2026年2月28日，美國與以色列對伊朗發動聯合空襲，伊朗以反擊并實質封鎖霍爾木茲海峽相應對。東盟并非交戰方，卻通過能源價格與海運通道承擔顯著外溢成本，國際能源署將其定性為“全球石油市場史上最大供給中斷”。本報告以“對東盟的整體影響”為主線，輔以新加坡、印尼、越南、泰國、菲律賓等重點經濟體的差異化案例分析，進一步評估對中資企業與跨境融資的影響，并據此為上海國際金融中心建設與中國區域金融影響力提出政策建議。

本文核心判斷有三：其一，本輪沖擊對東盟是疊加于穩健復蘇之上的外生擾動而非趨勢逆轉，但其分化效應顯著，金融服務需求隨之分化；其二，在美元融資鏈條收緊的同時，人民幣跨境結算與金融基礎設施加速放量，區域金融格局出現結構性位移；其三，這一位移為上海以人民幣區域化為支點、實現國際金融中心能級躍升提供了難得的政策窗口。外部沖擊轉化為制度型開放與人民幣區域化的契機可能正在顯現。

* 本文隸屬于高金智庫研究專報系列，執筆人為高金智庫兼職研究員肖蕾，指導專家為上海交通大學上海高級金融學院兼聘教授、高金智庫副院長劉曉春。本文較報告原文有所刪減，原報告名稱為《美以伊戰爭對東盟和中資企業跨境融資的影響 以及對上海國際金融中心建設與區域金融影響力的啟示》。

沖擊傳導機制

自伊朗3月初實質封鎖霍爾木茲海峽以來，經巴基斯坦斡旋達成“有條件停火”多次中斷，目前形成美國封鎖伊朗、伊朗封鎖海灣的“雙重封鎖”。截至本報告日（5月25日），海峽仍實質關閉，局勢尚未確定。

本輪沖擊的經濟學本質，是單一能源海運通道受阻引發的系統性外溢，沿“能源通道→價格→宏觀（增長、通脹、貨幣）→金融（融資成本、資本流動、結算路徑）”四級傳導。霍爾木茲承運全球約四分之一海運原油及約20%的LNG，約八成流向亞洲，東盟正處于這一傳導鏈的下游。

東盟所受沖擊的政策意義不止于區域宏觀經濟，更在于其觸發的金融格局位移：美元融資鏈條承壓、人民幣跨境結算放量、金融基礎設施加速互聯、中資企業出海與跨境融資需求上升。這一系列變化與我國人民幣國際化、跨境投融資樞紐、金融基礎設施能級、區域金融影響力等領域高度相關。

對東盟整體的沖擊

01

能源與通道：凈進口區域的結構性暴露

作為凈能源進口區域并高度依賴開放海運通道，東盟整體暴露具有結構性特征。據國際能源署，過峽原油由戰前約每日2,000萬桶降至3月的約每日200萬桶，海灣國家被迫減產逾每日1,400萬桶；卡塔爾RasLaffan液化設施自3月2日起停運，全球LNG供給下降約20%；國際能源署于3月11日啟動史上最大規模緊急儲備釋放。

圖1 霍爾木茲海峽原油流量：戰前與戰時對比

數據來源：國際能源署（IEA），《中東與全球能源市場》及2026年4月14日《石油市場月報》。繞行運力由2月每日390萬桶升至640萬桶，仍遠不足以彌補缺口。

表1 戰爭核心沖擊量化

注：達拉斯聯儲模型假設海峽2026年二季度全季關閉，對應WTI均價約每桶98美元；Kiel研究所為可計算一般均衡短期情景。

02

增長與通脹：外生擾動而非趨勢逆轉

據東盟與中日韓宏觀經濟研究辦公室（AMRO），區域2025年頂住關稅擾動實現4.3%增長；東盟2026年預計增長4.6%、2027年為4.8%。AMRO明確指出，若無此次沖突，上述增速本應更高——表明戰爭是疊加于穩健復蘇之上的外生擾動，而非趨勢性逆轉。但通脹經油價、化肥（全球約三分之一經霍爾木茲運輸，尿素由約490美元/噸升至約750美元/噸）與運費多渠道上行，凈進口經濟體承壓更重。

03

貨幣與資本流動：美元走強與外債成本上升

沖擊期間美元走強，多數東盟貨幣承壓：菲律賓比索一度創歷史低位，印尼盾、泰銖同步走弱。美元走強抬高了以美元計價負債的本幣償付成本，并通過避險資金流動放大區域金融條件收緊。與此同時，人民幣相對穩定，為人民幣跨境結算的放量提供了支撐（詳見第五部分）。

04

投資與產業鏈：區域內FDI的影響

短期不確定性使部分外資進入“觀望”狀態，出現“申請熱、到資冷”的靜默流失；但區域內（亞洲域內）FDI在全球FDI放緩背景下仍保持增長，疊加東盟、CPTPP與RCEP等制度安排，構成對短期觀望的結構性對沖。此外，中國—東盟貿易90%以上為工業中間品，區域內FDI約占東盟與中日韓區域存量的一半，區域生產網絡深度互嵌。

05

區域制度回應及其政策含義

2026年3月13日，東盟經濟部長在馬尼拉承諾不采取貿易限制，推進《東盟石油安全協議》（APSA）應急燃料共享、加快東盟電網互聯，并明確提出加快升級與中國、韓國、加拿大的自貿協定。其政策含義在于：東盟以深化區域一體化與對華經貿合作作為系統性對沖——這為人民幣結算、綠色與基礎設施融資、金融規則對接打開了需求側空間。

本輪沖擊在周期意義上壓低短期增速，但更具持久性的影響是其加速了區域協調機制與對華經貿—金融制度安排的推進。對中國與上海而言，真正的機遇不在周期項，而在這一制度化與金融基礎設施互聯的結構性進程。

東盟重點經濟體的差異化影響

在“對東盟的整體影響”框架下，本部分選取五個具代表性的經濟體作差異化分析，以揭示沖擊的分化效應及其對金融服務需求的差異化牽引。

01

新加坡：區域金融與轉口樞紐——流動性與避險資金的傳導節點

新加坡為煉化與轉口樞紐，對LNG價格較敏感，但金融體系韌性強、財政緩沖充足。其關鍵角色在于作為區域美元流動性與避險資金的傳導節點：沖擊期間避險資金與美元融資條件變化首先經由新加坡向區域擴散。對我國的政策含義是——上海與新加坡在離岸人民幣、跨境融資與金融基礎設施上既存在競爭，也存在互聯協同的空間。

02

印尼：大型經濟體的結構性能源缺口與本幣壓力

印尼日均消費原油約160萬桶，國內產量約60萬—70萬桶，存在結構性進口缺口；沖擊下印尼盾承壓、財政補貼壓力上升。但印尼經濟體量大、與中國經貿投資紐帶緊密（包括此前約100億美元級的對華投資合作），其能源轉型與基礎設施融資需求構成中資與人民幣融資的重要場景。

03

越南：制造替代樞紐的外向脆弱與FDI韌性

越南約半數原油依賴進口，其中約88%來自中東，泵價上行明顯，外向型結構使其對運輸周期拉長與運費上漲較為敏感。但越南作為制造替代樞紐韌性突出：2025年增長約8%，AMRO預計2026年7.4%、2027年7.1%，近五年累計吸引外資約880億美元，遠超區域多數經濟體。中資在越南的供應鏈布局與營運資金、跨境結算需求由此上升。

04

泰國：能源—旅游—產業承接的三重敞口

泰國約90%原油依賴進口，約一半經霍爾木茲，LNG貢獻國內電力55%以上，凈能源進口約占GDP6.5%，區域敞口偏高；旅游業貢獻約五分之一GDP，對外部沖擊敏感。機構對泰國2026年GDP預測系統性下修，泰國央行下調至1.3%并提示極端情景下增速0.2%、通脹5.8%的滯脹風險。泰國同時是中資制造業（電動車、電池）的重點承接地，構成觀察“中資—東盟產業鏈—跨境融資”傳導的典型樣本。

圖2 泰國2026年GDP增速預測的系統性下修（代表性案例，%）

數據來源：KrungsriResearch（2/26基線2.0%）；IMF（1.5%）；泰國財政部經法新社（1.6%）；泰國央行（1.3%，極端情景0.2%、通脹5.8%）；TRISRating（六個月情景1.0%）。各機構口徑與情景假設不同，圖示用于呈現下修方向。

05

菲律賓：僑匯依賴與貨幣脆弱

菲律賓原油幾乎全部進口、約98%來自中東，汽油價格漲約76%，比索一度創歷史低位；中東僑匯約占其GDP的10%，沖突下出現撤僑與航線關閉，僑匯與經常賬戶承壓。其金融脆弱性最為突出，是評估區域分化下限的重要參照。

綜上，沖擊在東盟內部呈分化而非同步放緩，金融服務需求由此分化，恰為差異化、定制化的人民幣跨境金融產品創造了空間。

對中資企業的影響

01

投資敞口分析

中國是東盟最大貿易伙伴，2025年雙邊貿易約1.055萬億美元，逾90%為制成品；中國穩居東南亞前三大FDI來源（僅次于美國與東盟區域內流動），主體涵蓋國企、民企與跨國企業。下表以泰國為代表性承接地，給出中資企業投資足跡的較完整匯編。

表2 中資企業在泰國投資足跡（代表性案例，較完整匯編）

表1

數據來源：泰國BOI、Reuters、Nikkei、PRNewswire AutomotiveManufacturingSolutions ASEANBriefing等公開匯編。匯總口徑：據泰國電動車行業協會中資車企累計投入逾1,020億泰銖；中資車企在泰合計投資逾14億美元；泰國政府另設340億泰銖EV支持基金及71億泰銖配套基金。注：部分金額為不同時點/累計口徑，按公開近似匯率換算；本表為較完整匯編，仍非窮盡清單。

02

行業分化

電動車與清潔能源：短期受進口資本品成本與匯率波動擾動，但產業集群（密集供應鏈、熟練勞動力、物流基礎設施）形成較高遷移成本，中長期承接邏輯未變；電子與中間品：區域價值鏈深度互嵌，訂單具黏性；能源密集型與高物流敏感行業受沖擊相對更大。

03

觀望與對沖

泰國BOI“申請熱、到資冷”的靜默流失，反映短期不確定性下的觀望；但區域內FDI在全球放緩背景下仍增長，疊加中國—東盟自貿區3.0與RCEP制度紅利，構成對短期觀望的結構性對沖。對中資企業而言，本輪沖擊的凈效應是“短期成本上升、結構方向不變”，其外溢的真實需求是更具韌性的本幣結算與跨境融資安排。

對跨境融資的影響

01

美元融資鏈：成本上升與營運資金占用

沖擊經三條渠道收緊中資企業在東盟的美元融資鏈條：其一，美元走強與避險情緒抬升美元貸款與發債成本、加大再融資難度；其二，繞行航線、運費與戰險保費上漲、運輸周期拉長，顯著推升營運資金占用與現金轉換周期，營運資金類融資需求上升；其三，二級制裁合規約束趨緊——美方已制裁加工伊朗原油及涉伊地理空間情報的中國企業，跨境授信的合規審查與法律風險管理壓力上升。

02

人民幣跨境結算與金融基礎設施加速

然而，與美元鏈條收緊形成對照，人民幣跨境結算與基礎設施在沖擊期間加速放量。

表3 人民幣跨境結算與中—東盟金融基礎設施關鍵數據

數據來源：上海證券報（經南華早報報道，2026/4/9）；大西洋理事會（2026/4/2）；Scowcroft簡報（2025/12）；中國人民銀行/CGTN公開資料。CIPS放量與特定油款流向的關聯性，原始來源指出不宜直接等同，本報告采用“客觀上加速人民幣結算能力”的審慎表述。

03

離岸人民幣與債券渠道

美元再融資趨緊之際，離岸人民幣融資（點心債）與境內人民幣債券（熊貓債）對東盟主體與中資出海企業的吸引力上升；中—東盟本幣互換網絡與曼谷等地清算行機制為本幣計價融資提供清算支撐。這一窗口若能與上海在岸—離岸聯動的市場深度結合，可形成區域人民幣融資的“上海樞紐”效應。

04

二級制裁合規：跨境授信的法律與合規約束

與此同時，地緣制裁與反制裁的摩擦面擴大，使跨境授信的合規審查、法律意見、結構設計與爭端解決需求顯著上升。這既是約束，也是上海發展國際金融法律服務與合規科技的現實機遇。

沖擊同時帶來“美元鏈條收緊”與“人民幣基礎設施加速”兩股反向力量。其凈結果，是區域跨境融資對人民幣計價、本幣結算與非美清算路徑的真實需求上升。對上海而言，這是把人民幣區域化從“貿易結算”推進到“投融資樞紐”的關鍵窗口。

對上海國際金融中心建設

與區域金融影響力的啟示與建議

綜合前述分析，本輪沖擊對區域金融格局的凈效應，是美元融資鏈條階段性收緊與人民幣結算—基礎設施加速并存，疊加東盟以制度型開放與對華合作進行系統性對沖。對上海而言，是把人民幣區域化由貿易結算層級推進至投融資樞紐層級，并實現國際金融中心能級躍升的難得政策窗口。具體建議如下：

01

建設面向東盟的離岸人民幣跨境投融資樞紐

由于美元再融資趨緊而中資出海與東盟主體的本幣融資需求上升，區域存在明確的人民幣計價投融資缺口。上?？梢砸劳信R港新片區與自貿試驗區，建設面向東盟的人民幣跨境貸款、并購融資、項目融資與營運資金融資專項機制；擴大熊貓債與點心債對東盟主權國家及企業發行人的開放，簡化注冊與跨境資金回流安排；建設在岸—離岸聯動的人民幣流動性供給與做市機制，提升上海離岸人民幣資產的深度與可投資性，并配套面向已獲批中資項目的過橋與營運資金便利。

02

提升人民幣跨境支付與金融基礎設施

CIPS在沖擊期間日均交易額環比增長約50%、單日峰值達1.22萬億元，人民幣結算基礎設施的戰略價值凸顯；東盟及中東多國（泰國、阿聯酋等）已嵌入相關網絡。建議強化上海作為CIPS主運營與清算樞紐的能級與冗余安全；推動數字人民幣（e-CNY）與多邊央行數字貨幣橋（mBridge）同泰國央行、新加坡、阿聯酋等的互聯互通試點；推動上海與曼谷、新加坡等地人民幣清算行網絡的對接與限額提升；以金融基礎設施“硬聯通”夯實區域金融影響力。

03

建設大宗商品人民幣計價與風險管理中心

戰爭凸顯能源、化肥、有色金屬價格劇烈波動，東盟凈進口國與中資企業套保需求激增，而定價權與風險管理工具多在非人民幣體系。建議做強上海原油期貨（INE）并拓展LNG、化肥、有色金屬等人民幣計價合約與衍生品；面向東盟進口國與在東盟中資企業提供人民幣計價的套期保值與庫存融資方案；以“計價+清算+風險管理”一體化提升人民幣在區域大宗商品貿易中的滲透率。

04

構建面向東盟的匯率與地緣風險管理服務體系

東盟貨幣在沖擊下顯著分化（比索創新低、印尼盾/泰銖走弱），企業匯率與地緣風險管理需求上升。上海可以借此機會發展人民幣對泰銖、印尼盾、越南盾等的直接交易與遠期、掉期、期權產品；推動雙邊本幣互換由“央行流動性后備”向“市場化可用工具”延伸；建設面向中資出海企業的地緣風險與合規一體化咨詢平臺，提供情景壓力測試與對沖組合方案。

05

以綠色與基礎設施金融對接東盟能源安全轉型

沖擊促使東盟加快能源安全與電網、可再生能源投資（APSA、東盟電網），中國能源結構轉型亦在外溢，綠色融資需求與供給雙增。建議以上海為樞紐，發展面向東盟能源轉型項目的綠色債券、可持續發展掛鉤貸款與藍色債券；推動“一帶一路”投融資綠色化與人民幣化結合；建立面向東盟綠色項目的人民幣融資與碳核算標準對接機制，爭取區域綠色金融規則話語權。

06

制度型開放與規則—合規能力建設

由于二級制裁與反制裁摩擦面擴大，跨境融資的合規、法律與爭端解決需求上升；區域制度安排（RCEP、中國—東盟自貿區3.0）正在深化。建議推動上海金融規則與RCEP、中國—東盟自貿區3.0金融條款銜接，先行先試金融數據跨境流動與監管沙盒；建設上海國際金融法律與反制裁合規服務高地，發展合規科技與跨境爭端解決機制；以制度型開放提升上海對東盟金融機構與企業的規則吸引力。

上述建議須以審慎為前提：維持資本賬戶的有序與可控，避免人民幣區域化進程中的過度敞口與順周期風險；完善反制裁與長臂管轄的法律應對框架；強化跨境金融數據與信息安全；區分周期性機遇與結構性趨勢，防止將短期窗口誤判為長期均衡。穩健與進取的平衡，是把握本輪窗口的關鍵。

對上海國際金融中心建設而言，可以以人民幣區域化為支點，把外部壓力轉化為樞紐能級躍升與區域金融影響力提升的契機。

內容來源｜高金智庫SAIF Thinktank

圖片來源｜千圖網

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