北京
來源：市場資訊
（來源：宏川智慧）
01
國際原油市場走勢展望
美伊達成和解協(xié)議的預期正在國際原油市場引發(fā)劇烈震動。這一重大進展成為壓制油價的關(guān)鍵利空因素，短期內(nèi)將推動國際油價加速下探，WTI與布倫特兩大基準原油價格均有望跌破80美元/桶的重要支撐位。隨著市場情緒逐步消化這一消息，油價下跌斜率將趨于平緩，進入供需再平衡的調(diào)整階段。綜合各方因素判斷，預計未來一段時間國際原油主流運行區(qū)間將落在75-85美元/桶，整體呈現(xiàn)“先急跌后緩降”的趨勢。
02
國內(nèi)成品油市場供應(yīng)端影響分析
美伊協(xié)議的達成將對國內(nèi)原油進口格局產(chǎn)生實質(zhì)性改善。隨著霍爾木茲海峽通航恢復正常，國內(nèi)煉廠進口原油的運輸阻力將大幅降低，此前因地緣風險導致的溢價和運輸成本高企問題將得到有效緩解。這意味著國內(nèi)煉廠將不再面臨高成本原油的壓力，原料采購成本有望顯著下降。在此背景下，國內(nèi)煉廠開工負荷存在明確的上升預期。一方面，成本壓力緩解將提升煉廠生產(chǎn)積極性；另一方面，原油供應(yīng)穩(wěn)定性增強也為煉廠提高負荷提供了保障。預計地煉以及主營煉廠都將逐步提升加工量，后續(xù)國內(nèi)原油加工量有望呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢，成品油供應(yīng)端將更加充裕。
03
國內(nèi)成品油市場需求端變化研判
需求方面，前期高油價對消費的壓制作用將隨著油價下跌逐步解除，部分被抑制的成品油需求有望得到釋放。疊加即將到來的端午假期出行高峰，汽油消費短期內(nèi)存在回暖預期，需求恢復的空間相對有限。一方面，新能源汽車對傳統(tǒng)燃油車的替代效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，這部分結(jié)構(gòu)性流失的消費難以通過油價下跌挽回；另一方面，當前宏觀經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)尚不牢固，居民消費能力和出行意愿的恢復仍需時間，工商業(yè)用油需求增長乏力。綜合判斷，成品油需求雖有好轉(zhuǎn)預期，但整體增量空間有限，難以出現(xiàn)大幅增長。
04
成品油出口市場前景展望
出口方面，隨著國際油價回落以及國內(nèi)成品油供應(yīng)充裕，后續(xù)成品油出口管控政策有望適度放松。這將為國內(nèi)過剩的成品油資源提供消化渠道，出口量存在增長預期。出口增加一方面可以緩解國內(nèi)供應(yīng)壓力，另一方面也有助于煉廠提升經(jīng)濟效益，對市場形成一定支撐作用。
05
庫存壓力對市場行情的影響
當前國內(nèi)成品油庫存水平整體偏高，主營單位和地方煉廠庫存均處于相對高位。隨著后續(xù)煉廠負荷提升帶來的供應(yīng)增加，庫存壓力將進一步加大。高庫存疊加供應(yīng)增量預期，將對成品油市場行情形成持續(xù)的利空壓制，批發(fā)價格易跌難漲。
綜合來看，美伊協(xié)議達成帶來的原油下跌預期，將從成本端、供需端多維度影響國內(nèi)成品油市場。整體判斷，國內(nèi)成品油價格將跟隨原油呈現(xiàn)下行趨勢，但考慮到需求端的有限恢復以及出口政策的調(diào)節(jié)作用，下跌幅度或?qū)⑿∮谠停袌鰧⑦M入一個成本下移、供需寬松、競爭加劇的新階段。
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