每經記者：陳晨 每經編輯：肖芮冬

6月29日，紅塔證券發布公告表示，耗資近2億元的股份回購已執行完畢，并計劃于6月30日正式注銷所回購的2355.40萬股股份。然而，在這場提升股東價值的回購行動中，紅塔證券的股價卻走出了“越買越跌”的背離行情，最新收盤價已跌破回購均價近兩成。

從基本面來看，2026年一季度，紅塔證券營收凈利雙下滑，與43家上市券商業績走勢相反。同時，自2025年下半年以來，紅塔證券前十大股東中，昆明產業開發投資有限責任公司（以下簡稱昆明產投）一直在減持所持紅塔證券股份。

近2億元回購完成，當前股價低于回購均價近兩成

回顧來看，2025年5月9日，紅塔證券董事長景峰提議公司回購部分股份。隨后于同年7月17日，紅塔證券披露了回購方案。該方案顯示，計劃自股東大會審議通過回購股份方案之日起的12個月內，耗資1億元至2億元來回購公司股份。根據公司層面的規劃，這些回購的股份將被用于減少公司的注冊資本，從而進一步優化公司資本結構，并提升公司股東價值。

2025年8月11日，紅塔證券在二級市場首次實施了股份回購操作，直至2026年6月26日，公司完成該回購，公司通過集中競價交易方式已累計回購股份2355.40萬股，占公司總股本的比例為0.499%，回購最高價為人民幣9.07元/股，回購最低價為人民幣7.80元/股，回購均價8.48元/股，使用資金總額為人民幣19977.85萬元（不含交易費用），幾乎是以頂格2億元完成回購計劃。

然而，與真金白銀投入形成鮮明對比的是公司在二級市場的股價表現。

Wind數據顯示，自董事長景峰提議回購之后的初期階段（2025年5月12日~8月8日），紅塔證券的股價迎來了一波上漲行情，其間漲幅超過了20%。但是，從2025年8月11日公司首次進場實施回購至今，紅塔證券的股價卻出現了“越回購越跌”的背離行情。在這一階段內，其股價累計跌幅超過了21%。截至6月29日，紅塔證券的收盤價為6.83元/股，已經低于公司此次8.48元/股的回購均價，折價幅度近兩成。

盡管股價表現不盡如人意，但客觀而言，紅塔證券在提升投資者獲得感方面仍有著實質性的成就。2025年，公司堅持“年度分紅+中期分紅”的常態化機制，同步推進股份回購。2025年全年，公司現金分紅總額為9.87億元，回購金額加分紅金額總額占歸屬于母公司股東凈利潤的比例高達92.84%，創歷史新高。

一季度業績承壓，疊加重要股東持續減持

紅塔證券控股股東為云南合和（集團）股份有限公司，實際控制人為中國煙草總公司。作為目前煙草行業唯一控股的上市券商，紅塔證券在2025年曾交出過一份亮眼的成績單。

紅塔證券的控股股東為云南合和（集團）股份有限公司，實際控制人為中國煙草總公司。作為煙草行業唯一控股的上市券商，2025年紅塔證券曾交出了一份亮眼的成績單。2025年，紅塔證券實現營業收入24.34億元，同比增長37.76%；歸屬于母公司股東的凈利潤12.14億元，同比增長58.84%。

不過，這份高增長背后卻存在業務結構失衡的隱憂，即嚴重依賴自營業務收入。2025年，自營投資業務收入為17.48億元，同比增長28.04%，占公司總營收的比例高達71.83%。這也意味著，自營投資業務成為了紅塔證券絕對的業績支柱。

過度依賴自營業務往往是一把“雙刃劍”。2026年一季度，受市場波動影響，紅塔證券自營投資業務收入減少，進而導致營業收入和利潤同比減少。2026年一季度，紅塔證券實現營業收入4.44億元，同比減少21.64%；歸屬于母公司股東凈利潤1.96億元，同比減少33.71%。反觀43家上市券商行業同期數據，營業總收入和歸屬于母公司股東凈利潤分別同比增長31.2%和16.4%。

此外，在公司回購期，重要股東出現持續減持的情況。截至2025年6月末，昆明產投持有1.62億股。而自2025年下半年以來，該股東陸續減持紅塔證券股份。截至2026年一季度，昆明產投持股1.08億股，減持5412.67萬股。