《投資者網》吳微

2026年的中國銀行業，依然在息差收窄、信貸需求波動的挑戰中艱難跋涉。然而，作為山東頭部城商行的青島銀行（002948.SZ）卻向市場交出了一份堪稱“驚艷”的答卷。2025年及2026年一季度，青島銀行歸母凈利潤增速均突破了20%的大關。受此影響，青島銀行的股價自2024年起持續走高，近期達到階段性的高位。

就在市場資金為青島銀行這份逆勢高增長的財報歡呼雀躍之時，一紙公告卻意外蕩起了資本市場的漣漪。作為相伴青島銀行長達25年的核心長情股東，“海爾系”在2026年6月拋出了一份減持計劃，開始了戰略離場。

一邊是凈利潤的高歌猛進，另一邊卻是核心產業資本的“精準套現”。冰火交織的表象之下，青島銀行究竟經歷著怎樣的基本面重構呢？

資本局變：海爾系“巔峰”隱退與國資全面接管

長期以來，青島銀行的股東結構被視為中國區域性銀行中“政銀企”協同的典范。海爾集團作為青島銀行最早的核心發起股東之一，在公司近30年的發展歷程中扮演了不可替代的角色。在很長一段時間里，海爾系通過旗下多家實體合計持有青島銀行約18%-19%的股份，穩居青島銀行第一大股東之位。這種深度的產融結合，使得青島銀行的信貸觸角能夠精準滲透至家電及智能制造的上下游產業鏈。

然而，這場長情的資本聯姻在2025年迎來了歷史性的轉折。隨著監管政策對產業資本控股金融機構的引導，以及海爾集團內部“去金融化、回籠資金、深耕實體工業”戰略的推進，海爾系開始考慮出讓青島銀行的股權。

與此同時，2025年11月，為了提振市場信心及對公司的認可，具有青島國資背景的青島國信集團，通過持續增持青島銀行H股股份，將其持股比例升至19.17%，正式取代海爾系成為青島銀行第一大股東，奠定了青島銀行目前“三足鼎立但重心向國資傾斜”的股權格局。

進入2026年，海爾系與青島國信集團的持股差距或將進一步擴大。6月，青島銀行披露了海爾系25年來的首次減持預告。公告顯示，青島海爾產業發展有限公司出于自身的發展考慮，計劃在2026年6月26日至9月25日期間，通過大宗交易方式減持不超過1.07億股A股，占青島銀行總股本的1.84%。按照公告發布時青島銀行約5.6元/股的階段性高點計算，海爾系此次減持規模或將超過5億元。

若此次減持頂格完成，海爾系合計持有青島銀行的股權比例將進一步降至16.3%，青島國信集團的大股東地位將得到進一步穩固。

對于此次減持，雖然海爾官方給出的理由是“優化資產結構，聚焦主業發展”。但從資本博弈的視角來看，海爾系的離場時機極其微妙。海爾系并未選擇在青島銀行2022年、2023年公司經營及股價承壓時減持，而是利用了國資入主后青島銀行流動性增強、財報業績最為完美、且股價處于近年高位的“時間窗口”進行變現。

這場教科書級別的戰略撤退，標志著青島銀行將逐步淡化“產融結合”的舊色彩。在“地方國資+外資雙重錨定”的新格局下，公司發展邏輯也正從依賴產業綁定，全面轉向以科技金融、財富管理及區域高質量實體服務為核心的效益驅動新周期。

逆勢狂飆：超20%高增長背后的“撥備魔術”與股價共舞

海爾系之所以能以優厚的價格從容離場，這直接得益于青島銀行近年來在資本市場上的強勁表現，而支撐青島銀行股價走高的核心，正是公司遠超同業的利潤增速。

在息差普遍收窄的宏觀大背景下，青島銀行的財務數據展現出了極強的“抗壓性”。財報數據，2025年青島銀行的歸母凈利潤實現了21.66%的增長，而同期青島銀行的營業收入增長僅為7.97%；2026年一季度，青島銀行歸母凈利潤依舊保持了21.2%的高增速，營收增速則為7.3%。

值得一提的是，這種“凈利潤增速顯著高于營收增速”的奇特現象，并非源自青島銀行的激進擴張，而是公司底層資產質量好轉后釋放的巨大“減值紅利”。過去幾年，青島銀行大力清收核銷歷史壞賬，截至2025年末，其不良貸款率首次降至1%以下，達到0.97%的歷史最佳水平。

由于存量壞賬被清理干凈，新生成的壞賬減少，青島銀行在利潤表中依法依規計提的“信用減值損失”出現了下降。在成本端，通過數字化轉型與精細化管理，青島銀行2025年的成本收入比從上年的34.95%壓降至31.62%，業務及管理費絕對額同比下降2.31%。支出端的高效控制，使得青島銀行溫和的營收增量最終轉化為了超高的凈利潤。

更為難得的是，青島銀行并沒有為了粉飾利潤而“掏空”撥備。在利潤保持20%以上高增速的同時，青島銀行的撥備覆蓋率正處于快速上升的通道。從2023年末的225.96%一路攀升至2025年末的292.30%，并在2026年一季度首次突破300%大關，達到305.61%。這種超出監管指導標準兩倍以上的撥備率，不僅說明青島銀行增長質量較高，甚至帶有在豐水期“隱藏利潤”、為未來經濟波動儲備“過冬糧”的意味。

亮眼的利潤表現與厚實的風險緩沖墊，迅速吸引了長線資金和紅利指數基金的涌入。自2025年初開始，青島銀行A股股價從底部穩步攀升，并在此后一年多時間里走出一波強勁的獨立行情，在2026年上半年觸及5.6元/股至5.9元/股左右的階段性高點。伴隨著公司估值市凈率（PB）的顯著修復，海爾系或正好迎來了較為完美的退出節點。

隱憂浮現：收益率全面“倒掛”、個貸風暴與資產遷徙的暗礁

撥開超高利潤增速的光鮮外衣，在業務經營的微觀層面，青島銀行或也存在著一些隱憂。如果說國資托底保證了青島銀行的下限，那么日趨激烈的同業競爭與零售風險的暴露，則正在限制青島銀行未來的上限。

數據來源：青島銀行2025年年報

首先是主營業務面臨典型的“以量補價”困境，數據顯示青島銀行貸款收益率承壓明顯。2025年青島銀行貸款平均余額大幅增長了14.4%，但由于公司整體貸款平均收益率從2024年的4.61%下滑至4.14%，下降了47個基點，使得同期青島銀行的貸款利息收入僅微增2.82%。作為支柱的公司貸款，占同期貸款利息收入的77%，2025年受制于大型國企客戶極強的議價能力以及大行的低價競爭，收益率已從2024年的4.75%降至4.33%。

此外，曾被青島銀行寄予厚望的零售端還出現了嚴重的“收益倒掛”與規模收縮的情況。在存量房貸重定價和消費信貸“內卷”的沖擊下，2025年青島銀行個人貸款收益率從4.81%驟降至4.01%。

青島銀行的個貸收益率不僅低于歷史水平，甚至跌破了同期公司貸款4.33%的收益率，失去了高收益的本質屬性。在“沒利潤”且“有風險”的雙重顧慮下，青島銀行2025年個人貸款平均余額出現了0.89%的負增長，呈現出戰略性收縮的態勢。

數據來源：天眼查

再者，青島銀行存量零售業務的風險或也進入了高發期，公司司法糾紛明顯增加。天眼查顯示，在涉及青島銀行的訴訟中，青島銀行作為原告的案件占比高達86.15%，其中高達44.59%的案由是“信用卡糾紛”。

從時間維度看，2025年是公司近五年此類案件爆發的高峰年份，在總訴訟中的占比達31.51%，且涉案地區高度集中于山東省內占比為92.88%。這或已表明，青島銀行前幾年在零售轉型中積累的下沉客戶，正處于壞賬集中暴露的“陣痛期”，高昂的司法執行成本或正隱蔽地侵蝕著青島銀行零售業務的真實盈利能力。

最后，青島銀行資產遷徙率指標的上升也值得市場關注。盡管當下青島銀行的不良率極低，但公司代表貸款質量未來走向的“遷徙率”指標卻不容樂觀。2025年末補充指標顯示，青島銀行的正常類貸款遷徙率雖保持穩定，但關注類貸款遷徙率已從2024年的47.51%升至50.58%，次級類貸款遷徙率從62.37%上漲至74.28%，可疑類貸款遷徙率更是從54.58%增長至73.39%。

截至2025年末，青島銀行關注類貸款、次級類貸款及可疑類貸款的賬面余額分別為22.2億元、11.18億元以及4.82億元。這意味著，一旦青島銀行的貸款出現瑕疵，其向下惡化為實質性壞賬的速度正在加快。疊加2025至2026年上半年青島銀行頻頻收到的監管罰單，公司基層的合規風控或正對青島銀行的資產質量形成挑戰。

“春江水暖鴨先知”，海爾系作為深度洞察產業與消費周期的“聰明資金”，在青島銀行估值修復的最美時刻選擇落袋為安，或許有多重的考量。在信貸收益率走低、零售業務陷入泥沼的現實擠壓下，青島銀行維持高增長的壓力或會越來越大。對于全面接手主導權青島銀行的國資股東而言，如何在激烈的同業價格戰中守住息差底線、化解存量個貸風暴，或將是青島銀行未來能否延續高增長神話的真正考驗。

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