江蘇
SpaceX這場可能刷新紀錄的IPO，表面上賣的是火箭、衛星和星鏈，真正撐起天價估值的，卻是馬斯克押上的AI故事。
估值核心不在火箭，而在AI
SpaceX計劃在IPO中沖擊約1.78萬億美元估值，最多可能融資860億美元。
高盛給潛在投資者展示的模型顯示，SpaceX未來最大增長點并不是火箭發射，也不是星鏈，而是AI業務。
高盛預計，SpaceX旗下AI部門收入將從2025年的32億美元，飆升到2030年的3220億美元，五年增長約100倍。同期，SpaceX整體收入預計從187億美元增至4740億美元。
星鏈反而成了“配角”
按照這套預測，到2030年，星鏈收入約為1440億美元，不到AI業務的一半。
火箭業務收入預計從去年的41億美元增至2030年的83億美元，增長存在，但遠遠不是估值故事的主角。
換句話說，SpaceX這次IPO要說服市場的，不只是“我們能把火箭送上天”，而是“我們還能在AI里打出一個巨頭”。
這個故事有多激進？
招股文件顯示，SpaceX將AI業務的潛在市場規模估到26.5萬億美元，遠高于星鏈和太空業務約2萬億美元的市場空間。
高盛還預計，SpaceX整體調整后EBITDA將從2025年的66億美元，升至2030年的3520億美元。自由現金流則預計從去年負138億美元，轉為2031年正720億美元。
這是一套極其激進的增長假設，幾乎要求Grok模型在聊天、編程、智能體和網絡安全等關鍵領域追上甚至超過OpenAI、谷歌和Anthropic。
難點也很明顯
問題在于，xAI過去兩年并不平穩。團隊頻繁調整，早期聯合創始人陸續離開，Grok在消費者和企業訂閱上也尚未形成足夠規模。
此前，馬斯克還將位于孟菲斯的Colossus 1數據中心部分算力出租給競爭對手Anthropic，也從側面說明Grok需求釋放并不如預期。
對投資者來說，SpaceX的故事很誘人，但風險也很清楚：如果AI業務沒有跑出高盛模型里的速度，1.78萬億美元估值就會變得很難支撐。
華爾街已經開賣這場“大故事”
高盛擊敗摩根士丹利、摩根大通、花旗、美國銀行和瑞銀，成為SpaceX IPO主承銷商。這單交易預計將為華爾街投行帶來數千萬美元費用。
SpaceX的IPO，正在變成一場關于馬斯克的終極押注：市場到底是在買一家太空公司，還是在買一個尚未兌現的AI巨頭？
文章來源
https://www.ft.com/content/516cd0e5-a402-4b6c-8035-d688dc5f0cf4?syn-25a6b1a6=1
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