關注資本灰度看清資本的光與影

作者I水鏡 校對I白小姐

編輯I韞玉

2026年6月26日，大同市經濟建設投資集團有限責任公司（以下簡稱“大同建投”或“公司”）發布公告稱，“19同建債、19同建社會債”募投項目2025年度收入遠不及預期——佳潤旅游項目預計實現收入94,947.50萬元，實際僅實現0.30萬元。這一公告再度引發市場對該公司償債能力的關注。

10億元債券募投，兩大文旅項目一停一陷

2019年8月16日，大同建投發行了“19同建債、19同建社會債”社會領域產業專項債券，募集資金10億元。其中6.30億元用于白登河康養小鎮項目，3.70億元用于佳潤旅游項目。根據彼時規劃，白登河項目擬對7380.4畝建設用地進行土地平整，建設旅游步道、觀景臺、旅游服務中心及綠地景觀工程等旅游基礎設施；佳潤旅游項目則規劃了農產品加工中心、綜合接待服務區、生態康養及手工藝品創作與貿易中心等設施。

然而，項目推進遭遇重大變數。白登河項目自2021年1月起暫停施工。據公司公告，2021年4月，原規劃范圍內要建設低真空懸浮高速飛車實驗線項目，高速飛車項目橫穿原白登河項目規劃用地，致使原規劃無法繼續實施。截至公告發布之日，公司與陽高縣人民政府仍在協商后續建設方案。該項目已停工超過五年。

佳潤旅游項目雖已完成建設并投入運營，但經營狀況不理想。公司分析稱，該項目位于陽高縣馬家皂鄉，地理位置較為偏僻，遠離大同市中心城區及主要交通干線，客源市場半徑受限。項目運營團隊在市場營銷、品牌推廣、客戶引流等方面經驗不足，實際接待人次和人均消費水平均低于可研報告預測值。同時，周邊居民文旅消費意愿下降、同類項目競爭加劇，亦對項目收入造成擠壓。此外，白登河項目的停工亦使原規劃中兩項目“功能互補、客流共享”的協同效應無法實現。

財務持續虧損，多重債務風險顯現

近年來，大同建投的整體財務狀況持續承壓。

公開財務數據顯示，2024年大同建投營業收入6.24億元，同比上升11.99%，但利潤總額為-3.88億元，凈利潤為-3.82億元。2025年上半年，公司營業收入3億元，同比下降34.49%；利潤總額-1.09億元，凈利潤-1.12億元。公司表示，目前正處于國有企業改革關鍵時期，轉型期間的業務整合與架構重組使得期間費用較高，凈利潤持續為負。

截至2025年6月末，公司總資產702.34億元，總負債491.12億元，資產負債率69.93%，凈資產211.21億元。公司存貨規模較大且持續增加，主要為開發成本；其他應收款達33.7億元，賬齡一年以內和三年以上規模較大，存在一定回收風險。

流動性方面，公司亦面臨考驗。2025年10月，大同建投發生票據逾期事件。公司持有4支商業承兌匯票，金額共計2672.61萬元，其中1支金額1110.69萬元的票據于2025年9月24日到期后未能兌付，原因為公司銀行賬戶被司法凍結。據票交所披露，大同建投商票累計逾期金額達3430.69萬元。該逾期票據已于2025年10月20日完成兌付。

此外，2024年10月，大同建投及其多家子公司因融資租賃合同糾紛被天津市濱海新區人民法院納入被執行人名單，三起案件執行標的共計181,321,384.00元。公司與遠東宏信（天津）融資租賃有限公司簽訂售后回租合同后未能按約還款，經法院調解后仍未在首次還款日期內償還約定租金，最終被申請強制執行。公司對外擔保中部分被擔保對象為民營企業，且存在未能及時償還借款的情況，相關司法案件亦已發生。

債券臨近到期，信用保障備受關注

“19同建債、19同建社會債”發行總額10億元，期限7年，票面利率5%，將于2026年8月19日到期。該債券設置了本金提前償付條款，存續期內的第3至第7年末分別按照發行總額20%的比例償還本金。

目前，大同建投存續債券3只，存續規模17億元。公司主體信用等級為AA，評級展望穩定，相關債項信用等級為AAA。本期債券由晉商信用增進投資股份有限公司提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。

公司在公告中表示，截至公告發布之日，已發行債券的本息均按期足額償還，未出現違約或延遲支付本息的情形。公司稱，穩定的營業收入和凈利潤、充足的銀行授信（截至2024年末授信總額216.4億元，未使用額度112.89億元）以及可變現資產對本期債券形成良好的償債保障。同時表示后續將切實落實應付債券本息償付資金，加強保障投資人權益。

投資人密切關注后續進展

盡管公司強調償債保障措施充分，但在經營持續虧損、流動性承壓、司法糾紛纏身的多重背景下，投資者對大同建投的償債安排仍保持高度關注。募投項目預期的9.49億元收入與0.30萬元的實際收入之間的巨大落差，進一步加劇了市場對其項目規劃和風險管理能力的審視。隨著8月債券到期日的臨近，大同建投如何協調資金、落實償付安排，將成為市場持續關注的焦點。

文章基于大同市經濟建設投資集團有限責任公司于2026年6月26日發布的《關于“19同建債、19同建社會債”募投項目收入不及預期的公告》及該公司公開披露的定期財務報告、債券募集說明書、票交所披露信息、中國執行信息公開網公示信息等公開渠道資料編寫。僅為信息梳理與客觀呈現，不構成任何投資建議。

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