截至6月11日發(fā)稿時(shí)間，港股次新股云跡（02670.HK）下跌3.11%，延續(xù)近期震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)。但將時(shí)間線拉長(zhǎng)，則呈現(xiàn)出一幅極其吊詭的畫(huà)面：公司業(yè)績(jī)虧損，股價(jià)卻一飛沖天，資金在瘋狂抱團(tuán)，管理層則在高位回購(gòu)。

回購(gòu)不止，"真金白銀"撐信心

先看回購(gòu)。Wind數(shù)據(jù)顯示，自5月28日以來(lái)（截至6月10日），云跡已連續(xù)10個(gè)交易日進(jìn)行回購(gòu)，合計(jì)回購(gòu)約9.6萬(wàn)股，累計(jì)回購(gòu)金額超3000萬(wàn)港元。其中，6月10日，公司以每股291.40港元至312.20港元的價(jià)格回購(gòu)1.09萬(wàn)股，耗資約323.04萬(wàn)港元。

回購(gòu)本身釋放的是管理層對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，是在向市場(chǎng)傳遞信心。公司在股價(jià)高位震蕩期間卻頻頻出手回購(gòu)，這份真金白銀的姿態(tài)不可謂不誠(chéng)懇。

云跡來(lái)頭不小。公司背后巨頭云集，騰訊(00700.HK)、阿里(09988.HK)、聯(lián)想(00992.HK)、啟明創(chuàng)投、中信證券(06030.HK)及攜程(09961.HK)等均參與了對(duì)其投資。

公司被視為港股市場(chǎng)"機(jī)器人服務(wù)智能體第一股"，旗下有兩大收入來(lái)源，分別是機(jī)器人及功能套件、AI數(shù)字化系統(tǒng)(包括AI驅(qū)動(dòng)的機(jī)器人基礎(chǔ)服務(wù)和智能體應(yīng)用)。公司的服務(wù)型機(jī)器人產(chǎn)品包括復(fù)合多態(tài)機(jī)器人和整機(jī)機(jī)器人，除酒店外，公司的機(jī)器人已應(yīng)用于商業(yè)樓宇、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、工廠及社區(qū)等多個(gè)場(chǎng)景提供服務(wù)。

業(yè)績(jī)虧損，股價(jià)"失真"

然而，豪華的投資陣容和不錯(cuò)的行業(yè)地位，并未轉(zhuǎn)化為真金白銀的盈利能力。

2025年，云跡實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.01億元（人民幣），同比增長(zhǎng)23.1%，但歸母凈虧損2.95億元，而上年同期虧損1.85億元，虧損同比擴(kuò)大。2025年經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）亦激增至1.13億元，虧損同比暴增310.5%。

這意味著，云跡不僅是虧損上市，而且在上岸之后的第一個(gè)完整財(cái)年，虧損反而急劇放大。

然而，神奇的是，云跡自2月下旬以來(lái)股價(jià)持續(xù)大漲，走勢(shì)獨(dú)立于大盤(pán)，累計(jì)漲幅超170%。更詭異的是，上漲期間公司的日均成交量不過(guò)數(shù)萬(wàn)股，換手率長(zhǎng)期徘徊在極低水平——用極小的資金量便能撬動(dòng)大幅的股價(jià)變化。有市場(chǎng)人士指出，這種"無(wú)量空漲"的走勢(shì)，背后透露出控盤(pán)痕跡。

這種業(yè)績(jī)?cè)讲睢⒐蓛r(jià)越漲的背離走勢(shì)，很難用基本面敘事來(lái)解釋。業(yè)內(nèi)人士曾直言，云跡呈現(xiàn)出一種非常規(guī)的資金運(yùn)作特征，場(chǎng)內(nèi)資金深度抱團(tuán)，不能簡(jiǎn)單地用正常的價(jià)值投資邏輯來(lái)理解。

另一方面，公司回購(gòu)雖在持續(xù)，但幾千萬(wàn)港元的金額，在200多億港元的總市值面前，象征意義遠(yuǎn)大于實(shí)際效果。公司基本面并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的拐點(diǎn)信號(hào)，其估值遠(yuǎn)高于同行平均水平，本輪股價(jià)拉高是否有利于后續(xù)的減持套現(xiàn)，外界不得而知。

作者|飛魚(yú)

編輯|Lily