作者｜Chester

原創首發｜藍字計劃

最近兩周，馬斯克風光無限。

不僅SpaceX拿下了史上最大的IPO，自己也成為人類歷史上首個身家超過一萬億美元的男人。

不過強如馬斯克，也有一件自己做不到的事情，被一家中國公司搶先了。

6月11日，博睿康的科創板IPO申請正式獲得上交所受理，計劃募資25億元；從2月啟動上市輔導到正式受理，它前后只花了4個月。

另外，科創板有一條專門為尚未盈利的硬科技企業開放的上市通道，博睿康正是踩著這條通道一路加速，距離全球范圍內的"腦機接口第一股"，只差臨門一腳。

而大洋彼岸，馬斯克的Neuralink甚至連把產品合法賣給患者這件事都還沒搞定。

2022年Neuralink第一次向FDA申請人體試驗，直接被駁回；后續磨了整整一年，才拿到臨床試驗許可。

2024年1月終于做上了第一例人體植入，沒過多久又出狀況：植入大腦的電極絲開始自己往外回縮。直到今天，Neuralink總共給12個人裝了腦機接口，但全部是臨床試驗，沒有一臺設備真正獲批進入醫療市場。

對比之下，博睿康的NEO系統走的是另一個劇本。今年3月13日，國家藥監局批準了NEO的三類醫療器械注冊證，意味著這套系統可以正式掛網銷售、進入醫院、用在患者身上。

于是，全球第一張侵入式腦機接口的商業化門票，落在了一家大多數人沒聽說過的中國公司手里。

連馬斯克都拿不到的東西，博睿康憑什么？

從獲批到進入市場，不到10天

在不少人的認知里，腦機接口幾乎等于Neuralink。馬斯克的光環、猴子用意念打游戲的視頻、"人與AI融合"的宏大敘事，讓Neuralink成了這個領域的絕對頂流。

而博睿康的名字，大概率絕大多數人都是第一次聽說。

這家公司成立于2011年，由清華大學神經工程實驗室孵化，創始人胥紅來和黃肖山都是神經信號采集與解碼方向的研究者。

而且博睿康剛起步時的公司的業務方向很“土氣”：做腦電采集設備，做神經監測系統，一頭扎進科研儀器和臨床診斷市場，靠賣設備養活自己。

只不過，就是在這個不時髦、不高大上的業務線上，博睿康干出了相當亮眼的成績。

十多年下來，博睿康推出了20余款非侵入式腦電設備，打破了外資廠商在國內的長期壟斷，在科研和臨床市場做到了國產品牌份額第一。

2025年，公司全年營收達到1.08億元，是國內少數實現規模化商業收入的腦機接口企業。

正在博睿康春風得意的時候，恰逢腦機接口賽道大熱，資本也在加速涌入這條賽道。

今年一季度，國內腦機接口領域融資總額就突破了40億元，超過2025年全年。博睿康自身從天使輪到E輪先后完成多輪融資，最新一輪投后估值達到40億元，紅杉、凱風、招商局中國基金等機構相繼入場。

不過真正讓博睿康站到聚光燈下的，是NEO獲批之后發生的事情。

3月13日拿到注冊證，兩天后國家醫保局就完成了醫療器械編碼賦碼；一周后上海醫保綠色通道審核通過；3月24日正式掛網。

從獲批到進入市場，全流程不到10天。哪怕放在整個醫療器械賽道中來看，這個速度在過去都幾乎不可想象。

而背后的原因之一，正是腦機接口已經被寫進了"十五五"規劃的六大未來產業名單。所以，從市場對賽道的火熱，到博睿康的融資、審批速度等就看得出來，這條賽道背后站著的不只是資本，還有國家意志。

但即便有政策的東風加持，依然沒有回答一個核心問題：NEO這套系統，到底是怎么超越Neuralink，率先拿到商業化門票的？

答案，就在三年前一場舉世矚目的手術之中。

八個電極，夠用了

2023年10月，首都醫科大學宣武醫院。一名因車禍導致頸段脊髓損傷、癱瘓了14年的患者，接受了博睿康NEO腦機接口的植入手術。

整個手術過程，并沒有科幻電影里那么玄乎。醫生在他的顱骨上開了幾個直徑只有幾毫米的微孔，把兩枚硬幣大小的處理器放置在硬腦膜外側。不過電極沒有刺入大腦，而是貼在大腦的"外包裝"上。

整個過程用的是成熟的神經外科術式，不需要開顱。

就在手術的10天之后，這位患者就出院回家。出院之后，患者頭上的體外機隔著頭皮給體內機無線供電、接收腦信號，再傳送到電腦上。

最終，這個14年沒法自己喝過一口水的人，開始用腦信號控制氣動手套，抓起水瓶，送到嘴邊。

這次手術，正是博睿康Neo系統第一次展現實力的高光時刻。只是最終“腦機接口治愈病人”的這個畫面，跟大多數人想象中的腦機接口不太一樣。

這是因為，在過去“腦機接口=Neuralink”敘事里，經典做法是把上千根比頭發絲還細的柔性電極直接插進大腦皮層，用專門研發的手術機器人完成植入。

這樣做的好處是信號質量高，因為擁有1024個采集通道，理論上能捕捉到極精細的神經活動。只是這樣做也蘊含著風險極高的代價：電極直接接觸腦組織，手術風險更高，長期生物兼容性更難保證。

前面提到的電極絲回縮問題，就是這條路線繞不開的技術風險之一。

而博睿康的NEO選了一條看起來"笨"很多的路。電極不進腦組織，只貼在硬腦膜外面。通道數也遠不在一個量級：NEO只有8個物理電極通道，靠自研算法解析出100多個虛擬通道來完成神經信號解碼。

如果拿硬件參數和Neuralink比，它差了足足兩個數量級。

但關鍵在于：對抓握、手部運動控制這類應用場景來說，這個精度夠用了。

再加上全無線設計，可以無線供能、無線傳數據，體內沒有電池，植入體用鈦殼密封，官方驗證數據顯示可以在體內穩定工作20年以上。

最終，不用開顱、不用換電池、術后幾天就能出院，這些特性讓NEO在監管審批和患者接受度上都比Neuralink那種看似更高科技，但也更嚇人的植入方法，更加友好。

宣武醫院的首例之后，博睿康在全國11家醫院鋪開了多中心注冊臨床試驗。在短短78天里，32例頸段脊髓損傷患者全部完成植入，所有人都實現了腦控輔助抓握。

也正是“32例，100%達標”這組數據，幫博睿康拿到了全球首證。

只是，NEO目前能做到的也就到這里了。控制手部做出抓握動作，屬于相對"粗顆粒"的運動指令解碼。更精細的手指操作、下肢運動、語言解碼，都還在NEO 2.0的開發計劃里。

而NEO眼下唯一獲批的適應癥是頸段脊髓損傷導致的四肢癱，一個真實存在但人群規模有限的市場。

正因如此，拿到第一張證之后，博睿康的問題又變成了：這門生意，撐得起募資25億的IPO嗎？

腦機接口很好，但用不起

對于博睿康來說，拿到全球首證之后，真正的考驗才剛剛到來。

翻開博睿康的招股書，最先跳出來的不是技術指標，而是一列紅字：

2023年到2025年，博睿康分別虧損4875萬元、4953萬元和2.3億元，三年累計虧掉超過3億。

截至2025年底，賬面上還趴著4.67億元的未彌補虧損。

當然，這不是博睿康一家的困境。

Neuralink燒錢更兇，Synchron還在融資續命，國內的階梯醫療和強腦科技同樣處于大量投入、沒有回報的階段。

整個腦機接口行業目前的狀態，有點像五六年前的自動駕駛：技術上已經證明"能做到"，監管也開始松口放行，但能做到和能賺到錢之間隔著一段很長的路。

在博睿康的25億募資計劃里，15.4億投研發、4.1億建產線、剩下的用于營銷網絡和補充流動資金。

換句話說，上市融來的錢大部分還是要繼續燒的，這家公司離靠產品利潤養活自己還有相當的距離。

只不過，比起“缺錢”“燒錢”，博睿康眼下最現實的問題是，有多少患者能用上、又用得起NEO。

脊髓損傷患者確實需要這項技術，但作為一套植入式醫療器械，它的價格在現階段不會便宜。

根據行業測算，腦機接口臨床成本約為每例30萬到50萬元，涵蓋設備、手術、調試、術后康復全鏈條。

NEO雖然已經被納入上海市醫保醫用耗材目錄，但這只解決了醫院"能合規收費"的問題，并不等于醫保會替患者付錢。

另外，今年5月上線的"滬惠保2026版"第一次把腦機接口納入商業保險，報銷30%、上限15萬元，這已經是目前患者能拿到的最好條件了。

但算下來，自費部分仍然在十幾萬到三十多萬。對于一個因脊髓損傷常年臥床的家庭來說，這筆錢并不輕松。

然后是時間的考驗。鈦殼密封的植入體號稱能穩定工作20年，但32例臨床試驗的隨訪時間，最長也就兩年多。

信號會不會隨時間衰減、設備會不會需要二次手術，這些問題只有時間能回答，而答案會直接影響醫生敢不敢向患者推薦這項技術。

最后，最根本的制約還是市場天花板。

NEO目前只批了頸段脊髓損傷這一個適應癥，對應的是一個真實但有限的人群。招股書里寫了后續計劃：癲癇、腦卒中、下肢運動功能重建、語言解碼……

每拓展一個新適應癥，就意味著新一輪臨床試驗、新一輪審批、新一輪等待。未來能走多遠，取決于NEO平臺能向外延伸多少條產品管線。

過去十幾年，腦機接口行業回答了一個基礎科學問題：人腦信號能不能被機器讀懂。博睿康拿到的這張全球首證，證明了答案是肯定的。

但從"能讀懂"到"能養活一家上市公司"，中間還隔著定價、適應癥、長期驗證和市場教育。

"腦機接口第一股"是一個漂亮的標簽，但標簽背后的故事才剛翻到第一頁。