據(jù)悉日本央行正考慮2027財(cái)年后維持每月2.1萬(wàn)億日元購(gòu)債規(guī)模，暫停主動(dòng)縮減進(jìn)程，同時(shí)計(jì)劃6月加息至1%。政策委員會(huì)內(nèi)部在穩(wěn)市場(chǎng)與降負(fù)債間分歧顯著。

據(jù)知情消息人士向路透社透露，日本央行正考慮在2027財(cái)年（2027年4月起）之后維持當(dāng)前購(gòu)債節(jié)奏，暫停進(jìn)一步縮減國(guó)債購(gòu)買(mǎi)規(guī)模的行動(dòng)，這將成為其量化緊縮（QT）進(jìn)程的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

這一決策尚未敲定，九人政策委員會(huì)內(nèi)部分歧明顯：一派主張優(yōu)先安撫市場(chǎng)情緒、避免債市劇烈波動(dòng)；另一派則堅(jiān)持穩(wěn)步縮減購(gòu)債，以降低央行龐大的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

日本央行將于6月15—16日召開(kāi)貨幣政策會(huì)議，評(píng)估現(xiàn)行至2027年3月的購(gòu)債縮減計(jì)劃，并敲定2027財(cái)年及以后的新框架。市場(chǎng)預(yù)計(jì)現(xiàn)行季度縮減路徑不會(huì)調(diào)整，核心焦點(diǎn)在于：2027財(cái)年后，央行是繼續(xù)每月遞減購(gòu)債，還是穩(wěn)定在每月約2.1萬(wàn)億日元（約合130億美元）的水平。

四位熟悉央行思路的消息人士稱，鑒于縮表已取得階段性進(jìn)展，內(nèi)部傾向于暫停主動(dòng)縮減。

“僅憑到期債券自然贖回，央行持倉(cāng)就會(huì)顯著下降，完全有條件暫停主動(dòng)縮表。”其中一位消息人士表示，其余三位亦持相同觀點(diǎn)。他們表示，央行或放棄年度縮減計(jì)劃慣例，轉(zhuǎn)而采用開(kāi)放式購(gòu)債框架，固定每月2.1萬(wàn)億日元的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。

除縮表調(diào)整外，日本央行預(yù)計(jì)將在下周會(huì)議上將短期政策利率從0.75%上調(diào)至1%，為2025年12月以來(lái)首次加息，使其利率水平達(dá)到30年新高。

市場(chǎng)已近乎完全計(jì)價(jià)此次加息，6月加息概率接近90%。投資者同時(shí)關(guān)注，中東沖突（美以伊爭(zhēng)端）推升的通脹壓力，是否會(huì)倒逼央行加快后續(xù)加息節(jié)奏。

兩位消息人士指出，盡管日本金融環(huán)境仍保持寬松，但至少現(xiàn)階段無(wú)需更快或連續(xù)加息，核心顧慮在于中東戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的潛在沖擊存在不確定性。

日本央行行長(zhǎng)植田和男近期表態(tài)也強(qiáng)調(diào)，需警惕能源價(jià)格上漲引發(fā)的通脹二次擴(kuò)散，但收緊節(jié)奏將保持漸進(jìn)。

縮表進(jìn)展與壓力：持倉(cāng)降至530萬(wàn)億日元，市場(chǎng)依賴度仍高

自2024年植田和男就任行長(zhǎng)、啟動(dòng)貨幣政策正常化以來(lái)，日本央行持續(xù)縮減購(gòu)債，當(dāng)前每月每季度減少2000億日元，旨在結(jié)束數(shù)十年超寬松政策。截至目前，央行持有日本國(guó)債（JGB）約530萬(wàn)億日元，占市場(chǎng)流通總量的49%，一舉一動(dòng)仍主導(dǎo)國(guó)債收益率與日本巨額債務(wù)的融資成本。

目前縮表已顯成效。日本央行持倉(cāng)較2023年底峰值下降近20%；僅靠到期債券自然到期，每年持倉(cāng)可減少至多50萬(wàn)億日元。

日本央行此前表示，其QT目標(biāo)是降低對(duì)收益率的控制，同時(shí)避免市場(chǎng)劇烈波動(dòng)——當(dāng)前債市流動(dòng)性偏弱，而央行退出或引發(fā)供需缺口。

植田和男近期明確強(qiáng)調(diào)，必須維護(hù)債市穩(wěn)定，避免收益率大起大落。身為前債券策略師的日本央行審議委員高田創(chuàng)2月警告，持續(xù)縮減購(gòu)債可能加劇本已供給過(guò)剩的債市壓力。

內(nèi)部分歧：穩(wěn)市場(chǎng)vs降負(fù)債，核心委員立場(chǎng)對(duì)立

對(duì)日本央行來(lái)說(shuō)，暫停縮表仍非板上釘釘，部分委員堅(jiān)持穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債表正常化。

銀行出身的日本央行審議委員田村直樹(shù)（Naoki Tamura）去年6月投票反對(duì)季度縮減2000億日元的方案，主張直接縮減4000億日元。

另日本央行審議委員小枝純子（Junko Koeda）本月演講中強(qiáng)調(diào)，央行需“穩(wěn)步推進(jìn)”資產(chǎn)負(fù)債表正常化，巨額國(guó)債持倉(cāng)是核心考量因素。

當(dāng)前分歧本質(zhì)是短期市場(chǎng)穩(wěn)定與長(zhǎng)期政策正常化的權(quán)衡：暫停縮表可避免債市動(dòng)蕩、配合財(cái)政改革過(guò)渡期流動(dòng)性需求；繼續(xù)縮減則能加速修復(fù)央行資產(chǎn)負(fù)債表，為未來(lái)政策空間鋪路。