前幾日，正值快手旗下AI視頻生成產品可靈上線兩周年，它交出了一個頗為喜人的成績。

官方數據顯示，截至2026年6月，可靈AI全球用戶數已突破1億大關。相比2025年底的6000萬用戶，半年時間增長約67%；企業客戶數量也從3萬家增至近5萬家，同樣實現約67%的增長。

用戶數突破1億，對一個AI應用而言意義重大，但可靈的蒸蒸日上，恰恰與增長頹勢的快手形成了鮮明的對比。根據剛剛發布的財報，快手過去賴以生存的三條增長曲線（直播、廣告、電商）已經全面失效。

而此時AI視頻賽道的競爭卻更加激烈。當其他AI視頻生成模型在互聯網超級巨頭的羽翼下獲得更多的優勢，可靈似乎顯得“勢單力薄”。因為在快手的AI敘事中，不是快手支撐可靈，而是可靈支撐快手。

快手“托舉”不了可靈了

6月10日當日收盤，快手股價報46.02港元/股，距離2026年1月29日的高點85.20港元近乎腰斬。

根據財報數據，2026年一季度，快手總收入337.16億元，同比僅增長3.4%；經調整凈利潤33.74億元，同比大幅下滑26.3%。在這份財報中我們能夠看到，主業疲軟、失去動能、傳統基本盤縮水的困境被全面展現出來。

拿直播業務來看，收入為85億元，同比下滑13.5%，直接拉低了公司整體營收增速。廣告業務雖仍維持增長，但面臨觸頂，同比增長僅9.3%，低于去年四季度的14.5%。更重要的是，曾作為快手第二增長曲線的電商業務，從2026年起停止單獨披露季度及年度電商GMV，這一舉動大概率預示著其增速已經進入低位。

直播、廣告、電商三大業務線集體失速，快手作為短視頻巨頭的變現能力正在遭到嚴重沖擊，而這背后可能是一個越來越“差”的內容生態。

過去，在不斷變大的流量池子中，內容引流、直播變現（打賞和電商）、營銷收廣告費，主播、工會、商家與平臺在這條利益鏈上都能分一杯羹。如今，新增用戶幾乎沒有，老用戶不再活躍，原來的流量轉化機制不再高效。尤其是在平臺與依靠擦邊、低俗、暗示所調動起來的灰色流量切割后，無論是打賞還是購物，少了刺激的觀眾們，錢袋子明顯收緊了。

一面是傳統主業不再維持高增長、高利潤，另一面則是持續高成本投入的AI，正在“吞噬”利潤。

2026年一季度，公司銷售成本164.67億元，同比增長11.1%，遠超3.4%的收入增速。各細分項目中，增長最為突出的是“帶寬與服務器托管成本”和“物業及設備折舊、無形資產攤銷”，分別同比增長18.4%和43.7%，達到17.49億元和17.75億元。

雖然可靈AI帶來的營收增量在短期內遠遠無法覆蓋巨額的算力折舊與研發成本，快手對AI依舊維持著一種飽和式的投入。只是，傳統主業面臨增長困境的前提下，這種高投入對快手而言是巨大的壓力和不斷的質疑。更殘酷的是，在AI視頻大模型的競爭加速進入燒錢階段時，快手的“傾盡所有”對比其他巨頭還是稍顯窘迫與不足。

快手公開提及，公司預計2026年全年資本開支將達到260億元，同比增加近110億元，增量部分優先分配給可靈AI及大模型相關投資。

260億元，屬實不少，但有媒體報道稱，字節跳動計劃將2026年的資本支出提高約25%至2000億元，其中相當部分用于AI算力建設。同樣地，HappyHorse背后站著阿里，Veo則是谷歌，它們目前對于AI的押注似乎也是不計成本的。

簡單的對比一下：字節2000億的資本開支，是快手的7.7倍。AI視頻賽道的技術迭代是周級的，如果你比對手少投一半的錢，半年后技術很可能就會落后一代。而這種趨勢一旦成真，可靈很容易成為AI賽道最悲情的優等生。

不可否認，可靈是一款非常優秀的產品，但它生在了一個 "拼爹" 的時代。

可靈缺錢，但更缺云

隨著Sora的關停，在算力成本是文本大模型數十倍甚至上百倍的多模態生成賽道，如何更好完成商業化落地是所有廠商的必答題。而在AI視頻領域，可靈之所以被資本市場看好，很大程度上是因為從其收入增長上能看出商業化路徑的可行性及發展潛力。

2026年第一季度，可靈AI產生的收入超過6.5億元，同比增長超過300%；2026年3月，可靈AI的年化收入運行率(ARR)近5億美元，去年3月這個數字還只是1億美元。

在海外市場，可靈走通了一條相當順暢的 P 端付費會員訂閱與 B 端散戶 API 調用雙輪驅動模式，其中，近70%的收入由P端（專業的自媒體、視頻創作者和廣告營銷從業者等）付費用戶貢獻。從不斷增長的用戶數可見，可靈在創造營收上確實值得期待，可置于全球AI視頻模型的激烈競爭下，可靈所構建的商業閉環真的牢固嗎？

今年2月，字節發布Seedance 2.0，從海外火到國內，成為春節期間最火熱的AI產品，快手借勢上線了可靈3.0系列模型，也備受贊譽。短期來看，競品崛起對可靈收入影響有限，但在用戶感知層面上，Seedance 2.0的火爆掀起了全民熱潮，使其俘獲了大批新生用戶，原有用戶也發生了明顯的遷移。

Seedance 2.0僅是一個例子，事實上，AI視頻生成這個賽道的技術迭代實在是太快了，今年以來，正以周為單位高速輪替。這意味著不管是Seedance 2.0、可靈3.0還是其他，當前展現出的領先優勢尚且無法形成真正的技術壁壘。

拋開技術，具體看可靈商業變現的模式，其實也能夠看出它正面臨挑戰。一方面，用戶高度重合，各家大模型之間已經沒有嚴格的B端、C端、P 端之分，所以在用戶爭奪上，可靈的基本盤并不穩固。

就像Seedance2.0用戶看似更側重C端，但目前包括AI短劇、網絡電影在內的影視從業者、廣告營銷從業者，這與可靈AI核心用戶重合度極高。

另一方面，在B端市場尤其是面對大企業客戶，可靈在價格戰中可以說優勢全無。國內市場，4月阿里快樂馬以低價+刷榜態勢殺入市場。以1080P視頻生成為例，快樂馬會員價格約為0.78元每秒，可靈約為0.84元每秒，Seedance2.0約為1元每秒。有消息稱，未來字節預計推出Seedance 2.0 Lite，價格只要0.5元每秒。

價格戰打不打不是最重要的，主要是定價權，在其他競品面前，可靈沒有龐大的生態去支撐其維持自主定價權。尤其是缺少云業務，使可靈無法承接大企業客戶更深的需求，打通更長的商業化路徑。

而看谷歌、字節跳動、阿里，AI視頻模型其實更像是一個入口，它更大的價值是為其他更核心的業務帶來增量或動力，所以理論上講，它們能夠把價格壓得極低，來換取企業客戶的青睞。如谷歌，谷歌將Veo作為谷歌云獲客入口，借道Google AI Studio向付費開發者開放，用token調用計費取代會員訂閱。因此對于谷歌而言，Veo可以長期不賺錢，只要谷歌云賺錢。

字節跳動也在享受AI視頻模型給云業務帶來的紅利。據36氪報道，Seedance 2.0如今已經能帶來單月超10億元的收入，而且直接帶動火山引擎MaaS營收迅猛增長。報道稱，火山引擎在今年4月已將MaaS業務營收目標上調至150億元，這個營收目標幾乎每月都在上調。

在AI視頻模型的商業化探索中，價格到底能不能覆蓋算力成本，可靈仍須繼續面對這一根本性難題。

拆分不能解決一切難題

當快手不堪重負，拆分成了唯一的選擇。

上個月，有消息傳出，快手計劃分拆旗下視頻生成大模型可靈AI，以200億美元估值融資20億美元，正與騰訊等投資方商談。受此影響，快手股價開盤暴漲超11%，盤中最高觸及57.4港元。

其實不止是可靈，在AI越來越燒錢的現實下，拆分、獨立是不少大廠為其AI核心資產選擇的新敘事。比如百度將旗下AI芯片公司昆侖芯推向“A+H”雙線上市，2025年營收預計突破35億元、有望實現盈虧平衡，阿里也被曝籌劃分拆平頭哥。

拆分的好處顯而易見，獲取融資、估值飆升、也能更加靈活地運營，避開集團內部資源分配的約束，不過，盡管資本市場更看重賽道及被拆分玩家的未來想象力，這并不意味它的耐心是無限的。在Sora關停這一事件的影響下，資本市場對AI視頻模型的商業化審視更加嚴苛和細致。

比如目前的增長有多少來自真實的B端需求復購，又有多少來自早期嘗鮮和價格補貼，這些問題都擺在可靈的面前。

其中最為核心的是，在AI視頻模型的商業化中，影視、廣告、電商、短劇、游戲等場景，潛藏著巨大的“錢”景，而這些企業客戶能不能規?；少徍芸赡苁俏磥硇袠I競爭焦點，對此可靈的優勢在哪里？

可靈目前最大的商業場景之一在于AI短劇。據第三方數據預測，國內AI漫劇市場規模在 2026 年將突破 300 億元。在這場狂歡中，AI 工具讓短劇行業的供給側暴增了數十倍，而每一部漫劇的投流消耗，都在瘋狂拉動可靈的計費器。但吃到紅利，不代表可靈能成為最大的贏家。

面對橫空出世的Seedance 2.0，可靈采取了降價策略，而靠低價吸引來的用戶，不僅付費意愿不高，還會帶來極高的API并發壓力與算力消耗，推高運營成本。

一個更為危險的信號是這場AI漫劇創造的風口在經過了短暫的高潮后可能即將變冷。過去幾個月在AI視頻賽道里，Token調用規模量攀升，生成時間大排隊，調用價格一再上漲，但AI漫劇分成比例下調，超九成AI短劇公司在虧損。當短劇公司不賺錢了，AI視頻工具也就不再被需要。

當然，可靈不會止步于短劇，它已經開始嘗試將自己插入專業的影視產業制作中。比如在中國歷史劇《太平年》和好萊塢劇集《大衡王朝》中，可靈AI參與了虛擬場景、特效鏡頭等高質量內容的生成。

對于快手而言，可靈的成長給了其在AI時代找到了一個新敘事，當傳統業務越發失去活力，它只能緊緊抓住這一個“金疙瘩”。但對于可靈而言，快手托舉的力量已然衰竭，它需要努力學會獨立，又或者重新尋找一個靠山。

作者：道總有理，科技創新與商業趨勢觀察家。深耕科技商業領域 15 年，完整跨越 PC 互聯網、移動互聯網、AI 產業三大變革周期。堅持獨立立場，堅守產業理性。本文為原創內容，未經授權謝絕任何形式轉載、摘編與修改，歡迎轉發分享。