來源：市場資訊

（來源：老張投研）

光模塊行業(yè)，正在經(jīng)歷一場狂歡。

得益于AI新興技術(shù)逐步投入應(yīng)用所帶動的數(shù)據(jù)流量需求增長，用于數(shù)據(jù)通信的光模塊市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。

據(jù)測算，2023年全球數(shù)通光模塊市場規(guī)模達(dá)62.5億美元，2029年有望達(dá)258億美元，2024-2029年復(fù)合增速達(dá)27%。

就像PCB邁入行業(yè)高景氣度帶動上游銅箔、電子布、鉆針等細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績爆發(fā)一樣，光模塊的熱度傳導(dǎo)到上游，產(chǎn)業(yè)鏈上的“賣鏟人”有望受益。

專注于測試儀器的聯(lián)訊儀器，就是其中之一。

2026年4月，聯(lián)訊儀器正式上市。

上市幾天后，公司交出了首份一季報。

2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收4.88億元，同比增長142.52%；凈利潤1.19億元，同比暴增515.17%。

那么，聯(lián)訊儀器是如何做到的？

苦研技術(shù)，打破海外壟斷

在光模塊出廠之前，都有一道繞不過去的工序：測試。

然而，全球高端光模塊測試儀器市場，長期被Keysight、Anritsu兩家海外巨頭所主導(dǎo)。

就在這個“卡脖子”的節(jié)骨眼上，聯(lián)訊儀器打破了這一局面。

聯(lián)訊儀器創(chuàng)立之初就聚焦高速光通信測試儀器研發(fā)，在隨后的數(shù)年里，公司先后攻克了采樣示波器的通道帶寬瓶頸、誤碼分析儀的高速信號完整性問題以及時鐘恢復(fù)單元的精密度難題。

2024年，公司在我國光通信測試儀器市場份額中排名第三，也是前五家中唯一的本土企業(yè)。

電子測量儀器行業(yè)屬于技術(shù)密集和知識密集的高科技行業(yè)，聯(lián)訊儀器能夠在這一領(lǐng)域有所突破，必然要在研發(fā)上下苦功夫。

近年來，聯(lián)訊儀器研發(fā)投入占營收比重都在20%以上。截至2025年三季度末，公司研發(fā)人員440人，占比高達(dá)40.18%。

2026年，公司又加強(qiáng)了研發(fā)投入。根據(jù)一季報，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了1.19億元，同比大增108.8%。

主打高端產(chǎn)品，毛利率遠(yuǎn)超同行

光模塊的技術(shù)迭代周期正變得越來越短。

早期，應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心的光模塊約3-4年更新一代，2023年以來在AI需求驅(qū)動下迭代周期進(jìn)一步縮短至2年左右。目前，800G光模塊已成為全球范圍內(nèi)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的主流產(chǎn)品，1.6T光模塊即將進(jìn)入商業(yè)化階段。

行業(yè)擴(kuò)容疊加產(chǎn)品迭代，直接打開了上游測試設(shè)備的需求空間。

更關(guān)鍵的是，光通信測試儀器有一個行業(yè)性特征：無法跨代復(fù)用。

受物理帶寬限制，舊的設(shè)備無法覆蓋新一代高速信號的頻率需求，例如400G儀器無法測試800G產(chǎn)品，800G儀器同樣無法適配1.6T測試標(biāo)準(zhǔn)。

也就是說，每一代光模塊的速率升級必須購買新的檢測設(shè)備。

聯(lián)訊儀器在招股書中對自己的介紹為：公司是目前全球少數(shù)能同時量產(chǎn)供貨400G、800G、1.6T高速光模塊核心測試儀器的廠商。

能有多稀缺？

如今，正是800G向1.6T切換的關(guān)鍵窗口，而全球有能力提供1.6T全套核心測試儀器的廠商只有兩家。聯(lián)訊儀器是全球第二家推出1.6T光模塊全部核心測試儀器的廠商，且三款產(chǎn)品均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供貨。

并且，隨著光模塊速率的迭代，單臺設(shè)備的價值量也在顯著提升。

例如，400G測試方案均價約數(shù)十萬元，1.6T方案價格更高。

因?yàn)槁?lián)訊儀器聚焦800G、1.6T高端細(xì)分領(lǐng)域，又是國內(nèi)為數(shù)不多能提供檢測設(shè)備的企業(yè)，因此在產(chǎn)品上具有一定的議價權(quán)。

2022-2025年前三季度，聯(lián)訊儀器的采樣示波器價格從11.56萬元/臺上升到28萬元/臺，光芯片KGD分選測試系統(tǒng)價格從120.44萬元/臺上升到201.52萬元/臺。

這種高價值量和高稀缺性，共同造就了聯(lián)訊儀器遠(yuǎn)超同行的毛利率。

根據(jù)招股書，2025年前三季度，公司電子測量儀器業(yè)務(wù)（主要是光通信測試儀器）的毛利率高達(dá)76.37%，遠(yuǎn)超一般制造業(yè)水平。

并且，與普源精電、鼎陽科技等同行業(yè)公司相比，聯(lián)訊儀器的毛利率也毫不遜色。

鎖定頭部廠商，客戶黏性高

與此同時，聯(lián)訊儀器并未止步于光模塊測試儀器這一個細(xì)分賽道。

公司已成功將業(yè)務(wù)觸角拓展至碳化硅功率器件測試設(shè)備、半導(dǎo)體測試設(shè)備等領(lǐng)域。根據(jù)公司招股書披露，其碳化硅功率器件測試設(shè)備、光電子器件測試設(shè)備等領(lǐng)域已躍居國內(nèi)市場份額第一。

一般來說，在電子測量儀器行業(yè)與半導(dǎo)體測試設(shè)備行業(yè)，要對一家新的測試設(shè)備供應(yīng)商完成認(rèn)證導(dǎo)入，需要1到2年時間。而在完成認(rèn)證導(dǎo)入后，客戶為了避免重新認(rèn)證的時間成本與供應(yīng)穩(wěn)定性，會保持長期穩(wěn)定的合作。

目前，聯(lián)訊儀器在光通訊領(lǐng)域的客戶覆蓋中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、Lumentum、Coherent等國內(nèi)外頭部廠商；在半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域客戶覆蓋比亞迪半導(dǎo)體、士蘭微等企業(yè)。

根據(jù)招股書，2022年以來，聯(lián)訊儀器的客戶復(fù)購率一直在90%以上，客戶黏性高。

同時，隨著下游客戶自身產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品迭代，對測試設(shè)備的新增需求也會優(yōu)先向已驗(yàn)證合格的聯(lián)訊儀器傾斜，支撐業(yè)績的長期穩(wěn)定增長。

結(jié)語

淘金先富賣鏟人。

未來隨著AI算力需求持續(xù)提升，光模塊還會向著更高速率不斷升級，每一次迭代都意味著新的測試設(shè)備需求。

作為國內(nèi)少有的打破海外壟斷、卡位高端產(chǎn)品的本土廠商，聯(lián)訊儀器，有望迎來破天富貴。