蘇農(nóng)銀行2025年年度股東大會(huì)的三項(xiàng)議案遭超10%反對(duì)票，表面看是分紅規(guī)劃和薪酬方案的爭(zhēng)議，實(shí)質(zhì)上折射出中小股東對(duì)銀行公司治理、戰(zhàn)略透明度和長(zhǎng)期回報(bào)穩(wěn)定性的深層擔(dān)憂。

文/每日財(cái)報(bào) 張恒

近日，蘇農(nóng)銀行召開了2025年年度股東大會(huì)。表面上看，這是一次平靜的會(huì)議，12項(xiàng)議案悉數(shù)通過(guò)，看似風(fēng)平浪靜。

但當(dāng)投票數(shù)據(jù)公布時(shí)，平靜的表象下暗流涌動(dòng)。三項(xiàng)核心議案的反對(duì)票比例均超過(guò)10%，在上市銀行股東大會(huì)中頗為罕見：

《2026-2028年股東回報(bào)規(guī)劃》，反對(duì)票數(shù)4757.66萬(wàn)，占比10.34%；

《關(guān)于2026年度董事薪酬方案的議案》，反對(duì)票占比10.92%；

《董事、高級(jí)管理人員薪酬管理辦法》，反對(duì)票占比10.96%。

更值得注意的是，這些反對(duì)票幾乎全部來(lái)自持股5%以下的中小股東，相反，持股5%以上的大股東，對(duì)全部12項(xiàng)議案均投了贊成票。

這種大股東與中小股東的高度分歧，折射出蘇農(nóng)銀行公司治理中的深層矛盾。而要理解這場(chǎng)風(fēng)波，必須結(jié)合蘇農(nóng)銀行2025年及2026年一季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，才能看清全貌。

分紅之爭(zhēng)：

2025年創(chuàng)新高，為何仍不滿意？

我們先來(lái)看看蘇農(nóng)銀行歷年的分紅水平到底如何？

據(jù)《每日財(cái)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，蘇農(nóng)銀行2017年及2019-2020年期間，股利支付率（分紅比例）曾維持在較高水平，分別達(dá)29.71%、29.62%、28.43%。但此后幾年，分紅比例呈現(xiàn)明顯下移趨勢(shì)，2021-2024年，該行分紅比例從24.86%逐年持續(xù)下滑至16.98%，在A股上市銀行中處于偏低水平。要知道，A股上市銀行近年現(xiàn)金分紅比例普遍維持在30%左右，蘇農(nóng)銀行明顯低于行業(yè)均值。

但2025年情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，其分紅比例大幅回升至20.75%，現(xiàn)金分紅總額4.24億元，達(dá)到近四年來(lái)新高。每股股利0.21元（其中中期分紅0.09元，年度分紅0.12元），也達(dá)到近年來(lái)最高水平。

2025年蘇農(nóng)銀行分紅比例大幅跳升，表面看是好事，但結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)深度剖析，會(huì)發(fā)現(xiàn)其"成色"值得推敲。

年報(bào)顯示，該行2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.13億元，同比僅增長(zhǎng)0.92%，營(yíng)收增長(zhǎng)幾乎停滯，其中利息凈收入同比下降2.84%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.43億元，同比增長(zhǎng)5.02%，但利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)9.31%，凈利潤(rùn)增速明顯低于利潤(rùn)總額增速，說(shuō)明盈利增長(zhǎng)部分依賴撥備少提，而非主業(yè)盈利改善。

2025年末，蘇農(nóng)銀行撥備覆蓋率370.17%，較2024年末的452.85%大幅下降82.68個(gè)百分點(diǎn)；2026年一季度進(jìn)一步降至353.09%。這表明該行通過(guò)減少信用減值損失計(jì)提，釋放了更多撥備空間，從而推高了賬面凈利潤(rùn)，為分紅比例提升提供了"賬面基礎(chǔ)"。

換言之，蘇農(nóng)銀行2025年分紅比例的提升，一定程度上是建立在撥備覆蓋率大幅下降基礎(chǔ)上的，而非主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的實(shí)質(zhì)性改善。

盡管如此，該行2025年度利潤(rùn)分配方案的同意票仍高達(dá)99.09%，反對(duì)票僅0.83%。這說(shuō)明中小股東對(duì)"今年分多少"并沒(méi)有太大異議，這背后當(dāng)然是2025年分紅比例創(chuàng)近年新高作為支撐，因此對(duì)于2025年的高分紅，股東們基本認(rèn)可。

但是矛盾的真正焦點(diǎn)在于未來(lái)三年，《2026-2028年股東回報(bào)規(guī)劃》設(shè)定的現(xiàn)金分紅最低承諾僅為"不少于可分配利潤(rùn)的10%"，這一底線遠(yuǎn)低于行業(yè)30%的普遍水平，也遠(yuǎn)低于中小股東的預(yù)期。

從投票數(shù)據(jù)看，持股5%以下的中小股東對(duì)該議案的反對(duì)比例高達(dá)14.80%。這意味著大量中小股東對(duì)未來(lái)回報(bào)的預(yù)期遠(yuǎn)高于當(dāng)前水平，認(rèn)為該行未來(lái)三年的分紅底線設(shè)置過(guò)低，無(wú)法保障其投資回報(bào)預(yù)期。

且更深層的隱憂或還在于，蘇農(nóng)銀行2025年分紅比例的跳升，可能只是"一次性脈沖"，而非可持續(xù)的常態(tài)。如果未來(lái)三年僅承諾不低于10%，意味著分紅比例可能再次回落至2022-2024年的低迷水平。因此，中小股東用反對(duì)票表達(dá)的是對(duì)蘇農(nóng)銀行未來(lái)分紅的不確定性和不信任感。

薪酬之爭(zhēng)：

年薪無(wú)偏高，為何也遭反對(duì)？

除了股東回報(bào)規(guī)劃，另外兩項(xiàng)遭反對(duì)的議案均與董事和高管薪酬相關(guān)：《關(guān)于2026年度董事薪酬方案的議案》和《董事、高級(jí)管理人員薪酬管理辦法》。

從投票結(jié)果看，這兩項(xiàng)議案的反對(duì)比例甚至高于股東回報(bào)規(guī)劃，分別為10.92%和10.96%。這說(shuō)明中小股東對(duì)該行董事和高管薪酬的不滿程度，可能不亞于對(duì)分紅規(guī)劃的擔(dān)憂。

根據(jù)蘇農(nóng)銀行2025年年報(bào)披露的董事和高級(jí)管理人員薪酬數(shù)據(jù)，該行2025年董事和高管稅前薪酬總額達(dá)1110.97萬(wàn)元，較上年的董監(jiān)高薪酬1293.43萬(wàn)元有所顯著下降，且在江蘇上市農(nóng)商行中也處于中游偏上水準(zhǔn)，并無(wú)明顯偏高。

具體來(lái)看，董事長(zhǎng)徐曉軍稅前薪酬雖然最高，達(dá)到了175.70萬(wàn)元，但打破了此前一直處于漲薪階段狀態(tài)，已退回至2023年薪酬水平。歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020-2024年，徐曉軍薪酬分別為22.42萬(wàn)元、91.31萬(wàn)元、144.2萬(wàn)元、174.1萬(wàn)元、181.3萬(wàn)元。

緊隨其后的則是已離任的高管行長(zhǎng)莊穎杰（2025年10月底任期終止），稅前薪酬達(dá)到了150.47萬(wàn)元，此外，同為去年離任的兩位副行長(zhǎng)沈志超、繆鈺辰，薪酬分別達(dá)到了129.24萬(wàn)元、90.70萬(wàn)元。

除他們之外，一直擔(dān)任該行副行長(zhǎng)的夏立軍和邱萍，年薪都超過(guò)了140萬(wàn)，分別達(dá)140.18萬(wàn)元、140.32萬(wàn)元；另外兩位新入職的副行長(zhǎng)費(fèi)海濱、耿植均為20.08萬(wàn)元（2025年11月起任職）；董事會(huì)秘書陸穎棟達(dá)96.98萬(wàn)元；而同為去年11月份履職的新任行長(zhǎng)王亮，則達(dá)25.09萬(wàn)元。其他現(xiàn)任五位獨(dú)立董事中有四人薪酬達(dá)14.74萬(wàn)元。

然而，結(jié)合業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)分析，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)該行高管薪酬與業(yè)績(jī)之間的"匹配度"存在爭(zhēng)議空間。

正如前文所提到的，2025年蘇農(nóng)銀行營(yíng)收增長(zhǎng)極低，歸母凈利增速靠撥備釋放支撐，而且凈息差還在持續(xù)收窄，年末達(dá)1.41%，同比下降14個(gè)基點(diǎn)。2026年一季度末，其核心一級(jí)資本充足率在2025年末10.65%、同比下降0.26個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再次壓降0.24個(gè)百分點(diǎn)至10.41%，資本補(bǔ)充壓力較大，可能限制未來(lái)資產(chǎn)擴(kuò)張速度。

在營(yíng)收增長(zhǎng)不明顯、凈息差持續(xù)收窄、資本充足率承壓的背景下，董事和高管的薪酬方案是否能充分與業(yè)績(jī)掛鉤、是否存在"業(yè)績(jī)平平但薪酬穩(wěn)增"的疑慮，可能是中小股東投下反對(duì)票的重要心理動(dòng)因。

更深層的問(wèn)題可能還在于透明度不足。中小股東對(duì)薪酬方案的反對(duì)，一定程度上也反映出對(duì)該行薪酬決策機(jī)制、薪酬與業(yè)績(jī)掛鉤的具體考核標(biāo)準(zhǔn)缺乏足夠了解。如果薪酬方案的制定過(guò)程、考核依據(jù)、績(jī)效薪酬占比等信息披露不夠充分，中小股東自然會(huì)用反對(duì)選票表達(dá)不信任。

經(jīng)營(yíng)基本面：

亮眼之處與隱憂并存

將眼光回歸聚焦到蘇農(nóng)銀行的基本面上。該行2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，呈現(xiàn)出"亮點(diǎn)與隱憂并存"的復(fù)雜圖景。

最亮眼的數(shù)據(jù)是資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)充足。截至2025年末，蘇農(nóng)銀行不良貸款率0.88%，在A股上市銀行中屬于較低水平；2026年一季度末繼續(xù)維持在0.88%，保持穩(wěn)定。目前撥備覆蓋率達(dá)353.09%，雖較前期高位有所回落，但仍遠(yuǎn)高于150%的監(jiān)管紅線，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足。

成本控制也較為出色。2025年成本收入比34.31%，2026年一季度進(jìn)一步降至29.16%，在上市農(nóng)商行中處于較優(yōu)水平，甚至比業(yè)績(jī)排名靠前的優(yōu)秀同業(yè)相比還要好。比如，上海農(nóng)商行約為45.7%，常熟銀行達(dá)31.78%。

ROE（凈資產(chǎn)收益率）表現(xiàn)中等偏上，經(jīng)營(yíng)效率不錯(cuò)，資本運(yùn)營(yíng)更穩(wěn)定。2025年加權(quán)平均ROE為10.84%，在42家A股上市銀行中排名第12，高于同為江蘇省內(nèi)江陰銀行（10.71%）、蘇州銀行（10.66%）、張家港行（10.36%）。

但與之形成鮮明對(duì)照的是，該行也有一些經(jīng)營(yíng)指標(biāo)在持續(xù)承壓。首先最典型的表現(xiàn)為，營(yíng)收增長(zhǎng)仍顯乏力。2025年總營(yíng)收僅增長(zhǎng)0.92%，今年一季度同比增長(zhǎng)1.22%，延續(xù)低迷，將時(shí)間線拉長(zhǎng)，這種乏力之勢(shì)更為明顯，從2020年至今，其營(yíng)收增速每年均在個(gè)位數(shù)低位增長(zhǎng)，與同為蘇州最直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的常熟銀行拉開差距，其營(yíng)收增速常年超10%，不過(guò)蘇農(nóng)銀行表現(xiàn)要好于另外一家上市農(nóng)商行張家港行。

蘇農(nóng)銀行營(yíng)收停滯的核心原因是凈息差持續(xù)收窄，從2023年的1.74%降至2025年的1.41%，累計(jì)下降33個(gè)基點(diǎn)。在LPR持續(xù)下調(diào)、存款成本剛性、銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多重壓力下，該行凈息差收窄在短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。

而息差承壓的背后，是其存款增長(zhǎng)放緩，定期化趨勢(shì)明顯。2025年該行存款總額同比增長(zhǎng)7.47%，低于貸款增速（7.81%）；2026年一季度存款增長(zhǎng)僅1.11%，顯著放緩。同時(shí)，一季度儲(chǔ)蓄定期存款占比高達(dá)53.47%，較年初增長(zhǎng)3.1%，遠(yuǎn)高于儲(chǔ)蓄活期存款-2.34%增速。這意味著，蘇農(nóng)銀行存款成本率可能會(huì)上升，從而進(jìn)一步壓縮凈息差。

再者，非息收入扛起大旗，雖為營(yíng)收提供支撐，但有一定的風(fēng)險(xiǎn)。2025年蘇農(nóng)銀行在利息凈收入同比下降2.84%的情況下，實(shí)現(xiàn)非利息凈收入同比增長(zhǎng)8.73%的好成績(jī)。其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比大漲65.99%至0.87億元；投資收益同比增長(zhǎng)39.51%，高達(dá)15.63億元。說(shuō)明該行在大環(huán)境影響下主業(yè)增長(zhǎng)乏力而轉(zhuǎn)向抬高非息占比的轉(zhuǎn)型方向是對(duì)的，也取得了一定成效。

但是蘇農(nóng)銀行在年報(bào)中寫的很清楚：其手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長(zhǎng)主因是"代理貨幣業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)支出下降"，為支出端省出來(lái)的，而手續(xù)費(fèi)及傭金收入本身還同比下降了10.45%。

所以，去年該行手續(xù)費(fèi)大漲66%看著很高，但體量不到1個(gè)億，且創(chuàng)收能力不足，更多靠大規(guī)模減費(fèi)維持高增長(zhǎng)，對(duì)全局影響有限，而真正對(duì)總營(yíng)收貢獻(xiàn)高的還是投資收益端。

不過(guò)，值得注意的是，非息的"增量質(zhì)量"更偏向金融市場(chǎng)交易收益，而非中間業(yè)務(wù)，本身就具有很大的局限性和不確定性。波動(dòng)性和行情依賴度高，債市好的時(shí)候能補(bǔ)息差缺口，行情反轉(zhuǎn)時(shí)這塊也會(huì)跟著受到影響。

今年一季度，這兩項(xiàng)指標(biāo)經(jīng)營(yíng)分化的走勢(shì)表現(xiàn)明顯印證了這一點(diǎn)，期內(nèi)該行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入表現(xiàn)還不錯(cuò)，同比增長(zhǎng)了11.76%，但受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，投資收益卻同比大幅下降了22.37%。

因此，對(duì)于蘇農(nóng)銀行而言，能不能把財(cái)富管理、代理、結(jié)算這類"真中間業(yè)務(wù)"的收入做厚做大，而不是靠支出端省出來(lái)，這才是接下來(lái)更需要著重努力去改善的方面。

風(fēng)波背后的幾點(diǎn)啟示

綜上分析，蘇農(nóng)銀行2025年年度股東大會(huì)的三項(xiàng)議案遭超10%反對(duì)票，表面看是分紅規(guī)劃和薪酬方案的爭(zhēng)議，實(shí)質(zhì)上折射出中小股東對(duì)銀行公司治理、戰(zhàn)略透明度和長(zhǎng)期回報(bào)穩(wěn)定性的深層擔(dān)憂。

從積極角度看，蘇農(nóng)銀行資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異、風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足、成本控制良好，這些都將為其長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2025年分紅比例回升至20.75%，也顯示出該行在回應(yīng)股東訴求方面有所努力。

但從警示角度看，營(yíng)收增長(zhǎng)停滯、凈息差持續(xù)收窄、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化等問(wèn)題，如果不能在短期內(nèi)有效改善，將制約該行長(zhǎng)期盈利能力和分紅可持續(xù)性。而中小股東用反對(duì)票表達(dá)的，或正是對(duì)這些根本性問(wèn)題的擔(dān)憂——如果基本面不能持續(xù)改善，即便某一年分紅比例跳升，未來(lái)三年的回報(bào)規(guī)劃又如何取信于股東？

這場(chǎng)股東大會(huì)風(fēng)波，本質(zhì)上也是一次公司治理的"壓力測(cè)試"，在高股息的市場(chǎng)環(huán)境中，真正的挑戰(zhàn)不在于某一年分紅多少，而在于是否有扎實(shí)的基本面、透明的治理機(jī)制、以及真正與股東利益綁定的長(zhǎng)期回報(bào)承諾。對(duì)于蘇農(nóng)銀行而言，回應(yīng)中小股東關(guān)切、提升治理透明度、穩(wěn)住經(jīng)營(yíng)基本盤，才是化解分歧、牢建信任的根本路徑。

丨每財(cái)網(wǎng)&每日財(cái)報(bào)聲明

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