作為食品飲料重要的渠道補充，智能柜一直都是都市白領們的“加油站”。

相比即時零售、大型KA和便利店，智能柜渠道的存在感并不強，但這并不妨礙這一細分賽道也能跑出一家上市公司。

圖源：豐e足食官方微博

近期，號稱“中國最大的智能零售柜運營商”深圳市豐宜科技集團股份有限公司（下稱“豐宜科技”）正式向港交所主板提交上市申請。其運營的無人零售品牌“豐e足食”，通過自建物流倉配體系與AI智能柜網絡，一邊向消費者售賣產品賺取“差價”，一邊通過點位優勢向供應商提供廣告服務。

但正是這種簡單的商業模式，讓豐宜科技的毛利率常年保持在50%以上，比諸多生產型企業還更賺錢。

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18萬+個智能柜創下超20億營收

公開資料顯示，豐宜科技成立于2017年，最早由快遞巨頭順豐控股子公司出資成立。

或許是得益于順豐體系的強大資源支持，讓豐宜科技在智能零售柜賽道一騎絕塵。2018年網點覆蓋中國內地28個主要城市；2019年成為業內首家實現智能零售柜大規模部署的運營商；2021年完成A輪融資；2023年完成B輪融資；2024年推出FLOW Pilot智能體，實現端到端自主決策……現在，豐宜科技自稱是“一家AI驅動零售企業。”

“我們專注于服務傳統零售渠道無法經濟地觸及的‘毛細血管級’輕場景，即細小、廣泛且分散的消費者接觸點。”這是豐宜科技對自身業務模式的描述，也是智能零售柜存在的最大意義。

圖源：豐宜科技招股書（截圖）

截至目前，豐宜科技已經服務超過8000萬名累計消費者，其智能零售柜點位網絡已從截至2023年12月31日的106197個點位擴展至截至2025年12月31日的183989個點位，遍布72個城市，復合年增長率超過30%。不過，豐宜科技有50%以上的點位都位于辦公及工業場所（包括辦公區域、共享辦公空間、工廠廠房及專業生產車間等）。

圖源：豐宜科技招股書（截圖）

或許是豐宜科技的點位擴張迅猛，越來越多企業愿意將其視為分銷和新品測試渠道。2025年，豐宜科技引入新品的品牌合作商達230個，全年引入新品386個。

圖源：豐宜科技招股書（截圖）

財務數據方面，報告期內（2023年、2024年和2025年）豐宜科技收益分別為12.44億元（人民幣，下同）、16.52億元和20.09億元，復合年增長率為27.1%；經調整EBITDA（非國際財務報告準則計量）分別為0.57億元、1.41億元及1.91億元。

值得一提的是，豐宜科技是首家“以完全直營模式實現規模化盈利”的智能零售柜企業。

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為什么這么“賺錢”？

報告期內，豐宜科技的毛利率分別達到52.4%、54.0%和55.8%。

作為對比，整個食品飲料行業中，除了白酒和農夫山泉這類個別的頭部企業之外，大多數企業的毛利率都在50以下。

招股書顯示，透過智能零售柜向個人消費者銷售快速消費品，分別占豐宜科技年收益的99.3%、99.4%及98.8%。

圖源：豐宜科技招股書（截圖）

而在豐宜科技的智能零售柜里，飲料是主流。以2025年為例，飲料品類占比66.9%，為公司帶來15.67億元收益。緊隨其后的是零食、快餐食品、早餐食品和其他，品類占比分別為14.6%、14.0%、4.3%和0.2%。

眾所周知，飲料本身就是個高毛利、高周轉的品類，這也是豐宜科技賺錢的關鍵。

“已與中國主要的食品飲料公司及其分銷商建立合作伙伴關系。”豐宜科技的前五大供應商，都是食品飲料企業。報告期內，其向五大供應商作出的采購額分別為1.86億元、2.36億元和2.96億元，分別占相應年度總銷售成本的31.5%、31.1%及33.3%。

圖源：豐宜科技招股書（截圖）

此外，豐宜科技還賺供應商的廣告費。比如在2025年，其廣告及其他服務收入就達到了2361.8萬元，雖然只占總收入的1.2%，但這對豐宜科技而言，完全是“無本生意”。

與此同時，豐宜科技旗下智能零售柜的運營成本越來越低，也是其高毛利的關鍵。

圖源：豐宜科技招股書（截圖）

招股書顯示，從2023年到2025年，豐宜科技的零售柜數量增加了73.3%，但運營管理人員數量卻保持相對穩定，每人管理的平均零售柜數量從303個增至504個，兩年內增長了66%。

值得一提的是，年營收超20億的豐宜科技，全體雇員只有821名（截至2025年末）。

并且，按照豐宜科技招股書的說法，其每個智能零售柜點位的盈虧平衡點只有300元。但在報告期內，豐宜科技向場地伙伴支付的月度款項中約有90%低于300元。在某些情況下，部分場地伙伴將托管的零售柜視為點位運營商提供的員工福利，因此不要求公司支付任何款項。

截至2025年12月31日，豐宜科技擁有約138000名活躍場地伙伴，遍布超過100個零售場景，平均每位場地伙伴擁有1.3個點位。

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“小賽道”也有大機會

智能零售柜其實起源于無人售貨機，在科技與供應鏈的同步迭代下，逐步發展為當下的智能零售柜，并且，智能零售柜也已經歷數次迭代至當下的“自主運營”階段。顯然，未來智能零售柜將逐步取代傳統的無人售貨機，成為市場主流。

圖源：豐宜科技招股書（截圖）

據豐宜科技招股書引援弗若斯特沙利文的資料顯示，按保有量計，中國內地智能零售柜運營市場的規模由2021年的9.14萬臺增至2025年的85.53萬臺，期間復合年增長率為74.9%，預計到2030年將達到350.66萬臺，2025年至2030年的復合年增長率為32.6%。

而按商品交易總額計，智能零售柜運營的市場規模由2021年的20億元增至2025年的203億元，期間復合年增長率為78.5%，預計到2030年將達到689億元，2025年至2030年的復合年增長率為27.7%。

圖源：豐宜科技招股書（截圖）

而按智能零售柜的保有量及商品交易總額計，GR5分別達到64.1%和71.6%。豐宜科技在智能零售柜運營商中排名第一。其保有量為18.4萬臺，市場份額21.5%；商品交易總額為23億元，市場份額為11.5%。

豐宜科技坦言：“我們的主要競爭對手包括傳統自動售賣機運營商、新興智能零售柜運營商，以及部署自有自營智能零售柜的飲料及包裝食品品牌。”

而部署自有自營智能零售柜的飲料及包裝食品品牌中，農夫山泉和元氣森林也處在頭部陣營。

據豐宜科技招股書引援的數據顯示，按智能零售柜保有量計，農夫山泉擁有3.25萬臺，市場份額為3.8%，位居第三；元氣森林擁有2.18萬臺，市場份額為2.5%，位居第四。若按商品交易總額計，農夫山泉為0.9億元，市場份額為4.4%，位居第三；元氣森林為0.5億元，市場份額為2.6%，位居第五。

值得一提的是，豐宜科技將智能零售柜的場景分為輕場景（單個零售柜每月商品交易總額為2000元或以下）和重場景（單個零售柜每月商品交易總額高于2000元）。2025年，重場景占到整個業態商品交易總額的77.8%。

“盡管我們已在廣泛的零售場景中建立了點位網絡，但許多場景的滲透率仍然相對較低。”在豐宜科技看來，輕場景（所覆蓋的長尾分散點位體量龐大、尚待開發。加之設備單價較低、部署靈活，更易于規模化復制。預計未來，清場景智能零售柜的保有量將從2025年的42.44萬臺增長至2030年的229.67萬臺，復合年增長率高達40.2%，顯著高于重場景。展望未來，隨著輕場景中智能零售柜保有量的迅速擴張，預計輕場景的商品交易總額貢獻將大幅增長，從2025年的22.2%上升至2030年的34.7%。

有市場就會有競爭，雖然目前豐宜科技算是“一馬當先”，但主要原因還是“缺乏”競爭對手。未來究竟誰會來阻擊豐宜科技？我們一起拭目以待。

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