出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

5月13日，天華新能發布了變更持續督導保薦代表人的公告，2022年公司定向增發了27.66億元，由于資金尚未使用完畢，保薦機構天風證券委派汪寅、徐云濤作為持續督導人，監督公司資金使用。

近期，由于汪寅工作變動，不能擔任此次定增的持續督導人，天風證券現委派易貳先生接替擔任公司持續督導保薦代表人。

值得注意的是，在上次定增資金未全部使用完畢的背景下，天華新能仍計劃赴港募資擴大產能。

自2025年四季度以來，由于儲能電池需求持續爆發，碳酸鋰價格持續上漲，作為碳酸鋰材料供應商的天華新能在2026年一季度掙得盆滿缽滿。

但由于產業鏈企業仍在持續擴張，不少投資者都擔心碳酸鋰價格會下跌。在此背景下，持續擴產的天華新能能否順利登陸港股獲得融資？

1、儲能電池需求爆發，一季度利潤增長超14倍

與火力發電不同，風電、光伏發電具有間歇性和波動性，受天氣、時間等因素影響，無法持續穩定供電，且風力和太陽能充足時，光伏及風電發電所產生的電無法被完全消化，導致光伏發電和風力發電棄風棄光率持續上升。

為了解決棄風棄光率持續上升的問題，光伏發電及風力發電企業開始自建儲能電站，將光伏發電及風力發電高峰時未能消納的電力輸送到儲能電池當中，在風力和太陽能薄弱時，又將儲能電站的電供給到下游用戶。

在風電、光伏等新能源裝機量持續上升的背景下，儲能電池需求持續爆發。根據多家機構發布的全球儲能電池市場數據，2026年一季度全球儲能電池出貨量約為216GWh，同比增長117%。

在下游需求極度旺盛的背景下，鋰電池原材料價格開始大漲。以鋰電池最核心的碳酸鋰價格為例，2025年10月碳酸鋰期貨價格為7.3萬元/噸，2026年5月中旬碳酸鋰價格一度逼近21萬元/噸。

在碳酸鋰價格大漲帶動下，相關企業業績大增，其中也包括鋰鹽龍頭企業天華新能。

2026年一季度，天華新能實現營業收入32億元，同比增長89.62%，實現歸母凈利潤9.69億元，同比增長1471.98%。

作為鋰鹽生產銷售企業，天華新能向上游供應商采購鋰精礦，公司大部分鋰精礦原材料需要從外部進口。

根據年報，天華新能主要向國外廠商以長協價格采購鋰精礦，過去幾年由于鋰精礦價格較低，天華新能得益于以較低的價格鎖定原材料供應，而在近期價格暴漲時，公司低價原材料優勢盡顯，產成品與原材料價差明顯，因此公司單季度利潤增長超14倍。

但該利潤能否持續還有較大疑問，由于下游需求旺盛，最上游的鋰精礦價格也持續上漲。自2025年7月初至2026年3月底，鋰精礦價格漲幅超200%。

這也意味著，若長協采購價格到期后，按現在的價格采購鋰精礦，天華新能鋰鹽及鋰精礦的價差將會縮小，公司盈利能力也將下滑。

令人擔憂的是，自2026年5月中旬以來，碳酸鋰期貨價格從最高20.99萬元/噸跌至目前16萬元/噸，價格跌幅超20%。在產品價格下跌影響下，天華新能未來利潤能否持續還有待觀察。

2、宜春基地電池級碳酸鋰產能利用率僅33%，仍計劃赴港募資擴產

天華新能一季度利潤爆發一方面是得益于鋰鹽價格的上漲，另一方面也與公司鋰鹽銷量持續上升有很大關系。

從收入來看，天華新能主要由電池級氫氧化鋰、電池級碳酸鋰、三元正極材料三部分構成。其中電池級氫氧化鋰、電池級碳酸鋰是公司核心產品，2025年兩大產品銷售收入分別為41.19億元、17.67億元，占公司營業收入比例分別為54.56%、23.41%。

按照應用領域來看，電池級氫氧化鋰主要用于三元正極材料，而電池級碳酸鋰則主要用于磷酸鐵鋰正極材料。

過去幾年，雖然三元電池銷量仍在上升，但銷量增速比起磷酸鐵鋰電池銷量增速相差甚遠。

相關研究機構披露的數據顯示，2025年三元電池裝機144.1GWh，同比增長3.7%，磷酸鐵鋰電池裝機625.3GWh，同比增長52.9%。

在三元電池裝機增速增長較慢的背景下，2025年天華新能電池級氫氧化鋰銷售增速遠低于電池級碳酸鋰增速。

數據顯示，2025年天華新能電池級氫氧化鋰銷量為6.71萬噸，同比增長16.70%。同期，公司電池級碳酸鋰銷量為2.71萬噸，同比增長超624%。

天華新能電池級碳酸鋰銷量暴漲與公司眉山生產基地技改有關，2025年基地將原有的電池級氫氧化鋰產能通過柔性改造，根據市場需求轉化為成電池級碳酸鋰產能。

2024年，眉山基地氫氧化鋰及電池級碳酸鋰有效產能分別為5.5萬噸、0.44萬噸、2025年上述產品有效產能分別為1.75萬噸、3.75萬噸。

2026年一季度，天華新能未明確披露電池級氫氧化鋰及電池級碳酸鋰具體銷量，但根據下游鋰電池裝機量及公司技改后電池級碳酸鋰產能的提升，一季度天華新能產品銷量大概率同比大幅上升。

在產品量價齊升帶動下，2026年一季度天華新能營收及歸母凈利潤分別增長89.62%、1471.98%。

在電池級碳酸鋰銷量持續上升的背景下，天華新能計劃赴港募資擴產。根據招股書募資計劃，公司計劃建設一座預期產能為6萬噸的工廠。

截至目前，天華新能子公司奉新時代已經擁有3萬噸電池級碳酸鋰產能，子公司四川天華年產6萬噸電池級氫氧化鋰柔性生產線可根據市場需求轉化為年產5.3萬噸電池級碳酸鋰產能。

2025年，天華新能電池級碳酸鋰實際產能利用率并不高。如公司在宜春建設的3萬噸產能，實際產量僅為1萬噸，產能利用率僅為33.2%，而公司電池級碳酸鋰全年銷量僅為2.71萬噸，與公司實際可利用的有效產能仍有極大的差距。

因此，再新增6萬噸電池級碳酸鋰產能，市場能否充分消化還存在較大不確定性。

對此，「創業最前線」試圖向天華新能了解，目前公司電池級碳酸鋰整體產能利用率較低，為何還要赴港上市募資擴產，截至發稿，未獲得天華新能回應。

3、與寧德時代深度綁定，實控人身家超1000億元

由于利潤爆發，加上投資者對儲能電池產業鏈的追捧，2025年9月至2026年5月，天華新能在資本市場表現極其出色。在此期間，天華新能股價累計上漲近500%。公司市值一度逼近1000億元。

得益于股價的上漲，實控人裴振華、容建芬夫婦身家持續大增。

值得注意的是，天華新能只是裴振華、容建芬夫婦的資產之一，其更值錢的是持有寧德時代股權。

裴振華與寧德時代的淵源還要追溯至2015年，彼時其在上海中歐國際工商學院攻讀EMBA，期間遇到老同學李華。

作為寧德時代聯合創始人，李華勸說裴振華入股寧德時代，最終裴振華通過旗下的投資公司寧波聯合創新新能源投資管理合伙企業(有限合伙)（以下簡稱“寧波聯合創新”）投資了寧德時代。

2020年，在國家“雙碳”政策刺激下，寧德時代業績持續爆發，2025年公司營業收入及歸母凈利潤分別高達4237億元、722億元，公司市值一度超過2萬億元。截至6月5日，寧德時代股價有所回落，但市值仍高達1.86萬億元。

截至2026年3月31日，寧波聯合創新持有寧德時代2.84億股，以公司股價計算該筆股權價值超1150億元。作為對比，截至目前，天華新能市值還不到700億元。

天眼查顯示，裴振華個人持有寧波聯合創新79.91%股權，以此計算裴振華個人持股市值約為920億元，也是其最大的資產來源。

裴振華的入股也讓天華新能與寧德時代深度綁定，如在2018年天華新能與寧德時代合資成立天宜鋰業，該企業主要從事電池級氫氧化鋰等鋰電產品，是寧德時代的上游供應商。

2019年，天宜鋰業開工建設2萬噸電池級氫氧化鋰建設項目。同年，天宜鋰業與寧德時代簽署《合作協議書》，約定寧德時代未來5年內優先向天宜鋰業采購碳酸鋰和氫氧化鋰產品。

天華新能招股書顯示，2025年天華新能對第一大客戶銷售金額為17.36億元，招股書描述公司第一大客戶是一家位于福建寧德的鋰電池上市企業，該企業大概率便是全球最大的鋰電池生產商寧德時代。

為了加強合作，2025年10月，寧德時代以26.35億元受讓裴振華、容建芬持有的天華新能12.95%股份，通過參股，雙方合作將進一步加深。

在寧德時代扶持下，天華新能業務得以持續壯大，公司市值也接近670億元。截至2026年3月31日，裴振華、容建芬仍合計持有天華新能18.87%股權，按公司市值計算，該部分股權價值仍超120億元。算上裴振華間接持有的寧德時代的股權，其身家突破1000億元。

通過深度綁定寧德時代，無論是天華新能還是裴振華個人均受益匪淺，這也是公司繼續擴產的底氣之一。但由于鋰鹽周期性較強，價格波動較大，天華新能計劃擴產的6萬噸電池級碳酸鋰能否成為公司利潤增長的助推劑，還需要看投產時碳酸鋰的價格。

*注：文中題圖來自天華新能官網；其余未署名圖片來自攝圖網，基于VRF協議。