上海
AI交易的極度擁擠正在將股市推向一個脆弱的臨界點。
上周五，美股動量股遭遇重挫，iShares MSCI美國動量因子ETF單日下跌6%，創下2025年4月拋售以來最大單日跌幅；納斯達克100指數重挫4.8%，投資者競相拋售大市值科技股、轉入防御性資產。高盛和巴克萊的交易團隊隨即發出警告，稱這場暴跌不應被視為偶發事件，當前市場結構性脆弱程度已顯著上升。
周一美股小幅反彈，標普500上漲0.3%，納斯達克100上漲1.6%，周二盤前美股期貨亦指向進一步上行。
然而，多家機構對反彈的持續性持保留態度。華爾街見聞稍早前提到，美國獨立研究機構Fundstrat技術策略主管Mark Newton在周一盤后報告中表示，當日漲勢更像是"死貓跳"，而非趨勢性底部的確立，并預計市場至少在7月下旬前將維持弱勢，下行風險甚至可能延續至10月。
動量交易擁擠度創歷史極值，反轉風險驟升
高盛數據顯示，動量交易策略多頭端的擁擠程度已達歷史最高水平，而空頭端則仍處于低配狀態。
這一結構性失衡意味著，一旦市場對AI交易前景、美聯儲利率路徑或通脹回升產生不確定性，反轉的烈度將遠超指數層面的波動所暗示的程度。
"所有這些因素共同營造了一種環境，使得因子平倉的破壞力可能遠比指數波動率所呈現的更為劇烈，"高盛交易員Lee Coppersmith等人在致客戶報告中寫道。
系統性投資者的倉位同樣構成潛在壓力來源。商品交易顧問（CTA）和波動率控制策略已將股票敞口加倉至2月以來的最高水平，一旦價格波動持續，這類資金將面臨被迫減倉的壓力。
波動率控制基金或觸發新一輪去風險
巴克萊全球股票戰術策略主管Alexander Altmann警告，上周五的暴跌可能迫使波動率控制基金將美股倉位削減約14個百分點，這將是自2月6日以來單日去風險幅度最大的一次。
Altmann指出，部分去風險操作可能已在上周五完成，但此類拋售通常存在短期滯后效應，可能在本周初對市場形成持續壓制。"當市場走勢趨于極端時，這一機制對短期價格走勢的沖擊可能相當顯著，"他表示。
Altmann將當前市場格局描述為"異常不對稱的結構"，認為動量交易"一旦倉位開始逆轉，將面臨更為劇烈的平倉風險"。
摩根大通下調短期評級，警告科技股仍有拋壓
摩根大通交易臺周一將美股近期評級從看多下調至"戰術性謹慎"，并警告市場短期內可能持續震蕩，原因是投資者或將繼續減持近期大幅上漲的科技股。
摩根大通全球市場情報主管Andrew Tyler表示，"我們確實認為可以逢低買入"，但同時強調，鑒于市場面臨多重即時回調風險，"在本周及下周分批建倉更為合理"。
他列舉的風險因素包括：債券市場波動、倉位平倉壓力、AI交易潛在退潮，以及股票發行規模持續擴大。
AI融資潮帶來供給沖擊，流動性或遭分流
當前市場還面臨一個新的結構性壓力：大量尋求資金支持AI擴張計劃的企業正準備集中上市融資，股票供給規模之大在近期歷史上罕見。
這一供給洪流的到來，恰逢市場倉位日趨極端，令部分策略師擔憂現有股票的流動性可能遭到分流——尤其是在利率維持高位、經濟增長放緩的背景下，這一壓力將更為突出。
綜合來看，AI交易的高度擁擠、系統性資金的被動去風險壓力、科技股的持續拋售風險，以及即將到來的股票供給沖擊，共同構成了一個對市場而言頗為不利的短期組合。上周五的暴跌，或許只是這場更大調整的序幕。
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