記者丨龐華瑋

編輯丨姜詩薔

公募基金行業迎來一項重要新規——主題投資基金“風格漂移”問題將被全面納入規范化管理軌道。

2026年6月12日，中國證券投資基金業協會（以下簡稱“中基協”）正式發布《公開募集證券投資基金主題投資風格管理指引》（以下簡稱《指引》），自2026年12月1日起施行。

《指引》全文共六章二十七條，并附有風格庫模板，從適用范圍、基本要求、基金管理人投資風格管理、基金托管人監督職責、自律管理五個維度，構建起對主題投資基金“名實不符”“風格搖擺”等亂象的閉環約束體系。

“80%紅線”

近年來，隨著基金行業發展，主題投資基金投資風格管理內部制度不完善、投資風格監督履職不充分等問題逐漸受到關注。

《指引》首先對何為“主題投資基金”給出了清晰且具有操作性的定義。

主題投資基金是指在基金合同約定百分之八十以上的非現金基金資產投資于特定投資方向的基金。特定投資方向包括但不限于特定市值、行業、主題、市場板塊、地域、資產類別（如企業債、同業存單等）。

這一“80%紅線”成為判斷基金是否適用本《指引》的核心標尺。若基金合同中未作此類約定，或約定與此不一致，則不屬于本《指引》的規制范圍。

值得注意的是，指數基金（含指數增強、ETF聯接基金等被動管理產品）以及公開募集不動產投資信托基金（REITs）被明確排除在外。

《指引》強調，主題投資基金的名稱應當與基金合同約定的投資方向一致，不得出現名實不符的情形。

建立“風格庫”制度

《指引》最具操作性和硬約束力的制度創新，在于強制要求主題投資基金建立風格庫，并對入庫標準、更新頻率、審核流程作出細致的規定。

主題投資基金風格庫的入庫標準應當與投資方向直接相關，優先以政府機關、第三方機構等發布的數據或市場公開數據為依據。投資方向為行業的，優先選用可從公開渠道獲取的行業分類；投資方向為主題的，若以自建模型作為風格庫入庫標準，基金管理人須在招募說明書中說明該模型運行邏輯與篩選指標，確保入庫證券符合約定方向。界定投資范圍應當符合市場基本常識和普遍認知，不得僅使用“上下游”“未來”“可能”等籠統、含糊表述方式。

風格庫更新頻率原則上每年不超過12次，但被動更新風格庫、僅作證券出庫調整的情形不受此限。

基金托管人的審核權和監督權受到重視。《指引》要求基金管理人須在主題投資基金成立后10個交易日內向基金托管人首次發送風格庫，以及按照與基金托管人商定的更新頻率或更新次數向基金托管人發送風格庫，并由基金托管人在5個交易日內完成審查。若托管人發現入庫證券不符合基金合同，可發出書面提示要求撤出，基金管理人應當在10個交易日內向基金托管人確認同意或將調整后的風格庫發送至基金托管人。若基金管理人堅持納入，須向基金托管人提供書面說明，基金托管人在收到說明后可將該證券作入庫處理，但需同時向中國證監會派出機構和中基協報告。

此外，投資比例持續受監控。基金托管人須持續監督主題投資基金投資于經審核通過后的風格庫證券的比例是否持續不低于非現金資產的80%。若連續10個交易日（QDII為30個工作日）低于約定比例，基金托管人須向中國證監會派出機構和中基協報告。

存量產品大概率“無需大動”

對于市場最為關心的存量產品的影響，《指引》給出了明確的整改路徑。

接近監管層人士指出：“目前絕大多數主題投資基金在基金合同中已經作出相關約定，預計存量基金需要整改的數量不多。”

需要整改的存量基金，主要是那些在基金合同中未能以可識別或可量化的方式明確約定投資風格、風格庫入庫標準的產品。整改方式為在不改變基金合同既有約定的前提下，加以解釋和補充說明，例如在招募說明書中進一步細化入庫標準、明確模型邏輯等。中基協強調，須確保修改內容與既有約定保持一致，盡量不影響基金投資運作。

整改過渡期充裕。《指引》自2026年12月1日起施行，存量基金須在《指引》施行后12個月內按照要求通過修改基金合同、招募說明書等方式完成整改。

這意味著，考慮到當前發布日至施行日還有近5個月準備期，行業實際擁有約17個月的緩沖窗口。

中基協表示，這一安排旨在“避免引發主題投資基金的持倉調整和市場波動，保證《指引》平穩落地”。

嚴重偏離投資方向納入“負面指標”

《指引》不僅管產品，也管人。

第十三條明確要求，基金管理人應確保研究人員和合規風控人員的獨立性，加強對基金經理投資交易行為的監控、分析和評估，將嚴重偏離投資方向的情形納入負面考核指標。

這意味著，基金經理若長期放任基金持倉大幅偏離其約定的主題方向，其個人績效評價將直接受到影響。

結合此前證監會已施行的《公開募集證券投資基金業績比較基準指引》中“基金長期業績明顯低于基準的，基金經理績效薪酬應當明顯下降”的規定，投資風格的紀律約束已與薪酬激勵形成制度閉環。

《指引》強調主題投資基金應當堅持組合管理、分散投資、長期投資的投資風格管理原則，并要求基金管理人加強投資風格穩定性跟蹤與管理。對于嚴重偏離投資方向、投資集中度過高、集中投向投資方向中的單一細分行業或領域的情形，基金管理人應當建立內部管理機制，加強內部管理力度，根據不同基金的特點實施差異化管理。

SFC

出品丨21財經客戶端 21世紀經濟報道

編輯丨曾靜嬌