廣東
2016~2025年，雙匯發(fā)展10年間累計(jì)盈利約509.67億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅約516.73億元，分紅率高達(dá)101.4%。
換言之，公司不僅分光了當(dāng)期所有收益，甚至動(dòng)用了歷年留存積累。
雙匯發(fā)展的股權(quán)結(jié)構(gòu)高達(dá)7個(gè)層級(jí)，具體情況如下：
創(chuàng)始人萬隆家族持股約49.9%→興泰集團(tuán)有限公司（BVI）全資控股→雄域投資（BVI）持股約27%→萬洲國(guó)際（開曼/港股）全資控股→Glorious Link（BVI）全資控股→羅特克斯有限公司（香港）持股70.33%→雙匯發(fā)展（A股）。
其中，港股上市公司萬洲國(guó)際，萬隆家族通過其他方式也有持股，合計(jì)約35.94%。
讓我們看看這些層級(jí)到底是什么？
- 萬隆家族：最終受益人；
- 興泰集團(tuán)（BVI）：管理層/員工持股平臺(tái)；
- 雄域投資（BVI）：控股殼公司；
- 萬洲國(guó)際（開曼/港股上市）：境外母公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋生豬養(yǎng)殖、屠宰、生鮮豬肉及肉制品的加工與銷售，同時(shí)也是融資平臺(tái)；
- Glorious Link（BVI）：中間持股殼；
- 羅特克斯（香港）：直接控股雙匯發(fā)展；
- 雙匯發(fā)展（A 股）：境內(nèi)經(jīng)營(yíng)主體、賺錢機(jī)器。
這么安排有其歷史背景：
- 2006年MBO改制：漯河國(guó)資委以20.1億元?人民幣將雙匯集團(tuán)（持有上市公司雙匯發(fā)展約60.72%的股份）100%股權(quán)賣給羅特克斯。后者由高盛（亞洲）策略投資持股51%；鼎暉通過鼎暉Shine持股49%。
- 2007年管理層境外搭平臺(tái)：興泰（BVI）成立，由263名骨干持股；
- 2009~2014年：高盛、鼎暉逐漸退出，由管理層境外主體接盤；
- 2014 年萬洲國(guó)際港股上市：最終定型為七層結(jié)構(gòu)。
為什么如此安排？
1、以小控大：用不到50%權(quán)益，掌握100%控制權(quán)。
萬隆家族在頂層興泰集團(tuán)僅有約49.9%受益權(quán)，但通過投票權(quán)集中+多層100%控股，最終控制雙匯發(fā)展70.33%股權(quán)。
2、利潤(rùn)合法出境：打造“境內(nèi)賺錢→境外分紅”的穩(wěn)定通道。
境外公司作為中國(guó)上市公司的股東，獲得的分紅在依法完稅并履行合規(guī)程序后，可直接匯出境外，無需外匯局事前審批。
根據(jù)控股股東70.33%的持股比例，雙匯發(fā)展過去10年近517億的分紅，有約363億流向境外。
3、風(fēng)險(xiǎn)隔離+信息不透明：境內(nèi)外資產(chǎn)切割，穿透極難。
BVI和開曼無公開股東名冊(cè)，外界很難查到最終受益人、持股比例、家族信托細(xì)節(jié)。
目前，雙匯發(fā)展官方認(rèn)定的實(shí)控人為興泰集團(tuán)，并未穿透到最終的自然人股東。
超過100%的分紅，通常被稱為“掏空式”，理論上合法合規(guī)，但在商業(yè)倫理方面存在很大的爭(zhēng)議。
雙匯發(fā)展資產(chǎn)負(fù)債率不到50%，不像恒大那樣“借錢”分紅，卻也使得企業(yè)內(nèi)部造血能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力減弱：
1、研發(fā)投入極低?
近年來研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例始終低于0.5%?，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，導(dǎo)致新品迭代緩慢。
2、?產(chǎn)能與品控投入不足?
固定資產(chǎn)折舊攤銷占比低，老舊屠宰產(chǎn)線更新滯后，食品安全檢測(cè)設(shè)施投入不足。
?3、食品安全危機(jī)
在承諾“頭頭檢”的背景下，2026年6月仍曝出子公司豬肉獸藥殘留超標(biāo)近38倍的嚴(yán)重事件，其根源還是實(shí)控人通過分紅“掏空”上市公司。
為了多分紅，企業(yè)各方面都在“偷工減料”，通過減少必要的成本投入以提升凈利潤(rùn)。
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