四川
2026年6月12日晚，國際醫學（SZ000516，股價3.94元，市值88.21億元）回復深交所定增審核問詢函，披露了公司連續虧損及償債壓力等核心問題。2026年一季度，公司扣非凈利潤仍虧損5231萬元，帶息債務達42.84億元。核心資產西安國際醫學中心醫院規劃床位超5000張，但尚處培育期，成為主要虧損源。
公司計劃募資10.08億元，其中6.38億元投向“智慧康養項目”，將西安國際醫學中心醫院北院區現有空置床位轉為康養床位，而非新建。這一轉向并非孤例，新里程等民營醫療公司近期也紛紛加碼康養賽道。
深交所問詢聚焦三大問題：虧損原因、償債風險與募投合理性
根據公告，深交所此次審核問詢主要關注三方面內容：一是公司連續虧損的原因及經營改善措施；二是較高的有息負債規模及短期償債風險；三是本次募投項目中“智慧康養項目”的商業合理性及與現有業務的協同性。
針對虧損問題，國際醫學引用了最新財務數據：2026年第一季度，公司扣非歸母凈利潤為-5231.01萬元，雖然同比收窄56.32%，但仍處于虧損狀態。公司解釋，主要原因是西安國際醫學中心醫院（南北院區）尚處于運營爬坡期，規劃床位超過5000張，前期投入較大，固定成本（折舊、攤銷、人工費用）較高，床位使用率尚未達到盈虧平衡點。
與此同時，公司另一家核心醫院——西安高新醫院在報告期內已實現盈利。這一對比表明，國際醫學整體虧損的核心癥結在于“超大型醫院的培育周期過長、投入過重”。
在償債風險方面，國際醫學披露，截至2026年3月末，公司帶息債務余額為42.84億元，流動比率和速動比率分別僅為0.25倍和0.23倍，短期償債指標處于較低水平。
但從更長的時間維度看，國際醫學的盈利能力并不樂觀。公開財務數據顯示，公司扣非歸母凈利潤已連續多個會計年度為負。雖然2026年一季度虧損同比收窄，但尚未實現盈利。
核心資產西安國際醫學中心醫院是關鍵變量。該醫院南院區于2019年開診，北院區于2023年開診，合計規劃床位超過5000張。在民營醫療領域，一家大型綜合醫院通常需要5年至8年甚至更長時間才能實現穩定盈利。在此期間，折舊、攤銷、人員工資等固定成本持續發生，而床位使用率、住院周轉率等核心經營指標需要逐步爬升，形成持續的“失血點”。
正是這一長周期的“培育期”，使得國際醫學在收入端逐步增長的同時，利潤端遲遲無法轉正。
定增核心投向康養：盤活現有空置床位，并非新建項目
本次國際醫學計劃募集資金總額為10.08億元，其中最大投向為“智慧康養項目”，擬投入6.38億元。這一投向是市場關注的焦點。
值得注意的技術細節是，該康養項目規劃床位1920張，并非新建，而是將西安國際醫學中心醫院北院區部分現有空置床位直接調整為康養專用床位。也就是說，國際醫學并未繼續擴張醫院規模，而是選擇盤活已有的存量資源。
公司雖然未在公告中明確將此表述為“戰略轉型”，但其調整方向清晰：不再單純等待綜合醫療需求自然填滿5000張床位，而是主動通過康養服務提高床位使用率，同時布局養老客戶的長期支付。
國際醫學并非孤例。近年來，已有多家民營醫療上市公司通過不同路徑加碼康養業務，其中新里程和即將上市的錦欣康養是較為典型的案例。
新里程是A股上市公司中布局康養業務較為明確的案例。根據公司2026年5月披露的投資者調研信息，公司已設立重慶新里程康養產業集團，作為康養板塊投資、控股、管理的總部平臺，負責康養業務的運營管理及擴張。在擴張規劃上，新里程目標明確：未來三年新增5000至10000張康養床位。公司預計，全部整合后康養業務收入占比將達到10%左右，遠期目標為25%至30%。
錦欣康養則已于2026年2月向港交所遞交上市申請。從經營數據看，截至2025年9月，錦欣康養運營38家養老設施，其中23家為醫養結合設施，總床位數達8333張。2025年前三季度營收5.47億元，同比增長22%，毛利率約22.5%。
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