記者 洪小棠

2026年上半年的A股行情正式收官，一場由AI（人工智能）產(chǎn)業(yè)迭代驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性牛市成為市場的主旋律。在這場被貼上“急、猛、集中”標(biāo)簽的極致行情中，公募基金交出了一份最為“炸裂”的“期中考”成績單。

從這份成績單中可以看到，在這個(gè)“追科技就有肉吃”的時(shí)代，有人“站在光里”賺得盆滿缽滿，也有人深陷港股與消費(fèi)板塊的泥潭中，業(yè)績面臨較大回撤。

首尾落差

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者通過整理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2026年上半年的公募基金市場充滿了造富的味道。

截至6月30日，全市場4874只主動(dòng)權(quán)益基金（偏股混合型基金、靈活配置型基金、普通股票型基金）今年以來的收益中位數(shù)達(dá)到了8.76%，超過66%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了凈值增長。

值得一提的是翻倍基金的批量誕生。自經(jīng)歷多輪牛熊周期的近12年以來，在2015年大牛市的上半年，翻倍的主動(dòng)權(quán)益基金達(dá)到了17只；2017年則有2只。到了2026年6月30日，上半年收益翻倍的主動(dòng)權(quán)益基金已經(jīng)達(dá)到199只。

而在這場業(yè)績狂飆中，方正富邦核心優(yōu)勢A以183.67%的年內(nèi)回報(bào)率登頂主動(dòng)權(quán)益基金半年度業(yè)績冠軍，不僅領(lǐng)先第二名超10個(gè)百分點(diǎn)，而且打破了富國低碳環(huán)保在2015年創(chuàng)下的160.31%的歷史最佳半年度紀(jì)錄。緊隨其后的財(cái)通多策略福鑫、東方惠新A等前六名產(chǎn)品，也全部打破了這一富國低碳環(huán)保在當(dāng)年創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄，年內(nèi)收益率均超過161%。

但是，這場狂歡并非雨露均沾。在極致分化的行情下，主動(dòng)權(quán)益基金的首尾業(yè)績差距被拉大到了歷史罕見的程度。Wind數(shù)據(jù)顯示，排名墊底的信澳博見成長，上半年收益率為-34.28%，這意味著領(lǐng)跑者與墊底者之間的收益差達(dá)到了218個(gè)百分點(diǎn)。

記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，行業(yè)巨頭如易方達(dá)基金的非貨幣型基金規(guī)模高達(dá)1.63萬億元，華夏基金高達(dá)1.25萬億元。但在上半年的主動(dòng)權(quán)益前十榜單中，未見上述兩家身影，不僅如此，未有一家非貨管理規(guī)模排名前20的基金公司進(jìn)入本次前十榜單。

沖進(jìn)業(yè)績前十的基金公司，其管理規(guī)模排名絕大多數(shù)相對(duì)靠后，方正富邦基金的非貨規(guī)模約為410億元，排名第85位；財(cái)通基金非貨規(guī)模約為756億元，排名第60位；東方基金非貨規(guī)模約為1028億元，排名第48位。

此外，業(yè)績排名前十的翻倍基中，冠軍基方正富邦核心優(yōu)勢A，截至今年一季度的規(guī)模為5.88億元；亞軍財(cái)通多策略福鑫一季度規(guī)模為3.35億元；季軍東方惠新A一季度規(guī)模為4.90億元。

半年度業(yè)績前十名的基金中，僅東方人工智能主題A的規(guī)模在100億元以上，此外，銀華集成電路A的規(guī)模為79億元，其他7只產(chǎn)品規(guī)模均不足10億元。

北京一家公募機(jī)構(gòu)相關(guān)人士表示，船小好掉頭，規(guī)模不大的產(chǎn)品在面對(duì)單邊極致行情時(shí)，調(diào)倉更加靈活，能夠迅速將倉位集中到高爆發(fā)賽道，這是百億級(jí)產(chǎn)品很難企及的。

誰盛產(chǎn)翻倍基？

誰家的“翻倍基”含量最高？

Wind數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)基金旗下有117只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品，截至6月30日，收益率突破100%的翻倍基達(dá)到13只，翻倍基數(shù)量在行業(yè)中排第一，其實(shí)際翻基倍命中率約為11.11%。

華夏基金旗下主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量達(dá)136只，跑出了12只翻倍基，命中率為8.82%。

嘉實(shí)基金旗下有127只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品，誕生了10只翻倍基，命中率為7.87%。

不過，在極致分化的行情下，單純看“誰家翻倍基多”或許是一種幸存者偏差。也就是說，如果一家巨頭有上百只產(chǎn)品，依靠全面布局出現(xiàn)多只翻倍基，屬于廣撒網(wǎng)。

相比于大廠的“大而全”，部分中型基金公司在上半年展現(xiàn)出了具有攻擊性“偏科”的特質(zhì)。

財(cái)通基金則是上半年最搶眼的機(jī)構(gòu)。在該機(jī)構(gòu)旗下主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中，財(cái)通總共只有60只產(chǎn)品，卻跑出了13只翻倍基，翻倍占比21.67%，遠(yuǎn)超頭部大廠，也在一定程度上展現(xiàn)了該公司在AI算力賽道進(jìn)行的“全倉式押注”。

華商基金旗下總計(jì)有63只主動(dòng)產(chǎn)品，誕生了9只翻倍基，占比達(dá)14.29%，同樣展現(xiàn)了較高的賽道集中度。

如果說財(cái)通基金是中型公募的急先鋒，那么少部分的小型公募則表現(xiàn)得更為極致。紅土創(chuàng)新基金這家非貨規(guī)模僅93億元的公募機(jī)構(gòu)，旗下主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品只有13只，但是在這13只產(chǎn)品中，有6只實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)收益翻倍，其翻倍基占比近半。

贏與輸

細(xì)致盤點(diǎn)半年度公募業(yè)績英雄榜的重倉持股可以看出，這幾乎就是一張“擁抱AI有多徹底”的排行榜。

本輪牛市從2024年9月確立拐點(diǎn)，到2025年初靠大模型引爆科技行情，再到資金對(duì)“政策托底+流動(dòng)性寬松+產(chǎn)業(yè)升級(jí)”達(dá)成共識(shí)。正因如此，在199只翻倍基金中，將電子、通信作為第一大重倉行業(yè)的分別達(dá)到了110只和21只。

以“半程冠軍”基金經(jīng)理吳昊管理的方正富邦核心優(yōu)勢A為例，其一季報(bào)前十大重倉股完全是存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)鏈的“全明星陣容”：江波龍占比10.88%，德明利占比10.73%，香農(nóng)芯創(chuàng)占比10.30%。另一位話題人物是財(cái)通基金的基金經(jīng)理金梓才。他在管的7只產(chǎn)品今年以來收益全部翻倍，且持倉高度趨同，集中在光模塊、PCB（印制電路板）、芯片等領(lǐng)域。

招商基金的基金經(jīng)理張林表示，上半年極致行情的核心驅(qū)動(dòng)是AI實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，產(chǎn)業(yè)迎來了FOMO（錯(cuò)失恐懼）式的爆發(fā)增長。

有高光就有暗影。在這場超200個(gè)百分點(diǎn)的分化中，超700只基金跌幅超過10%，徹底迷失在市場的另一端。

例如，信澳博見成長以上半年-35%的收益率墊底，在其一季報(bào)披露的前十大持倉中，一定程度上展示了失利的原因。該基金重倉港股消費(fèi)與互聯(lián)網(wǎng)，港股倉位達(dá)45%。前十大重倉股中，毛戈平占比10.01%、石頭科技占比9.95%、理想汽車占比9.92%、江淮汽車占比9.92%，此外還包括泡泡瑪特、阿里巴巴等。在港股互聯(lián)網(wǎng)板塊中，騰訊上半年跌27.41%、美團(tuán)同期跌超30%；消費(fèi)板塊中，江淮汽車跌超45%、毛戈平跌超35%成為該基金主要失血口。

這并非個(gè)例。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，多只港股通互聯(lián)網(wǎng)主題ETF（交易型開放式指數(shù)基金）和港股消費(fèi)主題基金跌幅在25%甚至30%以上。在“科技暴漲、港股暴跌”的撕裂下，傳統(tǒng)的價(jià)值投資邏輯在短期內(nèi)遭遇了嚴(yán)峻打擊，賽道選擇決定了收益的厚薄。

展望下半年，吳昊依然對(duì)存儲(chǔ)行業(yè)中長期仍然持積極樂觀態(tài)度。他表示，當(dāng)前存儲(chǔ)行業(yè)仍處于本輪超級(jí)周期的中段而非尾聲。2026年價(jià)格、盈利、資本開支、長協(xié)簽訂、板塊表現(xiàn)都在同步上修，盈利預(yù)測上修可以持續(xù)。當(dāng)前主流判斷偏向一致：2027年的供需缺口可能比2026年更緊，而不是更松。那么，2026年發(fā)生的回調(diào)則都更可能是高景氣中繼而非周期反轉(zhuǎn)起點(diǎn)。

中信保誠基金經(jīng)理王優(yōu)草表示：“半導(dǎo)體設(shè)備目前可能正進(jìn)入加速景氣的通道，AI大模型推理需求爆發(fā)、存儲(chǔ)供需失衡以及國產(chǎn)創(chuàng)新三重邏輯有望形成共振。此外，隨著擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期，海外設(shè)備廠商交付周期拖長，半導(dǎo)體設(shè)備板塊或有望從國產(chǎn)替代進(jìn)階為全面出海階段。FPGA（可編程門陣列）、CPU（中央處理器）、GPU（圖像處理器）及驅(qū)動(dòng)芯片交貨周期大幅拉長，半導(dǎo)體設(shè)備受到核心元器件嚴(yán)重缺貨影響，核心半導(dǎo)體設(shè)備廠商的設(shè)備交付周期同步拉長，國內(nèi)的半導(dǎo)體設(shè)備廠商有望逐步走向海外市場，迎來戴維斯雙擊。”

不過，王優(yōu)草也提醒稱，“隨著科技板塊整體估值擴(kuò)張，放眼未來，市場的分化或?qū)⒏鼮閯×摇ｎA(yù)計(jì)未來資金注意力可能會(huì)持續(xù)向半導(dǎo)體設(shè)備及其他有產(chǎn)業(yè)基本面支撐、有明確業(yè)績兌現(xiàn)以及有長期成長邏輯的板塊集中，此類方向或有望在反復(fù)的分歧中邁向新臺(tái)階，而純概念炒作、沒有業(yè)績支撐、僅靠情緒推動(dòng)的標(biāo)的，或會(huì)持續(xù)被市場目光拋棄”。

吳昊也提醒道：“泛AI產(chǎn)業(yè)的標(biāo)的經(jīng)過持續(xù)上漲后，價(jià)格的波動(dòng)不可避免地會(huì)加大，對(duì)政策、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及流動(dòng)性等擾動(dòng)的反饋也勢必會(huì)被放大。近期納指、韓國綜指、A股科創(chuàng)板的劇烈波動(dòng)已經(jīng)給我們提了醒。接下來大概率進(jìn)入基本面檢驗(yàn)期，分化或?qū)⑦M(jìn)一步加劇，短期波動(dòng)甚至階段性回撤都屬正常。”