風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

　　作者：KAIZEN投資之道

　　來(lái)源：雪球

　　投資這行有個(gè)讓人后背發(fā)涼的規(guī)律 ：牛市造神 ， 熊市殺神 。每一輪狂歡散場(chǎng) ， 滿地看著像打折貨的股票 ， 可真敢彎腰去撿的人 ， 往往撿起來(lái)的不是金子 ， 是刀子 。 我入市21年 ， 親歷了三輪完整的超級(jí)牛熊 ， 最大的長(zhǎng)進(jìn)不是會(huì)預(yù)測(cè) ， 而是終于看明白了一件事 ：每次廢墟里，總有一批業(yè)務(wù)樸素、愿意分紅的藍(lán)籌，不聲不響地爬起來(lái)，最后悄悄創(chuàng)出新高。

　　我是2005年開(kāi)的戶 ， 那一年上證指數(shù)最低砸到過(guò)998點(diǎn) ， 我揣著工作攢下的幾萬(wàn)塊錢進(jìn)了場(chǎng) 。 這二十一年里 ， 我見(jiàn)過(guò)6124點(diǎn)的癲狂 ， 扛過(guò)1664點(diǎn)的冰窖 ， 也熬過(guò)5178點(diǎn)熔斷的絕望 ， 最近一次 ， 是2021年核心資產(chǎn)泡沫破裂后的漫長(zhǎng)陰跌 。 每一輪牛市破滅后 ， 市場(chǎng)最終選擇的 ， 都是同一類東西 。

　　2008年，6124點(diǎn)崩塌，我低頭撿起了銀行股

　　2007年10月 ， 上證指數(shù)摸到6124點(diǎn) ， 那時(shí)候是 “ 煤飛色舞 ” 的狂暴牛市 。 一年后 ， 指數(shù)直接殺到1664點(diǎn) ， 遍地都是打了一折兩折的股票 。 我親眼看著云南銅業(yè)從97塊跌到個(gè)位數(shù) ， 中國(guó)平安從149塊跌到19塊左右 。 身邊有人覺(jué)得 “ 便宜 ” ， 沖進(jìn)去抄底 ， 我當(dāng)時(shí)也心動(dòng)過(guò) ， 但2008年那場(chǎng)深跌教會(huì)我 ： 強(qiáng)周期股的業(yè)績(jī)一旦冷下來(lái) ， 利潤(rùn)能直接歸零 ， 根本沒(méi)有安全邊際可言 。

　　那什么才是真正的便宜 ？ 我問(wèn)了自己一個(gè)最樸素的問(wèn)題 ： 股價(jià)跌到這個(gè)份上 ， 光靠分紅 ， 幾年能回本 ？ 順著這個(gè)念頭 ， 我翻到了工商銀行 。 2008年底 ， 工行股價(jià)3塊多 ， 每股分紅0.165元 ， 股息率超過(guò)了5% 。 算了一筆賬 ： 哪怕股價(jià)一動(dòng)不動(dòng) ， 光靠分紅 ， 20年就能拿回本金 ， 比當(dāng)時(shí)銀行理財(cái)?shù)氖找孢€高 。 而且四萬(wàn)億政策已經(jīng)擺在桌面上 ， 銀行是最直接的受益方 。 我當(dāng)時(shí)就把手里僅剩的子彈 ， 打進(jìn)了這些帶息的藍(lán)籌里 。

　　后來(lái)發(fā)生的事情 ， 老股民都記得 。 從1664點(diǎn)算起 ， 工商銀行復(fù)權(quán)價(jià)格在五六年里翻了兩倍多 ， 上證50指數(shù)漲幅超過(guò)150% ， 而很多中小盤股票坐了好幾輪過(guò)山車 ， 最后回到原點(diǎn) 。 那一輪我學(xué)會(huì) ：泡沫破滅后 ，先別看彈性，先看安全墊。股息率能殺到4%-5%的大藍(lán)籌 ， 本身就是一種 “ 套住了也認(rèn)了 ” 的底氣 。 有這個(gè)底 ， 才拿得住 ； 拿得住 ， 才有后面的反轉(zhuǎn) 。

　　2016年，5178點(diǎn)熔斷之后，我跟著外資撿白酒家電

　　2015年6月 ， 上證沖上5178點(diǎn) ， 杠桿瘋牛在股災(zāi)和熔斷中轟然倒塌 。 2016年1月熔斷底2638點(diǎn) ， 市場(chǎng)一片絕望 。 我經(jīng)歷過(guò)2008年的傷疤 ， 雖然沒(méi)碰配資 ， 但心里那種熟悉的寒意又回來(lái)了 。 當(dāng)時(shí)我觀察到一組非常反常的數(shù)據(jù) ： 滬股通資金在2016年全年凈流入超過(guò)600億 ， 買的幾乎全是白酒 、 家電 、 醫(yī)藥這些白馬藍(lán)籌 。

　　我強(qiáng)迫自己冷靜下來(lái) ， 去研究外資為什么這么干 。 后來(lái)我想通了 ： 他們經(jīng)歷過(guò)太多輪泡沫破滅 ， 太清楚一個(gè)規(guī)律 —— 泡沫破裂后 ， 資金會(huì)從 “ 炒故事 ” 向 “ 炒確定性 ” 大規(guī)模遷徙 。 當(dāng)時(shí)這批藍(lán)籌有多便宜 ？ 貴州茅臺(tái)2016年初股價(jià)200元左右 ， 每股收益約13元 ， 市盈率只有18倍左右 ； 格力電器股息率接近7% 。 這些公司賬上現(xiàn)金充裕 、 品牌護(hù)城河深 、 幾乎不需要再融資就能持續(xù)增長(zhǎng) —— 在不確定的環(huán)境里 ， 這就是黃金標(biāo)準(zhǔn) 。

　　我沒(méi)猶豫 ， 跟著外資的放大鏡 ， 把倉(cāng)位挪到了這些白馬藍(lán)籌上 。 從2016年1月到2018年1月 ， 上證50指數(shù)漲了超過(guò)60% ， 貴州茅臺(tái)翻了近4倍 ， 格力電器翻了2倍多 。 而同期創(chuàng)業(yè)板指幾乎原地踏步 。 那輪 “ 漂亮50 ” 行情讓我徹底明白 ：泡沫破滅后，別急著抄那些跌了90%的垃圾股，覺(jué)得“便宜”。真正的便宜，是那些本來(lái)就好、現(xiàn)在打折的藍(lán)籌。市場(chǎng)會(huì)自動(dòng)把溢價(jià)從故事那里收回來(lái) ， 貼給確定性 。

　　2022年至今，核心資產(chǎn)泡沫破裂，我抱緊“土味藍(lán)籌”

　　2021年春節(jié) ， 茅指數(shù)沖上頂點(diǎn) ， 海天味業(yè)市盈率干到100多倍 ， 寧德時(shí)代逼近700元 。 2022年潮水一退 ， 大量賽道股直接腰斬 。 那時(shí)候很多人還在猜底 ， 我卻注意到一件很有意思的事 ： 一批過(guò)去十幾年沒(méi)人多看一眼的 “ 土味藍(lán)籌 ” ， 悄悄創(chuàng)了新高 。

　　中國(guó)神華 ， 2022年股息率7%以上 ； 大秦鐵路 ， 股息率6% ； 長(zhǎng)江電力 ， 穩(wěn)定分紅加上水電資產(chǎn)重估 ； 還有幾大高速公路公司 、 中國(guó)石油 。 這些資產(chǎn)有幾個(gè)共同點(diǎn) ： 業(yè)務(wù)樸素得掉渣 、 幾乎不需要大額資本開(kāi)支 、 現(xiàn)金流好得像印鈔機(jī) 、 分紅極其慷慨 。 我當(dāng)時(shí)就想 ： 十年期國(guó)債收益率已經(jīng)跌破2.5% ， 存銀行只有不到2%的利息 ， 一個(gè)穩(wěn)定分7%股息的資產(chǎn) ， 不需要任何故事加持 ， 就是香餑餑 。

　　我把手里成長(zhǎng)風(fēng)格的倉(cāng)位降下來(lái) ， 換成了這些能穩(wěn)定往賬戶里打錢的資產(chǎn) 。 2022年至今 ， 中證紅利全收益指數(shù)漲了超過(guò)40% ， 而大量成長(zhǎng)風(fēng)格基金還在回本路上掙扎 。 我不嫌它們漲得慢 —— 在熊市里 ， 不跌就是賺 ， 能漲就是福 。

　　我這21年悟出的三條規(guī)矩，專門用來(lái)在廢墟里撿藍(lán)籌

　　第一條，只信分紅，不信故事。不管牛市里故事講得多動(dòng)聽(tīng) ， 熊市一來(lái) ， 估值體系都會(huì)坍縮回最原始的公式 —— 現(xiàn)金流折現(xiàn) 。 你能分到多少真金白銀 ， 你的股票就值多少錢 。 所以我現(xiàn)在看一只股票 ， 先不看K線 ， 不看概念 ， 先看它過(guò)去五年真金白銀的分紅記錄 ， 算股息率 。 股息率能穩(wěn)穩(wěn)站在4%以上 ， 我才會(huì)往下看 。

　　第二條，外資逆勢(shì)掃貨時(shí)，多一個(gè)心眼。2016年滬股通瘋狂流入 ， 2022年紅利資產(chǎn)被險(xiǎn)資和長(zhǎng)期資金慢慢吸籌 ， 這些都不是偶然 。 外資和長(zhǎng)線資金經(jīng)歷過(guò)太多周期 ， 他們?cè)诳只胖谐掷m(xù)買入的東西 ， 往往藏著下一輪的主線 。 我不敢說(shuō)自己比市場(chǎng)聰明 ， 但我愿意跟著這些用腳投票的錢走 。

　　第三條，只看“不需要再融資”的利潤(rùn)。很多公司看著利潤(rùn)漂亮 ， 但隔三差五就要定增 、 配股 ， 錢永遠(yuǎn)不夠花 。 真正的好藍(lán)籌 ， 是那些業(yè)務(wù)樸素 、 資本開(kāi)支極小 、 賺來(lái)的錢絕大部分都能拿來(lái)分紅的公司 。 這種公司 ， 哪怕股價(jià)跌了 ， 你拿著也有源源不斷的現(xiàn)金流 ， 心態(tài)完全不一樣 。

　　等盛宴散席，我低頭只撿這三樣?xùn)|西

　　我從不空倉(cāng) 。 牛市盛宴散席的時(shí)候 ， 我強(qiáng)迫自己站起來(lái) ， 把該裝進(jìn)口袋的裝好 ， 撤出來(lái)的錢 ， 是為了在別人最恐慌的時(shí)候 ， 能彎腰去撿那批注定會(huì)悄悄創(chuàng)新高的藍(lán)籌 。 泥沙俱下的時(shí)候 ， 我只盯著三樣?xùn)|西 ：

　　第一樣，股息率被恐慌殺到4%-5%的銀行、能源、公用事業(yè)。2008年的工行 、 2022年的神華和長(zhǎng)電 ， 都是同樣的配方 。 只要股息率能覆蓋無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的兩倍以上 ， 越跌我越敢買 。

　　第二樣，消費(fèi)和制造里的“現(xiàn)金奶牛”。2016年茅臺(tái) 、 格力那種賬上現(xiàn)金多 、 品牌硬 、 分紅慷慨的白馬 ， 熊市里市盈率跌到18倍甚至更低時(shí) ， 就是彎腰撿黃金的時(shí)候 。

　　第三樣，中證紅利這類“收息組合”。如果實(shí)在不會(huì)挑個(gè)股 ， 我就去定投紅利指數(shù)基金 。 它底層邏輯就是篩選那些高股息 、 低波動(dòng)的藍(lán)籌 ， 天然具備 “ 熊市扛跌 、 牛市能跟 ” 的屬性 ， 寒冬里能給我續(xù)命的熱湯 。

　　最后跟大家總結(jié)一下

　　在股市里 ， 比一時(shí)賺多少更重要的 ， 是看誰(shuí)能平平安安地熬過(guò)一輪又一輪周期 。無(wú)論故事講得多動(dòng)聽(tīng)，最終都要回到DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)）這個(gè)原點(diǎn)。 別信什么 “ 這次不一樣 ” 。 暴跌之后 ， 去撿那些賬上有錢 、 愿意分錢 、 跌到光 “ 吃息 ” 也能活得很好的藍(lán)籌 ， 才是普通人最穩(wěn)妥的逆襲之路 。

　　今天你冷靜撿起來(lái)的每一股帶息藍(lán)籌 ， 都不是保守 ， 而是留給下一輪周期最結(jié)實(shí)的種子 。 等到周圍又開(kāi)始彌漫唉聲嘆氣 ， 到處是恐慌割肉的籌碼時(shí) ， 你會(huì)發(fā)現(xiàn) ， 時(shí)間從來(lái)不語(yǔ) ， 卻默默獎(jiǎng)勵(lì)了那些拿著帶 “ 息 ” 藍(lán)籌的耐心人 。