北京
出品｜公司研究室
文｜王哲平
6月30日，原本即將迎來關鍵節點的深圳核心醫療科技股份有限公司（簡稱“核心醫療”）卻在上市前夜突遇變故。
據上交所上市審核委員會發布的補充公告，原定于2026年7月2日審議核心醫療科創板IPO申請的第41次審議會議被緊急取消。官方給出的原因為“尚有相關事項需要進一步核查”。
這一變動意味著核心醫療的上市進程被迫按下“暫停鍵”，雖然只是暫時“中止”而非“終止”，但其背后的合規風險與商業化隱憂已再度被推上風口浪尖。
作為一家創新醫療器械企業，核心醫療主要從事人工心臟領域的研發、生產和銷售。截至目前，公司已布局了5款植入式和6款介入式人工心臟產品。
其中，其首款核心商業化產品——植入式左心室輔助系統Corheart 6（擁有“全球最小磁懸浮人工心臟”的技術光環）已于2023年6月獲批上市；另一款核心產品CorVad 4.0介入式心室輔助系統也于2025年12月獲批，并在2026年開始投入銷售。
盡管核心醫療在人工心臟賽道上處于頭部地位，但其財務表現卻難言樂觀。2023年至2025年，公司營業收入分別為1,655.03萬元、9,368.84萬元和1.64億元，呈現快速增長趨勢；然而，同期歸母凈利潤分別約為-1.7億元、-1.32億元和-1.72億元，三年累計虧損約4.74億元。
由于創新醫療器械研發、推廣成本居高不下（僅2025年研發投入就高達2.03億元），公司銷售費用率長期維持在40%以上，營收規模遠無法覆蓋固定開支，導致公司經營活動現金流量凈額持續為負。
除了連年虧損，核心醫療還面臨著極端的單一產品依賴風險。報告期內，公司的全部收入均來自首款上市的Corheart 6。該產品在2024年和2025年1—5月的當期植入量占比分別達到45.9%和52.86%，位列行業第一，但其平均銷售單價卻持續走低，三年間分別為29.04萬元/臺、24.72萬元/臺和24.02萬元/臺。
公司解釋稱這主要受平臺經銷模式占比提升影響，但在整體滲透率較低、患者教育周期長、競品（如同心醫療）同步廝殺的背景下，單價下滑無疑將進一步壓縮其未來的盈利空間。
除了業務本身的困境，核心醫療在此前兩輪審核問詢中還暴露出合規問題。
2023年至2025年期間，核心醫療向北京楷祺心血管公益基金會等機構大額捐贈，營業外支出公益性捐贈分別為109.80 萬元、740.20萬元、459.00萬元。而北京楷祺心血管基金會深度隸屬于中國醫學科學院阜外醫院管理體系。
阜外醫院不僅是核心醫療的客戶、供應商，更是其市占率數據的背書方。在IPO關鍵期向準關聯方進行大額定向捐贈，且用途與商業推廣高度重合，其公益性與是否存在不正當競爭引發了監管層質疑。
本次IPO，核心醫療計劃募資12.17億元，主要用于循環支持前沿產品研發項目、人工心臟產業化基地建設項目和補充流動資金項目。
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