記者 張鈴

6月10日，愛爾眼科（300015.SZ）宣布擬斥資7億元，通過境外全資子公司AIER Brazil收購巴西眼科醫療服務集團控制權。

這是愛爾眼科全球化布局中的又一次重要落子。

交易完成后，愛爾眼科將新增81家眼科中心，其境外眼科中心及診所總數將達到260家。這一數字已接近其國內醫療網絡規模的4成。根據愛爾眼科2025年年報，其在國內擁有391家醫院和272家門診部或診所，共計663家醫療機構，這是其在境內深耕20余年、持續高速擴張后的成績。

2025年，愛爾眼科海外收入超30億元，在總收入中占比達13.7%。不過，愛爾眼科并不滿足于此，在2026年5月舉行的年度股東大會上，愛爾眼科董事長陳邦將全球化列為核心戰略方向之一，并希望未來海外收入占比能夠達到30%甚至50%。

換言之，愛爾眼科的目標是，未來海外收入能接近甚至比肩國內業務。對于這家靠連鎖擴張成長起來的民營醫療巨頭而言，這幾乎相當于在海外再造一個愛爾眼科。

為什么是巴西

愛爾眼科此次收購的巴西眼科醫療服務集團，是拉丁美洲最大的眼科醫療集團，擁有81家眼科中心，業務覆蓋白內障、屈光、視網膜、青光眼等多個亞專科領域,2025年完成門診超120萬人次、手術超18萬例。

愛爾眼科認為，巴西具備長期增長潛力。作為拉丁美洲最大經濟體，巴西人口超過2億，也是全球第四大白內障手術市場。隨著人口老齡化加劇以及眼健康需求持續增長，巴西眼科醫療市場仍有較大發展空間。

愛爾眼科披露，雙方自2017年起便保持合作交流，此次收購并非臨時決策。

對愛爾眼科而言，去巴西并不是一次全新的嘗試。它最成功的海外并購案例之一，是2017年收購的西班牙眼科連鎖集團Clínica Baviera。被收購后，該集團通過內生增長和外延擴張，機構數量由70余家增加至2025年底的151家，收入由約1億歐元增長至3億歐元，凈利率年復合增長率超過20%。

醫療戰略咨詢機構Latitude Health創始人趙衡對經濟觀察報分析，巴西醫療服務價格水平高于中國，商業保險覆蓋比例也明顯高于國內。“從支付體系和市場成熟度來看，進入巴西與進入歐洲并不存在本質差異。”他說。

愛爾眼科此前接受投資者調研時提到，其對海外拓展的原則是“全球發展、本土運營、雙向賦能”，尊重當地文化和管理團隊，通過技術互通和管理共享實現協同。此次布局巴西，愛爾眼科計劃延續這一路徑。

一位在東南亞負責醫院運營的民營醫療集團高管告訴經濟觀察報，民營醫院出海時，國內成熟的管理經驗并不一定能直接復制到海外。他以自己的經歷舉例：東南亞員工的工作節奏天然偏慢，有的員工寧愿換工作也不愿意接受高強度工作，這種文化差異是真實的管理挑戰。在他看來，愛爾眼科已經積累了成熟的診療體系和專科能力，出海時，在醫療技術層面的風險相對可控，更困難的是跨區域組織管理。

“并購擴張模式下，愛爾眼科在國內的管理模式已經相對分散，到了海外，管理半徑會進一步擴大。”該高管說。

愛爾眼科也意識到了這一風險。在2025年年報中，愛爾眼科提到，連鎖經營有利于其發揮資源充分共享、模式快速復制、規模迅速擴大的優勢，但隨著連鎖醫療服務網絡不斷擴大，其在管理方面將面臨較大挑戰。

自建還是收購

愛爾眼科的全球化布局已進行十年。

2015年，愛爾眼科收購香港亞洲醫療集團，邁出海外布局第一步。此后10年間，愛爾眼科陸續收購Clínica Baviera、東南亞眼科集團ISEC Healthcare、美國MINGWANG眼科中心等資產，業務版圖逐漸擴展至歐洲、東南亞和北美市場。現在，通過在巴西的這次交易，愛爾眼科將觸角伸到南美洲。

民營醫院出海主要有兩套打法，一是在當地自建醫院，二是直接收購當地醫院。曾在眼科連鎖機構擔任高管的眼科醫生鄭亞潔告訴經濟觀察報，后者的優勢在于，不僅擴張速度快，而且被收購的醫院一般已在當地完成了團隊建設和市場培訓，有了一定的知名度，可以降低收購方自身所擔的風險。

鄭亞潔進一步分析，醫療服務具有強烈的地域屬性，一家醫院新進入一個市場時，往往需要重新建立患者信任，不同眼科連鎖機構也因此呈現出鮮明的區域優勢，比如，朝聚眼科（02219.HK）在內蒙古實力較強，何氏眼科（301103.SZ）在東北知名度較高。她觀察到，一些眼科患者會跨省去北京同仁醫院看病，但很少有人會專程到遠距離的民營眼科醫院就診。包括愛爾眼科旗下醫院在內，多數眼科醫院只能輻射周邊患者。

“人們愿意去新餐廳嘗鮮，但看病講究的是信任。”鄭亞潔說，醫療服務行業的核心競爭力建立在長期積累的品牌和信任之上，一家醫院在當地經營多年形成的口碑，很難直接復制到另一個市場。正因如此，并購成為愛爾眼科等民營醫療集團出海時更現實的選擇。

“醫療本身的區域屬性太強了。”前述高管也提到，在陌生的海外市場，醫療集團原有的資源和品牌效應不一定管用，直接在當地收購已經建立信任的機構，往往是效率最高的辦法，這一方面節省時間成本，一方面能保留原有管理團隊，他們有當地的社會資源和產業資源，這是在海外存活下去的核心籌碼。在他看來，愛爾眼科正在海外復制其過去在中國市場驗證過的擴張邏輯。

為什么去海外

2026年5月，愛爾眼科正式遞交港股上市申請。根據招股書，其募集資金的主要用途之一，即為收購國內外眼科機構。對愛爾眼科而言，港股上市不僅是融資渠道的拓展，也是在為下一輪全球并購儲備資金。

在2025年度股東大會上，當被問及為何一年前還表示暫不考慮赴港上市、一年后卻啟動港股IPO時，陳邦回應稱：一年的變化很大，海外業務占比在持續增加，貢獻力度不斷加大。這10年，愛爾眼科在海外積累了豐富經驗，海外現有醫院大多已經運營六七年以上，現在已經到了可以進一步發展的階段，港股上市是實現全球化戰略的重要一步，也是必然一步。

陳邦還提到，如果去年沒有海外業務的兩位數增長，就沒有愛爾眼科全年總體的增長。

陳邦透露，愛爾眼科制訂了2026年—2028年“三年攻堅”計劃，該計劃的核心內容之一就是“深化國際化布局，打造全球眼科龍頭”。他說：“我們的出海，不是跟風，而是十年磨一劍的戰略布局。與其他企業的產品出海不同，我們走的是服務出海、管理出海。”

全球化戰略被進一步提速，與國內市場環境變化不無關系。

愛爾眼科成立于2003年，2009年登陸A股。過去20余年，愛爾眼科憑借大規模并購持續擴張，成長為國內民營眼科連鎖龍頭，并逐漸成為全球規模最大的眼科醫療集團。

但近年來，國內眼科醫療市場競爭日趨激烈。在港股招股書中，愛爾眼科提到，其競爭對手包括設有眼科部門的公立醫院及民營眼科醫院和診所，而某些公立醫院歷來享有更高的患者信任度和更牢固的品牌認可度，這使得民營眼科服務提供商難以建立市場地位和吸引患者。此外，眼科健康市場和眼科醫療服務市場不斷增長，可能會吸引新的進入者，包括財務、營銷或運營資源更為雄厚的國際運營商，這可能會進一步加劇競爭。

增長放緩的壓力已開始體現在財務數據上。2025年，愛爾眼科實現全年營收223.53億元，同比增長6.53%；歸母凈利潤32.4億元，同比下降8.88%，成為上市以來首次負增長。同時，其多個核心業務板塊毛利率均有所下滑。

相比之下，海外業務正在成為新的增長來源。2023年至2025年，愛爾眼科海外收入分別達到23.12億元、26.25億元和30.57億元，占總收入比例從11.4%提升至13.7%。2025年，其海外業務收入同比增長16.47%，明顯高于國內業務5.11%的增速。

“總體來看，海外競爭環境相對寬松，市場空間極大。”愛爾眼科此前在投資者交流活動中判斷，其未來海外收入占比有望持續提升，具體節奏取決于市場機會。

前述在東南亞負責醫院運營的高管對經濟觀察報分析，對民營醫療集團來說，從一座城市做到全省，再從全省做到全國，再到全球，本身就是戰略發展的常態節奏。如今，國內醫保政策收緊，市場競爭加劇，出海正逐漸成為頭部民營醫療集團的重要戰略選項。