財聯社7月2日訊（編輯 李響）7月1日，中國信托業協會發布的《資產管理信托產品適當性管理自律規范》（以下簡稱新規）正式施行。作為資管新規落地后信托行業首部系統性適當性自律規則，這份八章四十四條的文件針對私募資產管理信托業務，搭建起產品風險評級、投資者分層、銷售行為管控、全流程可回溯的閉環管理體系，終結了此前行業適當性標準不一、執行尺度差異較大的局面。

多位業內人士表示，新規核心在于穿透壓實信托公司主體責任，從制度根源封堵評級套利、誘導測評、代銷甩鍋等長期頑疾。短期來看行業合規成本將面臨上升，部分高風險產品發行節奏放緩，不過從長期來看，將倒逼行業擺脫規模導向的粗放發展，轉向合規與投研能力驅動的高質量增長模式，投資者保護體系在新規實施后也將與銀行理財、公募基金等大資管業態全面對齊。

新規直指四大行業痛點

有信托業內人士指出，7月1日落地的新規直擊信托行業銷售端多年沉疴，通過明確的量化標準與剛性約束，從評級、責任、銷售、消保四個維度補齊制度短板。

“比如此前行業銷售對產品定級時，并無統一評級標準，在行業轉型推進過程中，部分機構急于爭奪市場份額，依靠壓低收費、變相讓利的方式擴張業務，為沖規?？桃鈮旱惋L險等級，代銷機構更是常以更低評級對外推介，‘同名不同質、低標高風險’一度成為行業潛規則”，上述信托人士表示，這種同質化低價競爭壓縮了行業盈利空間，造成規模走高但收益持續走弱的困境。

對此，新規在穿透壓實主體責任方面進行了強化。在制度層面，新規明確信托公司承擔適當性管理的最終主體責任，委托第三方評級、代理銷售均不免除該責任；代銷機構負責投資者盡調、風險評估與匹配核驗，并將全流程數據同步至信托公司備案；宣傳推介材料由信托公司統一提供，確?？趶揭恢隆?/p>

第三方機構用益信托網研究員帥國讓表示，過去“風險錯配”“投資者投訴”頻發，損害行業聲譽，這一規則徹底堵死了“代銷背鍋、發行方免責”的操作空間，倒逼信托公司將代銷渠道納入全流程合規管控。

此外，財聯社還注意到，新規明確全行業統一執行R1（低風險）至R5（高風險）五級分類，與大資管業態標準完全對齊。同時要求評級由專門部門負責、風險管理部門審核，嚴禁產品與銷售部門干預，若信托公司與代銷機構評級出現分歧，強制采用較高風險等級（孰高原則）。

與此同時，在約束測評行為方面，新規劃定硬性紅線：即將普通投資者風險承受能力從C1至C5五級劃分，嚴格執行“風險承受等級≥產品風險等級”的匹配原則，C1級投資者僅可購買R1級產品，系統層面設置交易硬攔截；同一客戶單日測評不超過2次、12個月累計不超過8次，從規則上杜絕反復測評調整結果的操作。

“在以往信托投資糾紛事件中，誘導投資風險錯配是首要誘因，刷高風險承受等級購買高收益產品的現象屢禁不止”，有中型信托人士對財聯社表示，當前投資者結構日趨多元，凈值化轉型的深入推進使得產品風險加速外顯，將適當的產品通過適當的渠道銷售給適當的投資者已不再是一句口號，投資者適當性管理將迎來硬性約束。

最后，新規在消保制度方面設立了對老年投資者等弱勢群體的特殊保護機制，并統一全流程檔案留存期限不少于15年等。

合規能力或成核心競爭壁壘

在不少業內人士看來，新規落地后，機構合規成本短期抬升，經營模式將面臨加速轉型。

江蘇信托研報指出，這標志著資產管理信托業務正式從“重規模、輕適當”向“合規為先、風險匹配”全面轉型，部分依賴“偽低風險”產品沖規模的機構將面臨業務收縮，短期行業規模增速或受擾動。

帥國讓也認為，監管思路正從風險暴露后的事后處置，轉向產品全生命周期的事前預防、事中動態管控，倒逼行業真正回歸“受人之托、代人理財”的受托本源。

更值得關注的是代銷渠道格局將面臨重塑。隨著信托公司承擔最終責任，機構對代銷渠道的篩選標準將全面趨嚴，合規能力或將取代渠道流量成為核心量化合作指標之一。

有律所合伙人指出，信托公司與銀行、第三方財富機構的簽訂的銷售合同需面臨修訂補充，在責任劃分與合規要求方面進一步明確，合規基礎薄弱的中小代銷機構或將逐步被清出市場，渠道資源向頭部合規機構集中，行業整體發展質量將得到提升?！霸诰唧w代銷環節，信托公司需深度介入前端銷售管控，統一宣傳口徑、同步投資者數據、定期開展合規檢查，代銷‘只賣不管’的模式或將徹底終結”。

也有律所人士表示，新規明確適當性匹配意見不構成對產品收益的保證，投資者需獨立承擔投資風險。在完整規范的適當性流程下，投資者事后以“不了解風險”為由主張賠償的空間將收窄，這也將推動市場逐步建立“賣者盡責、買者自負”的成熟投資文化。

值得注意的是，本次信托業適當性規范與銀行、保險、理財等資管子行業的自律規則同步落地，是大資管統一監管格局的重要拼圖。業內普遍認為，隨著各業態適當性標準全面對齊，跨業態合作的制度成本將顯著降低，資管行業公平競爭的市場環境將進一步完善，信托業也將在規范中逐步修復行業公信力，實現質與量的均衡發展。

（財聯社 李響）