美高梅的中國(guó)牌，重洗了。

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領(lǐng)域 | 酒店業(yè)

01

2011年6月3日，何超瓊站在香港交易所大廳中央，滿面春風(fēng)地敲響了美高梅中國(guó)掛牌上市的銅鑼。

15年后的同一天，她在紐約資本市場(chǎng)完成了最后一次賣出指令。

今年5月28日到6月3日，短短5個(gè)交易日內(nèi)，何超瓊分5筆交易清倉(cāng)了手中逾306.6萬(wàn)股美高梅國(guó)際股票，隨著交易塵埃落定，1.4億美元現(xiàn)金落袋為安。

美高梅國(guó)際的股東名冊(cè)上，從此也再?zèng)]有她的名字。

回溯過(guò)往，今年63歲的何超瓊，是賭王何鴻燊的二房長(zhǎng)女，她和美高梅合伙始于2005年，雙方各掏一半本錢在澳門成立合資公司，兩年后澳門美高梅開門迎客。

后來(lái)登陸港股的美高梅中國(guó)，正是這段合作在澳門資本市場(chǎng)上的上市平臺(tái)，它的核心資產(chǎn)是澳門美高梅和美獅美高梅兩座綜合度假村，囊括酒店、餐飲、演藝、會(huì)議和博彩業(yè)務(wù)。

2016年，美高梅與何超瓊做過(guò)一次股權(quán)重組，美高梅國(guó)際從她控制的公司手中買入美高梅中國(guó)4.95%股份，作為交換，給了她一部分美高梅國(guó)際股票和現(xiàn)金。

同一時(shí)期，何超瓊嗅到商機(jī)，又從美高梅國(guó)際前大股東Tracinda手中買入400萬(wàn)股美高梅國(guó)際股票。

一來(lái)一回之間，她從澳門合資公司的伙伴，變成了美高梅國(guó)際股東名冊(cè)上的重要個(gè)人股東。

但這次，促使賭王千金按下賣出鍵的，是美國(guó)傳媒巨頭People Incorporated向市場(chǎng)扔出的一份收購(gòu)要約。

這家傳媒巨頭帶著每股48.3美元價(jià)碼進(jìn)場(chǎng)，提出收購(gòu)美高梅國(guó)際其余全部股份，把公司私有化，交易若成，它的持股將略超50%，拿下控股權(quán)。

消息傳出后，美高梅國(guó)際股價(jià)一路攀升，盤中一度觸及51.59美元，何超瓊恰好在這個(gè)高點(diǎn)完成了撤退。

消息傳回港股則是6月8日，美高梅中國(guó)當(dāng)天盤中跌超5%，何超瓊要退出博彩業(yè)的說(shuō)法在市場(chǎng)上沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

實(shí)際上，她在美高梅國(guó)際持有的本就是邊緣股權(quán)，這頭清零的同時(shí)，她在美高梅中國(guó)的22.49%股份一股沒動(dòng)，董事長(zhǎng)位置也原封不動(dòng)。

若再?gòu)呢?cái)務(wù)賬本來(lái)看，何超瓊掛帥的美高梅中國(guó)業(yè)績(jī)反倒是歷年來(lái)最體面的。

在澳門這座競(jìng)爭(zhēng)慘烈的城市，它的市場(chǎng)份額一路爬到16.1%，2025年?duì)I收347.9億港元，經(jīng)調(diào)整EBITDA首次突破百億，雙雙創(chuàng)下歷史最佳。

何超瓊以執(zhí)行董事身份從公司領(lǐng)取的年度酬金是1.69億港元，其中1.07億與業(yè)績(jī)掛鉤。

牌桌上水晶燈依舊璀璨奪目，只是最敏銳的玩家已經(jīng)開始默默清點(diǎn)自己手邊的籌碼。

02

甩掉太平洋對(duì)岸的包袱后，何超瓊顯得更加從容。

她一向懂得如何在復(fù)雜的名利場(chǎng)里抽身，早年在家族權(quán)力交接中，練就了清醒的決斷力。

她學(xué)的是市場(chǎng)營(yíng)銷和商業(yè)管理，26歲就開了自己的公關(guān)公司，1981年她還短暫在娛樂圈待過(guò)，演過(guò)電視劇，這點(diǎn)經(jīng)歷讓她比尋常商人更早看懂鏡頭、人情和欲望。

何超瓊與陳百?gòu)?qiáng)曾有過(guò)短暫的兩年婚姻

1995年，三十出頭的何超瓊被父親叫回信德，第一次走進(jìn)家族生意核心。

彼時(shí)香港回歸在即，中資中旅殺進(jìn)港澳客運(yùn)，信德獨(dú)霸多年的這條航線第一次遇到對(duì)手。

何超瓊沒有把局面拖成消耗戰(zhàn)，轉(zhuǎn)頭推動(dòng)信德與中旅整合船運(yùn)資源，合組后來(lái)運(yùn)營(yíng)噴射飛航的平臺(tái)，幾年后把承壓的信德船務(wù)重新做了起來(lái)。

此后三十年，她被外界看作何鴻燊商業(yè)版圖里最能打的那個(gè)，習(xí)慣了用最務(wù)實(shí)的目光去掂量每一張牌的分量。

硬幣的另一面是，美高梅這幾年過(guò)得并不安穩(wěn)，在北美本土屢受挑戰(zhàn)，高層頻繁換血，甚至在中國(guó)內(nèi)地的另一條腿，今年也抽身了。

5月初，釣魚臺(tái)國(guó)賓館方把持有近二十年的釣魚臺(tái)美高梅酒店集團(tuán)51%股權(quán)正式轉(zhuǎn)出，接盤的正是美方股東，只是今后連釣魚臺(tái)招牌都要摘掉。

而過(guò)去兩年，釣魚臺(tái)美高梅酒店集團(tuán)有限公司累計(jì)虧損超過(guò)千萬(wàn)元，當(dāng)年規(guī)劃開出25家頂級(jí)酒店，最終真正營(yíng)業(yè)的只有8家。

該退就退，何超瓊這次清倉(cāng)要躲開的，正是這樣一家老牌度假娛樂公司說(shuō)不清的下半場(chǎng)。

對(duì)她來(lái)說(shuō)，真正值得細(xì)算的那本賬其實(shí)在澳門，這也是外界對(duì)何超瓊這次清倉(cāng)最大的誤讀，她沒有理由，也絕無(wú)可能放棄澳門博彩一姐位置。

明面上，美高梅國(guó)際持有美高梅中國(guó)55.95%，何超瓊持有22.49%，差距懸殊。

暗處的砝碼，卻寫在法律里，澳門博彩法有條硬規(guī)定，持牌公司常務(wù)董事必須由澳門永久居民出任，持股不得低于15%，能坐穩(wěn)這把椅子的正是何超瓊。

要知道雖然美高梅這輪賭牌的批給期到2032年底，一旦何超瓊在批給期內(nèi)卸任，無(wú)論是自己退還是被人請(qǐng)下來(lái)，美高梅國(guó)際都能用1澳門元把她的15%B類股份收回，轉(zhuǎn)給接任者。

可權(quán)利是一回事，用得出去是另一回事，接何超瓊位置的人，除了上述條件，還得過(guò)澳門監(jiān)管的適格審查，能讓政府放心，這樣的人屈指可數(shù)。

現(xiàn)金流也讓何超瓊沒有理由拒絕澳門博彩生意，按美高梅中國(guó)2025年度的派息方案測(cè)算，落到她名下的股息約5億港元，澳門的生意做得越旺，這筆錢就越厚。

何超瓊不必戀戰(zhàn)美高梅，美高梅卻離不開她。

03

新東家還沒入主美高梅，大洋彼岸的分析師就替清倉(cāng)后的何超瓊寫好了下半場(chǎng)。

美國(guó)獨(dú)立券商Seaport的報(bào)告稱，一旦People Inc入主，這家以雜志和流媒體為主業(yè)的新東家，多半會(huì)把澳門和大阪看成可以卸下的非核心資產(chǎn)。

而世邦魏理仕給這塊澳門股權(quán)算過(guò)一筆賬，價(jià)值約33億美元，每年能貢獻(xiàn)約3.16億美元現(xiàn)金流。

至于誰(shuí)來(lái)接，Seaport也點(diǎn)了名，報(bào)告認(rèn)為持股超過(guò)兩成、又坐著法定椅子的何超瓊是最順理成章的買家。

因?yàn)殡m然銀河和金沙這樣的本地巨頭也有錢接，只是各有各的坎，銀河缺賭臺(tái)，金沙體量太大，監(jiān)管未必放行。

再退一步講，外人想買，得是北京和澳門都認(rèn)可的中國(guó)或亞洲資本，還得邁過(guò)2032年續(xù)牌這道高坎。

值得一提的是，這并不是第一次有人惦記著給美高梅這塊資產(chǎn)換張中國(guó)面孔。

早在2021年1月，中國(guó)對(duì)沖基金雪湖資本就公開致信美高梅國(guó)際董事會(huì)，建議美方把對(duì)美高梅中國(guó)的持股從約56%降到36%，騰出空間引入中國(guó)戰(zhàn)略投資者。

那封信當(dāng)年沒掀起多大波瀾，五年過(guò)去，一紙要約收購(gòu)，把這樁擱置的舊事重新擺回了牌桌。

若把鏡頭從這樁交易里拉出來(lái)，會(huì)發(fā)現(xiàn)澳門自己也在換擋。

2026年元旦的晨光剛剛照進(jìn)澳門半島，散布在街巷里的最后11家衛(wèi)星賭場(chǎng)，悄然熄滅了門頭的霓虹燈，過(guò)去那套靠牌照外溢，高周轉(zhuǎn)吃紅利的玩法已經(jīng)走到盡頭。

更早與澳門政府簽下的承諾里，六大持牌博企十年要投進(jìn)上千億，絕大部分流向演出、會(huì)展、體育和藝術(shù)，而非娛樂場(chǎng)。

從澳門入境游數(shù)據(jù)來(lái)看，去年訪澳旅客沖破4000萬(wàn)人次，創(chuàng)了紀(jì)錄，可娛樂場(chǎng)收入只爬回疫情前的80%出頭，人比從前來(lái)得多，牌桌上掏出的錢卻沒跟上。

這中間的缺口，逼著整座城市把生意從賭桌挪到度假村、餐廳和劇場(chǎng)。

恰好，這是何家?guī)状俗钍斓呐坡罚竭\(yùn)、地產(chǎn)、酒店，把客人接進(jìn)來(lái)再留下來(lái)，本就是信德做了半個(gè)世紀(jì)的老本行。

澳門越是要靠非博彩翻身，這門手藝的分量就越重。

冥冥中何超瓊的下一程，也早已在這張地圖上落子。

2024年底，信德把橫琴一處物業(yè)賣給澳博，順著深合區(qū)商辦改酒店的新政騰挪現(xiàn)金，去年開春，旗下雅辰酒店又簽下西安，用輕資產(chǎn)的方式把高端品牌輸出到內(nèi)地，同年11月，一條70分鐘直抵澳門的深圳新航線悄悄通航，把大灣區(qū)人流管子接粗了一截。

何超瓊清倉(cāng)美高梅國(guó)際，放回澳門這張大棋局上看，反而像一次清理冗雜，而市場(chǎng)也總有一天會(huì)明白，澳門的價(jià)值遠(yuǎn)不止賭桌上那一夜的輸贏。

也只有那時(shí)候，美高梅中國(guó)的價(jià)值，才會(huì)被重新攤開來(lái)計(jì)算。

今日話題：澳門從賭桌走向綜合度假村，你覺得這條路能走通嗎？歡迎在下方留言框與旅界君互動(dòng)。

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