當地時間6月9日，半導體產業分析機構SemiAnalysis發布了一份僅面向機構客戶的看空報告，在美股光通信板塊掀起巨浪。該報告直指AI數據中心兩大核心技術路徑——共封裝光學（CPO）與800V DC電源架構——將雙雙延遲至2028年以后，導致應用光電（AAOI）暴跌超17%，Coherent重挫逾11%，Lumentum、康寧等光通信概念股全線飄綠。

然而，就在市場恐慌性拋售之際，英偉達網絡業務高級副總裁Gilad Shainer在同一時間接受采訪時給出了截然相反的樂觀表態，稱CPO“下半年就會開始放量”，一場圍繞CPO時間表的信息戰由此引爆。

SemiAnalysis報告：CPO與800VDC兩大技術路線雙雙推遲

SemiAnalysis在這份發給機構客戶的研究報告中指出，由于光引擎連接良率瓶頸、ASIC集成難度以及整體成本經濟性等三大“致命傷”，2027年CPO實際出貨量將顯著低于此前激進預測，規模化量產時間點可能推遲至2028年甚至2029年，大幅落后于預期。

報告承認，樂觀情況下單顆光引擎貼裝良率約為95%，但單顆ASIC往往需要集成32個光引擎，綜合系統良率驟降至約19.4%，遠未達到規模化盈利的標準。Scale-out CPO交換機出貨量面臨下調風險，依賴Rubin Ultra/Kyber等新平臺的Sidecar出貨亦將推遲至2028年窗口。

報告還指出，800V DC電源架構推遲至2028年以后。英偉達原計劃大規模采用的單端800V DC電源設計，出貨窗口已顯著后移。超大規模云廠商目前更傾向于沿用成熟的低壓方案或逐步過渡至400VDC——后者預計2026年二季度開始放量，2027年將有明顯增長，而非急于切換至800VDC。報告認為，800V DC在當前電網供電條件下的效率邊際收益不足以支撐其系統復雜性。

不過報告本身也承認，CPO作為未來數據中心網絡架構的重要方向并未被否定，延期的核心原因在于工程化挑戰尚未完全克服，而非需求消失。

光通信板塊集體重挫

受SemiAnalysis報告的影響，6月9日美股交易時段，垂直整合光纖網絡產品供應商應用光電（AAOI）單日暴跌17.17%，英偉達CPO供應伙伴Coherent重挫11.44%，光學與商用激光元件供應商Lumentum下跌8.22%，康寧下跌7.25%，AXT下跌13.68%。Coherent的跌幅居費城半導體指數30支成分股之冠。

恐慌情緒隔夜蔓延至亞太市場。6月10日港股開盤后，光通信概念股普遍下挫，鴻騰精密一度大跌近12%，長飛光纖一度大跌超12%，匯聚科技一度大跌超9%，劍橋科技一度大跌近12%。

英偉達高管緊急“辟謠”

就在SemiAnalysis報告引發市場恐慌的同時，《巴倫周刊》（Barron's）的高級科技撰稿人Tae Kim在其Substack專欄發布了一段在Computex期間對英偉達網絡業務高級副總裁Gilad Shainer的一對一專訪實錄，內容與SemiAnalysis的悲觀判斷形成鮮明對比。

Shainer在采訪中明確表示，“今天最令人興奮的事情就是共封裝光學，這是技術前沿最領先的方向。”他進一步透露，英偉達已準備好開始出貨，“我們預計2026年下半年就會開始放大CPO產量”，“接下來你們會看到越來越多CPO產品”。

Shainer還詳細闡述了CPO的部署路線圖：從“機柜間”（scale-out，即不同機柜間的互連應用）開始，正在推進Vera Rubin，接下來將是下一代的Feynman GPU。“我們相信，CPO絕對是實現機柜間互聯的最頂尖技術，”Shainer強調。

這一反差令市場陷入信息混戰——究竟是SemiAnalysis的唱空報告更接近真相，還是英偉達高管的樂觀表態更值得信賴？

延期是利空還是錯殺？

圍繞SemiAnalysis報告與英偉達高管的表態，社交平臺上的討論迅速升溫，投資者對CPO延期的解讀出現明顯分歧。

看空方：良率與可靠性是真實瓶頸。SemiAnalysis報告指出，在CPO架構中，光引擎與價值數萬美元的大型ASIC共同封裝在同一基板上。一旦光引擎因激光老化或光纖損壞而失效，往往需要拆卸整個主板并返廠維修，維護成本和停機風險遠高于傳統可插拔模塊。

看多方：CPO延期反而利好可插拔模塊與NPO（近封裝光學）。多位市場觀察人士指出，CPO延期并不意味著光互連需求消失，而更可能將資本重新引導至傳統可插拔光模塊及NPO賽道。實際上，目前光通信公司從CPO產生的收入為零，當前的高增長正來自于NPO機會。有分析師在X平臺上表示，“如果CPO來晚了，數據仍然需要傳輸。AI集群等不了兩年。超大規模云廠商將花費更多時間購買更多的可插拔模塊和NPO。資金不會消失，只會轉移到其他來源”。

值得注意的是，在SemiAnalysis報告引發市場波動之前，已有機構對CPO的投資節奏發出預警。

Bernstein在5月中旬的報告中就已明確指出，云廠商不會為了節能犧牲系統可靠性和可維護性，目前沒有云廠商計劃在2026年至2027年大規模部署CPO。該機構認為，2026年更現實的收入來源在1.6T、LPO/NPO、光源、測試、PCB等賽道。

花旗則持相對樂觀立場，認為CPO相關供應鏈標的的戰略價值正在加速兌現。行業當前面臨的挑戰是如何將生態系統從原型部署推進至2028年至2030年的超大規模AI工廠量產階段。

編輯：芯智訊-浪客劍