江蘇
美股周五遭遇一輪猛烈拋售，納指大跌4.2%，創(chuàng)一年多來最糟單日表現(xiàn)。真正刺痛市場的，不只是芯片股暴跌，而是投資者突然意識到：這輪牛市太依賴少數(shù)AI巨頭了。
納指一天跌掉超千點
周五，美股風(fēng)險資產(chǎn)幾乎集體承壓。股票、債券、黃金、原油和比特幣同步下跌。
科技股重災(zāi)區(qū)最明顯。納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌4.2%，跌幅超過1100點，是2025年4月關(guān)稅沖擊以來最慘的一天。
芯片股跌得更狠。美光科技、英特爾、超微電腦、閃迪跌幅均超過11%，英偉達(dá)和思科跌幅超過6%。費城半導(dǎo)體指數(shù)市值蒸發(fā)超過1.2萬億美元。
兩個擔(dān)憂撞到一起
這輪拋售背后，有兩個壓力同時爆發(fā)。
第一，美國5月就業(yè)數(shù)據(jù)強勁，新增崗位遠(yuǎn)超預(yù)期，推高市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息的擔(dān)憂。兩年期美債收益率升至4.16%，創(chuàng)16個月新高。
第二，AI投資回報開始被重新審視。過去幾年，市場愿意為AI基礎(chǔ)設(shè)施、芯片和數(shù)據(jù)中心付出極高估值，但現(xiàn)在投資者開始問：數(shù)萬億美元砸下去，回報真的能兌現(xiàn)嗎？
當(dāng)高利率預(yù)期和AI估值疑慮同時出現(xiàn)，最貴、最擁擠的交易自然最先被砍。
牛市越來越靠少數(shù)股票撐著
更大的問題，是美股上漲的“寬度”正在變窄。
今年前5個月，標(biāo)普500指數(shù)漲幅超過11%。但如果剔除AI相關(guān)股票，漲幅只有約2.4%。
5月，標(biāo)普500中只有約43%的公司上漲，遠(yuǎn)低于1月的64%。跑贏指數(shù)的股票比例也從年初的59%，降至25%。
這意味著，指數(shù)看起來還在創(chuàng)新高，但真正參與上漲的股票越來越少。市場像一張倒金字塔，頂端少數(shù)AI巨頭漲得越高，下面的支撐反而越薄。
估值和情緒都太滿了
市場此前對AI的熱情，壓過了中東沖突、能源價格上漲、通脹反彈等風(fēng)險。
但這種樂觀已經(jīng)變得有些擁擠。股票看漲期權(quán)需求明顯高于看跌期權(quán)，相關(guān)指標(biāo)接近2021年“散戶狂熱”和上世紀(jì)90年代科技泡沫時期的水平。
與此同時，標(biāo)普500按未來12個月預(yù)期盈利計算的市盈率約為21倍，高于過去10年平均水平。
當(dāng)估值偏貴、倉位擁擠、上漲集中時，一點壞消息就足以引發(fā)連鎖反應(yīng)。
還不能說牛市結(jié)束
當(dāng)然，美股并非沒有支撐。
美國經(jīng)濟仍有韌性，就業(yè)市場強勁。標(biāo)普500成分股中，已公布一季度業(yè)績的公司約85%盈利超預(yù)期，高于長期平均水平。
部分分析師認(rèn)為，等地緣政治沖擊過去，市場上漲可能重新擴散到金融、醫(yī)療、消費必需品等板塊。
但短期看，AI交易已經(jīng)不再是無風(fēng)險敘事。投資者開始從“只要和AI有關(guān)就買”，轉(zhuǎn)向重新計算估值、盈利和回報周期。
結(jié)語
芯片股這次暴跌，像是給美股牛市敲了一下警鐘。
不是AI故事突然結(jié)束，而是市場終于發(fā)現(xiàn)：當(dāng)指數(shù)漲幅主要靠少數(shù)科技巨頭撐著時，巨頭一回調(diào)，整個市場都會被拖下水。
AI仍可能是未來十年的主線，但眼下的問題是，投資者已經(jīng)提前把太多未來漲幅算進了今天的價格。
文章來源
https://www.wsj.com/finance/stocks/carnage-in-chip-stocks-hits-extra-hard-in-top-heavy-market-7f0ea76a?mod=hp_lead_pos1
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