遍現象。

暫停申購的博時納斯達克100ETF聯接基金

QDII額度饑渴的背后是外匯額度的硬約束。

國家外匯管理局對每家基金公司設有QDII額度上限。當基金公司獲批的外匯額度被用滿，其旗下的QDII產品就必須暫停或限額申購。盡管近兩年額度審批有所放寬，但相對于井噴式的需求增長，供給端的釋放速度顯然跟不上。

就在市場“額度焦慮”達到高峰之際，2026年3月27日，國家外匯管理局公布了新一輪QDII投資額度審批結果。這是時隔9個月后的首次集中放量。

截至3月末，全市場累計批準額度達到1761.69億美元，較去年底新增53億美元。共有78家機構分獲新增額度，單家獲批額度在2000萬至8000萬美元之間不等。易方達基金、廣發基金、富國基金、景順長城基金、天弘基金、摩根基金等17家基金公司均拿下頂格的0.8億美元新增額度。

然而，53億美元的新增額度，對于萬億規模的QDII市場而言，無疑是杯水車薪。

來源：罐頭圖庫

于是QDII市場出現這樣一種現象：QDII基金凈值在漲，投資者卻買不到；場外申購通道關閉，場內ETF溢價交易成為搶籌地。

6月2日，納指ETF整體溢價率依然在10%左右高位，如納指ETF國泰溢價率為13.48%，這意味著投資者愿意付出比凈值高出一成甚至兩成的價格，只為了能夠擠上這趟“出海列車”。在場內ETF的高溢價交易下，投資者承擔著溢價回落的風險。

北山常成基金投研院常務院長王兆江認為，QDII供需失衡，是資本項目穩步開放、居民全球化配置覺醒、外匯風險管控三者疊加的正常階段性現象。未來政策將趨向于在資產配置與外匯儲備規模上做平衡。未來會釋放新額度，但總體有限。

如果說限購是擋住了投資者“進門”，那么匯率風險則是那些已經“進了門”的投資者不得不面對的隱秘陷阱。

QDII基金的本質，是用人民幣申購，由基金公司將人民幣換成外幣去投資海外資產。當投資者贖回時，再將外幣換回人民幣。這一來一去之間，匯率波動會直接影響最終的實際收益。一旦人民幣進入升值通道，QDII基金的實際收益將被侵蝕，這正是今年投資者最需要警惕卻又最容易忽視的變量。

近一年，人民幣對美元、港元升值幅度約為7.2%、5%，升值趨勢明顯。王兆江提醒投資者，人民幣升值對絕大多數QDII形成匯兌壓制，投資需同時看海外行情和匯率走勢。

來源：罐頭圖庫

在個人投資者狂熱追漲的同時，被稱為“專業買手”的FOF基金卻在悄然撤退。2026年一季報數據顯示，FOF基金對海外基金的持倉規模環比減少8.20億元，降至60.96億元。重倉持有海外資產的FOF基金數量占比跌破50%，降至43.63%。

FOF基金經理給出的理由是“防御”：美股估值高位、AI情緒過熱、宏觀不確定性增大，專業投資者選擇落袋為安。這一信號值得普通投資者警惕，當專業資金開始撤出，追高的風險正在累積。

QDII基金站上萬億臺階，是居民財富全球化配置意識覺醒的縮影。科技主線的強勢、額度緊缺的困境、溢價狂潮的風險，共同構成了當下QDII投資的復雜圖景。

對普通投資者而言，參與全球配置的大方向是正確的，但需警惕“追高買入溢價產品”的風險。理性選擇、分散配置、長期持有，方能在全球化浪潮中行穩致遠。