香港
6月12日，港股的"辣條一哥"——衛(wèi)龍美味（09985.HK）強(qiáng)勢反彈，一度漲超5%，截至發(fā)稿，公司漲4.39%，報(bào)8.32港元/股，市值202.3億港元。
值得注意的是，衛(wèi)龍美味近一年來股價(jià)頻頻走低，相比此前的上行趨勢，股價(jià)呈現(xiàn)典型的"過山車"走勢，公司似乎被投資者拋棄。
今日的反彈源于一則利好——消息面上，公司昨日股東周年大會授予董事不超過已發(fā)行股份10%的回購授權(quán)，公司擬在6個(gè)月內(nèi)斥資最多2億港元于公開市場回購股份，回購價(jià)格不高于回購日前五個(gè)交易日平均收市價(jià)的5%。
董事會表示，回購計(jì)劃反映公司對業(yè)務(wù)發(fā)展前景及長期價(jià)值的信心，有助于提升資本管理效率，符合公司及股東整體最佳利益。結(jié)合公司此前財(cái)報(bào)披露的充裕現(xiàn)金儲備，本次回購具備充分財(cái)務(wù)支撐。
從公開資料來看，衛(wèi)龍?jiān)缫巡皇?只賣辣條"的企業(yè)。按產(chǎn)品劃分，公司業(yè)務(wù)分為調(diào)味面制品（大面筋、親嘴燒等）、蔬菜制品（魔芋爽、風(fēng)吃海帶、小魔女）以及豆制品及其他。
2025年財(cái)報(bào)顯示，公司全年收入72.24億元（單位：人民幣，下同），同比增長15.3%；凈利潤14.27億元，同比增長33.6%。結(jié)構(gòu)層面最大變化在于：蔬菜制品營收45.06億元，同比增長33.7%，營收占比進(jìn)一步提升至62.4%，成為增長核心引擎。
這一轉(zhuǎn)變背后，魔芋爽功不可沒。憑借"衛(wèi)龍魔芋爽，熱量低，低低低低低低……"的魔性電梯廣告，公司成功將健康化零食概念植入消費(fèi)者心智。休閑零食具備沖動性消費(fèi)屬性，魔芋爽以"低熱量、高口感"精準(zhǔn)切中年輕群體需求，近年來迅速放量。
太平洋證券研報(bào)認(rèn)為，2025年業(yè)績符合預(yù)期，蔬菜制品持續(xù)高增，成為增長核心引擎。公司還積極推出培育新品類，包括麻醬、高纖牛肝菌、傣味舂雞腳等多種口味的"魔芋爽"，以及麻辣牛肉味"親嘴燒"等新品。此外，公司積極推動全渠道建設(shè)，加速滲透零食量販等新興渠道，整體增長勢頭良好。
不過，高增長背后并非坦途。休閑零食行業(yè)競爭激烈，鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）、三只松鼠(300783.SZ)、良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）、百草味、口水娃、比比贊等眾多品牌均推出了魔芋類產(chǎn)品，營銷攻勢同步加碼。衛(wèi)龍能否在"魔芋爽"這個(gè)細(xì)分品類持續(xù)保持先發(fā)優(yōu)勢，仍是未知數(shù)。
結(jié)語——
最多2億港元的回購計(jì)劃傳遞了管理層對當(dāng)前估值的判斷——衛(wèi)龍美味動態(tài)市盈率約12.74倍，在消費(fèi)板塊中處于合理偏低區(qū)間。從"辣條依賴"到"蔬菜制品驅(qū)動"，公司已完成品類切換的關(guān)鍵一躍。但魔芋賽道已成紅海，競品貼身肉搏之下，衛(wèi)龍需要持續(xù)以產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道深耕鞏固護(hù)城河。回購能穩(wěn)住短期信心，長期價(jià)值仍取決于增長曲線的可持續(xù)性。
作者|飛魚
編輯|Danna
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