董明珠一致行動人減持格力電器4279萬股，套現超16億元

16 億大額套現落地！一致行動人減持撕開格力股權與發展雙面隱憂

2026 年 6 月 4 日晚間，格力電器一紙權益變動公告攪動 A 股家電板塊：董明珠一致行動主體、公司第一大股東珠海明駿通過大宗交易減持 4279.31 萬股格力股票，占上市公司總股本 0.764%，以當日 38.88 元收盤價核算，本次單筆減持套現金額突破 16.6 億元，成為格力混改落地六年以來珠海明駿首次實質性大額減持。消息一出，市場觀點兩極分化，有投資者擔憂資本離場折射企業發展隱憂，也有觀點立足資本周期屬性，認定僅是財務投資常規退出。撥開公告數據表象，此次大額套現絕非單一資金還貸行為，而是格力股權架構、白電行業周期、多元化轉型瓶頸三重矛盾集中爆發的縮影，既厘清了董明珠個人與一致行動人股權邊界，也為格力未來治理、業績走向埋下長期變數。

從股權溯源來看，珠海明駿與董明珠深度綁定的一致行動關系，是解讀本次減持的前置關鍵。2019 年格力集團推進國有股權轉讓混改，高瓴資本牽頭組建珠海明駿，斥資 416.62 億元、每股 46.17 元拿下格力 15% 股權，一舉登頂第一大股東，約定股份鎖定期三年，2023 年鎖定期滿后方可合規減持。在合伙架構里，董明珠通過全資控股的珠海格臻投資持有珠海明駿 11.11% 合伙份額，依托多層股權嵌套，依法被監管認定為一致行動人，珠海明駿重大減持計劃需董明珠知情并認可，雙方表決權長期保持統一，形成 “高瓴出錢做財務投資、董明珠全權執掌經營管理權” 的合作格局。截至減持落地，官方公告明確區分關鍵事實：董明珠本人沒有減持任何個人持股，其直接持股穩定在 2.0082%，2026 年一季度相較上一年末甚至小幅增持，每年依托格力高額現金分紅可斬獲超 2 億元分紅收益，市場流傳 “董明珠套現離場” 屬于片面誤讀，減持主體是作為財務投資平臺的珠海明駿。本次減持過后，珠海明駿單獨持股由 16.1095% 降至 15.3456%，依舊穩居格力第一大股東；二者合計持股從 18.12% 下滑至 17.3537%，一致行動聯盟股權小幅收縮，但尚未動搖董明珠主導公司經營的根基。

官方給出的減持理由簡潔直白：籌措資金償還當年收購股權產生的銀行并購貸款，而背后暗藏私募基金天然的退出周期邏輯。當年 416 億元收購資金中，過半資金來自銀行質押信貸，伴隨著數年還本付息周期臨近，疊加高瓴旗下私募基金具備固定存續期限，六年前入局的這筆百億級投資，如今已步入投資回報兌現窗口期，擇機減持回籠資金、兌付基金出資人收益，是市場化私募資本的常規操作。2 月底珠海明駿便提前發布預披露公告，明確未來三個月內最高可減持不超過總股本 2%，對應最大減持額度約 1.12 億股、潛在套現空間近 43 億元，本次 16 億減持僅為減持計劃中的首筆落地交易，剩余額度后續仍存在分批減持的可能性。從投資收益層面測算，明駿原始入股成本 46.17 元，本次大宗減持成交均價不足 39 元，單看單筆交易賬面處于浮虧狀態，在當前低位股價下逆勢減持，側面印證資金還貸壓力已經迫在眉睫，資本端現金流緊張倒逼提前兌現籌碼。

拋開資本自身訴求，白電行業存量博弈加劇、格力主業增長放緩、多元化落地不及預期，是促成資本選擇落袋為安的底層產業邏輯。國內空調行業早已告別地產紅利驅動的高速擴張時代，存量換新成為市場主旋律，美的、海爾持續以靈活產品策略、全品類布局擠壓格力生存空間，行業常年陷入價格內卷，持續壓縮整機盈利空間。財報數據直觀印證行業困局：2025 年格力整體營收、歸母凈利潤同比雙雙下滑近 10%，核心消費電器板塊營收同比下滑超 10%，占據企業近八成營收的空調主業增長失速；布局多年的新能源裝備、光伏儲能等第二增長曲線，全年營收僅占總營收一成左右，業務體量偏小、盈利偏弱，無法彌補主業下滑缺口，多元化轉型始終沒能兌現市場預期。即便 2026 年一季度格力迎來業績回暖，營收 429.66 億元、凈利潤 60.82 億元雙雙小幅正增長創下階段新高，但短期修復難以扭轉全年基本面承壓的大趨勢，高瓴作為財務投資人，看重中長期盈利成長性，在企業增長拐點不明的環境下，分批減持鎖定部分資金、規避后續業績波動風險，是理性的資本避險選擇。與之形成對比的是格力常年超高分紅政策，2025 年再度落地每 10 股派 20 元分紅方案，全年分紅總額超 110 億元，上市累計分紅突破 1580 億元，依靠高股息格力常年吸引保險、社保等長線資金布局，但持續大額分紅也造成企業留存利潤偏少，新技術研發、渠道革新投入受限，進一步制約多元化提速，陷入 “高分紅吸引資金、低留存拖累成長” 的循環怪圈。

本次 16 億大額套現，短期與中長期對格力形成差異化影響，市場分歧也由此而來。短期維度，減持通過大宗交易完成，籌碼多被機構資金承接，6 月 4 日格力股價僅小幅下跌 1.57%，收盤 38.88 元，依托不足 8 倍的歷史低位市盈率、穩定高分紅屬性，散戶恐慌拋售的同時，公募、保險資金逆勢低位吸籌，股價沒有出現斷崖式下跌，短期流動性沖擊有限，公司日常生產經營、管理層架構、產品產銷均不受直接擾動。但中長期風險不容忽視：其一，若珠海明駿后續繼續落地剩余減持額度，格力第一大股東持股比例持續下行，公司股權結構將進一步分散，未來重大資產重組、管理層換屆、分紅政策調整等關鍵事項，股東博弈難度加大，治理穩定性迎來考驗；其二，頭號財務股東開啟減持周期，極易動搖二級市場散戶與中小機構的持股信心，北向資金、公募基金或因此調倉離場，壓制格力估值修復空間，當前格力股價常年徘徊在 38-40 元區間，相較歷史高位大幅回撤，股東持續減持會成為制約股價上行的隱形枷鎖；其三，資本用腳投票的信號，會反向倒逼格力加速梳理業務結構，空調主業如何穩住基本盤、新能源業務如何規模化落地、深耕多年的線下經銷商渠道如何破解改革陣痛，成為董明珠團隊亟待破解的三大難題。

放眼整個家電資本市場，頭部白電企業大股東密集減持已成行業縮影，從側面映射傳統制造行業從增量市場轉向存量競爭的共性困境。地產下行拖累家電配套需求、海外貿易壁壘抬升、原材料價格周期性波動，多重外部環境壓制之下，美的、海爾同樣面臨主業增速放緩、新賽道投入產出不及預期的難題，資本投資心態由過去長期重倉變為階段性波段兌現。格力憑借全產業鏈自研、龐大線下經銷網絡、高分紅護城河，依舊穩居國內白電第一梯隊，但想要扭轉資本減持帶來的負面預期，不能僅依靠分紅維系投資者信心，必須跳出空調依賴的舒適圈，真正讓新能源、工業裝備業務形成規模化盈利增長點。

客觀而言，珠海明駿 16 億套現既符合私募資本退出的市場化規則，也是行業周期與企業階段性發展矛盾疊加的必然結果，不能簡單將股東減持等同于企業基本面崩盤，但大額套現釋放的資本觀望信號，值得格力管理層警醒。對于投資者來說，需要理性區分一致行動人與實控人股權變動的本質差異，摒棄 “減持即利空、實控人跑路” 的極端認知，立足行業周期、企業財報、轉型落地進度綜合研判企業價值；對于格力自身，如何穩住主業基本盤、加速第二曲線落地、優化分紅與留存利潤配比、穩固股東信心，將是未來數年決定企業估值走向的核心命題。這場始于 16 億套現的資本變局，已然成為格力從單一空調巨頭邁向綜合制造集團路上，繞不開的關鍵考驗。