文 | 金融傳媒 大河

圖 | 微攝

如果穿越回2016年，問一個美股交易員：“十年后萬億美元市值公司會有多少家？”他大概會掰著手指頭說：“蘋果、谷歌、微軟……三只老虎吧。”

十年后的今天，納斯達克100里的萬億俱樂部已經(jīng)膨脹到11家——蘋果、微軟、英偉達、谷歌、亞馬遜、Meta、特斯拉、博通、禮來、沃爾瑪（接近），還有臺積電。

而大洋對岸的中國投資者，翻開A股和港股的萬億名單，看到的完全是另一番景象：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國石油、建設(shè)銀行、寧德時代、貴州茅臺……中際旭創(chuàng)剛剛在4月敲開了萬億大門，成了第14位成員——一家靠AI光模塊漲了10倍的科技公司，終于擠進了這片“中字頭”的領(lǐng)地。

一邊是AI巨頭扎堆登場，講著給全世界聽的故事；另一邊是金融巨艦和能源航母做主力，唱著給14億人聽的經(jīng)濟基本盤之歌。兩種萬億，兩種人生。它們的背后，是兩種完全不同的資本市場哲學(xué)。

美股萬億俱樂部：壟斷、技術(shù)與“贏家通吃”的神話

先看看美股這11家萬億俱樂部成員的眾生相。

截至2026年6月上旬，英偉達市值4.96萬億美元，蘋果4.51萬億，谷歌4.48萬億，微軟3.10萬億，亞馬遜2.65萬億，臺積電2.15萬億，博通1.83萬億，Meta 1.50萬億，特斯拉1.47萬億。另外，禮來和沃爾瑪一只腳已經(jīng)踩上了萬億門檻。美光科技在2026年5月26日收盤暴漲19.29%，市值突破1萬億美元——而就在2025年底，它的市值還只有3212億美元，半年翻了三倍。

美股前十的市值里，已經(jīng)看不到一家傳統(tǒng)行業(yè)公司了。最新的榜單上，清一色是半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)、云計算和電動車。中國金融網(wǎng)5月梳理發(fā)現(xiàn)，美股市值前十已經(jīng)被科技與AI相關(guān)企業(yè)全面占據(jù)：英偉達、微軟、蘋果、谷歌、亞馬遜、臺積電、博通、Meta、特斯拉、美光。

十年前，納指100前三大的權(quán)重也占30%，但絕對值是從1萬億變成了現(xiàn)在的近9萬億。翻譯成人話：十年前你持有納指100，那30%的權(quán)重背后是1萬億的真金白銀；現(xiàn)在同樣是30%，背后是9萬億。資產(chǎn)價值翻了9倍。這種“贏家通吃，而且贏家越來越大”的核心邏輯，正在讓AI敘事成為一個自我強化的資本旋渦。

但神話的背面也有陰影。2026年6月5日，美股經(jīng)歷了一次同步大跌——英偉達跌6.20%，臺積電跌6.69%，博通跌7.92%，特斯拉跌6.56%。原因很簡單：當所有人都坐在同一張AI桌子上下注，一旦有人懷疑“牌好像沒那么好”，全桌的人都要站起來。

A股萬億俱樂部：另一條跑道上的另一種活法

再看另一張桌子上的玩家。

截至2026年一季度末，中國市值超萬億元的企業(yè)有13家，按市值排名為：騰訊控股（約3.90萬億元）、工商銀行（2.59萬億）、農(nóng)業(yè)銀行（2.29萬億）、中國石油（2.17萬億）、阿里巴巴-W（2.01萬億）、建設(shè)銀行（1.99萬億）、寧德時代（1.86萬億）、貴州茅臺（1.82萬億）、中國銀行（1.77萬億）、中國移動（1.53萬億）、中國海洋石油（1.22萬億）、工業(yè)富聯(lián)（1.02萬億）、招商銀行（1.01萬億）。

一眼看過去，“金融+能源”構(gòu)成了絕對的核心底盤——13家中有5家銀行、3家能源化工、再加上運營商和消費龍頭。這與美股萬億俱樂部的“AI一統(tǒng)天下”形成了鮮明對照。

不過A股的結(jié)構(gòu)同樣在緩慢變化。寧德時代以純民企身份躋身萬億俱樂部，成為“含科量”取代“含金量”成為新估值錨的生動注腳。隨后在2026年1月，紫金礦業(yè)市值首次突破1萬億元；4月，中際旭創(chuàng)的登場，終于讓A股萬億俱樂部里多了一個從AI算力產(chǎn)業(yè)鏈中生長出來的名字。

但請注意A股萬億俱樂部的“含金量”有多重。13家萬億企業(yè)中，銀行占了5家。2025年年報顯示，僅工商銀行一家歸母凈利潤就達3686億元，超過整個中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)頭部企業(yè)的利潤總和。A股的前十大市值上市公司的平均市盈率只有10倍到15倍——這是給“利潤穩(wěn)定器”的估值，不是給“未來故事家”的估值。當華爾街把35倍市盈率送給AI公司時，A股的銀行股在10倍市盈率的水平上默默分紅。A股前十大市值公司合計市值占整個市場總市值的約17.7%，而美股前十大市值公司占了總市值的37%。少一些“頭重腳輕”，反而讓整個市場不那么容易因為一家公司的股價崩塌而崩盤。

關(guān)鍵反差：兩種估值邏輯背后的不同賭注

把兩國的萬億俱樂部放在一起對比，最扎眼的不是市值數(shù)字本身，而是估值的邏輯。

美股前十大市值公司的平均估值在30倍到35倍之間，而A股前十大市值公司的平均估值只有10倍到15倍。這意味著兩家經(jīng)濟體量接近（中國GDP是美國的63.7%），但股市總市值A(chǔ)股僅17.65萬億美元，美股75萬億美元——后者是前者的4倍有余。

這個巨大的差距，反映了“巴菲特指標”——股票總市值占GDP的比重——的巨大差異：中國約為87%，美國則已突破227%。按照巴菲特的定義，中國市場的估值處于“比較合理”的區(qū)間，而美國已經(jīng)進入了“嚴重高估”的區(qū)間。

但這也意味著美股的上漲動力建立在盈利必須持續(xù)兌現(xiàn)的高危假設(shè)之上。美股的總市值高度集中于少數(shù)巨頭，前十大公司占全市值37%，對盈利波動的敏感度極高。而A股雖然整體估值低、增長空間大，但問題是：銀行股和能源股的低估值背后，是對盈利增速放緩的提前計價。A股的“便宜”是有道理的——因為它的萬億支柱大多是成熟期企業(yè)，增量空間有限。

歸根結(jié)底：美國在炒“未來稅”，中國在守“基本盤”

高盛在2026年初的展望中直接點破：美股的核心風(fēng)險是“周期順風(fēng)、估值逆風(fēng)”——經(jīng)濟周期尚早，但市場周期已晚。AI確實是一個劃時代的技術(shù)浪潮，但當英偉達的市盈率站上40倍時，這種定價是建立在一個極樂觀的假設(shè)之上的——未來十年的訂單毫無懸念地兌現(xiàn)。

而A股萬億俱樂部的底氣，則來自中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性的“不可替代”。就像業(yè)內(nèi)資深專家指出的，這13家市值超萬億元的公司呈現(xiàn)“金融+能源”雙核格局，共性在于規(guī)模經(jīng)濟、資源壁壘與現(xiàn)金流確定性。工行有中國最大的對公賬戶網(wǎng)絡(luò)，農(nóng)行有覆蓋全國的縣域網(wǎng)點網(wǎng)絡(luò)，中國石油有油氣勘探、管道、加油站三位一體的能源網(wǎng)絡(luò)，寧德時代有全球動力電池產(chǎn)能集群——這些“網(wǎng)絡(luò)”不可復(fù)制、不可替代，構(gòu)成了A股萬億俱樂部的價值底盤。

中國金融網(wǎng)董事長何世紅分析指出，美股萬億俱樂部代表的是人類對未來技術(shù)范式的極致押注，估值中包含著對“改變世界”的高預(yù)期回報；A股萬億俱樂部代表的是中國經(jīng)濟的運行底座——它們不一定性感，但必須存在、必須穩(wěn)定。這兩種萬億神話的邏輯完全不是一個維度：美國賭的是“AI會不會真把蛋糕做大”，而中國賭的是“這塊蛋糕里的錢，能不能落進這幾家央企的口袋”。何世紅強調(diào)，中國的萬億奇跡不是資本市場的單獨成就，而是國家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的體制外溢——你能在A股榜上看到煤炭、石油和銀行，恰恰說明了中國特色經(jīng)濟模式在市場定價中的獨特映射。

這或許是兩種萬億元市值的最根本分野。當英偉達的市值超越蘋果，當博通和美光一個周末就能增加幾千億市值時，中美股市的萬億俱樂部實際上已不是在同一個語境下討論問題。一方在講一個宏大到足以貫穿未來十年的全球敘事；另一方則在講述一摞厚厚的利潤表、一張不可替代的國有資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)、以及一個超級經(jīng)濟體賴以運轉(zhuǎn)的金融血管。兩條路各自延伸，彼此并不相交。你說誰更厲害？那得看你要的是什么——是點燃火箭的燃料，還是扛著火箭跑幾十年的發(fā)射臺。