《金證研》冬易/作者

2026年政府工作報告強調，加快推動全面綠色轉型，提出支持綠色低碳技術裝備創新應用。而過去一年，國內新能源重卡銷售成績亮眼，累計銷售23.11萬輛，同比增速翻倍，滲透率躍升至28.9%。在此背景下，上海玖行能源科技股份有限公司（以下簡稱“玖行能源”）主要從事新能源交通領域充、換電設備及其核心部件的研發、生產和銷售，其收入主要來源于電動重卡領域。

2026年2月11日，玖行能源與國投證券股份有限公司（以下簡稱“國投證券”）簽訂北交所上市輔導協議，2026年5月22日輔導驗收，期間國投證券共開展了一期輔導工作。在輔導過程中，玖行能源存在的主要問題包括關聯方梳理及關聯交易規范、客戶風險評估與應收賬款管理、收入確認的規范性。此次輔導小組輔導成員中，萬能鑫、傅德福均有科創板、創業板首發項目上市保薦經驗，證券業協會披露的履歷中，兩人的保薦項目中未涉及北交所上市項目。

一、玖行能源成立十二余年營收規模超22億元，由張東江控制背后國資持股超20%

成立于2014年3月4日，玖行能源的主營業務為新能源交通領域充換電設備及其核心部件的研發、生產與銷售。

具體而言，玖行能源屬汽車零部件及配件制造行業，主要產品為新能源汽車充換電設備，包括動力電池箱總成、重卡換電站和充電樁三大產品系列，可廣泛適配電動重卡、工程車輛和電動船舶等交通工具，并可向儲能電站、超算中心等新興領域拓展延伸。

而且，玖行能源營業收入主要來源于電動重卡領域。

2023-2025年，玖行能源的營業收入分別為13.24億元、16.63億元、22.35億元，2024-2025年分別同比增長25.68%、34.34%。

同期，玖行能源的凈利潤分別為-1,988.29萬元、8,227.28萬元、10,264.39萬元，2024-2025年分別同比增長513.79%、24.76%。

其中，2025年，動力電池箱、換電站、充電樁、配件銷售及其他、其他業務的收入，占營業收入的比例分別為78.34%、11.05%、6.81%、3.39%、0.41%。

不難看出，玖行能源2024年扭虧為盈，2025年業績表現“亮眼”。按產品分類，玖行能源超七成收入來自動力電池箱。

截至2026年4月8日，張東江合計控制玖行能源36.7554%的表決權，為實際控制人。

且玖行能源的主要股中，包括國有股東上海中電投融和新能源投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱“中電投”），截至2026年4月8日，中電投直接持有玖行能源21.25%的股份。

再觀張東江的履歷，其為博士學歷，教授級高級工程師，1991年7月至1999年7月，歷任許繼集團公司許昌繼電器研究所助理工程師、工程師、項目負責人、研究室主任；1999年7月至2013年12月，擔任國家電網許繼集團許繼電源有限公司總經理；2014年3月起，擔任玖行能源董事長。

可見，玖行能源由自然人張東江控制，另外直接持股的大股東為國有企業中電投。

二、一期輔導已完成驗收，收入確認的規范性引關注

2026年2月11日，國投證券與玖行能源簽署了輔導協議，并按照《首次公開發行股票并上市輔導監管規定》等相關規定及雙方約定開展輔導工作。輔導備案時間為2026年2月13日。自2026年2月11日至2026年5月22日，國投證券共開展了一期輔導工作。

在輔導過程中，國投證券輔導持續跟蹤玖行能源的經營情況，關注玖行能源2023年度至2025年度業績狀況、現金流量及信用情況；持續關注宏觀經濟環境變化、行業競爭格局演變、上下游行業發展趨勢、自身經營狀況等內外部因素對玖行能源未來業績的影響，明確玖行能源主營業務和核心競爭力。

此外，國投證券核查玖行能源歷次三會文件、公司治理相關制度文件等是否符合相關法律法規及規范性文件的要求，持續關注并進一步規范公司法人治理結構，明確公司股東會、董事會、監事會(公司已在2026年4月取消監事會)及高級管理人員的權責劃分與議事規則，知悉信息披露和履行承諾等方面的責任和義務。

針對玖行能源收入、成本等開展全面盡調核查工作，通過穿行測試、細節測試、走訪、函證等方式查驗主要客戶銷售真實性、主要供應商采購真實性。

持續督促玖行能源的實際控制人、董事、高級管理人員等“關鍵少數”加強對證券市場法律法規的學習，進一步增強法制意識、自律意識和誠信意識，樹立正確“上市觀”，督促擬玖行能源及“關鍵少數”簽署相關承諾等。輔導對象及“關鍵少數”詳細介紹北京證券交易所上市規則等有關制度文件。

而在輔導過程中，玖行能源存在的主要問題包括關聯方梳理及關聯交易規范、客戶風險評估與應收賬款管理、收入確認的規范性。

具體來看，報告期內，玖行能源經常性關聯采購占當期采購總額的比重分別為1.47%、8.96%和7.37%，經常性關聯銷售占當期營業收入的比重分別為31.49%、19.75%和 14.6%。對此，輔導小組完整識別關聯方名單；分析關聯交易發生原因，查閱關聯交易定價政策、定價依據，規范關聯交易審批流程等。

不僅如此，玖行能源對客戶信用評估的內控制度在前期不夠完善，對客戶信用評估缺少以數據、調查、外部信息定性定量的評估過程的量化評估程序。客戶風險評估體系不夠完善、應收賬款催收不及時，導致出現長賬齡應收賬款。經過輔導，玖行能源針對客戶信用評估缺少數據、調查、外部信息定性定量評估的問題，制定了《客戶準入評估表》等相關措施有序執行，完善了客戶風險評估，降低了應收賬款收回風險。

此外，玖行能源的充電樁、換電站需要一定的安裝調試周期，動力電池箱總成的寄售模式存在結算周期，通常需要在期末對發出商品中已完成驗收的部分暫估收入。經過輔導，玖行能源在期末逐一核實發出商品中的換電站及充電樁驗收情況，對已經完成驗收但尚未取得客戶驗收單的產品暫估確認收入等。

三、輔導小組成員萬能鑫保薦項目曾撤材料，傅德福已有2個首發項目成功上市

需要指出的是，本次輔導小組成員為萬能鑫、傅德福、林志豪、閆正操、羅鈺康、董玉龍、張仕清、李寶嘉、王婷、邊雅婷。

根據證券業協會數據，其中，林志豪、閆正操等8人無保薦經歷，萬能鑫和傅德福有保薦經歷。

觀萬能鑫的保薦經歷，萬能鑫曾有6個保薦項目的經歷，其中保薦的無錫和爍豐科技股份有限公司撤回上市申請。另外5個保薦項目中，4個為首發項目，1個為可轉債持續督導。

具體來看，萬能鑫保薦的首發項目中，2個創業板項目為江蘇金陵體育器材股份有限公司、江蘇中捷精工科技股份有限公司，科創板項目為北京金橙子科技股份有限公司，主板項目為家港愛麗家居科技股份有限公司。可轉債持續督導項目為夢百合家居科技股份有限公司。

而傅德福的保薦履歷方面，其保薦項目數量為2個，分別為科創板首發項目深圳市信宇人科技股份有限公司，創業板首發項目安徽萬邦醫藥科技股份有限公司。

四、結語

2025年12月4日，玖行能源在全國股轉公司掛牌，兩個月后，玖行能源即簽訂上市輔導協議，擬申報北交所。2026年5月22日完成輔導驗收，期間國投證券共開展了一期輔導工作。在輔導過程中，玖行能源存在的主要問題包括關聯方梳理及關聯交易規范、收入確認的規范性等。且根據證券業協會數據，輔導項目組成員10人中，僅萬能鑫和傅德福有保薦經歷。

主營新能源交通領域充換電設備的玖行能源，后續表現值得關注。