今天也算是普漲了。

小登（芯片AI）繼續生龍活虎。

中登（有色券商化工）活了起來，漲幅甚至超過芯片。

老登（消費醫藥紅利）談不上活，但至少不死了。半死不活了屬于是。

至于上古神登（恒科），感覺尸體暖暖的。

今天券商暴漲8%。很多人說牛市最后一擊就是券商大漲。

這話咋說呢，有一定道理。

下圖黑線是2019年以來滬深300（代表A股）走勢。紫線是券商相對于滬深300的超額收益，上行表示出現了超額收益。

你會發現一個很神奇的現象——

雖然券商和牛市關聯緊密，但上輪牛市（2019~2021年）和本輪牛市（2024年至今），券商都屬于冷門板塊。

券商相對于A股并沒有表現出持續超額，只出現過寥寥幾次超額。

上輪牛市，券商共出現過3次超額收益，分別是2019年初，2020年7月和2021年2月。

第一次超額是2019年初，即牛市初期。股市整體大漲，券商在牛初大漲的氛圍中表現更強。滬深300上漲28%，而券商暴漲54%。

第二次超額是2020年7月，牛市中期。2020年3月疫情黃金坑后，股市迎來了一波連續上漲。在上漲的后期，市場情緒愈發樂觀，券商也隨之來了一波急速上漲。2020年6~7月，滬深300上漲17%，而券商上漲41%。

第三次超額也是最后一次超額，出現在2021年2月，也就是牛市的后期。

2021年2月，消費醫藥等熱門板塊抱團瓦解，股價見頂，滬深300等主要股指回落。但行情出現了擴散，冷門板塊陸續回暖甚至上漲。

2021年2月到2021年9月，滬深300下跌了14%，但券商上漲了近10%。

上一輪牛市券商也屬于打死不漲的冷門中登板塊。但因為自帶牛市關聯屬性，所以成為了抱團瓦解后被首輪擴散的對象。

這也是為什么有一種說法是，券商大漲是牛市的最后一擊。

再看本輪牛市。

本輪牛市券商的超額收益已有兩次，分別是2024年9月~11月和2025年5月~8月。

第一次超額是2024年9月~11月，也是本輪牛市的初期。牛市初期的一波大漲，給市場帶來了極其亢奮的情緒。滬深300大漲26%，但券商暴漲53%。

第二次超額是2025年5月~8月，也是本輪牛市的中期。

2025年4月貿易戰挖出黃金坑后，股市迎來了一波連續上漲。在上漲的后期，市場情緒愈發樂觀，券商也隨之來了一波超額上漲。

2025年5月~8月，滬深300上漲8%，而券商上漲21%。

此后券商持續沉淪，一直被冷板凳，直到今天暴漲8%。也許今天是第三次超額，但仍需觀察。

?總結一下，就兩點。

第一，雖然券商和牛市關聯度大，但在上輪和本輪牛市都屬于不被待見的對象。炒作資金都集中在熱門板塊，上一輪是在消費醫藥，這一輪是在AI半導體。

第二，上輪牛市券商共出現了3次超額，分別是牛市初期大漲情緒高亢、牛市中期大漲情緒高亢和牛市后期抱團瓦解券商作為冷門受益。

而本輪牛市的情形幾乎可以完美對應上輪。券商已出現兩次超額，也是牛市初期和牛市中期大漲情緒高亢。

相似性極強，堪稱復制粘貼。

今天而言。

券商雖然大漲，但芯片等熱門板塊還談不上抱團瓦解。所以后續行情還需觀察。

但不得不說，已經出現了一些跡象。比如今天券商等中老登低開高走，就是建立在芯片早盤閃崩的基礎之上。

如果你仔細觀察上一輪牛市行情，都是先有數次假摔，最后才有真摔。

所以我們之前的操作計劃不變，依然是在年底前逢高減倉科技。

當然，很多朋友覺得科技會永遠漲，不可能跌。所以以上內容純屬無稽之談。

這很正常，很合理，甚至屬于人之常情。

別忘了，上一次這么瘋狂的行情還是去年底和今年一月份的黃金白銀。全球巨大的白銀短缺，超大的白銀增量需求，所有交易所庫存幾乎清零，全球瘋搶白銀現貨。而短短四個月之后，仿佛這些現象都不存在了。白銀從120美元跌到66美元，接近腰斬。

再上一次是微盤股策略。無數研報、大V曬出十年回測曲線，篤定A股微盤因子是獨屬本土市場的 “超額金礦”，微盤策略永動，小票每天無條件上漲，不用看基本面，不用看估值，閉眼買入就能穩穩賺錢。而如今小微盤股連續殺跌，曾經無敵的賺錢策略瞬間失效。

每一輪極致行情，都有無懈可擊的產業邏輯、真實不虛的供需數據、言之鑿鑿的時代敘事；每一輪極致行情，都能讓大多數人丟掉敬畏，相信周期終結，相信行情可以永遠單邊向上。

人類永遠在重復一模一樣的貪婪與盲從。

報下格指1.85，投資機會為B-（投資機會從好到差為S、A、B、C、D），最新建議倉位為5~6成（持有防守板塊可放寬到7成）。原創不易、干貨更難，還望大家多點贊、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大動力！