來 源丨藍(lán)字計劃

在SpaceX 即將 IPO 之際，馬斯克最出圈的標(biāo)簽，是火箭、Robotaxi 和人形機(jī)器人。

但實際上他還有一個惦記了很多年的白月光：無人駕駛卡車。

2017 年，特斯拉發(fā)布 Semi。馬斯克親自站臺，把這輛電動重卡講成特斯拉能源和自動駕駛版圖的一部分。后來 Semi 多次跳票，他也沒有把這個項目砍掉，反而一直留在特斯拉的產(chǎn)品線里。

只是特斯拉Semi 講了快十年，還沒有掀起什么波浪；反倒是中國這邊，先有人把智能重卡推到了港交所門口。

日前，江蘇零一汽車科技正式向港交所遞交上市申請，擬在主板掛牌上市。

圖源：零一汽車招股書

這家公司成立不到4 年，卻在遞表前突然加速。

今年3 月，零一汽車完成 12 億元融資；5 月，又完成約 14 億元 B2 輪融資。短短兩個月，累計吸金 26 億。

寧德時代、蔚來資本、Momenta、淡馬錫、紫金礦業(yè)等各行各業(yè)的龍頭大哥，都在排隊給它送錢。

但資本愿意排隊給它送錢，看中的顯然不只是一輛卡車。

零一汽車真正想講的，其實是“運輸機(jī)器人”的故事。 但也正因如此，零一汽車身上有個顯眼的反差：

它頂著自動駕駛公司的標(biāo)簽沖IPO，可眼下真正撐起全盤生意的，還是賣車兩個字。

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自動駕駛之前，先造車

零一汽車會把“賣車”這件事先做起來，和兩位創(chuàng)始人的組合有關(guān)。

畢業(yè)于北航和卡內(nèi)基梅隆大學(xué)的90 后 CEO 黃澤鏵，曾是“全球自動駕駛第一股”圖森未來的聯(lián)合創(chuàng)始人，參與研發(fā)了全球首個全無人自動駕駛卡車項目。

70 后造車?yán)媳鴱埣t松，曾擔(dān)任三一重卡總經(jīng)理、北京福田戴姆勒副總裁，擁有超 30 年商用車行業(yè)經(jīng)驗。

一人懂算法、懂無人駕駛，一人懂重卡、懂客戶需求。2022 年，零一汽車在蘇州正式成立。

但是，當(dāng)時的市場環(huán)境決定了，只做算法行不通。

當(dāng)時，很多智能駕駛公司只能圍繞既有車型做后裝適配；而新能源重卡本身，也有不少產(chǎn)品仍停留在“油改電”的階段：保留傳統(tǒng)燃油車底盤，再換上電池和電機(jī)。

不過，“油改電”的車子重心不穩(wěn)、耗電還多，智能化也跟不上，物流想要的省錢提效、算法公司想要的長期 OTA 和智能駕駛迭代自然無從談起。

正因如此，對當(dāng)時有志于發(fā)展無人駕駛的重卡公司來說，最缺的是一輛“車”。

這正是零一汽車想做的事情：下場融合重卡的軟件和硬件，在硬件層給智能重卡打好底座，這與特斯拉的垂直集成邏輯一致。

帶著這套設(shè)計，零一汽車在不到兩年的時間里，就推出了“驚蟄”和“小滿”兩款純電重卡，聚焦中短途鋼鐵、煤炭、砂石料運輸?shù)刃枨蟆?/p>

圖源：零一汽車官網(wǎng)

相較于傳統(tǒng)重卡，零一汽車的電驅(qū)橋、電控系統(tǒng)、整車電子架構(gòu)都是按照無人化運營的需求重新打造的。

招股書披露，零一汽車自主研發(fā)的四合一集成電驅(qū)橋“矩石”，取消了傳統(tǒng)傳動軸，將電機(jī)、變速箱、車橋、取力器集成一體，系統(tǒng)綜合效率提升至 94% 以上。

疊加自研的“晶核”整車控制系統(tǒng)和業(yè)內(nèi)首個且唯一一個“星環(huán)”多源熱泵整車級熱管理系統(tǒng)，可使重卡每公里電耗低至 0.95 度，取消傳統(tǒng)傳動軸后，可使整車減重超過 200 公斤，系統(tǒng)綜合效率提升至 94% 以上，在 -20℃工況下相較傳統(tǒng) PTC 加熱至多節(jié)能 70% 以上。

圖源：零一汽車官網(wǎng)

這對精打細(xì)算的物流客戶來說，是真金白銀的“省錢”。

不同于行業(yè)“先改車、后適配算法”的模式，整車在設(shè)計之初即預(yù)埋 L4 自動駕駛所需的線控與冗余能力，后續(xù)可直接規(guī)模化生產(chǎn)。

成本與效率的優(yōu)勢，很快開始反映在市場端的放量上。

弗若斯特沙利文的資料顯示，按2025 年銷量同比增長計算，零一汽車是全球增長最快的新能源重卡新勢力企業(yè)。2023 至 2025 年，零一汽車分別交付新能源智能重卡 2 輛、272 輛及 1176 輛，呈指數(shù)級增長。而僅在今年頭 4 個月，就交付了 778 輛新能源智能重卡，同比暴增 334.6%。

營收也在暴漲。近三年，零一汽車的營收分別為116.3 萬元、1.24 億元、5.22 億元，三年內(nèi)飆升了近 450 倍。

圖源：零一汽車招股書

只不過，尷尬的是收入飆升并沒有帶來盈利。

2023 至 2025 年，零一汽車虧損約 1.14 億元、2.41 億元及 2.81 億元。

虧損擴(kuò)大的原因不難理解：研發(fā)和銷售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張。電驅(qū)橋、整車控制與熱管理系統(tǒng)等自研體系持續(xù)投入、超過250 個線下服務(wù)站的運維和售后，都是一筆不小的開支。

這就是零一汽車眼下的真實狀態(tài)：車確實賣出去了，但錢還沒真正賺到手。

當(dāng)然，造車只是第一步。

零一汽車的最終目標(biāo)是做重卡領(lǐng)域的“特斯拉”，做“運輸機(jī)器人”。

這或許也是目前，零一汽車最能夠承載IPO 想象空間的核心。

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97% 收入來自賣車

造出一輛更省電、更適合智能化的重卡，僅僅只是起步。

招股書顯示，零一汽車是全球首家同時具備智能重卡垂直集成和正向開發(fā)能力，以及端到端無人駕駛技術(shù)能力的公司。

圖源：零一汽車招股書

其ZERON Self-Driving 系統(tǒng)（ZSD）是行業(yè)首個重卡自動駕駛端到端多模態(tài)大語言模型，可實現(xiàn)從傳感器感知到車輛行駛軌跡生成的全流程自動化，具備更精簡的系統(tǒng)架構(gòu)和更強(qiáng)的場景泛化能力。

相較于大量規(guī)則與模塊堆疊的舊架構(gòu)，ZSD 的關(guān)鍵系統(tǒng)復(fù)雜度和數(shù)據(jù)標(biāo)注成本較行業(yè)平均水平都能降低約 95%。

ZERON Self-Driving 系統(tǒng)也在 CVPR 2024 大規(guī)模端到端駕駛挑戰(zhàn)賽中，成績位居純視覺方案的榜首。

這些技術(shù)進(jìn)展，給零一汽車的自動駕駛故事打了一支強(qiáng)心針；只是，技術(shù)和比賽不直接等于商業(yè)化。

招股書顯示，ZERON Self-Driving 系統(tǒng)的商業(yè)化探索仍處于早期。

截至2025 年底，零一汽車僅交付 15 輛適配無人駕駛解決方案的重卡；到了今年 4 月底，這一數(shù)字增至 56 輛。

收入上也處于相當(dāng)早期的階段。直到2025 年，無人重卡解決方案才真正開始有鈔票進(jìn)入口袋。2025 年，無人重卡解決方案的收入為 810.2 萬元，占總收入只有 1.5%。

圖源：零一汽車招股書

另一端，來自新能源重卡的營收占比長期穩(wěn)定在97% 以上。

這個結(jié)構(gòu)很能說明問題。

自動駕駛承載著公司的長期想象空間，但距離成為真正的業(yè)績支柱，還有不短的距離。

現(xiàn)階段的零一汽車，還是要靠賣車撐住全盤生意。

從行業(yè)來看，這種“車為主、智駕為輔”的結(jié)構(gòu)并非零一汽車一家獨有，而是當(dāng)前多數(shù)重卡智能化玩家的共同狀態(tài)。

無論是主機(jī)廠還是自動駕駛公司，本質(zhì)上仍在依賴整車銷售或項目制交付來維持現(xiàn)金流，真正能夠靠無人駕駛實現(xiàn)規(guī)模化盈利的企業(yè)仍然極少。

所以，零一汽車想成為重卡版的特斯拉，關(guān)鍵在于它什么時候能讓“運輸機(jī)器人”這四個字，真正變成一門能賺錢的生意。

3

港交所門前停滿了卡車

但是，對零一汽車來說，想要靠“運輸機(jī)器人”的敘事賺到錢，一點都不輕松。

最大的麻煩，就是玩家太多了。

僅今年以來，就已有多家智能重卡相關(guān)企業(yè)在沖刺IPO。

不完全統(tǒng)計，僅今年以來，深向科技、易控智駕、踏歌智行、主線科技、伯鐳科技等多家智能重卡相關(guān)企業(yè)，都在沖刺資本市場。

圖源：各公司招股書

它們背后分別站著百度、獅橋、礦區(qū)無人運輸、港口干線物流、純電自動駕駛礦卡等不同場景和資源。

還有小馬智行等Robotaxi 玩家，也在加碼無人貨運；文遠(yuǎn)知行這類自動駕駛公司，也把能力延伸到了商用車和貨運場景。

港交所門前，已經(jīng)停滿了卡車。

這些公司能擠到這條賽道里，也都有自己的牌。

深向科技背后有百度和獅橋，一個有自動駕駛技術(shù)，一個有重卡運營場景；易控智駕和踏歌智行深耕礦區(qū)，吃的是封閉場景的無人運輸需求；主線科技盯著港口和干線物流；伯鐳科技則主打純電自動駕駛礦卡。

相比之下，零一汽車的優(yōu)勢，是已經(jīng)先把車賣出去了。新能源智能重卡交付和營收增長，都比無人駕駛解決方案來得更快。

只是，這也成為了零一汽車的尷尬之處。

別人可以講礦區(qū)、港口、干線，可以講自動駕駛解決方案，可以講封閉場景市占率。零一汽車真正跑出來的，還是賣車。

更麻煩的是，行業(yè)里的玩家雖然都在沖刺資本市場，但真正賺錢的并不多。

深向科技DeepWay 三年累計虧損 17.13 億元，踏歌智行三年虧損 8.2 億元，易控智駕三年凈虧損累計約 9.4 億元，美國的 Robotruck 代表 Aurora 在 2025 年凈虧損約 8.16 億美元。

降能耗、擴(kuò)空間，為物流司機(jī)的精打細(xì)算不斷壓縮每一處技術(shù)細(xì)節(jié)，本質(zhì)上是在用工程能力去換取運營效率。

但在這一過程中，企業(yè)自身卻陷入另一種更長期的成本結(jié)構(gòu)之中：前期重資產(chǎn)投入、高強(qiáng)度研發(fā)支出，以及規(guī)模尚未完全釋放前的持續(xù)虧損。

這對于零一汽車而言，也一樣。

在這個豪強(qiáng)林立的自動駕駛重卡賽道中，靠賣車活著的零一汽車，還差一個脫穎而出的必勝法寶。

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