6 月3日，中國普惠金融研究院（CAFI）發(fā)布由南方基金支持的研究報告《資本市場支持可持續(xù)金融發(fā)展的價值與挑戰(zhàn)——基于綠色與普惠主題債券投資的機構(gòu)調(diào)研》。

2023年中央金融工作會議提出做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”。其中，綠色金融和普惠金融分別服務(wù)于環(huán)境可持續(xù)與社會包容性目標(biāo)，是金融支持高質(zhì)量發(fā)展的重要方向。長期以來，銀行信貸在綠色金融和普惠金融中發(fā)揮了主導(dǎo)作用。報告提出，資本市場作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，有望在補充長期資金、促進非財務(wù)績效信息披露、推動金融機構(gòu)分工協(xié)作等方面發(fā)揮更大作用，特別是為普惠金融從以信貸為主向多元化融資支持拓展提供新的空間。

報告以綠色與普惠主題債券為主要觀察對象，結(jié)合機構(gòu)投資者調(diào)研，分析資本市場支持可持續(xù)金融發(fā)展的市場基礎(chǔ)、投資者偏好、產(chǎn)品機會與政策瓶頸。報告認為，綠色金融與普惠金融雖然服務(wù)對象和資金用途不同，但在資本市場中面臨相似問題：如何將公共政策目標(biāo)轉(zhuǎn)化為可識別、可披露、可評價、可投資的金融資產(chǎn)。

報告指出，綠色主題債券市場已在標(biāo)準(zhǔn)體系、信息披露、第三方認證和產(chǎn)品創(chuàng)新方面形成較成熟實踐；相比之下，普惠主題債券市場仍處于發(fā)展早期，面臨資產(chǎn)定義不清、社會效益披露不足、投資端激勵有限等問題。這一差異說明，普惠金融若要更好借助資本市場力量，需要在標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)、非財務(wù)績效評估和市場機制方面進一步完善。

在投資者偏好方面，報告調(diào)研發(fā)現(xiàn)，綠色主題資產(chǎn)更受機構(gòu)投資者關(guān)注。報告認為，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管評價和市場機制更成熟，是機構(gòu)參與積極性較高的重要原因；普惠主題債券則受限于標(biāo)準(zhǔn)體系和社會效益評估機制不足，市場吸引力仍有待提升。

調(diào)研還顯示，監(jiān)管要求和財務(wù)績效是影響機構(gòu)投資者開展可持續(xù)固收投資的重要因素。對機構(gòu)投資者而言，環(huán)境和社會價值具有重要意義，但主題屬性不能替代信用基本面。綠色和普惠標(biāo)簽只有在信用風(fēng)險可控、收益結(jié)構(gòu)合理、信息披露充分的前提下，才會轉(zhuǎn)化為真實投資需求。

報告同時關(guān)注到主題債券基金、指數(shù)和組合投資產(chǎn)品的發(fā)展?jié)摿Α蟾嬲J為，相關(guān)產(chǎn)品創(chuàng)新有助于降低單券投資門檻、分散信用風(fēng)險、提升二級市場流動性，也可為未來普惠主題債券指數(shù)、鄉(xiāng)村振興債券基金、綠色普惠基金等產(chǎn)品創(chuàng)新提供參考。

針對當(dāng)前主題價值尚未充分轉(zhuǎn)化為市場價值的問題，報告提出五方面政策建議：

一是完善主題資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，推動建立普惠主題債券或普惠主題資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，提升普惠金融資產(chǎn)在資本市場中的可識別性和可投資性；

二是健全信息披露和影響評估機制，推動發(fā)行和存續(xù)期披露并重，建立普惠資產(chǎn)社會效益指標(biāo)，使普惠金融的社會價值更加可計量、可披露、可評價；

三是強化投資端激勵，將綠色和普惠主題債券納入更多監(jiān)管評價和政策工具，調(diào)動更多市場主體通過資本市場支持普惠金融發(fā)展，探索多元化支持方式；

四是豐富主題基金、指數(shù)和組合投資產(chǎn)品，繼續(xù)發(fā)展綠色債券基金，探索普惠主題債券指數(shù)、鄉(xiāng)村振興債券基金和綠色普惠基金，為投資者參與普惠金融和可持續(xù)金融提供更便利的工具；

五是改善二級市場流動性，完善做市機制，加強主題債券指數(shù)化交易和組合配置，提升綠色與普惠主題資產(chǎn)的市場流動性和配置效率。

報告最后指出，未來資本市場支持綠色金融和普惠金融高質(zhì)量發(fā)展，不只是發(fā)行更多主題債券，更重要的是通過標(biāo)準(zhǔn)、披露、評價、激勵和產(chǎn)品創(chuàng)新，將綠色、普惠等具有公共價值的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為能夠被市場識別、定價和配置的投資資產(chǎn)。尤其對于普惠金融而言，資本市場的發(fā)展有助于在銀行信貸之外形成更加多元、可持續(xù)的資金支持機制。

清華大學(xué)中國農(nóng)村研究院學(xué)術(shù)委員會委員汪小亞在點評中表示，報告從資本市場視角切入綠色金融和普惠金融，回應(yīng)了金融“五篇大文章”背景下如何提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效的重要問題。報告通過對綠色與普惠主題債券市場的比較分析和機構(gòu)投資者調(diào)研，呈現(xiàn)了資本市場支持可持續(xù)金融發(fā)展的現(xiàn)實基礎(chǔ)、市場偏好和主要約束，為市場參與者、研究機構(gòu)和政策部門提供了有價值的參考。

汪小亞指出，報告揭示了當(dāng)前資本市場支持綠色金融和普惠金融過程中的三個“溫差”：一是信貸與債券之間的溫差。長期以來，綠色金融和普惠金融更多依靠銀行信貸推動，資本市場特別是債券市場的作用仍有待進一步發(fā)揮；二是綠色、普惠主題債券與債券市場整體規(guī)模之間的溫差。綠色和普惠主題債券已經(jīng)取得積極進展，但相對于整個債券市場，其發(fā)展空間仍然較大；三是綠色債券與普惠債券之間的溫差。綠色債券在標(biāo)準(zhǔn)體系、信息披露、第三方評估和市場接受度方面已形成較成熟實踐，而普惠債券仍面臨標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、社會效益評價不足、投資激勵不充分等問題。

她認為，機構(gòu)投資者的決策并不是簡單由“綠色”或“普惠”標(biāo)簽驅(qū)動，而是綜合考慮監(jiān)管要求、財務(wù)績效、信用風(fēng)險和收益結(jié)構(gòu)。對于普惠主題債券而言，下一步關(guān)鍵是要推動建立更加清晰的普惠債券或普惠主題資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，完善社會效益指標(biāo)和績效評價體系，讓普惠金融的非財務(wù)價值能夠被識別、計量、披露和評價。只有在標(biāo)準(zhǔn)明確、披露充分、評價可信的基礎(chǔ)上，普惠主題資產(chǎn)才可能進一步轉(zhuǎn)化為資本市場可定價、可配置的投資資產(chǎn)。

汪小亞還提出，未來應(yīng)進一步研究如何將普惠主題債券投資納入普惠金融業(yè)務(wù)評價體系，探索相關(guān)政策工具從“貸款考核”向“投資考核”延伸的可行性。

中國銀河證券國際ESG研究中心主任、首席ESG分析師，銀河海外ESG首席馬宗明在點評環(huán)節(jié)表示，這份報告揭示了當(dāng)前可持續(xù)金融債券市場中存在的不足，以調(diào)研的方式向讀者展示了投資者是如何看待可持續(xù)債券市場以及他們?nèi)绾巫鰶Q策的。“十五五”時期，我國深入推進綠色轉(zhuǎn)型，需要資本市場持續(xù)加大對綠色項目和中小微企業(yè)的支持力度。通過ESG能力建設(shè)和數(shù)字化賦能，幫助中小企業(yè)建立起符合國際標(biāo)準(zhǔn)又接地氣的環(huán)境信息披露機制和治理框架，從根本上提升其獲得綠色融資的可持續(xù)能力。只有這樣，才能真正讓金融活水惠及每一個市場主體，實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型與共同富裕的戰(zhàn)略協(xié)同。

南方基金可持續(xù)發(fā)展部高級經(jīng)理張琬怡認為，綠色金融與普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵，在于讓環(huán)境價值和社會價值能夠被市場識別、被投資者定價、被長期資金持續(xù)配置。公募基金作為資本市場的重要參與方，可通過專業(yè)投研和產(chǎn)品創(chuàng)新，將長期資金與可持續(xù)資產(chǎn)有效連接，推動政策目標(biāo)與市場機制良性互動，更好服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

THE END

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