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“天”、“地”資產(chǎn)和“中腰部”資產(chǎn)的分化是否加劇，取決于當(dāng)前分化的宏觀經(jīng)濟(jì)能否逐漸彌合。掛牌價(jià)和成交價(jià)的分化，是樓市止跌的必經(jīng)過(guò)程，本質(zhì)是底部籌碼在年初以來(lái)的成交放量中逐漸被出清。

文：國(guó)金宏觀宋雪濤/聯(lián)系人張馨月

5月以來(lái)經(jīng)濟(jì)的分化在加劇，不僅是宏觀數(shù)據(jù)層面上，外需強(qiáng)于內(nèi)需、“硅基”好于“碳基”的格局進(jìn)一步強(qiáng)化，樓市止跌進(jìn)入磨底期后，也出現(xiàn)了兩類(lèi)不容忽視的分化：

一、“天”、“地”資產(chǎn)和中腰部資產(chǎn)的分化

總量層面看，全國(guó)二手房?jī)r(jià)格仍然處于小幅下跌的狀態(tài)。但分結(jié)構(gòu)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的“天”、“地”資產(chǎn)正在走出獨(dú)立行情，并逐漸拉開(kāi)與中腰部資產(chǎn)的差距。

最先止跌的是以小戶型、低總價(jià)為代表的“地”資產(chǎn)。我們重點(diǎn)跟蹤的10個(gè)核心城市微型戶型（<50㎡）二手房掛牌價(jià)已于3月上旬止跌，目前已較底部反彈0.34%。其中，上海微型戶型的止跌節(jié)奏最快，其價(jià)格自2025年12月中旬以來(lái)持續(xù)回升，漲幅達(dá)到3.3%。

“地”資產(chǎn)通常是區(qū)域內(nèi)租金回報(bào)率最高的，也是本輪房?jī)r(jià)下行周期中調(diào)整幅度最深的，其金融屬性已在下跌過(guò)程中得到充分去化，剛需自住的消費(fèi)屬性開(kāi)始對(duì)房?jī)r(jià)形成支撐。此外，重點(diǎn)城市核心區(qū)域的“老破小”通常隱含了拆遷期權(quán)，這也吸引了部分投資需求的買(mǎi)入，但并非本輪成交的主力。

其次是5月以來(lái)逐漸止跌的以大戶型、高總價(jià)為代表的“天”資產(chǎn)，基本集中在含“科”量較高的城市。最典型的代表是深圳的大戶型（180-250㎡）和豪華戶型（>250㎡），分別較底部反彈1.1%和0.8%。上海、蘇州的中大戶型房?jī)r(jià)較低點(diǎn)均上漲0.1%、，北京、武漢的別墅價(jià)格觸底后分別回升0.3%、0.8%。

相較于“地”資產(chǎn)高租息帶來(lái)的安全邊際，“天”資產(chǎn)的租金回報(bào)率通常偏低。如果僅考慮租金價(jià)格和租金回報(bào)率對(duì)應(yīng)的房產(chǎn)消費(fèi)屬性，“天”資產(chǎn)似乎尚不具備止跌的條件。然而，當(dāng)前強(qiáng)勁的科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)正在改寫(xiě)房地產(chǎn)市場(chǎng)的邏輯。

一是“硅基通脹”導(dǎo)致“天”資產(chǎn)的購(gòu)房者面臨的實(shí)際利率快速下行。5月AI行業(yè)PPI同比增長(zhǎng)8.4%，而除AI、能化外行業(yè)PPI同比下降1.0%。盡管“天”資產(chǎn)的租金回報(bào)率明顯低于“地”資產(chǎn)，但通脹走勢(shì)的分化正在抹平實(shí)際的差異。

二是AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來(lái)的少數(shù)群體財(cái)富效應(yīng)和收入改善。今年1-5月個(gè)人所得稅同比高增，剔除居民境外收入補(bǔ)稅影響，按可比口徑計(jì)算的同比增速達(dá)到10.1%。資本市場(chǎng)活躍是支撐個(gè)稅增長(zhǎng)的重要原因，1-5月限售股轉(zhuǎn)讓所得、利息股息紅利轉(zhuǎn)讓所得、股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得對(duì)應(yīng)的個(gè)稅增速分別為96.2%、17.9%、10.2%。此外，AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)也逐漸傳導(dǎo)至居民收入端，1-5月工資薪金所得個(gè)稅同比增長(zhǎng)9.8%，月均收入2-3萬(wàn)和高于3萬(wàn)元的群體繳稅金額分別增長(zhǎng)12%和12.2%。其中，有色、金融、科技服務(wù)業(yè)繳納個(gè)人所得稅規(guī)模同比增速較快，分別為39.7%、23.5%、15.2%。

然而，當(dāng)前科技產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)僅局限于少數(shù)群體，這也導(dǎo)致“天”資產(chǎn)止跌僅在個(gè)別含“科”量較高的城市出現(xiàn)，短期內(nèi)較難在全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)散。

事實(shí)上，“天”、“地”資產(chǎn)和中腰部資產(chǎn)的分化也解釋了地產(chǎn)銷(xiāo)售和居民信貸數(shù)據(jù)走勢(shì)的背離。

“地”資產(chǎn)率先止跌對(duì)應(yīng)的其實(shí)是中腰部資產(chǎn)需求的“坍縮”。2026年以來(lái)，居民部門(mén)加杠桿意愿持續(xù)偏低。盡管剛需群體仍在購(gòu)房，帶動(dòng)二手房成交面積保持較快增長(zhǎng)，但在保持首付金額不變的情況下，居民傾向壓縮貸款比例，導(dǎo)致部分群體的購(gòu)房總價(jià)由中腰部資產(chǎn)滑落至“地”資產(chǎn)。

貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，今年一季度深圳二手房成交中全款買(mǎi)家占比約25.1%。在成交總價(jià)200萬(wàn)元以下的剛需小戶型房源中，全款購(gòu)房的比例高達(dá)34.1%。

往前看，“天”、“地”資產(chǎn)和中腰部資產(chǎn)的分化究竟是進(jìn)一步加劇，還是逐漸收斂，本質(zhì)上取決于當(dāng)前分化的宏觀經(jīng)濟(jì)能否逐漸彌合。短期看，核心驅(qū)動(dòng)因素是政策的重心能否從調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期看，取決于新動(dòng)能的擴(kuò)散和對(duì)舊動(dòng)能的反哺。

二、成交價(jià)和掛牌價(jià)的分化

當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的另一個(gè)分化是成交價(jià)和掛牌價(jià)的分化。與樓市“天”、“地”資產(chǎn)和“中腰部”資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性分化相比，成交價(jià)和掛牌價(jià)的分化是相對(duì)短暫的過(guò)程，本質(zhì)是樓市止跌的必經(jīng)環(huán)節(jié)，即成交價(jià)先見(jiàn)底，然后是掛牌價(jià)見(jiàn)底。

從掛牌價(jià)看，5月全國(guó)房?jī)r(jià)月環(huán)比跌幅-0.4%，持平于4月。除上海、深圳等少數(shù)城市掛牌價(jià)回升之外，多數(shù)城市掛牌價(jià)仍處于小幅調(diào)降的狀態(tài)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的70城二手房?jī)r(jià)格漲跌情，5月房?jī)r(jià)環(huán)比上漲的城市由4月的12個(gè)回落至10個(gè)。基于掛牌價(jià)的變化，部分觀點(diǎn)認(rèn)為全國(guó)樓市止跌的進(jìn)程受阻。

但對(duì)于二手房市場(chǎng)而言，成交價(jià)的止跌才是樓市價(jià)格體系企穩(wěn)的充分必要條件。

從成交價(jià)看，繼4月環(huán)比微幅回升0.04%后，5月全國(guó)成交價(jià)環(huán)比錄得0.01%。這意味著以成交價(jià)為錨，二手房?jī)r(jià)格已基本企穩(wěn)。自2021年7月房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入下行周期以來(lái)，成交價(jià)共經(jīng)歷三次環(huán)比轉(zhuǎn)正，前兩次分別是2023年2-3月疫情放開(kāi)、2024年11月“9.24”一攬子政策刺激的結(jié)果，驅(qū)動(dòng)因素均來(lái)自外部環(huán)境的變化；此次成交價(jià)的環(huán)比轉(zhuǎn)正則是估值底部的自然企穩(wěn)，驅(qū)動(dòng)因素來(lái)自內(nèi)部，而開(kāi)年以來(lái)并未出臺(tái)全國(guó)層面提振房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策。

盡管5月多數(shù)城市掛牌價(jià)依然環(huán)比下跌，但成交價(jià)觸底回升的城市卻有所增加。在我們重點(diǎn)追蹤的24個(gè)城市中，5月成交價(jià)環(huán)比上漲的城市由4月的7個(gè)增加至13個(gè)，成交價(jià)觸底回升的城市由4月的15個(gè)增加至19個(gè)。其中，深圳、廈門(mén)、武漢、長(zhǎng)沙、沈陽(yáng)、佛山、東莞、徐州、南通等城市成交價(jià)由跌轉(zhuǎn)漲，北京、無(wú)錫、青島成交價(jià)由升轉(zhuǎn)降，上海、蘇州、大連、合肥成交價(jià)延續(xù)回升。

結(jié)合成交議價(jià)率的變化看，當(dāng)前掛牌價(jià)和成交價(jià)走勢(shì)分化的背后，是樓市的底部籌碼在年初以來(lái)的成交放量中逐漸被出清。

與4月相比，5月多數(shù)城市的成交議價(jià)率并未收窄。當(dāng)市場(chǎng)處于下跌周期時(shí)，掛牌價(jià)回落+議價(jià)率走闊的結(jié)果是成交價(jià)和掛牌價(jià)走勢(shì)趨同，且成交價(jià)的跌幅放大。

當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入止跌周期時(shí)，成交放量首先帶動(dòng)的是同區(qū)域內(nèi)邊際掛牌價(jià)最低的有效供給去化，而掛牌價(jià)偏高的存量二手房此時(shí)通常充當(dāng)著“無(wú)效供給”的角色。當(dāng)筍盤(pán)逐漸被掃清后，市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方博弈加劇，但無(wú)論是存量掛牌通過(guò)降價(jià)形成新的有效供給或出現(xiàn)新的筍盤(pán)，其掛牌價(jià)依然高于已成交邊際掛牌價(jià)最低的樓盤(pán)，從而在掛牌價(jià)回落、成交議價(jià)率不變甚至走闊的情況下，成交價(jià)不降反升。在這一階段，市場(chǎng)無(wú)效供給的價(jià)格在回落，但有效供給的價(jià)格依然在上升。

往前看，6-8月全國(guó)樓市將進(jìn)入縮量磨底階段，對(duì)當(dāng)前的成交價(jià)格予以確認(rèn)。

在此期間，掛牌價(jià)的環(huán)比跌幅預(yù)計(jì)小幅走闊，進(jìn)入淡季后隨著買(mǎi)賣(mài)雙方博弈的加劇，成交量的同比增長(zhǎng)也會(huì)放緩，但這并不意味著樓市再度進(jìn)入下跌區(qū)間。

相比之下，更應(yīng)關(guān)注的是成交價(jià)的變化，未來(lái)可能出現(xiàn)以下兩種情形：

情形一：如果成交價(jià)環(huán)比仍能維持在0附近甚至環(huán)比漲幅走闊，代表樓市止跌的趨勢(shì)得到確認(rèn)和延續(xù)，隨著市場(chǎng)進(jìn)入9、10月的成交旺季，房?jī)r(jià)有望加速修復(fù)。

情形二：如果成交價(jià)環(huán)比再度下跌，并且跌幅逐漸走闊，則意味著樓市止跌進(jìn)程受阻，在全國(guó)層面的地產(chǎn)政策缺位的情況下，磨底期將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。即使在此情形下，樓市也較難進(jìn)入急跌狀態(tài)，原因在于年初以來(lái)的成交放量主要受剛需的支撐，只要需求仍存，當(dāng)存量掛牌的價(jià)格調(diào)整至接近甚至低于此前成交的筍盤(pán)時(shí)，將會(huì)帶動(dòng)新一輪的成交。

值得注意的是，一線城市的止跌進(jìn)度有所加快，深圳樓市有望逐漸走向右側(cè)。

漲跌比是衡量房?jī)r(jià)走勢(shì)的領(lǐng)先指標(biāo)，其計(jì)算方式是掛牌價(jià)調(diào)增小區(qū)數(shù)/掛牌價(jià)調(diào)降小區(qū)數(shù)。從香港樓市止跌回升的經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)漲跌比達(dá)到0.6時(shí)，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩磨底區(qū)間；當(dāng)漲跌比達(dá)到0.7，房?jī)r(jià)止跌并出現(xiàn)小幅回升；當(dāng)漲跌比持續(xù)保持在0.8以上時(shí)，房?jī)r(jià)進(jìn)入上行區(qū)間，對(duì)應(yīng)2025年7月以來(lái)的香港房?jī)r(jià)持續(xù)增長(zhǎng)的走勢(shì)。

從一線城市的房?jī)r(jià)走勢(shì)看，漲跌比的規(guī)律依然適用。如果以香港樓市止跌的時(shí)間軸為參考，目前上海、深圳率先實(shí)現(xiàn)止跌，其漲跌比均處于0.7附近，大致對(duì)應(yīng)香港房?jī)r(jià)在2025年3月至6月的走勢(shì)；而北京和廣州尚未止跌，其漲跌比整體在0.6附近徘徊，對(duì)應(yīng)香港2024年10月至2025年2月的房?jī)r(jià)走勢(shì)，依仍處于磨底震蕩階段。

6月以來(lái)，滬、深樓市的分化也有所加劇。盡管上海的止跌時(shí)間早于深圳，但深圳樓市止跌的速度更快。6月第2周深圳的漲跌比已達(dá)到0.8，類(lèi)似于香港2025年6月房?jī)r(jià)快速上漲前的蓄力期；而上海的漲跌比依然在0.7附近徘徊，并未進(jìn)一步提升，類(lèi)似于香港2025年4-5月的走勢(shì)。

分化的出現(xiàn)與滬、深樓市的風(fēng)格有關(guān)。上海低總價(jià)、小戶型房產(chǎn)率先止跌，防御屬性更強(qiáng)，強(qiáng)調(diào)購(gòu)房的安全邊際；深圳高總價(jià)、大戶型房產(chǎn)率先止跌，進(jìn)攻屬性更強(qiáng)，主要受科技紅利和金融屬性驅(qū)動(dòng)。

只要科技牛市仍在持續(xù)，深圳房?jī)r(jià)向上修復(fù)的狀態(tài)也不會(huì)拐頭，有望成為率先從底部走向右側(cè)的城市。

對(duì)比香港樓市止跌回升的驅(qū)動(dòng)因素，多數(shù)條件內(nèi)地已經(jīng)滿足：

一是房?jī)r(jià)深度調(diào)整。香港樓市2025年3月見(jiàn)底前，房?jī)r(jià)已基本跌回2016年7月的水平，較高點(diǎn)累計(jì)跌幅約28.4%。當(dāng)前全國(guó)房?jī)r(jià)整體回到了2016年4月的水平，掛牌價(jià)和成交價(jià)的累計(jì)跌幅分別為38.1%和41.5%。其中，北京和深圳已回到2016年2月，上海和廣州分別回到2016年的6月和9月。

二是放松樓市限制政策。2024年2月28日，香港宣布全面撤辣，樓市跌速放緩但年內(nèi)并未實(shí)現(xiàn)止跌。類(lèi)似地，內(nèi)地多數(shù)城市已取消限購(gòu)政策，一線城市也對(duì)購(gòu)房資格做出定向優(yōu)化：北京五環(huán)外社保年限由3年降至1年，上海外環(huán)內(nèi)社保年限從3年縮短至1年，深圳將核心區(qū)限購(gòu)套數(shù)調(diào)增1套。

三是租金上漲。香港租金自2023年1月起止跌回升，2024年9月租金階段性轉(zhuǎn)跌，但2024年12月再度止跌并持續(xù)走高。目前全國(guó)租金實(shí)現(xiàn)止跌，北、上、深等城市租金價(jià)格延續(xù)回升。

但核心的差異是香港2025年4-6月1M Hibor利率由3.65%快速下行至0.68%，導(dǎo)致H貸房貸利率（1M Hibo+1.3%）階段性低于凈租金回報(bào)率（扣除差餉、地租、物業(yè)費(fèi)等約2.4%），帶動(dòng)購(gòu)房者信心修復(fù)，房?jī)r(jià)止跌反彈。盡管此后Hibor利率上行，房貸利率已超過(guò)凈租金回報(bào)率，但房?jī)r(jià)依然保持上漲態(tài)勢(shì)。

2025年4-6月Hibor利率的快速下行對(duì)香港樓市的作用，類(lèi)似于“9.24”對(duì)于A股的提振，相比于政策的實(shí)質(zhì)效果，刺激帶來(lái)的信心修復(fù)是更關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)因素。

6月18日《求是》發(fā)布的《以更大力度提振消費(fèi)》明確指出當(dāng)前房?jī)r(jià)下跌導(dǎo)致財(cái)富效應(yīng)減弱是居民消費(fèi)面臨的深層次問(wèn)題和挑戰(zhàn)之一，并提出要“要加快修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表，著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，防止資產(chǎn)價(jià)格下跌對(duì)消費(fèi)信心的負(fù)向螺旋”。從政策信號(hào)看，年內(nèi)出臺(tái)房地產(chǎn)領(lǐng)域增量政策以穩(wěn)定居民消費(fèi)的概率不低。

從政策空間看，年內(nèi)商貸利率的大幅下調(diào)可能性較低，但公積金貸款利率的下調(diào)仍是值得期待的政策。

一方面，近期發(fā)布的《住房公積金管理?xiàng)l例（修訂征求意見(jiàn)稿）》明確將調(diào)整公積金貸款利率的權(quán)限由央行交還給住建部。現(xiàn)行的《住房公積金管理?xiàng)l例》明確，“住房公積金的存、貸利率由中國(guó)人民銀行提出，經(jīng)征求國(guó)務(wù)院建設(shè)行政主管部門(mén)的意見(jiàn)后，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)”，而修訂后的條例為“住房公積金的存、貸利率由國(guó)務(wù)院住房城鄉(xiāng)建設(shè)主管部門(mén)商國(guó)務(wù)院財(cái)政部門(mén)、中國(guó)人民銀行提出，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)”。這意味著在公積金貸款利率的設(shè)定上，住建部擁有了更多的自主權(quán)，也增加了后續(xù)公積金貸款利率調(diào)降的可能性。

另一方面，地方的政策實(shí)踐已經(jīng)證明了公積金貸款優(yōu)化政策的有效性。盡管各地?zé)o法自行設(shè)定公積金貸款利率和商貸利率，但通過(guò)增加公積金貸款額度的方式，依然能夠?qū)崿F(xiàn)購(gòu)房者實(shí)際貸款利率水平的下行。以上海為例，當(dāng)前二手房成交總價(jià)的中位數(shù)整體保持在260-280萬(wàn)元之間，2月下旬出臺(tái)的“滬七條”將公積金貸款額度上限由160萬(wàn)元提高至240萬(wàn)元，這意味著符合條件的購(gòu)房者能夠?qū)⒇?fù)債成本鎖定在2.6%的公積金貸款利率，本質(zhì)是對(duì)購(gòu)房者的貼息，而上海的房?jī)r(jià)也的確實(shí)現(xiàn)了止跌回穩(wěn)，成交價(jià)已觸底反彈2.8%。

從政策可行性看，公積金存貸利差仍有較大的壓縮空間。

2024年全國(guó)公積金業(yè)務(wù)收入3212.5億元，業(yè)務(wù)支出1722.8億元，二者差額為公積金增值收益1489.7億元。根據(jù)《住房公積金財(cái)務(wù)管理辦法》，公積金增值收益的分配順序如下：首先用于住房公積金貸款風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，2024年為218.4億元；其次用于提取管理費(fèi)用，2024年為126.0億元；最后扣除前兩項(xiàng)的余額將全額上繳給地方財(cái)政，由財(cái)政部門(mén)撥給廉租住房建設(shè)主管部門(mén)，專(zhuān)項(xiàng)用于城市廉租住房建設(shè)，2024年為1149.2億元。前兩項(xiàng)作為必要支出，占公積金增值收益的比例僅23%，而當(dāng)前地方保障房的供給思路也由自建轉(zhuǎn)向收儲(chǔ)，當(dāng)前1500億左右的公積金存貸息差仍有壓縮空間。

在保障必要支出的前提下，公積金貸款利率的最大降幅可達(dá)到90BP。但目前看，調(diào)降公積金貸款利率依然是政策的可選項(xiàng)，作為政策儲(chǔ)備在必要時(shí)出臺(tái)的概率更高。

若年內(nèi)公積金貸款利率能夠調(diào)降30BP及以上，對(duì)于多數(shù)城市主力成交的房產(chǎn)而言，都能夠?qū)崿F(xiàn)類(lèi)似香港的政策效果，即房貸利率低于凈租金回報(bào)率，從而加快樓市止跌回穩(wěn)的進(jìn)程。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策定力超預(yù)期，購(gòu)房者信心修復(fù)程度低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化加劇。

團(tuán)隊(duì)介紹

宋雪濤：北卡州立大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，發(fā)表有CF40專(zhuān)著、學(xué)術(shù)論文、央行工作論文等，獲得中證金牛、21世紀(jì)、Wind、上證報(bào)、新浪、IAMAC、水晶球等評(píng)選，新財(cái)富20/21/22/24年入圍，23年第5。

政策研究：

趙宏鶴（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士），負(fù)責(zé)重大戰(zhàn)略政策和國(guó)際關(guān)系研究。

張馨月（中國(guó)人民大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士），負(fù)責(zé)財(cái)政產(chǎn)業(yè)政策和房地產(chǎn)研究。

宏觀經(jīng)濟(jì)：

孫永樂(lè)（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士），負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和貨幣流動(dòng)性研究。

鐘天（芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士），負(fù)責(zé)海外經(jīng)濟(jì)和全球貨幣政策研究。

產(chǎn)業(yè)研究：

厲夢(mèng)穎（英屬哥倫比亞大學(xué)區(qū)域規(guī)劃碩士），負(fù)責(zé)供應(yīng)鏈、貿(mào)易摩擦、企業(yè)出海、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和宏觀ESG研究。

資產(chǎn)配置：

陳瀚學(xué)（加州大學(xué)河濱分校金融學(xué)碩士），負(fù)責(zé)海外市場(chǎng)分析和大類(lèi)資產(chǎn)研究。

報(bào)告信息

證券研究報(bào)告：《樓市的雙重分化》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2026年6月23日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司

證券分析師：宋雪濤

SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130525030001

郵箱：songxuetao@gjzq.com.cn

證券分析師：張馨月

SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130525070016

郵箱：zhangxinyue＠gjzq.com.cn