或許是時(shí)候重估賽力斯了。

近日，賽豆科技在北京發(fā)布AI先鋒生態(tài)出行品牌AIVA，并官宣攜手火山引擎，聯(lián)合定義、聯(lián)合設(shè)計(jì)、共同打造AI汽車體驗(yàn)。

賽力斯作為賽豆科技的重要股東，在整車制造、供應(yīng)鏈、質(zhì)量體系與工程經(jīng)驗(yàn)等方面提供支持。

與此同時(shí)，賽力斯人形機(jī)器人也于6月15日首次公開亮相。

兩件事放在一起看，這家年收入突破1600億的公司似乎在用實(shí)際行動(dòng)告訴市場(chǎng)，它要用AI來改寫財(cái)報(bào)。

01 錯(cuò)配

今天的賽力斯正陷于一種錯(cuò)配。

在傳統(tǒng)投資觀念中，一家以汽車制造為核心、擁有龐大生產(chǎn)基地和供應(yīng)鏈體系、營收規(guī)模突破千億的企業(yè)，會(huì)被自然而然地歸入制造業(yè)范疇。

傳統(tǒng)車企的估值天花板是被三樣?xùn)|西壓住的：一個(gè)叫周期依賴，汽車銷量與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，盈利曲線的波動(dòng)幾乎是一種宿命。

二是重資產(chǎn)包袱，折舊吃掉利潤的大頭，資本效率先天不足；

三是線性增長。規(guī)模擴(kuò)張受制于產(chǎn)能、渠道和市場(chǎng)份額的極限。

這三座大山壓下來，導(dǎo)致傳統(tǒng)整車企業(yè)A股市盈率長期困在10到20倍左右區(qū)間，和鋼鐵、化工沒有拉開身位。

科技公司則完全是另一套邏輯。軟件SaaS靠訂閱制拿經(jīng)常性收入，遷移成本高，用戶粘性強(qiáng)，市場(chǎng)敢給更高的估值；

AI硬件公司掌握算法迭代主動(dòng)權(quán)，估值里打包了大量技術(shù)期權(quán)溢價(jià)；

智能駕駛賽道的頭部公司，市場(chǎng)直接把未來三到五年的空間折現(xiàn)進(jìn)來，眼下賺不賺錢反而不重要。

其中的核心分歧在于：市場(chǎng)認(rèn)為車企的增長上限由產(chǎn)能和份額決定，而科技公司的增長由技術(shù)迭代和生態(tài)復(fù)利驅(qū)動(dòng)。

前者是加法，后者可能是乘法。

那么問題來了：賽力斯到底算哪種？從法定行業(yè)分類看，它仍歸屬于汽車制造業(yè)。但從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、研發(fā)投入和商業(yè)邏輯看，它早已完成了向科技屬性主導(dǎo)的新能源車企的轉(zhuǎn)型。而市場(chǎng)定價(jià)還沒跟上這個(gè)轉(zhuǎn)變，這就是錯(cuò)配所在。

接下來我們逐一拆解。

02 質(zhì)變

首先看盈利結(jié)構(gòu)。2025年，賽力斯新能源汽車業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到28.76%。

這個(gè)數(shù)字意味著什么？它遠(yuǎn)超國內(nèi)汽車行業(yè)平均水平，甚至超過了多數(shù)消費(fèi)電子品牌商，已接近部分SaaS企業(yè)的毛利水準(zhǔn)。

一家真正意義上的制造業(yè)公司，跑出這樣的毛利率，側(cè)面說明它的定價(jià)權(quán)和產(chǎn)品價(jià)值，已經(jīng)脫離了純硬件制造的邏輯。

再看研發(fā)投入。2025年賽力斯研發(fā)費(fèi)用79.54億元，若加上資本化研發(fā)投入，全年數(shù)字達(dá)到約125.1億元，同比增長77.4%，占營收比例7.58%。

2026年一季度，賽力斯研發(fā)費(fèi)用繼續(xù)同比增長70.7%至17.9億元。累計(jì)算下來，賽力斯研發(fā)投入已突破300億元。

然后看機(jī)器人。賽力斯人形機(jī)器人于6月15日首次公開亮相。

區(qū)別于行業(yè)普遍的概念展示，賽力斯人形機(jī)器人已投入實(shí)際運(yùn)營，覆蓋B端工業(yè)制造與C端服務(wù)接待等多維度場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)了從技術(shù)研發(fā)到場(chǎng)景驗(yàn)證的閉環(huán)。

0 3 重估

到了AIVA，賽力斯的想象空間又?jǐn)U展了一個(gè)維度。

賽豆科技這家公司本身的股東拼圖就很說明問題：國資平臺(tái)提供產(chǎn)業(yè)資源，賽力斯輸出整車制造與供應(yīng)鏈，寧德時(shí)代貢獻(xiàn)電池與能源方案，火山引擎提供AI技術(shù)能力。

顯然，這不是傳統(tǒng)意義上的主機(jī)廠主導(dǎo)、供應(yīng)商配套的模式，而是各方以長板協(xié)同、AI為核心的新型合作。這種組織形式本身，就是“AI定義汽車”邏輯在產(chǎn)業(yè)層面的落地。

再看AIVA產(chǎn)品本身的定位。與其稱它為汽車，不如叫車載智能體更合適。它駐留在車端，持續(xù)感知用戶行為，主動(dòng)提供服務(wù)，并創(chuàng)造商業(yè)化機(jī)會(huì)。

這和傳統(tǒng)汽車一次銷售、定期保養(yǎng)的盈利模式有根本區(qū)別，更接近一個(gè)持續(xù)運(yùn)營的AI平臺(tái)，收入來源不依賴新車銷量，而是來自存量用戶的持續(xù)服務(wù)。

SaaS公司拿到高估值溢價(jià)的核心邏輯，恰恰就是這種收入的可預(yù)期性和高用戶留存率。AIVA一旦跑通，改寫的很可能就不只是賽力斯的財(cái)報(bào)，而是整個(gè)行業(yè)的盈利模式。

現(xiàn)階段，賽力斯市值已在千億級(jí)別，但市場(chǎng)對(duì)其科技含量的定價(jià)仍偏于保守。

此前的2026年3月，賽力斯披露10億至20億元回購方案，所回購股份全部注銷。

截至6月15日，已累計(jì)回購超416萬股，金額超3.2億元。回購注銷直接提升每股收益，這是管理層在用真金白銀告訴市場(chǎng)：公司內(nèi)在價(jià)值高于當(dāng)前股價(jià)。

技術(shù)落地、品牌向上、回購注銷，三條線正在形成正向循環(huán)。

賽力斯現(xiàn)在需要做的，是更主動(dòng)、更清晰地向市場(chǎng)講明它在機(jī)器人、AIVA等領(lǐng)域的愿景和實(shí)現(xiàn)路徑，幫助投資者完成對(duì)這家公司價(jià)值的再發(fā)現(xiàn)。

實(shí)際上市場(chǎng)已經(jīng)在開始重估，而這個(gè)過程大概率才剛剛開始。

（本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)）